四大国有(yǒu)银行的集体降(jiàng)息惊(jīng)动市场(chǎng)，存款利率正迎来新一轮“降(jiàng)息(xī)潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下(xià)周一）起银行(xíng)协(xié)定存款及通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有银行协定存(cún)款(kuǎn)和通知(zhī)存款(kuǎn)自(zì)律上(shàng)限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以(yǐ)来银行业已(yǐ)有三波存款利率下(xià)调，此前两次(cì)分别是：4月，多家中小银行(xíng)人民币存款利(lì)率下(xià)调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股(gǔ)份行跟(gēn)进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有至(zhì)少(shǎo)20家中小银行（含农村(cūn)信用(yòng)合作(zuò)联社(shè)）下调人民币(bì)存款(kuǎn)利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政策牵(qiān)一发(fā)而动全身，与经济(jì)、就业、投资以(yǐ)及老百姓(xìng)“钱(qián)袋(dài)子”都息息相关。那么，如(rú)何(hé)理解此次下调通知和协定存款利率？今年(nián)“降息潮”迭(dié)起是否(fǒu)等同于经济增(zēng)速放缓的信号？市(shì)场上(shàng)关于企业、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多(duō)方观点认为，本次存款利率新规(guī)主要基于三重(zhòng)考量。一是符(fú)合推进利率市(shì)场化改革深化大(dà)背景；二(èr)是对银行而言，存款利(lì)率下调有(yǒu)助于减少存(cún)款定价的无(wú)序竞争(zhēng)，降低银(yín)行(xíng)负债(zhài)成本；三是促进投(tóu)资、消费，本次降息(xī)也被看(kàn)作是促进宏观经济复苏的表(biǎo)现(xiàn)。

　　不过(guò)也需要看(kàn)到的是，本次调降中协定存款(kuǎn)更(gèng)多是对公业务，通知存款则集中(zhōng)于短期存款，都(dōu)是针对特定存取需求的客户，面向范围有(yǒu)限。据民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队测算(suàn)，通知存款和(hé)协(xié)定存款在银行存款(kuǎn)中(zhōng)占(zhàn)比不高，以四(sì)大(dà)行的单(dān)位通知存款为(wèi)例，常年(nián)只(zhǐ)占企业(yè)存(cún)款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据(jù)显示，协(xié)定存(cún)款等规模预计为(wèi)20-30万亿(yì)，占(zhàn)比约为10％。

　　关注(zhù)一(yī)：如何理解(jiě)此次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　中国人民银行(xíng)行(xíng)长易纲在近期公开讲话中(zhōng)提到(dào)，从(cóng)过去(qù)二十(shí)年的数据看，我国实(shí)际利率总体保(bǎo)持在(zài)略(lüè)低于潜在经济增速这一“黄(huáng)金法(fǎ)则”水平上，与潜在经济(jì)增长(zhǎng)水平(píng)基本匹配。在经济复苏的关键(jiàn)时点上(shàng)，如何理解此(cǐ)次下调(diào)通知(zhī)和(hé)协定存款利率？

