四大国有银行的集体降息惊动市场，存款(kuǎn)利率正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示(shì)，5月15日（下(xià)周一）起银(yín)行(xíng)协定存款及(jí)通知存款(kuǎn)自律上限将下(xià)调，四(sì)大(dà)国(guó)有银(yín)行(xíng)协定(dìng)存款和通知(zhī)存款自律上(shàng)限下调幅度为(wèi)30BP，其(qí)它金融(róng)机构降幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意(yì)到(dào)，今年以来银(yín)行(xíng)业已有(yǒu)三波存款利率(lǜ)下调，此前两次分别是：4月，多(duō)家中小银行人民(mín)币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月(yuè)以来已有至少(shǎo)20家中小银行（含农(nóng)村(cūn)信用合作联社）下调人民币存款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货币(bì)政策牵一发而(ér)动全(quán)身，与经济、就业、投(tóu)资以及老百姓“钱(qián)袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？今年(nián)“降(jiàng)息潮”迭起(qǐ)是(shì)否(fǒu)等同于经济增速(sù)放缓的信(xìn)号？市场上(shàng)关于企业、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存(cún)款利率新规主要基于三重考(kǎo)量。一(yī)是符合推进利率市场化改革深化大背景；二(èr)是对银行而言，存款利率下调有助于减少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争(zhēng)，降(jiàng)低银(yín)行负债(zhài)成(chéng)本；三(sān)是促(cù)进投资、消(xiāo)费(fèi)，本(běn)次降息也被看作是促进宏观(guān)经(jīng)济复苏的表现。

　　不过也需要(yào)看到的(de)是，本次(cì)调降中协定存款(kuǎn)更多是对公(gōng)业务，通知(zhī)存款则集中于短期(qī)存款(kuǎn)，都(dōu)是针对特定(dìng)存(cún)取(qǔ)需求的客户，面向范围有限(xiàn)。据民生证券宏(hóng)观(guān)团队测算，通知存款和(hé)协(xié)定存款在(zài)银行存款(kuǎn)中占比不高，以(yǐ)四大行的单位通知(zhī)存款为例，常年只占企(qǐ)业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队(duì)的(de)数据显示，协定(dìng)存款等规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次下调通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲话(huà)中提到，从过去二十年的数据(jù)看，我国实(shí)际利率(l自家养一只人工苏卡达违法吗，养了10年的苏卡达算犯法吗ǜ)总体保(bǎo)持在略低于潜在经济增速这一“黄(huáng)金法则”水平上，与潜在经济增长水平基本(běn)匹配。在经济(jì)复苏的关键(jiàn)时(shí)点上，如何理解此次下调通知和协定存(cún)款利率(lǜ)？

