金融界(jiè)5月16日消息 国新办今日上午举(jǔ)行4月份国民经济(jì)运行情况新闻发布会。现场有记(jì)者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤(yóu)其是(shì)PPI通(tōng)缩加剧，请(qǐng)问原因有(yǒu)哪(nǎ)些？国家统(tǒng)计(jì)局如何看待(dài)未(wèi)来的走势？

　　国家统(tǒng)计局新闻发言人(rén)、国民经济综合统(tǒng)计(jì)司司长付凌晖回应称，当前价格低位运行主要是阶段性的，当(dāng)前(qián)中国(guó)经济不(bù)存在通缩，总的来(lái)看，下阶段(duàn)也不会出现通(tōng)缩。从CPI的情况来看(kàn)，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些(xiē)阶段(duàn)性因素(sù)影响。

　　一是食品价(jià)格的(de)回落(luò)。随着(zhe)气温的转暖，鲜菜(cài)、鲜果供应增加，市场价格有所回落。同时，生猪市(shì)场供应总体是(shì)充足的(de)。进入4月(yuè)份以后，猪肉(ròu)消费(fèi)进入淡季(jì)，猪肉价格下行，也带(dài)动了食品价格(gé)的回落。4月(yuè)份，食(shí)品价(jià)格同比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回落2个百分(fēn)点。

　　二是能(néng)源(yuán)价格(gé)降幅(fú)扩大。今(jīn)年以来，受到世界经济复苏乏力、全球能(néng)源价格总体上趋于回落，对(duì)国(guó)内居民消(xiāo)费汽(qì)柴(chái)油(yóu)价格输出型影响显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅有所(suǒ)扩大(dà)。

　　三是国内部分耐用(yòng)消费品降价促销。今(jīn)年以来，受到汽车优(yōu)惠补贴政策去年底(dǐ)到期影响，国(guó)六B的排放标准在今年7月份切换，车企降价(jià)促(cù)销力度加大，带动了价格的(de)下(xià)行。我们(men)看到，4月份燃油小汽车价(jià)格(gé)环比还在(zài)下降。

　　四是上(shàng)年(nián)同期对比基数走高(gāo)。上年同期(qī)受到疫情冲击(jī)，猪肉(ròu)价格进入(rù)到上涨周期(qī)等因(yīn)素的影响，食品价(jià)格涨幅扩大。同(tóng)时，由于国(guó)际地缘政治冲突(tū)、全球疫情影响，去年国际油价高涨，带动(dòng)了CPI中能(néng)源价格上升(shēng)。在这些因(yīn)素共(gòng)同(tóng)影响下，去年4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅(fú)比(bǐ)3月份(fèn)扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌(líng)晖指出，在价(jià)格中食(shí)品和能源由于受到短期因素影响，往(wǎng)往波(bō)动会比(bǐ)较大，看价格总体的状况(kuàng)，更重要的还要看(kàn)核心CPI。从核心(xīn)CPI的状况来看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总体保持基本(běn)稳定(dìng)。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情(qíng)前相比还是偏低的，很(hěn)重(zhòng)要(yào)的原(yuán)因是服务需求(qiú)仍在恢(huī)复中，相关价格涨幅跟过去(qù)相比偏低。

　　他表示，随着经济(jì)社(shè)会恢复常态化运(yùn)行，服务需(xū)求稳步(bù)扩大，旅游、交通(tōng)、住宿、餐饮等价(jià)格涨幅回(huí)升，带动(dòng)服务价格(gé)涨幅有(yǒu)所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大(dà)0.2个百分点，连续两个(gè)月回升。未来随着(zhe)服务消费需求带动增强，价(jià)格回升也会推(tuī)动核心(xīn)CPI涨幅回归(guī)到(dào)合理的水平。

　　付凌晖(huī)指(zhǐ)出，从(cóng)PPI情况来看，今年以来(lái)受到国内外(wài)多重因素(sù)影响，PPI同(tóng)比(bǐ)降幅连续(xù)扩大，4月份(fèn)同比下降3.6％，主(zhǔ)要影响因(yīn)素有以下(xià)几(jǐ)个(gè)：

