国内“五(wǔ)一”假(jiǎ)期来了，但海(hǎi)外市(shì)场风险依(yī)旧不容忽视。在美(měi)国多项(xiàng)重(zhòng)要经济(jì)数据(jù)出(chū)炉后，美联储也将召开5月议息会议(yì)，市(shì)场(chǎng)普遍预期将继(jì)续加息25BP。在利(lì)好(hǎo)利空消息交织(zhī)下，节后(hòu)市(shì)场走势将(jiāng)如(rú)何(hé)演绎？

　　美国第一共和银行股价(jià)已累计下跌(diē)90％以上

　　截至周五收盘(pán)，美国第一(yī)共和银行的(de)股价收(shōu)跌43.2％，盘中一(yī)度腰斩(zhǎn)，且多(duō)次触发停牌，原因是达成救助协议以维(wéi)持(chí)该银行(xíng)运营的希望(wàng)在(zài)变得渺茫。该股今(jīn)年已下跌90％以上。消息(xī)人士称，该(gāi)银行(xíng)很有可能会(huì)被(bèi)美(měi)国联邦(bāng)储(chǔ)蓄保险公(gōng)司(sī)（FDIC）接管(guǎn)。

　　根(gēn)据美媒(méi)报(bào)道，自美国第一共和银(yín)行公布其第一季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该银行股(gǔ)价在接下来的两天(tiān)内下跌(diē)超过60％，创下历史新低。目前包(bāo)括来自美国联邦储蓄保险公司(sī)、财政部和美联储的官员(yuán)正(zhèng)在与其(qí)他银行进行协调会议(yì)，为第一共和银行制定救助计划。

　　美联储反(fǎn)省硅谷银行倒闭，寻求(qiú)大范围加强银行规管

　　在当地时间4月(yuè)28日公(gōng)布的(de)内部审查(chá)报告中，美联储承认，对于上月硅(guī)谷银行的倒闭案，美联储难辞(cí)其咎，倒闭既(jì)源(yuán)于该行自(zì)身风险(xiǎn)管理(lǐ)薄弱，也(yě)和美联储(chǔ)的审查督导行动拖沓(dá)有关。

　　美联储认为，银(yín)行业(yè)审(shěn)查员未能采取(qǔ)有力行动解决(jué)硅谷(gǔ)银行越(yuè)来越多的问(wèn)题。美联储负责金融业监(jiān)管的副主席(xí)巴尔（Michael Barr）在报告中称(chēng)，审查员未能充(chōng)分(fēn)认识(shí)到，随着硅谷银行的规模扩(kuò)大、复杂性增(zēng)加，该行变得有多么不堪一击(jī)。他们的(de)确发现了(le)风险，却(què)没有采取足够的措施，保证该行足(zú)够迅速地解决问题。

　　报告中(zhōng)，巴(bā)尔总结硅(guī)谷银行倒闭有四大成因，其(qí)中三点都和(hé)美联储监管不力有关。他(tā)说，美联储(chǔ)监管者的错误(wù)部分源(yuán)于，特朗普执政时(shí)的(de)金融业改革普遍放松了对中等银(yín)行的规管。

　　巴尔还提到，美联储(chǔ)的文(wén)化(huà)转(zhuǎn)变似乎导致联储的监(jiān)管变得更宽松(sōng)。这(zhè)些(xiē)变(biàn)化(huà)体(tǐ)现在降(jiàng)低(dī)标准(zhǔn)、增加复(fù)杂性，以及监管方(fāng)式(shì)不(bù)够(gòu)自信果断(duàn)，它们阻碍了有效的(de)监管。

　　美联储认(rèn)为(wèi)，其银(yín)行业(yè)审查员已(yǐ)经确定(dìng)了(le)硅谷银行(xíng)存在导致其(qí)倒闭的一大问题——利率相关风(fēng)险，但美(měi)联储自身的流程“过于审慎”，侧(cè)重在采取行动以(yǐ)前累积过多的证据。

　　美(měi)联储(chǔ)的数据(jù)显示，截至(zhì)倒闭时(shí)，硅(guī)谷银行(xíng)收到(dào)31项监(jiān)管机构的公开审(shěn)查报告或(huò)警告，数量是其他银行的三倍。报告称，随着硅谷(gǔ)银(yín)行壮大，近些年美联储忽视了范围更广的(de)问(wèn)题，比如该(gāi)行多年来一直(zhí)突破内部风险限制，其采(cǎi)用的流(liú)动(dòng)性指标却显(xiǎn)示，存款(kuǎn)基础稳定，其利率相关风险还被评(píng)为令人(rén)满意。