　　目前(qián)，多方(fāng)观点都提(tí)及的(de)是(shì)，本轮调降更(gèng)多是出于推进(jìn)利率市场化改(gǎi)革(gé)深化大(dà)背景(jǐng)的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究(jiū)部首席经(jīng)济(jì)学家李(lǐ)湛(zhàn)梳理了(le)这(zhè)一市场化(huà)改革(gé)的(de)过程。2022年4月(yuè)，央行(xíng)指导利(lì)率(lǜ)自律机制建立了(le)存款利率市场化调整机制，随后，国有大行同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下调存款利(lì)率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自(zì)律(lǜ)机制发(fā)布《合格审(shěn)慎(shèn)评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存(cún)款定价惩罚措施。随(suí)之(zhī)而来的(de)是(shì)，此(cǐ)前4月部(bù)分中(zhōng)小银(yín)行、农商行存(cún)款利率下(xià)调，5月(yuè)5日(rì)浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行(xíng)挂(guà)牌利率下调。李湛认为(wèi)，这均是在利率市场化改革推进背景(jǐng)下，银行出于自身经营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压力(lì)的必要性来看(kàn)，民生证券(quàn)宏观团队(duì)也倾(qīng)向(xiàng)于(yú)认为(wèi)，本(běn)次调(diào)整(zhěng)更(gèng)多(duō)仍是延(yán)续去年9月这(zhè)一轮存款(kuǎn)利率下(xià)调，并且(qiě)完成存(cún)款利率调整的闭环，改善银(yín)行利润空间。存款(kuǎn)利(lì)率机制创设以(yǐ)来，两轮利率调(diào)降都集中在活期(qī)和定期存款，实(shí)际上忽略了这些介于活(huó)期和定期存款之间的存款(kuǎn)的利率调整(zhěng)，“当(dāng)下(xià)有(yǒu)必要一次性(xìng)调(diào)整通知存(cún)款(kuǎn)和协定存款利率(lǜ)，保(bǎo)证存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)的有效性。此外，数(shù)据显示，国有银(yín)行一季度净息差水平均创历(lì)史(shǐ)新低，当(dāng)下调利率有(yǒu)助于降低银行负债成本，推动银(yín)行投放信贷的(de)积(jī)极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除(chú)利(lì)率市(shì)场化改革及银行(xíng)净息差压力(lì)增大外，某大型银行(xíng)金融市场研究(jiū)员(yuán)还关注到的是国内存款市场的供(gōng)需变化——近年来国内经(jīng)济受多重因素冲击，居民消费场(chǎng)景(jǐng)受制约，预防性储蓄有(yǒu)所增加及风(fēng)险偏好下降等，导致(zhì)居民储(chǔ)蓄存款上(shàng)升较快，部分银行根据(jù)市场供需变化，综合(hé)指数(shù)经营情(qíng)况，灵活(huó)调节(jié)存款(kuǎn)利率，只是(shì)不同(tóng)银行在调整节奏(zòu)、时(shí)机方面(miàn)存在差异。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议强调，要有(yǒu)效防范化解重点领域风险(xiǎn)，统(tǒng)筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托机构改(gǎi)革化险工(gōng)作。一锤定音(yīn)之下，本次(cì)调降利率也(yě)被(bèi)认为维(wéi)护(hù)金融稳定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在(zài)哪些方(fāng)面？招(zhāo)商(shāng)基金李湛认为(wèi)，本次调降通知主要释(shì)放了两大信号，一是(shì)减轻银行息差压(yā)力(lì)。本次下调将引(yǐn)导银(yín)行的对公活期成本下降，存(cún)款(kuǎn)降(jiàng)价叠加资产端让利压力趋缓，银行(xíng)息差(chà)、盈利(lì)将合理修复，有利于增强银行(xíng)内生资本补充能力；二是(shì)减少企业及居(jū)民(mín)的(de)短(duǎn)期存款意愿、促进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒的观点是，调(diào)降(jiàng)协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)的利率上(shàng)限(xiàn)，主要(yào)目的是规范银(yín)行业存款定价秩(zhì)序，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本。当前银(yín)行净利差空(kōng)间较小，压(yā)降负债端成本，有助于(yú)改善银行盈利、补充(chōng)净资本、降低金融(róng)风险。此外，银行负债端成(chéng)本下降，也为(wèi)资产端的贷款利率下调、降低实体(tǐ)经(jīng)济(jì)融资(zī)成本进(jìn)一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席(xí)分析师董琦也认为，存款(kuǎn)利率调降，既(jì)有助于缓解商业银(yín)行(xíng)净息差(chà)收窄趋势，特别是中(zhōng)小行高息揽储(chǔ)的成本压力，又有(yǒu)利于引导超额(é)储蓄向消费投资转化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量(liàng)资(zī)金(jīn)”的定位。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团队同样提到，新规对于规(guī)范协定存款定价秩序(xù)作自家养一只人工苏卡达违法吗，养了10年的苏卡达算犯法吗用较(jiào)大，减(jiǎn)少存款定价的无序竞(jìng)争，合力(lì)压降银行负债成本。该团队(duì)预计，协(xié)定(dìng)存款等规模20-30万(wàn)亿(yì)，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降低银行总(zǒng)存(cún)款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影响(xiǎng)方面，民生证(zhèng)券宏(hóng)观团(tuán)队表示，现实中，存款利(lì)率(lǜ)下调有助于压(yā)低全(quán)社会利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平，利(lì)好(hǎo)债券(quàn)；同时(shí)股票市场中，对(duì)流动性敏感的股票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证(zhèng)券(quàn)首席经(jīng)济学家陈(chén)雳则表示，在(zài)当(dāng)前整个(gè)经济复苏的大(dà)背景下(xià)，进一步释放市场(chǎng)流动性(xìng)、活跃(yuè)消费是一个重要(yào)的、阶(jiē)段性(xìng)目标，存(cún)款降息调节，对促(cù)销费(fèi)无疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季(jì)度货币政(zhèng)策执(zhí)行(xíng)报告以及2023年(nián)一季度(dù)货政(zhèng)例会均表明，当前货(huò)币政策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求(qiú)，而在此基础上也(yě)强调“着力支(zhī)持扩大内需(xū)，为实体(tǐ)经济(jì)提(tí)供更(gèng)有力支持”。从本次降息释(shì)放(fàng)的信号来看，是否意味着货币政策(cè)进一步(bù)宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的看法是(shì)，货币政(zhèng)策充(chōng)裕延续，但解读为边(biān)际再宽松为时尚早。“本次调降意(yì)味(wèi)着当前(qián)长端利率(lǜ)仍(réng)有下(xià)行空(kōng)间，但(dàn)这(zhè)一调降是针对银行协(xié)定(dìng)存(cún)款及通知(zhī)存款利率自律上限，而非(fēi)直接调降(jiàng)挂牌存款(kuǎn)利率，存(cún)款利率下(xià)调并不(bù)等于政策利率就(jiù)必须进行对(duì)等下调，市(shì)场不应视为降息的确定性信(xìn)号(hào)。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策之(zhī)下，也有多方观点提到(dào)，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到(dào)，当前经济修复内生动力依然不强(qiáng)，外需压(yā)力(lì)没有完(wán)全缓解，货(huò)币政策将继(jì)续对经济修复带来支撑(chēng)作(zuò)用(yòng)，未来伴随经济修复，利(lì)率水平的调降还没有结束(shù)。

