作者：于(yú)博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统(tǒng)计局(jú)公布了4月份的通胀(zhàng)数据：4月份居民消费(fèi)价格同比上(shàng)涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生产者出(chū)厂价格(gé)同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄，同比涨幅回落至(zhì)0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉(ròu)价格(gé)续降，出行(xíng)价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅(jǐn)一步之遥(yáo)，是否(fǒ安徽合肥瑶海区疫情最新消息 安徽是南方还是北方u)到了(le)需要担心通缩的时候？我们认为“通缩(suō)论”言过其实：一方面，今年初(chū)以来核心(xīn)CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步缓(huǎn)解；另一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核心CPI环(huán)比回升，也指向当前经济仍(réng)在温和修(xiū)复。下(xià)半(bàn)年随着生猪价格(gé)筑底回升、消费需求逐步回暖(nuǎn)，物价水平有望回(huí)归正常水(shuǐ)平，通缩和通(tōng)胀(zhàng)均(jūn)不构成(chéng)当前主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通(tōng)胀(zhàng)，核心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价(jià)格续(xù)降，出(chū)行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言(yán)过其实(shí)，关注(zhù)核心通胀

　　以下(xià)是正文(wén)

　　食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平(píng)

　　4月(yuè)CPI环比下(xià)降(jiàng)0.1％，降幅较(jiào)上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从(cóng)结(jié)构上看，食品项仍是主要拖(tuō)累(lèi)，4月食品价格环比(bǐ)下降(jiàng)1％、非食品(pǐn)价格则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心(xīn)CPI环(huán)比回升0.1个百分点(diǎn)至(zhì)0.1％、同比持(chí)平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降(jiàng)，出行价格(gé)上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉价格续降，仍是主要拖(tuō)累。受受生猪(zhū)产能充足(zú)以及消费淡季影响，猪(zhū)肉价格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较(jiào)上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上市，带动价格分(fēn)别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方面，小长假(jiǎ)出(chū)行需求带动(dòng)旅游价格(gé)环比上(shàng)涨(zhǎng)4.6％，受(shòu)车企降价促销以及(jí)国内油(yóu)价下(xià)降(jiàng)影(yǐng)响，交通工具及交通工具用燃料(liào)价格环比(bǐ)分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受国内(nèi)外(wài)市场需(xū)求(qiú)表现偏弱及国际大宗(zōng)商品(pǐn)价(jià)格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受(shòu)上年同期高基数(shù)的(de)影响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个(gè)pct至(zhì)-3.6％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国(guó)内生产(chǎn)资(zī)料、生活资料价格(gé)环比(bǐ)分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱

　　分(fēn)行业看，国(guó)际原(yuán)油价格波(bō)动(dòng)带(dài)动国(guó)内油(yóu)煤加工、化学(xué)原料及制品相关行业价格环比(bǐ)分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表(biǎo)现(xiàn)不及预期(qī)影响，黑金采选及冶炼、有(yǒu)色采选相(xiāng)关行业价格结束(shù)自去(qù)年底以来的强势表现(xiàn)，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在(zài)产能继持续释放、供给相对充足的(de)影(yǐng)响下，价格环比续(xù)降4％。

　　通缩言(yán)过其(qí)实，关(guān)注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历(lì)史(shǐ)较低水平，离转负仅一步之遥，是否到了需要担(dān)心通缩的时候(hòu)？我(wǒ)们认为，应当理(lǐ)性看待物价数(shù)据(jù)，“通缩论”言过其实：一方面(miàn)，去年下(xià)半年核(hé)心(xīn)CPI同比持(chí)续徘徊在0.6％的历史低位，但(dàn)今年(nián)初以来有所(suǒ)反弹，意味着(zhe)通缩压力正在逐步缓(huǎn)解(jiě)；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走(zǒu)势均处于(yú)正常波动区间，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和修复。往前看(kàn)，去年二(èr)、三季度受疫情影(yǐng)响供(gōng)给偏(piān)紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高(gāo)基数或对(duì)今年后续(xù)CPI同比读数(shù)持续(xù)造成扰动。我们(men)认为(wèi)，应更多关注(zhù)环比(bǐ)变动(dòng)情况以及核心CPI的(de)走势。而随着下半年生猪需求的回升，以及中央猪肉(ròu)收储工作的开展，生猪价格有望筑底回升，食品项对(duì)CPI的拖累将有所缓解，下半(bàn)年(nián)物(wù)价水(shuǐ)平有望逐步(bù)回归至正(zhèng)常水(shuǐ)平、整体将(jiāng)保持温(wēn)和上涨(zhǎng)态势，通缩和通胀(zhàng)均(jūn)不(bù)构成(chéng)当(dāng)前(qián)经济的主(zhǔ)要(yào)矛盾(dùn)。

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