　　巴尔透露(lù)，美联储将重(zhòng)新审查，适用于资产(chǎn)超过(guò)千亿美元(yuán)银行的一系列(liè)规定，包(bāo)括压(yā)力测(cè)试和流动(dòng)性要求，将重新评(píng)估，怎样监督和监管一(yī)家银行对利(lì)率(lǜ)流动(dòng)性(xìng)风险的(de)风(fēng)控(kòng)。

　　巴尔说，硅谷银行(xíng)倒闭表明，需要对范围更广(guǎng)泛(fàn)的银行强化适用(yòng)的标准，联储应(yīng)考虑，让更(gèng)大范围(wéi)的银(yín)行适用标准(zhǔn)和的流动性规定。他呼(hū)吁(xū)，重新评估，对于超过25万美元联邦保险(xiǎn)上限的银(yín)行存款，监管方的处理(lǐ)方。

　　巴(bā)尔认为，美联(lián)储(chǔ)应要求更(gèng)广泛(fàn)的银(yín)行考(kǎo)虑到可出售证券的未实现损益，以便(biàn)让银行(xíng)的资本要求更好地匹配其财务状况(kuàng)和风险。他暗示，对资本规划和风险管理不足的公司球缺的体积怎么算，球缺的体积公式是什么，美联储(chǔ)可能增加资本或流动性的(de)要(yào)求(qiú)，或(huò)者限(xiàn)制股票回购(gòu)、股息支付或(huò)高管(guǎn)薪酬(chóu)。

　　美总统拜(bài)登(dēng)批准内华(huá)达州和佛(fú)罗里(lǐ)达州重大灾难(nán)声明

　　据央视新(xīn)闻消息，根据美国白宫当地时间4月(yuè)28日的声明，美国(guó)总(zǒng)统(tǒng)拜登批(pī)准(zhǔn)内华(huá)达州(zhōu)重大灾(zāi)难声明，他下令(lìng)为3月8日至(zhì)3月19日期(qī)间受(shòu)冬季风暴影响的(de)地区提供(gōng)联(lián)邦援助(zhù)。

　　此外(wài)，拜登还于27日晚批(pī)准(zhǔn)佛罗里达州重大(dà)灾难声(shēng)明，他下令(lìng)为4月12日至4月14日期间受严(yán)重风(fēng)暴影(yǐng)响的地区提供联(lián)邦援助。

　　联邦援助(zhù)资金(jīn)可在成(chéng)本分担的(de)基础上提(tí)供给(gěi)州政府和符合条件(jiàn)的地方(fāng)政府以(yǐ)及(jí)某些私(sī)人非营利组织，用于(yú)受灾(zāi)害影(yǐng)响(xiǎng)地区的应急和修复工作。

　　欧盟与(yǔ)波兰等五国就乌克兰农产品相关事(shì)宜(yí)达成原则(zé)性(xìng)协议(yì)

　　据央(yāng)视新闻(wén)消息，当地时间28日(rì)，欧盟委员会执行副主(zhǔ)席东布罗夫斯(sī)基斯对外宣布，欧委(wěi)会(huì)已与保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯(sī)洛伐克就乌克兰农产品相关事宜达成原则(zé)性协议。

　　东布罗夫(fū)斯基斯表示，欧盟已采取行动解决欧(ōu)盟成员国和乌(wū)克兰农民的担忧。具体(tǐ)措施包括推动(dòng)波兰、斯洛(luò)伐克、保加(jiā)利(lì)亚等国撤回针对乌(wū)农(nóng)产品的单(dān)边措施。从(cóng)欧盟层面对小(xiǎo)麦、玉米(mǐ)、油菜(cài)籽、葵花籽(zǐ)等4种(zhǒng)农产(chǎn)品实(shí)施保障措施。为5个受影响(xiǎng)的成(chéng)员国农民提供1亿(yì)欧元(yuán)的一揽子支持。此外，欧盟将继续推(tuī)进包括葵(kuí)花籽油(yóu)等产品的倾销调查。欧盟将进(jìn)一步确保乌克兰农产品通过欧盟通道出口到其(qí)他国家。

　　美国滞胀(zhàng)困境：经济继续放缓，通胀依旧高(gāo)企(qǐ)

　　4月28日，美国商务(wù)部最新公(gōng)布的数据显示(shì)，美国3月(yuè)核心PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)上升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时(shí)美国3月核(hé)心PCE物(wù)价(jià)指数环比上涨(zhǎng)0.3％，与市场预(yù)期及(jí)前值持(chí)平。