　　目前，多(duō)方观点都提及的是，本轮调降更(gèng)多是出于推进利率(lǜ)市场(chǎng)化改(gǎi)革(gé)深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商(shāng)基金研究部首席经济学(xué)家(jiā)李湛梳理了这一市场(chǎng)化改革的(de)过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自(zì)律机制建立了存(cún)款利率市(shì)场化调整(zhěng)机制，随(suí)后，国(guó)有大(dà)行同年9月下调存款(kuǎn)利率，中小银(yín)行(xíng)陆续跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自(zì)律机制发布《合格(gé)审慎(shèn)评估实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中引入了存款定价惩罚措施。随之而来的是(shì)，此前(qián)4月(yuè)部(bù)分中小银行、农(nóng)商行(xíng)存款利率下(xià)调，5月(yuè)5日(rì)浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家股份行挂牌利率下调(diào)。李湛认为，这均是在利(lì)率市场化改革推进背(bèi)景下，银行出于自身经(jīng)营考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差压力的必要性来(lái)看(kàn)，民生证券宏观团队也倾向于(yú)认(rèn)为，本次调整更多仍是延续(xù)去年9月这一轮存款利率下调，并且完成存款利(lì)率调整的(de)闭(bì)环，改(gǎi)善银行利润空间。存款利率机制创设(shè)以来(lái)，两轮利率调降(jiàng)都(dōu)集中(zhōng)在活期和定期存款，实际上(shàng)忽(hū)略(lüè)了这些介于活(huó)期和定(dìng)期存(cún)款之(zhī)间的存款(kuǎn)的(de)利率调整，“当下有必要一(yī)次性调整通知存款和协定存款利率，保证(zhèng)存款(kuǎn)利率下(xià)调的有(yǒu)效性。此外，数据(jù)显示，国有银行一季度净息差水平均创历史新低，当(dāng)下调(diào)利率有(yǒu)助于(yú)降低银行负债(zhài)成本，推动(dòng)银行投放信贷的积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除(chú)利率市场化(huà)改革及银行净息差压(yā)力增大外，某大型银行金融市场研究员(yuán)还关注到的是(shì)国内存款市场的供需变化——近(jìn)年(nián)来国内经(jīng)济(jì)受多重(zhòng)因素冲击，居(jū)民消费场景受制约(yuē)，预(yù)防性储蓄(xù)有所(suǒ)增(zēng)加及风险(xiǎn)偏好下降等，导(dǎo)致居民储蓄存(cún)款上升较(jiào)快(kuài)，部(bù)分银行根据市场供(gōng)需变化(huà)，综合指数经营(yíng)情况，灵(líng)活调节存(cún)款利率，只是不(bù)同银行在调整节奏、时(shí)机方面存在差异(yì)。

　　关(guān)注二：本次存(cún)款利(lì)率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会议强调，要有效防范(fàn)化解(jiě)重点领(lǐng)域(yù)风险(xiǎn)，统(tǒng)筹做(zuò)好中小银行、保险和(hé)信托机构改革化险(xiǎn)工作。一锤定音之下，本次(cì)调降利率也被认为维护金融稳定的一(yī)大举措。

　　呵(hē)护(hù)动作具体体现在哪些(xiē)方面？招商基金李(lǐ)湛认为，本次调降通知主要(yào)释放了两大信(xìn)号(hào)，一是(shì)减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压(yā)力。本次下(xià)调将引(yǐn)导银行的对公活期成本(běn)下降，存款降价叠加资产端(duān)让利压力趋缓(huǎn)，银(yín)行息差、盈利将合理修复，有(yǒu)利于增强银行内(nèi)生资(zī)本(běn)补充能力；二是减少企业及居民(mín)的短期(qī)存(cún)款意愿(yuàn)、促进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学家(jiā)罗(luó)志(zhì)恒的观点是(shì)，调降协定(dìng)存款和通知存款的利率上(shàng)限(xiàn)，主要目的(de)是规范银行(xíng)业(yè)存款定价(jià)秩序，减少存(cún)款定价的无(wú)序(xù)竞争，合力(lì)压降(jiàng)银(yín)行负(fù)债成本。当前银(yín)行净利差空间较小，压降负债端成本，有助于改善银行(xíng)盈利、补(bǔ)充净资本(běn)、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行负(fù)债端成本下(xià)降，也(yě)为资产端的(de)贷款利率下调、降(jiàng)低实体经济融资成(chéng)本进一步打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析师董琦也认为，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降，既(jì)有助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是(shì)中小(xiǎo)行高(gāo)息揽储的成本压力，又有利(lì)于引(yǐn)导(dǎo)超额储蓄向消费投(tóu)资转(zhuǎn)化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的(de)定(dìng)位。

