财联社6月(yuè)3日讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行(xíng)业具备明显的淡旺(wàng)季特(tè)征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是啤酒企业(yè)的“兵家(jiā)必争之地”，而年内火(huǒ)爆的(de)淄(zī)博(bó)烧烤一(yī)定程度上助力(lì)啤酒(jiǔ)行业(yè)“淡季(jì)不(bù)淡”，盛夏旺季更是值得(dé)投资者期待(dài)。

　　从(cóng)一季度业绩来看，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江(jiāng)啤(pí)酒的同(tóng)比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季(jì)度营收突破百亿元。但(dàn)包(bāo)括百威亚太、兰州黄(huáng)河和西藏发展(zhǎn)在内的外(wài)资系啤(pí)酒公司基本面仍然(rán)堪忧，业(yè)绩下滑或(huò)亏损，本土(tǔ)与外资两(liǎng)大阵营的分化明显。

　　去年消费整体偏低(dī)迷，啤酒行业则堪称一抹亮(liàng)色。民生证券(quàn)王言海5月8日发(fā)布的研(yán)报指(zhǐ)出，2022年啤酒板(bǎn)块营(yíng)收稳(wěn)增(zēng)、归(guī)母净利润高增(zēng)；2023年(nián)伴随疫情(qíng)扰(rǎo)动褪去(qù)，下游场景逐步(bù)复(fù)苏，叠加(jiā)成本压(yā)力边(biān)际(jì)缓解，23Q1营(yíng)收(shōu)、利(lì)润相(xiāng)比去年同期明显提速(sù)。国盛证券符蓉预(yù)计2023年将是啤酒龙头(tóu)弱势区(qū)域持续扭亏、释放(fàng)利润的一年。

　　外资啤(pí)酒在中国(guó)市场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃(chī)小鱼后“五强争霸”格局或成(chéng)“一超(chāo)多强”？

　　从二级市场表现(xiàn)来看，华润啤酒和(hé)青岛啤(pí)酒自2020年阶段低点迄(qì)今股价累计(jì)最大涨幅分(fēn)别达(dá)159%和187%，前者(zhě)目前总市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)和(hé)珠江啤酒股价同(tóng)期累计(jì)最大涨(zhǎng)幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤(pí)酒股价(jià)跌近六成，珠江啤酒则跌超三成(chéng)。

　　上世纪80年(nián)代中国(guó)实(shí)施“啤酒专项工程”后(hòu)，啤酒(jiǔ)产业兴起，北京(jīng)的燕京、上海(hǎi)的(de)力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的(de)山城、四川的(de)蓝剑、桂林的漓(lí)泉(quán)、河南的金星、陕西的(de)汉(hàn)斯(sī)等，几乎每座城(chéng)市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国(guó)啤酒市场五强争(zhēng)霸，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤(pí)酒、百威英(yīng)博(bó)、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的(de)市场份(fèn)额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗列五大巨头的具体市场份额，华(huá)润啤酒、青岛啤(pí)酒、百(bǎi)威亚太（百威(wēi)英(yīng)博子公司）、燕京啤(pí)酒、嘉(jiā)士伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙(sūn)山(shān)山(shān)指(zhǐ)出，我(wǒ)国啤(pí)酒行业CR1市占(zhàn)率属(shǔ)于中等水平(píng)，市(shì)场集中(zhōng)度(dù)仍有提升空间，待CR1市占率提(tí)升后头部(bù)企(qǐ)业将(jiāng)有望进一(yī)步提升(shēng)盈利水平(píng)。分(fēn)析人士(shì)指出，如果“大鱼(yú)吃大(dà)鱼”的市场趋势不(bù)变，经过一段(duàn)时(shí)间的此消彼长，持续多年的(de)“五强争霸”格局，将演变为“一超(chāo)多强”：华润啤酒把青岛(dǎo)啤酒和百(bǎi)威英(yīng)博甩(shuǎi)开(kāi)，燕京啤酒追上来，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的是(shì)，这几年(nián)，外资啤酒在中国市场颓势明显，百威英(yīng)博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营(yíng)业利润(rùn)增长将低于去年的水平，研(yán)报(bào)指出重(zhòng)庆啤酒为(wèi)嘉士伯在华(huá)运(yùn)营啤酒资产唯一平(píng)台，并(bìng)将乌(wū)苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒在中国多个地区的销售权划归(guī)重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷(fēn)纷提价 占(zhàn)据(jù)高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士(shì)指(zhǐ)出，这几年啤(pí)酒(jiǔ)行业的业绩增长，多亏了高端(duān)化。此(cǐ)前多年(nián)，高端啤酒市场主要(yào)由外资啤(pí)酒百威英博、嘉士伯(bó)、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒(jiǔ)开(kāi)始发力。以(yǐ)销量最大(dà)的(de)华润雪花啤酒为例，早年畅销(xiāo)大江南(nán)北(běi)的大绿(lǜ)棒子，现(xiàn)在(zài)已经(jīng)很难见(jiàn)到了(le)，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜啤大(dà)行(xíng)其道。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒行(xíng)业处于产业链中游，对上游成本敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞(léng)纸为影响啤(pí)酒成本主(zhǔ)要材料；下游(yóu)终端(duān)议价能(néng)力较强，进入存量竞争时代后，企(qǐ)业为向高端(duān)化(huà)转型(xíng)已多次实施(shī)提价举(jǔ)措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等现(xiàn)饮消费场景恢复将加速各啤酒(jiǔ)龙头产品结(jié)构优化、加速高(gāo)端化(huà)进程，2023年吨价提升幅(fú)度或不弱于成(chéng)本(běn)催生普遍(biàn)提价的2022年(nián)。