　　据悉，剔除(chú)食品和能源的核心PCE物价指数是美联储青(qīng)睐的通胀(zhàng)指标之(zhī)一。此(cǐ)次(cì)公布的(de)数据再度印证了美国通(tōng)胀的居高不下(xià)，这(zhè)加(jiā)大了美(měi)联储5月再次加息的可能性。报(bào)告公布后，美国短期利(lì)率期货小幅下跌，反映(yìng)出5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天(tiān)，美(měi)国商务(wù)部公(gōng)布的一季(jì)度美国(guó)宏观(guān)经济数据显(xiǎn)示，美国一季度GDP同比仅增(zēng)长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增(zēng)速(sù)较(jiào)前值2.6％显(xiǎn)著(zhù)放(fàng)缓。而同日(rì)公(gōng)布的一(yī)季度核心PCE物(wù)价(jià)指(zhǐ)数年化环比初(chū)值升至(zhì)4.9％，超出(chū)市场预(yù)期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货(huò)宏观贵金属分析(xī)师张(zhāng)晨(chén)向期(qī)货日报记者表(biǎo)示，上述(shù)数据(jù)显示出美国经济放缓但通胀水平依旧高企的滞胀(zhàng)特征。不过，从美国(guó)GDP折年数同比数据(jù)来看，他(tā)认为(wèi)一季度1.6％的(de)增速较去(qù)年四季度0.9％的增(zēng)速出现明显回(huí)暖(nuǎn)，显示出美国(guó)经(jīng)济虽(suī)有放缓(huǎn)，但韧性(xìng)尚存(cún)。

　　“一季度美国GDP数(shù)据超预期放缓，坐(zuò)实了市场(chǎng)对于美国经(jīng)济衰退的忧虑，再加(jiā)上目前欧美银行信用危机的(de)尾(wěi)部效应持续(xù)存在，金(jīn)融不稳定叠加经济景(jǐng)气(qì)下滑，一定程度上削弱了(le)美联储货币(bì)政策的紧缩预期，同时增加(jiā)了下半年美联储降息的预期。”中信(xìn)建(jiàn)投期货(huò)宏观贵金(jīn)属分(fēn)析(xī)师罗亮认为。

　　不过(guò)，他也(yě)表示，由于反映核心个人(rén)消(xiāo)费支出在(zài)内的一季度PCE通(tōng)胀数据持续上(shàng)升，再加上周五晚间公布的(de)3月核(hé)心PCE数(shù)据也偏强(qiáng)，因此(cǐ)美联(lián)储5月份(fèn)加息基本不存在(zài)悬念，此次(cì)GDP数据更多影响的(de)是年(nián)中美(měi)联(lián)储的政策变(biàn)化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会(huì)议还需关注什(shén)么？

　　金(jīn)瑞期货宏观贵金(jīn)属分析师吴梓杰认为，当前(qián)美联储货币政(zhèng)策面(miàn)临(lín)抑制通胀(zhàng)以及宏观审慎两难的抉择。随(suí)着此前银行(xíng)业危机的爆发以及一季(jì)度经济的(de)回落，美国当(dāng)前经济(jì)的脆弱性以及下行压力已(yǐ)经持续增加，但是(shì)一季度核心PCE同样大幅超过预(yù)期，显示出核(hé)心通胀黏(nián)性超预期。

　　“对于(yú)美(měi)联储来说，这(zhè)意味(wèi)着进(jìn)行政策选(xuǎn)择(zé)时(shí)不得不更加(jiā)慎重。”吴梓杰预计，美联储5月大概率(lǜ)将会保持加息25BP的节奏(zòu)，但在记者会上(shàng)鲍(bào)威(wēi)尔表(biǎo)态或将更加注(zhù)重安(ān)抚市(shì)场情绪，强调对宏观(guān)风(fēng)险(xiǎn)的把控，且对未来加息的态度或将更加(jiā)谨慎球缺的体积怎么算，球缺的体积公式是什么。

