银行业危机再(zài)现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久，第一(yī)共和银行盘中跌幅一度扩(kuò)大至超过40％，经历至少五(wǔ)次(cì)停(tíng)牌，股价再(zài)刷(shuā)新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报(bào)道，知情人士(shì)说，几个星(xīng)期以来，第一共和银行已在为其部分业务寻找买家，但(dàn)潜(qián)在(zài)的收购方(fāng)担心承担(dān)过多风险。目前(qián)可能的先考与显考是什么意思区别，先考与显考有何区别解决方(fāng)案是，向近期(qī)曾为第一共和银行注资300亿美元(yuán)的大型银行(xíng)寻求帮(bāng)助，或者(zhě)由美国联邦(bāng)存款保险公(gōng)司接管该银行，并为(wèi)所有存款提供(gōng)政(zhèng)府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报道(dào)，白宫或美国财政部(bù)无意干预(yù)该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行(xíng)能否在(zài)未来的日子继(jì)续经营下去，也不知道联邦(bāng)存(cún)款保险公司是否会(huì)对(duì)此家(jiā)银(yín)行发表“破产声明”。但(dàn)他说：“解决方案（可能(néng)是联邦(bāng)存款保险公司的接管）目前(qián)正变得越来越有可能，因为第一共和银行找到(dào)买家的机(jī)会‘几乎(hū)为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美、布两油(yóu)日内(nèi)跌(diē)幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报(bào)告显(xiǎn)示美国上周原油库存(cún)降幅大于(yú)预期，由于市场消化了疲弱的美国(guó)经(jīng)济数(shù)据(jù)，对美国(guó)经(jīng)济衰退的担忧(yōu)增加(jiā)，油价周三延续前(qián)一(yī)交易(yì)日的(de)跌势，目前已经(jīng)抹(mǒ)去了自欧(ōu)佩克+4月(yuè)初宣布(bù)进一步减(jiǎn)产以来的全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收(shōu)盘(pán)，第一共和银行(xíng)收(shōu)跌近(jìn)30％再(zài)创(chuàng)历史新低，最新报(bào)道称，美国联邦(bāng)存(cún)款保(bǎo)险(xiǎn)公司FDIC威胁(xié)下调该行评级，将限制第一(yī)共(gòng)和银行从美联储取得融资的渠(qú)道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶(tǒng)；布伦特6月(yuè)原油期货收(shōu)跌(diē)3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观(guān)层面风险(xiǎn)不断，让美联(lián)储5月的(de)加(jiā)息路径变得“扑(pū)朔迷离”。一边(biān)是仍(réng)然(rán)高(gāo)企的通胀，一边是银(yín)行系统危(wēi)机以及由此扩(kuò)大的经(jīng)济衰(shuāi)退阴霾，美(měi)联储会如何选择，无疑是(shì)市场最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金控期(qī)货研究所(suǒ)副(fù)总经理程(chéng)小勇看(kàn)来(lái)，对于(yú)美联储货币政策(cè)，大(dà)概率还是维持加息的大方向(xiàng)，只(zhǐ)不(bù)过加息(xī)力度会维持25个(gè)基(jī)点，不会(huì)像去(qù)年那样以50个(gè)基点的大力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通胀具有很强的粘性，当前核(hé)心通胀(zhàng)增速依旧处于历(lì)史高位(wèi)，3月(yuè)高达5.6％，较此轮(lún)高(gāo)点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房(fáng)租(zū)金价格指数增速高达(dá)8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和美国银(yín)行业危机引(yǐn)发了经济减速，但(dàn)是(shì)据我(wǒ)们测(cè)算当前美国私人部(bù)门资产负债表受冲击的(de)影响(xiǎng)大约将在(zài)三、四(sì)季度出现，短期经济(jì)减速不至于引(yǐn)发美联储(chǔ)货(huò)币政(zhèng)策转向。从历(lì)史(shǐ)上美联储(chǔ)加息的经验来(lái)看，高通胀下的美(měi)联储加息并不会因经济减速而(ér)转向。此(cǐ)外，美国(guó)地区银行担忧引发银行(xíng)股(gǔ)大跌，但(dàn)由于(yú)当前美(měi)国商业银行危机主(zhǔ)要是资产(chǎn)负责错配，并非如2007年次贷危机(jī)时那(nà)样的产品(pǐn)层层(céng)嵌套和加杠杆导致危机爆发(fā)时过渡去杠(gāng)杆(gān)，金融市场系统性风险(xiǎn)暂(zàn)难发生。”程(chéng)小勇(yǒng)表示(shì)。