　　一是国际输入性因素影响。我国部分大宗商品价格与国际市场联系比较(jiào)紧密，今(jīn)年以(yǐ)来受到世(shì)界经(jīng)济恢(huī)复乏力影响，国际(jì)大宗商品价(jià)格走(zǒu)低(dī)、国内石(shí)油、有色价格出现下(xià)降，4月份石油和天然气开采业价格下降16.3％，化学原(yuán)料(liào)和化(huà)学(xué)制品业价格下(xià)降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业(yè)市场需求(qiú)不足。经济(jì)恢复(fù)常态化(huà)运行以后，部分(fēn)行业(yè)产能(néng)供给充裕，但市场需求相对不足，价(jià)格有所下(xià)降。比如(rú)煤炭产能继续(xù)释(shì)放(fàng)，进口持续增加，而(ér)电煤需(xū)求(qiú)季节性减少，市场进入(rù)淡季(jì)，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗(xǐ)选(xuǎn)业价格(gé)下降(jiàng)9.3％。我国(guó)钢材(cái)产能比较(jiào)充足，而市场需(xū)求还在恢(huī)复中(zhōng)，价格出现下降，4月份黑色金属(shǔ)冶炼和压(yā)延加工业价格下(xià)降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变动翘尾下拉影(yǐng)响(xiǎng)加大。4月(yuè)份上年价格翘尾(wěi)影响是负2.6个百分(fēn)点(diǎn)，比3月(yuè)份下(xià)拉影响扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶段情况来(lái)看(kàn)，国(guó)际输入性影响(xiǎng)还会持续，国内市场需求仍在恢复(fù)中，部分工业(yè)品(pǐn)价格短(duǎn)期下行情况(kuàng)还会延(yán)续。但是(shì)随(suí)着国内经(jīng)济恢复，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有(yǒu)望(wàng)逐(zhú)步回升。

　　央行报告：当(dāng)前(qián)我国经(jīng)济(jì)没(méi)有(yǒu)出现通缩

　　值得注意的是，昨天央(yāng)行发布的(de)一季度货币政策报(bào)告也提(tí)及(jí)通缩。报告提到(dào)，我国通胀水(shuǐ)平处(chù)于(yú)温和(hé)区间。过去一年、五年和(hé)十年(nián)，CPI年(nián)均涨幅都在2％左右。

　　今年(nián)以来物价(jià)涨(zhǎng)幅阶段性(xìn蒋经国的母亲是谁 蒋纬国的亲生父亲母亲是谁g)回落(luò)，主要(yào)与供需恢复时间(jiān)差(chà)和基数效蒋经国的母亲是谁 蒋纬国的亲生父亲母亲是谁应有关。我国经济运行开局良好(hǎo)，同时通胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月涨幅降(jiàng)至(zhì)0.1％，PPI近几(jǐ)个月(yuè)运(yùn)行在负值(zhí)区间。

　　总的(de)看，若经济保持正常增长态势，CPI阶段性(xìng)回落的影(yǐng)响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮物价回落客(kè)观上有以下因素：

　　一是供给(gěi)能力较(jiào)强。在稳经济一揽(lǎn)子(zi)政(zhèng)策有力支持(chí)下，国(guó)内(nèi)生产持续加快恢复，PMI生(shēng)产(chǎn)分项保持在较高景气区间；农副(fù)产品生产稳(wěn)定(dìng)、物流渠道畅通，也保证(zhèng)了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生产、分(fēn)配、流通、消(xiāo)费等(děng)环节本身有个过程，加之疫情(qíng)的(de)“伤痕效(xiào)应(yīng)”尚未消退，居民超(chāo)额(é)储蓄向消(xiāo)费的转(zhuǎn)化(huà)受收(shōu)入分配分化、收入预(yù)期不稳等制约，特别是(shì)汽车(chē)、家装等大宗消费(fèi)需求偏(piān)弱。近期居民出现提前(qián)还贷(dài)现象，也一定程度影(yǐng)响当期消费(fèi)。