　　张(zhāng)晨认为(wèi)，目前市场已经对美联储5月加息25BP作出了(le)充分的(de)计价。鉴(jiàn)于此(cǐ)次会(huì)议(yì)并无最新(xīn)点阵图和经济(jì)展望(wàng)公(gōng)布，因此会(huì)议重点在于(yú)利率决议声明及鲍威尔(ěr)的会(huì)后发言两方面。其(qí)中(zhōng)，在决(jué)议声(shēng)明(míng)方(fāng)面(miàn)，可重点(diǎn)观察措(cuò)辞调整变化情况，特别是(shì)能否出现“停止(zhǐ)加(jiā)息(xī)”相关暗(àn)示。而在(zài)会(huì)后(hòu)的(de)新闻发布会上(shàng)，需(xū)要重点关注鲍(bào)威尔对于经济与通胀前景(jǐng)、后续(xù)货币(bì)政策以及(jí)银行业危机引发的信贷(dài)收缩等方(fāng)面的观点论述。特别是如果出现“停止加(jiā)息”等明(míng)显鸽派暗示，则(zé)无(wú)论对(duì)于商品市场还是权益市场而言，均构成短期提(tí)振(zhèn)。

　　罗亮(liàng)认为(wèi)，此次美联储会议需(xū)要关注三(sān)个方面：一是考虑到(dào)通胀的顽固性，美联储是否会(huì)透露其愿意容(róng)忍(rěn)更高水平的通(tōng)胀(zhàng)；二是美联(lián)储对于目前金融以及(jí)经济风险的判断，到底(dǐ)是短期风险还(hái)是长(zhǎng)期(qī)风险(xiǎn)；三(sān)是美联储未(wèi)来的货币政策预(yù)期(qī)，比如是否透露(lù)下(xià)半年将降(jiàng)息或者不(bù)降息(xī)。

　　他认为，如果(guǒ)美联储依然(rán)偏鹰(yīng)派，则预期风险资产将继续回调，美债利率曲线会加深倒挂的程(chéng)度，对市场而言偏负面(miàn)；如(rú)果美联储偏鸽派，那(nà)市场风险偏好会再度上升，美元指数(shù)预计显(xiǎn)著下行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰(jié)表示，由于当前市场对5月加息(xī)25BP已经计价较为充分，预计加息结果不(bù)会引起(qǐ)市场较(jiào)大波(bō)动，但是对于(yú)6月及以后偏鹰(yīng)的(de)政策预期交易依旧不足。因此，他认(rèn)为本(běn)次(cì)会议上需要重点关注美联储声明以(yǐ)及鲍威尔在记者(zhě)会上对未来政策路径(jìng)的展望。“尤其是如果美联储意外偏鹰，比如表现出了6月仍将加息的倾向，则市场或将面临较大的冲击，相关(guān)风险(xiǎn)资产(chǎn)有意外下(xià)跌(diē)的风险。”他说(shuō)。

　　贵金属(shǔ)市场面(miàn)临(lín)涨跌(diē)两难(nán)局面

　　近期(qī)美元指数持稳，贵金(jīn)属行情则表现(xiàn)乏力。张晨认(rèn)为，4月以来，欧美(měi)银行业风险事件溢出影响逐渐(jiàn)减弱，市场对于美联(lián)储货币政策迅速转向的乐观预期(qī)出现一定修正，贵金属(shǔ)市场出现高位振荡调整(zhěng)，但(dàn)总体回调(diào)幅度有限。

　　当下来看，他(tā)认为(wèi)贵金属市场在利(lì)多、利空(kōng)因素间来回拉(lā)扯。利多因素方面，美联储(chǔ)加息临近尾声(shēng)，对贵(guì)金属价格的(de)压制边际减弱(ruò)。同(tóng)时，美国经(jīng)济前景(jǐng)黯淡(dàn)，债务上限悬(xuán)而未决以及银行(xíng)业风(fēng)险事件余(yú)波(bō)反复，不断激发(fā)市(shì)场避险情绪。从更为(wèi)宏(hóng)观的角度来看，全球“去美元化”方兴未艾，各国央行强化黄金资产(chǎn)储(chǔ)备功(gōng)能，使(shǐ)得央行“购金潮”经久不息。上述种种因素均对贵金属价格(gé)形成支撑。

　　而利空(kōng)因(yīn)素主要是，市场和美联(lián)储对(duì)于后续货(huò)币(bì)政(zhèng)策之间(jiān)的(de)预(yù)期差，以及美国经济层面的(de)韧性犹存。“特别是就业市场尽管过(guò)热(rè)态(tài)势有所(suǒ)缓和，但(dàn)无论是新(xīn)增非农就业人数还是失业(yè)率(lǜ)指标(biāo)，还远未触及经(jīng)济衰退以(yǐ)及美联储货币政策(cè)转向的(de)阈值区间，这极(jí)有可能(néng)造成(chéng)通胀回归(guī)波(bō)折反(fǎn)复，进而引发美联储货币政(zhèng)策前景预期摇摆。”他说。

