金融界5月16日消(xiāo)息 国新(xīn)办今日上午举行4月(yuè)份(fèn)国(guó)民经济(jì)运行情(qíng)况新闻发(fā)布(bù)会。现(xiàn)场(chǎng)有记(jì)者提问，4月(yuè)份(fèn)CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于预期(qī)，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请问原因有(yǒu)哪些？国(guó)家统计(jì)局(jú)如何看待未来的走(zǒu)势(shì)？

　　国家(jiā)统计局新闻发言(yán)人、国民经济综(zōng)合(hé)统计司司长付凌(líng)晖回应称，当前价格(gé)低位运行主要是阶(jiē)段性的，当前中国经(jīng)济不存(cún)在通(tōng)缩，总的来看，下(xià)阶段也不(bù)会出现(xiàn)通(tōng)缩(suō)。从(cóng)CPI的情(qíng)况来看，今年以来，CPI同(tóng)比涨幅总体上是回落的(de)，4月份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比(bǐ)上个(gè)月回落了0.6个百(bǎi)分(fēn)点，CPI走(zǒu)低主(zhǔ)要是一(yī)些阶段(duàn)性因(yīn)素影响。

　　一是食品价格的回落。随着气(qì)温的转暖(nuǎn)，鲜(xiān)菜、鲜果供应增加，市场价(jià)格(gé)有所回落。同(tóng)时，生猪(zhū)市场供应总体是充足的。进入4月份以后，猪(zhū)肉消(xiāo)费(fèi)进(jìn)入淡(dàn)季，猪(zhū)肉价格下行，也(yě)带(dài)动了(le)食品价格的回落。4月(yuè)份，食品(pǐn)价格(gé)同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个百分点(diǎn)。

　　二是能源价格降(jiàng)幅扩大。今年以来，受(shòu)到世界经济复苏乏力、全球能源价格总体上趋于(yú)回落，对国内居民(mín)消费汽柴油价格(gé)输(shū)出(chū)型影(yǐng)响显现，4月份CPI中(zhōng)，能源价格(gé)同比下(xià)降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国(guó)内部(bù)分耐(nài)用消费(fèi)品降价促销。今年(nián)以来(lái)，受到汽(qì)车优惠补(bǔ)贴政策去年底(dǐ)到期影响，国六B的排放(fàng)标(biāo)准在今年7月份切换(huàn)，车企降价促销力(lì)度加大，带动了价格的下(xià)行。我们看(kàn)到，4月份(fèn)燃(rán)油小汽车(chē)价格(gé)环(huán)比还在(zài)下(xià)降。

　　四是上年同期对比基数走高(gāo)。上年同期受到疫情(qíng)冲击，猪肉价格进入到上涨周期等因素(sù)的影响(xiǎng)，食品(pǐn)价格涨幅(fú)扩大。同时，由于国际地(dì)缘(yuán)政治(zhì)冲突、全球疫情影响，去年(nián)国际油价高(gāo)涨，带动了(le)CPI中能源价(jià)格上升。在这些因(yīn)素共同影响下(xià)，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源由于受到(dào)短期因(yīn)素影(yǐng)响，往往波动会比较大，看价格总(zǒng)体(tǐ)的状况，更重要的还要看核(hé)心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看，4月(yuè)份(fèn)同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总体保持基本(běn)稳定。从核心CPI目(mù)前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比(bǐ)还是偏低的，很(hěn)重要的原(yuán)因是服(fú)务需求仍在恢复中，相(xiāng)关价格涨(zhǎng)幅跟(gēn)过去相比(bǐ)偏低。

　　他表示，随着经济社会(huì)恢复常态化运行，服(fú)务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮等价格涨幅回升(shēng)，带动(dòng)服务价格(gé)涨幅(fú)有所扩大。4月份，服务价格(gé)同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百(bǎi)分(fēn)点，连(lián)续两个月回升。未来随着服务消(xiāo)费(fèi)需求带动增强，价格回升(shēng)也会推动核心CPI涨幅回(huí)归(guī)到合理的水平。