　　混沌(dùn)天成期货研究院首(shǒu)席宏观分析师赵旭初(chū)同样认为，由美国银行业“爆雷”引(yǐn)发(fā)系统(tǒng)性风险的可能性是较小的，基于此，美联储(chǔ)也不会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行(xíng)的事(shì)件来看(kàn)，政策部门(mén)应对危机的速(sù)度和积极性非(fēi)常高，在这种形(xíng)式(shì)下，去押(yā)注系统性风险(xiǎn)发生概率(lǜ)比较低的。对于通(tōng)胀(zhàng)率，当(dāng)前(qián)市场主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了市场认为(wèi)有一定(dìng)降息(xī)概率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非是出现(xiàn)了(le)几(jǐ)乎失控的风险，如金(jīn)融机(jī)构或者(zhě)非(fēi)金融企业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这(zhè)个通胀水平(píng)预测下，美联储是不(bù)会在7月(yuè)份(fèn)就去(qù)做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于美国(guó)通胀将从几十年(nián)来的最高水平进一步回落多(duō)少这(zhè)一争论，全球(qiú)知(zhī)名机构先考与显考是什么意思区别，先考与显考有何区别的基(jī)金经理们也开始产生分歧(qí)。其中，一方是安联环球(qiú)投资和西部信(xìn)托等公司认为，美联储和其(qí)他央行将(jiāng)在加息方面取(qǔ)得胜利，即使(shǐ)这意味着(zhe)继续加息、控制通胀到2％的目(mù)标可(kě)能会让经(jīng)济陷(xiàn)入衰退。而另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司(sī)则质(zhì)疑，面对粘(zhān)性极强的通胀，美联储和其(qí)他央行的政策制定者是否真的愿意冒让数百万人失业的风险(xiǎn)，换句(jù)话说，央(yāng)行(xíng)们最终可能不得不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关(guān)数(shù)据显示，4月美(měi)国消费者信心指数降至了101.3，为去年(nián)7月以(yǐ)来最低水平。对此，程(chéng)小勇表示，从美(měi)国居(jū)民(mín)消费(fèi)来看，高(gāo)利率和(hé)银行业信贷收紧导致消费(fèi)者信心指(zhǐ)数下降(jiàng)，消费支出增(zēng)速放缓是确定性(xìng)事(shì)件，说明未来(lái)美(měi)国经(jīng)济继续减速也是(shì)大(dà)概(gài)率事件。然而，由于美国居民消费支出(chū)增速(sù)虽(suī)然在下(xià)滑(huá)，但在2月(yuè)还是维(wéi)持(chí)正增长，使(shǐ)得市场避(bì)险情(qíng)绪短期(qī)虽有(yǒu)升温(wēn)，但(dàn)不至(zhì)于出发市(shì)场系统(tǒng)性泡沫，通过(guò)贵金属温和反弹也(yě)可(kě)以验(yàn)证这(zhè)一点(diǎn)。不过，随(suí)着美国(guó)居民利息支出占(zhàn)可(kě)支配收入的(de)比例(lì)越(yuè)来越(yuè)高，未来并不(bù)排(pái)除由于经济严(yán)重减速加快导致大(dà)规模恐慌再(zài)现(xiàn)的情(qíng)况出现。