　　三是基数效应明显(xiǎn)。去年国(guó)际油价一(yī)度逼近140美元(yuán)大关，今年以来(lái)已(yǐ)回落(luò)至80美元附近(jìn)，带动(dòng)CPI交通工具(jù)燃料和居住水电燃(rán)料的同(tóng)比增速走低；疫情扰动使得去(qù)年(nián)3月鲜菜价(jià)格反季节上(shàng)涨，对今(jīn)年也(yě)存在高基数影响。GDP等宏观经济数据同样存(cún)在(zài)明显基数效(xiào)应，去年二季度受疫情(qíng)冲(chōng)击GDP同比降至(zhì)0.4％，低(dī)基数作(zuò)用下今年二季度GDP增速(sù)可能明显(xiǎn)回升。

　　未来几个(gè)月受高基数等影(yǐng)响，CPI将(jiāng)低位窄幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保(bǎo)持低位，主要受去年同期CPI涨(zhǎng)幅(fú)基本在2.5％左右的高基数影响。但(dàn)要看(kàn)到(dào)，随着基数(shù)降低，特别是政策(cè)效(xiào)应将进一(yī)步显现，市场机制发挥充分作用，经济内生动力(lì)也在(zài)增强(qiáng)，供(gōng)需缺(quē)口有(yǒu)望趋于(yú)弥(mí)合，预计下半年CPI中枢(shū)可能温(wēn)和抬(tái)升，年末可能回(huí)升至近(jìn)年(nián)均值水平附近。

　　报告表示，当前我(wǒ)国经济没有出现通缩(suō)。通缩主要指价格持续负增长，货币供应量也(yě)具(jù)有下降趋(qū)势，且(qiě)通常伴随经(jīng)济衰退。我国物价仍在(zài)温和(hé)上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融(róng)增长相对较快，经济(jì)运行持续好转(zhuǎn)，不(bù)符合(hé)通缩的特征。

　　中长期看，我(wǒ)国经(jīng)济总供(gōng)求基(jī)本平衡，货(huò)币条件合(hé)理适度，居民预(yù)期稳定，不存在(zài)长期通缩或通胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣(yǐ)

　　一(yī)问：通缩(suō)大讨论？通(tōng)缩是(shì)个伪命题，担忧(yōu)大可(kě)不必

　　物价(jià)是经济短(duǎn)周期波动的滞后指标，不能仅以(yǐ)物(wù)价回落来评判经济进入“通缩(suō)”。过往经(jīng)验显示(shì)，经济的(de)周期(qī)性波动主要由需求(qiú)驱动，物价跟随需求(qiú)变化而变化，使得物价变化滞后经济1-2季(jì)度左右；经济(jì)复苏初(chū)期，需求才(cái)刚刚开(kāi)始修复，对价格的提振尚不(bù)明(míng)显，使得物价指标低位(wèi)徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以(yǐ)下(xià)。

　　领先(xiān)指标持续修复，显示(shì)经济(jì)处于复苏(sū)初期。以企(qǐ)业中长(zhǎng)期资(zī)金(jīn)来源(yuán)刻画(huà)的有效社(shè)融增速，去(qù)年9月以(yǐ)来(lái)持(chí)续回升，由去年(nián)8月的8.7％回(huí)升2.8个百分(fēn)点至今年4月(yuè)的11.5％；按照有效社融变化领(lǐng)先(xiān)经济(jì)2个季度左右的经(jīng)验规律(lǜ)，本轮信用扩张(zhāng)会带动经济在2023年初见(jiàn)底(dǐ)回升，1季度经济指标(biāo)已有所体现。

　　年初以来物价的回落，受基数、供(gōng)给和外需等影响(xiǎng)较(jiào)大；伴(bàn)随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在(zài)年中前(qián)后开始(shǐ)抬升(shēng)。除去年基数(shù)较高外，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价格回落(luò)，及油(yóu)、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累(lèi)显著，而线(xià蒋经国的母亲是谁 蒋纬国的亲生父亲母亲是谁n)下(xià)活动相关服(fú)务、衣着(zhe)等价格逐步抬升。伴(bàn)随(suí)拖(tuō)累减弱、需求支(zhī)撑(chēng)增强，CPI即将底(dǐ)部回升(shēng)、PPI在年(nián)中前后开始抬升。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加剧，政策托底无用(yòng)？周(zhōu)期启(qǐ)动，渐(jiàn)入佳境(jìng)