　　付(fù)凌晖指(zhǐ)出(chū)，从PPI情况来看(kàn)，今年(nián)以来(lái)受到国(guó)内(nèi)外多(duō)重(zhòng)因素影(yǐng)响，PPI同(tóng)比降幅连续扩大，4月份同(tóng)比下(xià)降3.6％，主要影响因素(sù)有以下几(jǐ)个(gè)：

　　一(yī)是国际输入性因(yīn)素影响(xiǎng)。我国(guó)部(bù)分大(dà)宗商品价格与(yǔ)国际市场联系比较紧密(mì)，今年以(yǐ)来受到世界经济恢(huī)复乏力影响，国际(jì)大(dà)宗商品价格走(zǒu)低、国内石油、有色价(jià)格出现下(xià)降，4月份石(shí)油和天然气开采业价(jià)格(gé)下降16.3％，化学原料(liào)和化学制品业价格下降9.9％，有色(sè)金属冶(yě)炼和压延加工业价格下(xià)降8.6％。

　　二是(shì)部分(fēn)行业(yè)市场需求不足(zú)。经(jīng)济(jì)恢复(fù)常态化运行以后，部分(fēn)行业产能(néng)供给(gěi)充裕，但(dàn)市场需求相对不足(zú)，价(jià)格有所下(xià)降。比如煤炭(tàn)产能(néng)继续释放，进口(kǒu)持续(xù)增加，而电煤需求季节性减(jiǎn)少，市场进(jìn)入淡季(jì)，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开(kāi)采和洗选业价格下(xià)降(jiàng)9.3％。我(wǒ)国钢材产(chǎn)能比较充(chōng)足，而市场需求还在恢复中(zhōng)，价(jià)格出现下(xià)降，4月份黑色金属冶炼和压延加(jiā)工业价格(gé)下(xià)降13.6％。

　　三是(shì)上年价(jià)格变动翘(qiào)尾下拉影响加大。4月(yuè)份(fèn)上年(nián)价(jià)格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个(gè)百(bǎi)分点，比3月份下(xià)拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段(duàn)情况来(lái)看(kàn)，国际(jì)输入(rù)性影响(xiǎng)还会持续，国内市场需求仍(réng)在恢复(fù)中(zhōng)，部分工业品价(jià)格(gé)短(duǎn)期下行(xíng)情况还会延续。但是(shì)随着国内经济恢复，市(shì)场需(xū)求回暖，总(zǒng)的判断，下半年PPI有(yǒu)望逐(zhú)步回升(shēng)。

　　央行(xíng)报告：当前我国经济没有(yǒu)出现通缩

　　值得(dé)注意的是，昨(zuó)天央行发布(bù)的一季度(dù)货(huò)币政策(cè)报告(gào)也(yě)提及通缩(suō)。报告提到，我国通胀水平处于(yú)温(wēn)和区间。过(guò)去一年、五年和十年(nián)，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左右。

　　今年以(yǐ)来(lái)物价涨幅阶(jiē)段性回落，主要与(yǔ)供需(xū)恢(huī)复时间差(chà)和基数效应有关。我国(guó)经济运行开局良(liáng)好(hǎo)，同时通胀(zhàng)保(bǎo)持温和(hé)，CPI外国保质期日期是什么顺序 mfd是生产日期吗涨幅逐(zhú)月(yuè)下行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负(fù)值区间。

　外国保质期日期是什么顺序 mfd是生产日期吗　总的看，若经济保持正常(cháng)增长态势，CPI阶段性回落(luò)的影响不(bù)宜夸大。

　　本(běn)轮(lún)物价回(huí)落客观上(shàng)有(yǒu)以下(xià)因(yīn)素：

　　一是(shì)供给能力(lì)较强。在稳经(jīng)济(jì)一揽(lǎn)子(zi)政(zhèng)策(cè)有力支持(chí)下，国内(nèi)生产持(chí)续加快恢复，PMI生(shēng)产分项(xiàng)保持在较高景气区间；农副产品生产(chǎn)稳定、物流渠道畅(chàng)通，也保证(zhèng)了居(jū)民“菜篮子”“米袋(dài)子”供应充足(zú)。