　　招商证券银行团队同样提到，新(xīn)规对(duì)于规范协定存款定价秩序作(zuò)用较(jiào)大，减(jiǎn)少存(cún)款定价的无(wú)序竞争，合(hé)力压(yā)降银(yín)行负(fù)债成本。该团队(duì)预(yù)计(jì)，协定(dìng)存款(kuǎn)等(děng)规模20-30万亿(yì)，占(zhàn)总存款比例10％左右(yòu)，由此来看，新规(guī)将降低银行总存款付(fù)息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方(fāng)面(miàn)，民生证券(quàn)宏观团队(duì)表(biǎo)示(shì)，现实中，存(cún)款利(lì)率下调有助(zhù)于压低全(quán)社会利率水(shuǐ)平，利好(hǎo)债券；同时股票市场中(zhōng)，对流动(dòng)性敏感的股票也将因(yīn)此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学(xué)家陈雳则表示，在当(dāng)前整个(gè)经济复苏的大背(bèi)景下，进一步释放(fàng)市场(chǎng)流动性(xìng)、活跃消费是一个重要的、阶段(duàn)性目标，存(cún)款降息调(diào)节，对促(cù)销费无疑(yí)有一(yī)定的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成(chéng)本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策执行报告(gào)以及2023年(nián)一季度(dù)货政(zhèng)例会(huì)均表明，当(dāng)前货币政策基调(diào)未变，“精准有力”仍是(shì)第(dì)一(yī)要求，而在此基础上(shàng)也强(qiáng)调“着力支(zhī)持扩大内需，为(wèi)实(shí)体(tǐ)经济提供更(gèng)有(yǒu)力(lì)支(zhī)持”。从本(běn)次降息释放的(de)信号来(lái)看，是否意(yì)味着货币(bì)政策进(jìn)一(yī)步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛的看法(fǎ)是，货币政策充裕(yù)延续，但解读为边际再宽松为时(shí)尚早。“本(běn)次(cì)调降意味(wèi)着(zhe)当前长端(duān)利率仍有下行空间，但这(zhè)一调降是(shì)针对银行协定存款及通知存款利率自律(lǜ)上限，而非直接调降挂牌(pái)存款(kuǎn)利率(lǜ)，存款利率下(xià)调并不等(děng)于政策利率(lǜ)就(jiù)必须进行对等下调，市场不应视为降息(xī)的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策之下，也有(yǒu)多方观点提到，压降存款成本仍是大电流单位1a等于多少毫安，电流1a等于多少mah(dà)势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复(fù)内(nèi)生动力依然不强(qiáng)，外需(xū)压力(lì)没有完全缓解，货币政(zhèng)策将(jiāng)继续对(duì)经济修(xiū)复带来(lái)支撑作用(yòng)，未来伴随经济修复，利(lì)率水平的调降还没有结(jié)束。

　　招商证券银(yín)行团(tuán)队(duì)的观点也不谋而(ér)合——长(zhǎng)期来看，存款利率下(xià)行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷(dài)款利(lì)率的紧迫性(xìng)不(bù)高(gāo)，但银行普(pǔ)遍以(yǐ)量(liàng)补价，使得贷款价格(gé)战激(jī)烈，贷款利率很难上行(xíng)。考虑(lǜ)到(dào)存量贷款重定(dìng)价等影(yǐng)响，2023年银行息差压力(lì)增(zēng)大，控制(zhì)存款成本成为当务之(zhī)急。中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)或有(yǒu)动力主动跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望未来(lái)货币政(zhèng)策(cè)的走向，上(shàng)述大型(xíng)银行金融(róng)市(shì)场研究员(yuán)认为(wèi)，需要看到的是，目(mù)前经济处于修(xiū)复性(xìng)复苏阶段(duàn)，经(jīng)济恢复仍需要适度货币(bì)环(huán)境支(zhī)持，同时(shí)，国内经济(jì)复苏(sū)不平衡问题依然突出，要求货币政(zhèng)策支持精(jīng)准有力。预计下(xià)半(bàn)年货币政策不(bù)会出现急(jí)转(zhuǎn)弯，延续稳(wěn)健(jiàn)货币政策(cè)基调，在保(bǎo)持信(xìn)贷(dài)总量适度增长，市场流动(dòng)性(xìng)合理充(chōng)裕情况下，更(gèng)加(jiā)倚重结构性工具，加大实(shí)体经济(jì)薄弱(ruò)环节，重点新兴领域(yù)支持，提升政策精准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知(zhī)存款(kuǎn)利率自(zì)律(lǜ)上限将(jiāng)迎调(diào)整的同(tóng)时(shí)，有市(shì)场(chǎng)观(guān)点(diǎn)担心，降息一方面有利于刺激消费以及缓和(hé)银行经营(yíng)压力，但另一方面老百姓、企(qǐ)业手里的(de)存款收益缩水了。在评价(jià)双方博弈观点之前，不妨(fáng)先厘清通知存款(kuǎn)及协定(dìng)存款两个概念的定义(yì)。