　　招商证券银(yín)行团队的(de)观点也不谋而合——长(zhǎng)期来看，存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)行仍是(shì)大势(shì)所(suǒ)趋。2023年经(jīng)济(jì)有所复(fù)苏(sū)，进(jìn)一步降低(dī)贷款利(lì)率的紧迫性不高(gāo)，但银行普遍以量(liàng)补价，使得贷款价格战激烈，贷(dài)款利率很难上(shàng)行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息(xī)差压力增大，控制存(cún)款成本成为当(dāng)务之急(jí)。中(zhōng)小银行(xíng)或有(yǒu)动力(lì)主动跟进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政(zhèng)策(cè)的走(zǒu)向，上述大型(xíng)银行金融(róng)市(shì)场研究员认为，需(xū)要看到的是，目前(qián)经济处于(yú)修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适(shì)度货币环境支持，同时，国内(nèi)经济复苏不平衡问题依(yī)然(rán)突出，要求货币政策支持精准(zhǔn)有(yǒu)力。预(yù)计(jì)下半年(nián)货(huò)币(bì)政策(cè)不会出现急转弯，延续(xù)稳健货币政策基调，在保持信贷总量适度(dù)增长，市场(chǎng)流动性合理充(chōng)裕情(qíng)况下，更加倚(yǐ)重结构性工具，加大实体经济(jì)薄弱环节，重点(diǎn)新(xīn)兴领域(yù)支持，提(tí)升政(zhèng)策精准(zhǔn)质效。