　　整(zhěng)体性的提价，近几(jǐ)年时有发(fā)生(shēng)。啤酒提价(jià)涨幅、频次、企(qǐ)业参与数量高增，提价区域由部分到全国。仅在(zài)2022年，华(huá)润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等主流厂商(shāng)纷纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂(chǎng)价提升0.5元(yuán)左右，崂山啤酒零售价从3-4元(yuán)提升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国啤酒市场的产品价格稳定在3-5元(yuán)区(qū)间，如今，已经整白玉髓越戴越穷是真的吗，白玉髓的寓意是什么(zhěng)体进入(rù)了6-8元价格(gé)带。甚至，巨头们(men)纷纷(fēn)推出千(qiān)元啤酒，华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)的(de)“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的(de)“大师传(chuán)奇”，都是为了继(jì)续突破价格天(tiān)花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档(dàng)高(gāo)端齐发(fā)力 高端化(huà)势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元(yuán)级产(chǎn)品(pǐn)上(shàng)，青岛啤酒(jiǔ)率先(xiān)在2020年率先推出(chū)“百年之旅”，售(shòu)价388元，并在2022年推出价(jià)值1399元的“一世传奇”；超高端产品(pǐn)方面，青岛啤(pí)酒布局(jú)丰(fēng)富，产品价位最高(gāo)，均(jūn)价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南(nán)证(zhèng)券朱会振4月29日发布的研报指出，青(qīng)岛啤酒中档高端齐发力(lì)，高端化势(shì)能锐(ruì)不可(kě)当。产(chǎn)品(pǐn)端方面，公司(sī)在坚持纯生系及(jí)经典系“1+1”品牌(pái)战略基础(chǔ)上，进一步提升(shēng)中档(dàng)崂山品牌(pái)占比，并借助(zhù)桶啤、白啤等高端产品放量，带动整体产品结构持续升(shēng)级(jí)。随着23年现(xiàn)饮(yǐn)场景全面复(fù)苏叠(dié)加去年Q2以(yǐ)来(lái)低基(jī)数效应，预(yù)计公司全年业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如(rú)虎(hǔ)添翼 但目前主要销量来自中低(dī)端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购(gòu)喜力中国(guó)正式完成(chéng)交割。1863年创立于荷兰的(de)喜力(lì)，旗下拥有上(shàng)百(bǎi)家酒(jiǔ)厂(chǎ白玉髓越戴越穷是真的吗，白玉髓的寓意是什么ng)，连续多年跻身(shēn)世界500强榜单。而收购方华润(rùn)啤酒(jiǔ)，满(mǎn)打满(mǎn)算也才(cái)30岁，借此(cǐ)拓展高(gāo)端市场。华鑫证券(quàn)指(zhǐ)出，华润啤酒高端及超(chāo)高端产品(pǐn)仅占其收入占比17%，而经(jīng)济型（5元以下）产品(pǐn)收入占(zhàn)比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经济型产品如勇闯天涯等，但对其高(gāo)端(duān)产品认知度或接(jiē)受度相对偏低。公(gōng)司提价空(kōng)间较大，高(gāo)端化完成后利润(rùn)可期。

　　▌燕(yàn)京(jīng)啤酒：“二次(cì)创业”新篇章 借助U8势能持续开拓市(shì)场

　　作(zuò)为曾经(jīng)国产(chǎn)啤(pí)酒行业的老大哥，燕京啤(pí)酒近几(jǐ)年(nián)风光不在(zài)。不仅销售范围收缩不少(shǎo)，被雪花和青岛啤(pí)酒甩开(kāi)不(bù)说，2020年的(de)营业额甚至被重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒去年业(yè)绩爆发，营(yíng)业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润(rùn)3.52亿(yì)元(yuán)，增速高(gāo)达54.51%。今年(nián)一(yī)季度延续(xù)高增，净利同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)近74倍(bèi)。

　　分析人士认(rèn)为(wèi)，燕(yàn)京(jīng)啤酒突(tū)破增长瓶颈(jǐng)的秘诀(jué)，是高端(duān)新(xīn)品(pǐn)燕京U8的成功营销，以及旗下(xià)燕京酒(jiǔ)號社区(qū)小酒馆这种新零售业态的落地生根。中邮证券分析(xī)师蔡雪昱(yù)4月21日研报(bào)指出，渠(qú)道反馈，U8一(yī)季(jì)度销量同增(zēng)约50%，公司借助U8势能持续开(kāi)拓(tuò)市场(chǎng)，推动(dòng)整(zhěng)体销量同(tóng)增13%至96.31万千(qiān)升，同时带动公(gōng)司吨(dūn)价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称(chēng)，改(gǎi)革红利释(shì)放正(zhèng)处起步阶段，旺季动销加速、成本优化之(zhī)下，公司业绩弹(dàn)性将(jiāng)进一步加速(sù)。

　　此(cǐ)外，分析人士指出，精酿啤酒目(mù)前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜(qián)力及空(kōng)间，且(qiě)目前(qián)行业格局未定，企业拥有弯道(dào)超(chāo)车机会；基于(yú)精酿(niàng)啤酒(jiǔ)多(duō)元风(fēng)味发展趋势，产(chǎn)品风味及应用场景布局多(duō)元化企业，将更加能够顺应精酿市场发展趋(qū)势，拥有长(zhǎng)期可持续发(fā)展潜(qián)力，并有望成为行业(yè)新引领者。

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