　　“消(xiāo)费(fèi)者信(xìn)心(xīn)的下降(jiàng)和最近的美(měi)国居民部门信用卡违约率上升是相匹配的，在高通(tōng)胀高(gāo)利率经济下行(xíng)的(de)环境下，居民部门的资(zī)产负(fù)债表和收入状况边际上会有恶(è)化(huà)也(yě)是情理之中；但美国居民部门已经经(jīng)过了十年的去(qù)杠(gāng)杆，本身资产负债处于一个相对(duì)健康的状况，这也是为何即便消费信心(xīn)在恶(è)化，即便银行利率在飙升，美国居民部(bù)门的(de)消费贷(dài)款(kuǎn)仍(réng)然(rán)在继(jì)续(xù)扩张，这显(xiǎn)示(shì)着美国居民(mín)部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭(xù)初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前(qián)市场避(bì)险情绪(xù)的催化有两方面(miàn)的(de)背景(jǐng)，一是按照历史经验看(kàn)，海外加息(xī)结(jié)束到降息之间就是(shì)一个容易出风险的时(shí)间(jiān)段；二是(shì)能够激发风险(xiǎn)偏好的中国这(zhè)边的复苏环比高(gāo)点已经看到，同比高点接近看(kàn)到，在中国没有更多刺激政策的情况(kuàng)下，市(shì)场对(duì)全球(qiú)经济的预期想要进一步边际改善是(shì)比(bǐ)较困难(nán)的。

　　“在这样(yàng)的(de)背景下，近日A股的主线(xiàn)题材下(xià)跌与(yǔ)海外银行业危机共振成为了(le)一个激(jī)发(fā)避险情绪升级的导(dǎo)火索(suǒ)。”赵(zhào)旭(xù)初认为，今年(nián)大的(de)宏(hóng)观(guān)周期和前(qián)几(jǐ)年(nián)有所(suǒ)不(bù)同，国内和海外出现明显(xiǎn)的(de)周期背离，且(qiě)海外的(de)政(zhèng)策部门(mén)应对危机(jī)的速度又很(hěn)快(kuài)，所以不至(zhì)于出现单边的(de)持(chí)续性共振(zhèn)，这就(jiù)导致各类风(fēng)险资产难以出现大幅度的流畅单(dān)边行情，比较合适的操作思路应该是“在下跌时不过(guò)分(fēn)恐慌(huāng)、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环(huán)境走弱 有色金属全线下行

　　在宏(hóng)观(guān)环境偏弱的(de)影响下，昨日的有色金属(shǔ)板块全面下行。沪铜主力合约(yuē)2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍(niè)主力合约(yuē)2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色金属研究总监展大(dà)鹏表示，整体(tǐ)来(lái)看，有色金属的(de)全面(miàn)下(xià)行有两个(gè)利空背景(jǐng)和一个触发因素，一(yī)是临(lín)近美联储(chǔ)5月份(fèn)议息会议，加息25个(gè)基点(diǎn)的概率升至高位(wèi)，市场表现出谨慎情绪；二是(shì)面临国内五一假期，资金提前流出规避不确(què)定性(xìng)风险；三是前一(yī)晚欧美银行季(jì)报(bào)再爆(bào)利空，引发市场(chǎng)对银行业危机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美股大幅(fú)下挫，美元指数快速回升，成为(wèi)有色板块(kuài)全面下行(xíng)的直接触发(fā)因素(sù)。

　　“可以(yǐ)看出，当(dāng)前(qián)宏观情绪对市场的扰动(dòng)较大。市场一直在衰(shuāi)退论和(hé)加息预期之间摇摆不定(dìng)。一方面(miàn)对(duì)银行业和全(quán)球经济前景(jǐng)感到担忧，担(dān)心陷入衰退，衰退论升(shēng)温又(yòu)会使得加息预(yù)期降低。加息(xī)预期(qī)降(jiàng)低后又不得(dé)不面对(duì)高企的(de)通胀数据(jù)，美联(lián)储喊(hǎn)话加息不应停止，市场又继续预测衰退，周而(ér)复始。”国海良(liáng)时(shí)期(qī)货有色金(jīn)属分析(xī)师(shī)何燕艳(yàn)表示，此外，国内面(miàn)临五(wǔ)一假期(qī)，之前看(kàn)多需求修复的情绪慢慢平(píng)复，也使得价格下跌(diē)。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大(dà)部分(fēn)品种(zhǒng)还在区间运行，除了锌的空头(tóu)势头较(jiào)为明显(xiǎn)，而(ér)镍(niè)和锡(xī)则是辗(niǎn)转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的(de)传统旺季(jì)，4月的(de)开局延(yán)续了(le)需求的(de)强(qiáng)预期，有色一(yī)度出现触底反弹和(hé)冲高预期，但随着4月(yuè)旺季过半，市场却出现不一样的声音。一(yī)是精炼铜及(jí)再生铜制杆、铝(lǚ)材加(jiā)工和(hé)镀锌板等行业样本企业开工率却(què)出现接连下降，社会库(kù)存虽然持续去化，但速度较3月份明显放缓(huǎn)；二是(shì)部分下游加工企业订单难以为继，且(qiě)产成品库存较往(wǎng)年出现小幅累积，这也就意味着之前的“强预(yù)期”出现“弱(ruò)兑现(xiàn)”的情(qíng)况，或(huò)者(zhě)说3月份(fèn)的高开(kāi)工透支(zhī)了部(bù)分旺(wàng)季的需(xū)求。