　　关注(zhù)四(sì)：老百姓和企业(yè)手中的(de)钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利(lì)率自律(lǜ)上(shàng)限将迎调整的(de)同(tóng)时(shí)，有市场观点担(dān)心，降息一方(fāng)面有(yǒu)利于刺(cì)激(jī)消(xiāo)费以及(jí)缓和(hé)银行(xíng)经(jīng)营压力(lì)，但(dàn)另一方面老百姓(xìng)、企业手里的存款收益(yì)缩(suō)水了。在评价双(shuāng)方博弈观点之(zhī)前(qián)，不妨(fáng)先厘清通知存款(kuǎn)及协定存(cún)款两个(gè)概念的(de)定义。

　　通知(zhī)和(hé)协定存款介于(yú)定活期存款之(zhī)间，利率高于活(huó)期(qī)存款，但(dàn)比定期存款存取(qǔ)灵活(huó)，两者的共同优(yōu)点是(shì)，在(zài)保(bǎo)持资金灵活使用的同(tóng)时，提(tí)高利(lì)息(xī)回报(bào)。其(qí)中：

　　通知存款是(shì)活期存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取(qǔ)时需提前1天(tiān)或7天通知银行，即可按(àn)实际存期及支取日相(xiāng)应币种档次利率(lǜ)计付(fù)利息，个人(rén)和企(qǐ)业均可以办理。当前1天(tiān)和7天期通(tōng)知(zhī)存款的基准利(lì)率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业(yè)单位在银(yín)行开立一(yī)个具有(yǒu)结算和协定存款(kuǎn)双重功能的协定存(cún)款账户(hù)，并约定基本存款额度，由银行将协(xié)定存款账(zhàng)户中超过该额度的部分按协定(dìng)存款利率单独计(jì)息的一种存(cún)款方式(shì)。协定存款性质介于活期和(hé)定期存(cún)款之(zhī)间，只面向企业(yè)办理，期限(xiàn)最长(zhǎng)为1年。当(dāng)前，协(xié)定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务，通知存款既有对公业务，也有个人业务，但(dàn)都有一(yī)定的(de)存款门(mén)槛。基(jī)于此，粤开证券首席经济学家罗(luó)志恒提出(chū)的观(guān)点是，总体来看，协定存款(kuǎn)和(hé)通知(zhī)存(cún)款基本上以对公活期(qī)存款为主，对一般老百姓(xìng)的影响不大。对于企(qǐ)业来说，会(huì)有一定的利息损失，但若存贷款利率都能有所下调(diào)，也有助于刺激企业投(tóu)资并(bìng)降低融资成本。

　　此外记者也注意到(dào)，央行(xíng)最新数据显示(shì)，4月份人民(mín)币(bì)存款减少4609亿元，同(tóng)比多(duō)减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元(yuán)，非金融企(qǐ)业(yè)存款减少1408亿元。进(jìn)一步(bù)来(lái)看，存款利(lì)率调降是否会刺激超额(é)储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这(zhè)一传导过程并(bìng)非一(yī)蹴而就，且需要总量政(zhèng)策(cè)继续支撑。经济(jì)当前依然需要休养(yǎng)生息，特别(bié)是在前期服务业(yè)修复后，与制造业产生循环，带动收入预(yù)期改善，最终才会带(dài)动居民(mín)与企业(yè)储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛的建议是，应辩证(zhèng)看待本次(cì)降息。疫情(qíng)以(yǐ)来，企业及居民形成了一定规模(mó)的超(chāo)额储蓄，降息可以降低(dī)企业、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导企业加大投资(zī)、居(jū)民增加消费，促进(jìn)经(jīng)济复苏(sū)。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信(xìn)心才会(huì)回升，进而形成储蓄转化为投资(zī)、消费，再(zài)形成增厚企业(yè)、居民收入的良性循(xún)环。”李湛(zhàn)表(biǎo)示(shì)。

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