　　经济复苏初期，资金存在一(yī)定(dìng)空转较(jiào)为常见。经(jīng)验(yàn)显示，资(zī)金空转多发(fā)生在(zài)经(jīng)济回落、货(huò)币明显(xiǎn)宽松阶(jiē)段(duàn)，部分资金滞留在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年底以来也有类似(shì)特征；有(yǒu)所不同的是，当前资(zī)金(jīn)多(duō)滞(zhì)留在银行(xíng)体系(xì)、而不(bù)是非银(yín)金融机(jī)构，与居民理财回(huí)表、购房偏弱带来的居民与企业(yè)之间信(xìn)用派生偏少(shǎo)等(děng)紧密相关。

　　稳增长思(sī)路(lù)不同，使得信用派生(shēng)驱动和表征不同过往，企业(yè)有效(xiào)信用派生自去年9月以来持续(xù)改善，而房地产相关融资拖(tuō)累总体信用(yòng)派生。传统(tǒng)周(zhōu)期下，信(xìn)用扩(kuò)张以房(fáng)地产驱动为主，使得(dé)居(jū)民贷(dài)款增长明显(xiǎn)快于企(qǐ)业；相较之下(xià)，本轮信(xìn)用修复主要(yào)靠企(qǐ)业融资扩张(zhāng)，有效社融从去年9月开始持续(xù)回升，而居民信贷一度(dù)拖累社融回(huí)落(luò)。

　　本轮(lún)信用派(pài)生带来的经(jīng)济效应不同过往，有效信(xìn)用派(pài)生对企业行为的支持已开始(shǐ)显现。去年(nián)3季度以来，资金加速流向制造(zào)业，而房地产相(xiāng)关融资显著弱于以往，使(shǐ)得制造业投(tóu)资表现显著强(qiáng)于房地产；伴随融资的持续改善，企业资本开支在1季度有所(suǒ)扩大。但房(fáng)地产“缺位”，压低了信(xìn)用派(pài)生(shēng)和(hé)经济增(zēng)长的(de)弹性。

　　三(sān)问：中观数据已现“疲态(tài)”？疫情“后遗(yí)症”或被过度渲(xuàn)染

　　高频指标(biāo)报复性反弹后(hòu)走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤(bā)痕(hén)效应”的(de)存在(zài)，使得大(dà)家容易产生悲观情绪。疫(yì)情政策调(diào)整，放大(dà)了“春节效应”带来(lái)的经济波动，部分高频指标报复性反弹后出现(xiàn)走弱的迹象。其中(zhōng)，偏消费端的(de)活动(dòng)多在(zài)2月底之后走弱，偏(piān)生产端略晚一点，导(dǎo)致(zhì)宏观数(shù)据屡(lǚ)超预期的同时(shí)，市场信(xìn)心(xīn)反其道而行之。

　　内生动能的修复已然开始，消费动能(néng)或被(bèi)低估，前半程靠居民出(chū)行和(hé)企业消费(fèi)，后半程靠居民消费能力(lì)的恢(huī)复。出行意愿的持(chí)续改善(shàn)、企业经营活(huó)动正(zhèng)常化等，皆指向场景恢复带来的消费修(xiū)复(fù)持续性(xìng)和弹(dàn)性不宜低估；批(pī)发零售、住宿餐饮等服务(wù)业，及稳增长(zhǎng)相(xiāng)关行业招工需求在逐步修复，有助(zhù)于推动收入(rù)与消费的正循环。

　　地产链(liàn)条(tiáo)的“积极”信号也在(zài)累(lèi)积。地产大周期向下已是共识，地产链条修复会弱(ruò)于传统(tǒng)周(zhōu)期；但小周期超调后的修复出(chū)现一些“积极”信号。1）高(gāo)能级城(chéng)市(shì)地产供给增多、质量改善，利于需求释放、形成供需(xū)“正向(xiàng)循(xún)环”；2）中(zhōng)西部地区棚改加码(mǎ)（可比口径增长近60％）、中西部地区收入修复等，有利(lì)于(yú)稳定(dìng)低(dī)能级城市需求。

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