金融界5月(yuè)15日消(xiāo)息(xī) 央行今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中(zhōng)标(biāo)利率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周(zhōu)五曾(céng)经有消(xiāo)息称本月MLF中标利率有可能下调，但是机构分析，央行(xíng)行(xíng)长易纲曾在(zài)3月(yuè)公开表示目前实际利率(lǜ)的水平是比较合(hé)适，且(qiě)4月28日(rì)政治局会议(yì)对一(yī)季度的(de)经济复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率(lǜ)提升。5月是缴税大月，需要关(guān)注下周缴税(shuì)周对资(zī)金面可能造成的扰动(dòng)。

　　此前媒体报道(dào)称，自(zì)5月(yuè)15日(rì)起银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律(lǜ)上限将下调，四大国有银行(xíng)协定存款和通知存款自(zì)律上限下(xià)调幅度为(wèi)30BPS，其(qí)它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协(xié)定存款和(hé)通知(zhī)存(cún)款利率上限的下(xià)调有助于缓解银(yín)行(xíng)净息差偏(piān)窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观研究指出，近期(qī)部分银行调降存款利率，严格(gé)上不算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的进一(yī)步深(shēn)化。本轮存款利率调(diào)降背后的原(yuán)因，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。因(yīn)此(cǐ)，存款利率(lǜ)客观上可减轻(qīng)银行负债成本，但是这并不(bù)足(zú)以(yǐ)触发超额储蓄大规模转为消(xiāo)费及向金融资产流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存款利率(lǜ)，严(yán)格上不算降息(xī)，属于(yú)“利率市场(chǎng)化”的推进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等多地中小银(yín)行（地方(fāng)农商行为(wèi)主）发(fā)布(bù)公告下(xià)调(diào)人民币存款挂牌利率(lǜ)，下调(diào)幅度在10-45bp不(bù)等。据(jù)《经济观察网》等权(quán)威媒(méi)体报道，5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知存款自(zì)律(lǜ)上限将(jiāng)下调，引发“降息(xī)潮”的热(rè)议(yì)。不过(guò)，作为我国利率体系的(de)“压舱石”，1年期存(cún)款基准利率(lǜ)（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利(lì)率调(diào)降严格意义(yì)上并非真的降息。归根结底，本轮(lún)存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降也属于“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降背(bèi)后，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠加银行净(jìng)息差收窄。一、2023年(nián)初的人民币(bì)存款维持(chí)高位，居民(mín)储蓄释放速度较(jiào)慢。因此，存款(kuǎn)利率调(diào)降背景下，居民储蓄有望(wàng)进(jìn)一步流(liú)出，更多流向消费、房贷(dài)、资本市场(chǎng)等。二、资金杠杆抬升、空转加(jiā)剧(jù)。2023年3月(yuè)降准(zhǔn)以来(lái)，资金利(lì)率中枢回落(luò)，资金杠杆(gān)明显抬升，资金空(kōng)转有所加剧(jù)。存款利率调降一(yī)定(dìng)程度上可以(yǐ)疏(shū)通流动性淤(yū)积，支撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降(jiàng)后，银行净(jìng)息差(chà)大幅收窄，尤(yóu)其是城商行、农商行，因此(cǐ)压降存款成本、规范吸(xī)储行为也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调(diào)降(jiàng)客观上(shàng)将减轻银(yín)行(xíng)负债成(chéng)本(běn)，但我士官生是什么意思，大学士官生是什么们认为，这并不(bù)足(zú)以(yǐ)触发超额(é)储蓄大(dà)规模转为消(xiāo)费及向金融资(zī)产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续，仍将(jiāng)利好高股息资(zī)产和长期国债。客(kè)观上，本轮(lún)银(yín)行下降存款(kuǎn)利率(lǜ)的效果与2022年4月、9月(yuè)的效果类似，可以降低(dī)负(fù)债端成本，保护银行净(jìng)息差(chà)。当前(qián)流(liú士官生是什么意思，大学士官生是什么)动性淤积仍未(wèi)缓解，4月“社(shè)融-M2”剪(jiǎn)刀差(chà)倒挂(guà)仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降，理论上(shàng)可以(yǐ)促(cù)使存款(kuǎn)搬(bān)家(jiā)，促使超额储(chǔ)蓄流出，更多转化为(wèi)消费。但我们觉得(dé)刺激难度较(jiào)大，倾(qīng)向于认士官生是什么意思，大学士官生是什么为消费(fèi)环(huán)比修复最快的时(shí)候(hòu)已经(jīng)过去。再(zài)回归(guī)经济基(jī)本面来看(kàn)，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合(hé)的延续，意味(wèi)着长端利(lì)率仍有(yǒu)望继续下(xià)探(tàn)，高股息资产(chǎn)仍将(jiāng)占优。

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