2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之年(nián)，作为新(xīn)能(néng)源(yuán)的(de)重点领域，光伏设备行业备受瞩(zhǔ)目(mù)。尽管(guǎn)保送生是什么意思 如何成为保送生，中考保送生是什么意思在政(zhèng)策扶(fú)持和(hé)行(xíng)业(yè)高成长性(xìng)背(bèi)景下，上市企业产量(liàng)不断扩大(dà)，营收、归(guī)母净利润不断增长，但(dàn)行(xíng)业内上中(zhōng)下游板块的盈利(lì)能力分化(huà)严(yán)重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司(sī)研(yán)究院的数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，光(guāng)伏(fú)设(shè)备(bèi)产业链盈利参(cān)差(chà)不(bù)齐。光伏设备行业主要分为5大板(bǎn)块，分别(bié)是上游的(de)硅料硅片生(shēng)产加工板块，中下(xià)游(yóu)的(de)光(guāng)伏加工设备、逆变器、光(guāng)伏辅材和光伏(fú)电池组件。利润(rùn)结(jié)构(gòu)整(zhěng)体呈现金字塔(tǎ)结构(gòu)，上(shàng)游板块处于金字塔底层，2022年3家(jiā)相关企业净增长的利润贡献(xiàn)占比就高达(dá)55.59％，而中下游45家企业总体利润(rùn)贡献度(dù)小，且毛利率不足20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格(gé)下行预期增加(jiā)，结合对企业(yè)经营数据(jù)变化(huà)的分析，可以看出：光伏设备的上(shàng)游将(jiāng)迎来降价与去库存阶段，这对于中下(xià)游企业来说意味着原(yuán)材料成本得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利(lì)润增长

　　在(zài)“双(shuāng)碳(tàn)战(zhàn)略”背景下，作(zuò)为(wèi)清洁能(néng)源重要(yào)方(fāng)向的光(guāng)伏设备(bèi)，市场加大对上市(shì)公司的(de)扶持(chí)力度。金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院统计发(fā)现，行业中48家上市公司，有33家(jiā)2022年获得的政府补助较2021年(n保送生是什么意思 如何成为保送生，中考保送生是什么意思ián)增加；累(lèi)计获得政府(fǔ)补助(zhù)54.63亿元，较(jiào)2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后，与之(zhī)同步的是上市(shì)企(qǐ)业经营规模不(bù)断扩大(dà)，利(lì)润增(zēng)速可观。产量方面来(lái)看，根据(jù)国(guó)家能(néng)源局数据，2022年多晶(jīng)硅产(chǎn)量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅(guī)片(piàn)产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出(chū)，光(guāng)伏制造端产量(liàng)均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光(guāng)伏设备(bèi)行业实现归母(mǔ)净利(lì)润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净利润(rùn)增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上(shàng)、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的(de)企业，分(fēn)别(bié)为8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股(gǔ)份2022年实现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增(zēng)速居(jū)行(xíng)业第2。公司在去年电池片环节尤其(qí)是大尺寸电池处于(yú)供(gōng)不应求的(de)状态，年内(nèi)累(lèi)计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力(lì)持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行业归母净利润增速居前的(de)企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　上游板块毛利(lì)率2年增长20个百分(fēn)点，3家企(qǐ)业净利润贡献过半(bàn)

　　光伏(fú)设(shè)备(bèi)行(xíng)业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对(duì)各(gè)板块毛利率分析发现，上中下游呈(chéng)现的结果参差不齐(qí)，上(shàng)游硅料硅片(piàn)享受(shòu)到光伏(fú)产业的(de)红(hóng)利，行业(yè)有竞争壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企业毛利率较高；而中下游(yóu)多(duō)数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上(shàng)游(yóu)的(de)硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块(kuài)中(zhōng)毛利率第2低，仅高过光(guāng)伏电池(chí)组件。但(dàn)2022年板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设(shè)备行业毛利率最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利率较快(kuài)提(tí)升，首(shǒu)先是源于供不(bù)应(yīng)求背(bèi)景下(xià)的涨(zhǎng)价。作为光伏(fú)设备行业的原材料方，硅料硅片(piàn)板块可以形容(róng)其为“卖铲(chǎn)人”。2022全(quán)年虽然硅片(piàn)价格波动巨大，但从2020年以来(lái)的数据来看，硅片价格依然处于高位(wèi)。特(tè)别(bié)是(shì)上半(bàn)年硅(guī)片价格持续高位(wèi)运行(xíng)，硅片需求端旺(wàng)盛(shèng)之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅(guī)料企(qǐ)业签订巨(jù)额订单(dān)，提前完成备货。

　　上游的头部企业代表之一通(tōng)威股份，曾在2022年报中(zhōng)提及量价(jià)双(shuāng)升，指出受益于多晶硅产能缺口(kǒu)，相关产品持续(xù)扩产，价格(gé)同比上涨(zhǎng)显著，进(jìn)而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块进(jìn)入壁垒高，深(shēn)耕(gēng)该领域的企(qǐ)业(yè)容易(yì)形成规(guī)模效应。这(zhè)一板块(kuài)仅有3家上市(shì)公司，不容易形成恶性(xìng)竞争(zhēng)。2022年，3家企业业(yè)绩(jì)均呈(chéng)现爆(bào)发(fā)式增长，平均归母净利润增(zēng)速(sù)为(wèi)172％，特别是大全能源(yuán)2022年(nián)归母净利(lì)润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩(jì)增速领先(xiān)。