　　通(tōng)知和协(xié)定存款介于定活期存款之间，利(lì)率高于活期(qī)存款，但比定(dìng)期存款存(cún)取灵活(huó)，两者(zhě)的共同优点是，在(zài)保(bǎo)持资金灵活(huó)使用(yòng)的同时(shí)，提高利息(xī)回(huí)报。其中(zhōng)：

　　通知存(cún)款是活期存款的一(yī)种，主要(yào)有1天和7天两个期限，支取(qǔ)时需提前1天或7天通知银(yín)行(xíng)，即可按实际存期及(jí)支(zhī)取日(rì)相应币种档(dàng)次利率计付利息(xī)，个人和企业均可以办(bàn)理。当前1天(tiān)和7天期通(tōng)知(zhī)存款的基(jī)准(zhǔn)利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指(zhǐ)企(qǐ)事业单位(wèi)在银行开立一个(gè)具有结算和协定(dìng)存款双重功能的(de)协(xié)定存(cún)款账户，并约定基(jī)本存款额度，由银(yín)行(xíng)将协定存款账户中超过该额度的部分(fēn)按协定(dìng)存(cún)款利率单独计(jì)息的一种存(cún)款方式。协定存(cún)款性质介(jiè)于(yú)活期和定期存款之间(jiān)，只面向企业办理，期限最长为(wèi)1年。当(dāng)前，协定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公(gōng)业务(wù)，通知存款既有对公业务，也有个(gè)人业务，但都有一定的存(cún)款门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席经济学(xué)家(jiā)罗(luó)志恒提出的观点是，总体来(lái)看，协定存款和(hé)通(tōng)知存款基本(běn)上(shàng)以对公活(huó)期(qī)存款为主，对一般老百姓的影响不大。对于企业来说，会有一定(dìng)的利息(xī)损(sǔn)失，但若存贷款利(lì)率都能有所(suǒ)下电流单位1a等于多少毫安，电流1a等于多少mah(xià)调，也有(yǒu)助于刺激企(qǐ)业投资并降低融资成本。

　　此外(wài)记者(zhě)也(yě)注意到，央行(xíng)最新数据显示(shì)，4月份人民币存款减少4609亿(yì)元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿(yì)元。进一步来看，存款利率调降(jiàng)是(shì)否(fǒu)会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这一传导(dǎo)过程并非一蹴而就，且需要总量(liàng)政策继续支(zhī)撑。经(jīng)济当前依(yī)然需要(yào)休养生息(xī)，特(tè)别是在前(qián)期服务业(yè)修复后(hòu)，与(yǔ)制造业产(chǎn)生循环，带(dài)动收入预期(qī)改善，最(zuì)终才(cái)会带动居民与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来(lái)看(kàn)，招(zhāo)商基金李湛的(de)建议(yì)是，应(yīng)辩证看待(dài)本次(cì)降息。疫情以来，企业及居民(mín)形成了一定规(guī)模的超额储蓄，降息可以降低(dī)企业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引(yǐn)导企业加大投资、居民增(zēng)加消(xiāo)费，促进(jìn)经济复苏。“只有(yǒu)经济复苏(sū)斜率提升，企业(yè)、居(jū)民对后续的收入信(xìn)心(xīn)才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形(xíng)成增厚企业、居(jū)民收入(rù)的良性循环。”李湛表示。

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