　　他预计(jì)，在(zài)5月美联储议息会议落地后的(de)一(yī)段时间内，市(shì)场仍然会延续上述的修正走(zǒu)势，美联储还需在更多(duō)数据指引(yǐn)以及银行风险事件落地后，再相(xiāng)机作(zuò)出政策调整，而在(zài)此之前预计仍会延(yán)续当(dāng)前(qián)“走一步看一步”的决策思(sī)路。而市场对于年内降息的乐观(guān)预期的修(xiū)正空间犹存。

　　罗(luó)亮认为，目前贵金属(shǔ)市(shì)场的逻辑有两条主线：一(yī)是美国(guó)经(jīng)济是否会陷入(rù)衰退，二是全球贸易结(jié)算体系(xì)下美元(yuán)的趋势压(yā)力。“过(guò)去20年，贵金(jīn)属价格主要锚定(dìng)的(de)是(shì)美债实(shí)际(jì)利率(lǜ)的(de)变(biàn)化，但是最(zuì)近这(zhè)种联系正(zhèng)在脱钩，央(yāng)行购金(jīn)以及(jí)美元结算体系的变化(huà)使(shǐ)得(dé)贵金属获得(dé)了(le)越来越多的(de)金融溢价。”整(zhěng)体来看，他认为(wèi)目前贵金属多头驱(qū)动的逻辑还(hái)没(méi)结束(shù)，且(qiě)近期的表现也(yě)是易(yì)涨难跌。从资产(chǎn)配置的角度来看，仍推荐将贵(guì)金(jīn)属作(zuò)为多头配置。

　　“当前贵金属市场已经(jīng)表现(xiàn)出了一定程度的易涨难(nán)跌。”吴梓杰(jié)表(biǎo)示，一方面(miàn)，美国经济(jì)下行以及欧美银行业风(fēng)险(xiǎn)带来(lái)的(de)避险情绪对贵(guì)金(jīn)属(shǔ)价格仍有(yǒu)一定支撑，但边际减弱(ruò)；另(lìng)一(yī)方面，美国通胀高位带来的加(jiā)息预(yù)测，未能对贵金属形成有(yǒu)力(lì)的回落压力(lì)。因(yīn)此，他预(yù)计贵(guì)金(jīn)属(shǔ)市(shì)场(chǎng)整体仍以(yǐ)高位振荡(dàng)为主(zhǔ)，在基准假设下，贵(guì)金(jīn)属(shǔ)交易主(zhǔ)线将回归(guī)通胀逻辑。他(tā)认为，当前市场对(duì)于美联储(chǔ)降息的预期仍大幅领先美联储的(de)官(guān)方预期，预计(jì)在高通胀压力下(xià)，市场对(duì)降(jiàng)息预期的修正(zhèng)或(huò)将带来(lái)金银价格(gé)的进一(yī)步回(huí)调。

　　市场人士提示，随着(zhe)国内(nèi)“五(wǔ)一(yī)”长(zhǎng)假开启，还须警惕海(hǎi)外市(shì)场风险。

　　罗亮(liàng)表示，近期宏观(guān)市场关键数(shù)据(jù)较多，导(dǎo)致市场情绪波(bō)澜起伏，同时基本面因素也多空交(jiāo)织(zhī)，海(hǎi)外(wài)市场容(róng)易出现(xiàn)巨幅(fú)波动。同时，国内“五一”假期(qī)结束后，市场将直面美联储(chǔ)5月(yuè)利率决(jué)议落地，他预计美联储会(huì)议(yì)结(jié)果或将(jiāng)偏鸽，因此(cǐ)推荐节后逐渐增加(jiā)风险(xiǎn)资产(chǎn)的头寸。

　　“鉴于国内(nèi)‘五一’假(jiǎ)期跨越5月美联储议(yì)息会议等重要(yào)事件，加之银行业危机及债务上限问题(tí)悬而未决，投资者要防止过分押注(zhù)引发的风险。假期(qī)后可(kě)关(guān)注贵金(jīn)属回落企(qǐ)稳情况，可以逢低布局多(duō)单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示(shì)，由于(yú)国内(nèi)“五一”假期恰逢海外美联储会议(yì)这一关键时间节点，投资者若保(bǎo)留头寸过节(jié)，则要保持(chí)头寸有足够安全边际，以防“黑天鹅”事件带来冲击。他表示，节后贵金属或(huò)将(jiāng)迎来更(gèng)加明(míng)确的方(fāng)向(xiàng)性行情，可(kě)根据美联储(chǔ)议息会议给出的指引，对贵(guì)金(jīn)属进(jìn)行相应布局(jú)。

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