　　值得注意的是，保送生是什么意思 如何成为保送生，中考保送生是什么意思48家光伏设备行业(yè)2022年累计归母净利润(rùn)增长606.30亿元，而(ér)通(tōng)威股份、大全能源和(hé)TCL中环3家硅料硅片企业归(guī)母净利润就增长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而(ér)这(zhè)3家企业2022年总共实现归母净利(lì)润516.66亿元，占光伏设备行业整体(tǐ)归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企(qǐ)业(yè)经营情况

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游(yóu)两大板块平均毛(máo)利(lì)率不(bù)超17％

　　相比(bǐ)风光(guāng)的(de)上游，中(zhōng)下游涉(shè)及光伏电池组件、光(guāng)伏辅材等领域参与厂商较多(duō)，企(qǐ)业间竞争激(jī)烈(liè)。整体而(ér)言，光(guāng)伏设备中下游(yóu)板块2022年毛利率呈(chéng)现(xiàn)下行趋势，45家企业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进(jìn)而影响公(gōng)司(sī)盈利情(qíng)况。上游硅料硅片爆赚的背后(hòu)，是(shì)中(zhōng)下游45家企业(yè)2022年归(guī)母净利润累(lèi)计增(zēng)长269.25亿(yì)元，净利润(rùn)增(zēng)长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率数据来看，中下游领域的光伏加工设备(bèi)和逆变器毛(máo)利率3年来基本持平(píng)，而光伏(fú)辅(fǔ)材和(hé)光伏电池(chí)组件毛利率下滑(huá)明显(xiǎn)，特别是光伏(fú)电池(chí)组件(jiàn)成为毛利率最(zuì)低的板块(kuài)。

　　表(biǎo)格(gé)：光伏设备(bèi)行(xíng)业不同板(bǎn)块的毛利率情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板(bǎn)块(kuài)11家上市公(gōng)司，平均毛利(lì)率(lǜ)为11.76％，属于(yú)沪深300的头部企业隆(lóng)基(jī)绿(lǜ)能毛(máo)利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板(bǎn)块涵(hán)盖18家企业(yè)，企业数量(liàng)较多竞(jìng)争激烈。这(zhè)一板块毛利率2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨价(jià)等(děng)因(yīn)素(sù)影响(xiǎng)，福莱(lái)特的主(zhǔ)业光伏(fú)玻(bō)璃毛利率下降12.39个百分点(diǎn)，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比而言，逆变器(qì)板块(kuài)有6家企(qǐ)业(yè)，数(shù)量相(xiāng)对较(jiào)少，板(bǎn)块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈(mài)股份的(de)毛利率在该板块第一(yī)，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆(nì)变器(qì)板块(kuài)的绝(jué)对龙头，阳(yáng)光(guāng)电源2022年(nián)毛利(lì)率为(wèi)24.55％，提升2个百分点以上。公司去(qù)年逆变器全球(qiú)出货量达77GW，逆变设备全球累(lèi)计装机量(liàng)已突破(pò)340GW，逆变器(qì)在全球主流(liú)市场占有率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上(shàng)游(yóu)“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业写照，而自(zì)2022下半年(nián)硅料硅片价格自(zì)高位走出(chū)下(xià)行趋(qū)势，行业格局将发生怎(zěn)样的改(gǎi)变？

　　数据显示，相比2022年单晶(jīng)硅(guī)等硅片(piàn)的(de)阶段高(gāo)点，多数硅片价(jià)格(gé)下跌幅(fú)度超过30％。根(gēn)据中国(guó)有色金属工业(yè)协(xié)会硅业分会公(gōng)布的最(zuì)新数据(jù)，5月11日当周M10单(dān)晶(jīng)硅片(piàn)价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可看出硅片价格(gé)下跌对(duì)上游公(gōng)司(sī)盈利(lì)的影响。今年(nián)一季度，大全能(néng)源实现(xiàn)归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通(tōng)威股份和TCL中(zhōng)环相(xiāng)比2022年同期增(zēng)长动能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一季(jì)度存货(huò)周转率数据发现，无论(lùn)是环比还是同比，相较而言都有(yǒu)明显下行趋势，说明当前有库存积压风险(xiǎn)。以大全能(néng)源为例，2022年一(yī)季度存货周转率为2.08，今年(nián)同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业存货周转率变化趋势(shì)

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短(duǎn)期供(gōng)过(guò)于(yú)求的(de)局(jú)面(miàn)，在清(qīng)理库存的阶段下，硅片价格还(hái)有进(jìn)一(yī)步下行(xíng)空间。这对(duì)于光(guāng)伏电池组件、光伏加工设备等对中(zhōng)下游板块，将(jiāng)能较(jiào)好控制(zhì)原材(cái)料成(chéng)本，对提升毛利(lì)率(lǜ)、营收(shōu)率等有一定帮助。

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