　　二是需求复(fù)苏偏慢(màn)。实(shí)体(tǐ)经济生产、分配、流(liú)通(tōng)、消费等环节本身有(yǒu)个(gè)过程，加(jiā)之疫(yì)情的“伤痕效应(yīng)”尚未消(xiāo)退(tuì)，居民超(chāo)额储蓄向消费的(de)转化受收(shōu)入分(fēn)配分化、收(shōu)入预期不稳(wěn)等制(zhì)约，特别是汽(qì)车、家装等大宗消费需求偏(piān)弱。近期居民出现(xiàn)提(tí)前还(hái)贷现象，也一(yī)定程度(dù)影(yǐng)响当期消(xiāo)费。

　　三是(shì)基数效(xiào)应(yīng)明显。去年国际油(yóu)价一度逼近140美(měi)元大(dà)关(guān)，今年以来(lái)已回落(luò)至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和居(jū)住水电燃料的同比增速走低；疫情(qíng)扰动使得(dé)去年3月(yuè)鲜菜(cài)价格反季节上(shàng)涨，对今(jīn)年也存在高基(jī)数影响。GDP等(děng)宏观(guān)经济数据同(tóng)样存在明(míng)显(xiǎn)基数效应，去年二季度受疫情冲击(jī)GDP同比(bǐ)降至0.4％，低(dī)基(jī)数(shù)作用(yòng)下今(jīn)年(nián)二季(jì)度GDP增速可(kě)能明显回升。

　　未来几个月受高基数(shù)等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持(chí)低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的(de)高基(jī)数(shù)影(yǐng)响(xiǎng)。但(dàn)要看到，随着基数(shù)降(jiàng)低，特别是(shì)政策效应将进一步显现，市场机(jī)制发(fā)挥(huī)充(chōng)分作用(yòng)，经济内生(shēng)动力也在增强，供需(xū)缺(quē)口有望趋于弥合，预(yù)计(jì)下半年CPI中(zhōng)枢(shū)可能温和抬(tái)升，年末可能回升至近年均值水平附(fù)近。

　　报告表示，当前我(wǒ)国经济没有出现通缩(suō)。通缩主要指价格持续负增长，货币供应量也具(jù)有(yǒu)下降趋势，且通常伴随经济衰退。我(wǒ)国物价(jià)仍在温(wēn)和上涨，特(tè)别是核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融(róng)增(zēng)长相对较(jiào)快，经(jīng)济运行持(chí)续(xù)好转(zhuǎn)，不符合通缩的特征。

　　中(zhōng)长期看，我国经济总供求基本平衡，货币条件(jiàn)合理适度(dù)，居民预期稳定，不存在长(zhǎng)期通缩或通胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论(lùn)？通缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价(jià)是经济短周期波动的滞后指(zhǐ)标，不能仅以物价回落来评判经(jīng)济进入“通(tōng)缩”。过往经验显示，经(jīng)济的周(zhōu)期性波动主要由需求(qiú)驱动，物价跟随(suí)需求变化(huà)而变化，使得物价(jià)变化滞(zhì)后(hòu)经济1-2季度左右；经(jīng)济复苏初期，需求才刚(gāng)刚开始(shǐ)修复，对(duì)价格的(de)提(tí)振尚(shàng)不(bù)明(míng)显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均(jūn)在(zài)1％以(yǐ)下。

　　领先指标持(chí)续修(xiū)复，显示经济处于复(fù)苏初期。以企业中长期资(zī)金来(lái)源刻画(huà)的有效社融增速，去年9月以来(lái)持续回升，由去年8月的(de)8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领(lǐng)先经济(jì)2个季度(dù)左(zuǒ)右的经验规律，本轮(lún)信用扩(kuò)张(zhāng)会带(dài)动经济在2023年初见底(dǐ)回升(shēng)，1季度经济指(zhǐ)标已有所(suǒ)体现。

　　年初以来物价(jià)的回(huí)落(luò)，受基(jī)数、供给和外需等影响较大；伴随拖(tuō)累减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在(zài)年(nián)中前后开(kāi)始(shǐ)抬(tái)升。除(chú)去(qù)年基数(shù)较高外(wài)，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价(jià)格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线下活动相关(guān)服务、衣着(zhe)等价格逐步抬升。伴随拖(tuō)累(lèi)减弱外国保质期日期是什么顺序 mfd是生产日期吗、需求支撑增强，CPI即将(jiāng)底部回(huí)升、PPI在年中前(qián)后开始抬升。