　　“对铜(tóng)价(jià)来(lái)说，海外‘衰退+加息’的(de)宏观(guān)环境并不支持价(jià)格高走，同时国内劳动节假期即将到来，资金从有色市场流出(chū)规避不确(què)定性风险，价格出现回调并不意外(wài)，昨(zuó)日(rì)有色价格快(kuài)速(sù)回落(luò)也是近段(duàn)时间对利空因素(sù)的(de)集中(zhōng)体现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺季下，需(xū)求(qiú)不会大幅走弱，因此若价格在节前持续表(biǎo)现偏弱，下游企(qǐ)业可适当补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说(shuō)，从具体的行业数据来看，下游需(xū)求无疑(yí)是在慢慢(màn)复苏的(de)。如房屋竣工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反应(yīng)在下(xià)游开工率上最近几周出(chū)现(xiàn)了高位停滞，没有进(jìn)一步的增长(zhǎng)，可能和旺(wàng)季慢慢过去也有关(guān)系。此(cǐ)外，4月的总(zǒng)体预测(cè)值普(pǔ)遍也(yě)没有高于3月(yuè)，虽然下降数值也不(bù)大，但也没能有力(lì)提振(zhèn)需求(qiú)。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格一旦大跌(diē)到目前的状态，现(xiàn)货上面(miàn)买(mǎi)盘又会出现(xiàn)，错综复(fù)杂(zá)之(zhī)下走势也表(biǎo)现的偏(piān)振荡。

　　“当(dāng)前，宏(hóng)观面上(shàng)的(de)市场预期过于一致，主(zhǔ)流观点认为加(jiā)息已近(jìn)尾(wěi)声(shēng)，最坏的时候已经过去，但(dàn)今年可(kě)能不(bù)会降息。我们要警惕这(zhè)种市场(chǎng)过于一致(zhì)的情况。因为美通胀高位持续，美(měi)联储的结(jié)果(guǒ)导向很可能使得加息时间或者幅(fú)度超预期，这样市(shì)场就(jiù)会有超(chāo)预期(qī)的下跌(diē)。最主要的是，有色板块多数品种供应增加总体比较确定的，需(xū)求跟不上供应的增速，整个周期是向下而(ér)不是向(xiàng)上。因此，我对整个板(bǎn)块(kuài)还是持(chí)中线(xiàn)偏(piān)空思(sī)路(lù)，投(tóu)资者可以(yǐ)用振荡的策略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更(gèng)多的是(shì)反映市场对未(wèi)来一个季(jì)度、半年度甚(shèn)至更长(zhǎng)时间的需求预期，展大(dà)鹏认为，其(qí)对有色板块的短期或短(duǎn)线影响并不显(xiǎn)著，短期(qī)可关(guān)注供求现(xiàn)状与价格趋势的关系以及(jí)可能突发(fā)的风险事件上。“对有色而言，投(tóu)资者更多担心的是在(zài)多(duō)空分歧(qí)的(de)位置和时间节点突发未知的风险事(shì)件(jiàn)，从而放大了价格短线的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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