　　二问：资金空转加(jiā)剧，政策托底无用？周期启动(dòng)，渐入佳(jiā)境

　　经济(jì)复苏初期，资金存在一(yī)定空转(zhuǎn)较为常见(jiàn)。经(jīng)验(yàn)显(xiǎn)示，资金空(kōng)转(zhuǎn)多发生在经济(jì)回(huí)落、货(huò)币明(míng)显宽松阶段，部分资(zī)金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩(kuò)大，去年(nián)底(dǐ)以来(lái)也(yě)有(yǒu)类似特征；有所不同的是，当前资金(jīn)多滞留在银行体系、而不是非银(yín)金融机构，与居民(mín)理财(cái)回表(biǎo)、购房(fáng)偏弱(ruò)带来的居(jū)民与(yǔ)企业之间信用派生偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳增(zēng)长思路不同(tóng)，使得信用派生驱动和表征不(bù)同过往，企(qǐ)业有效信用(yòng)派生自去年9月以来持续改善，而房(fáng)地产相关融资拖(tuō)累总体信用派(pài)生(shēng)。传统周期下，信用(yòng)扩张以房地产(chǎn)驱动为主，使(shǐ)得居民(mín)贷款增长(zhǎng)明显快于企业；相较之下(xià)，本轮信用修复主要靠企业融资扩张，有(yǒu)效社融从去年9月开始(shǐ)持(chí)续回(huí)升(shēng)，而居民信贷一度拖累社(shè)融(róng)回落。

　　本轮信用(yòng)派生(shēng)带(dài)来的经济效应不(bù)同过往，有效信用派生对企业行为的支(zhī)持(chí)已(yǐ)开始显(xiǎn)现。去年3季度以来，资金加速流向(xiàng)制造业，而房地产相关融资显著弱于以往，使得制造业投资表(biǎo)现显著强(qiáng)于房地产；伴随融资(zī)的持(chí)续改(gǎi)善，企业资(zī)本(běn)开(kāi)支在1季(jì)度有所扩大。但房地产(chǎn)“缺(quē)位(wèi)”，压低了信用派(pài)生和经济(jì)增长(zhǎng)的弹性。

　　三(sān)问：中观数据已现“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或(huò)被过度渲染

　　高(gāo)频指标报(bào)复性反弹后走弱，主要缘于场(chǎng)景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在(zài)，使得(dé)大家容易产生(shēng)悲观情(qíng)绪。疫情政策调整(zhěng)，放大(dà)了“春节效应”带来的(de)经济波动，部分高频指(zhǐ)标(biāo)报(bào)复性(xìng)反(fǎn)弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费端的活动多在2月底之后走弱，偏生产(chǎn)端略晚(wǎn)一点，导致宏观数据(jù)屡超预(yù)期的同时，市场信(xìn)心反其道而行(xíng)之。

　　内生(shēng)动(dòng)能的修复已然开始，消费动能或被低估，前半程(chéng)靠(kào)居(jū)民出行(xíng)和企业(yè)消费，后半程(chéng)靠居民消费(fèi)能力的恢复。出行意愿的持续改善、企业经营活动(dòng)正常化等，皆指(zhǐ)向场景恢(huī)复带来的消费修复持续性(xìng)和弹性(xìng)不宜低估；批发(fā)零售、住宿餐饮等服(fú)务业，及稳增长相(xiāng)关行业招工需求在逐步(bù)修(xiū)复，有助(zhù)于(yú)推动收入与消费(fèi)的正循环。

　　地(dì)产(chǎn)链条的“积极”信号也在累积(jī)。地产大周期向下已是共识，地产(chǎn)链条修复(fù)会弱于传(chuán)统(tǒng)周(zhōu)期；但(dàn)小周(zhōu)期超调后的修复出(chū)现(xiàn)一些“积极(jí)”信号。1）高能级城市地产(chǎn)供(gōng)给增多、质量改(gǎi)善(shàn)，利于需求(qiú)释放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增长近60％）、中西部地区收入修复(fù)等，有利于稳定低能级城市需求。

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