调油逻辑提振成本价格(gé)，从而能够推升芳烃(tīng)价(jià)格，去(qù)年二(èr)季(jì)度芳烃市场的热度之高也正(zhèng)是由这个逻辑主(zhǔ)导。然(rán)而，今年与去年的步调明显不一。期货日(rì)报记(jì)者观察到(dào)，同为芳(fāng)烃品种，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现了9连跌(diē)，从走势上来看，两品种(zhǒng)的表现(xiàn)远超市场(chǎng)预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较(jiào)4月17日收(shōu)盘(pán)价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

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　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持(chí)续阴跌，主要原因(yīn)在于两方面(miàn)，一方面(miàn)由(yóu)于近期原油大跌(diē)，另一方(fāng)面(miàn)近期成品油(yóu)裂差(chà)下(xià)跌(diē)。”一德(dé)期货(huò)分析师郑(zhèng)邮飞表示，由于欧美的滞涨格局，以及美国(guó)的加息(xī)预期，需求羸弱(ruò)，市场对(duì)于衰(shuāi)退的(de)预期(qī)再起(qǐ)。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油(yóu)近期(qī)回补前期缺(quē)口(kǒu)后继续下(xià)行，对于化工特别是与(yǔ)之相关性相对较(jiào)强的PTA形成成本塌陷。成品油裂(liè)差方面，近期美国汽柴油裂差出(chū)现下滑，同(tóng)时美(měi)国汽(qì)油库存在(zài)4月份去库(kù)速(sù)率减缓，使得(dé)市场对(duì)于美国(guó)调油(yóu)需求的预期边际弱化，对于(yú)芳烃的支撑走弱(ruò)。

　　采访中，记者了解到，美国夏(xià)油对(duì)于(yú)辛烷值的需求(qiú)支撑起了(le)芳烃调(diào)油(yóu)的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市场走势相对偏弱，且去年调油(yóu)逻辑发(fā)生的时(shí)间在5月(yuè)发酵(jiào)、6月初达到顶(dǐng)峰，今年调(diào)油(yóu)逻辑是在(zài)汽油(yóu)旺季(jì)到来之前。

　　物产中大期货(huò)能(néng)化组组长谢雯表(biǎo)示，发生(shēng)这一现(xiàn)象的原因更多(duō)是(shì)始(shǐ)于(yú)路径依(yī)赖，去年(nián)极(jí)端(duān)的调油行情使(shǐ)得市(shì)场(chǎng)预期(qī)今(jīn)年(nián)调油逻辑发生的(de)概率(lǜ)仍较(jiào)大，调油商提前(qián)准(zhǔn)备原(yuán)料运往美(měi)国。

　　在她(tā)看来(lái)，去(qù)年调油逻辑是调油(yóu)实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉(lā)升(shēng)；今年(nián)的调油带来芳烃美(měi)亚价(jià)差(chà)处于往年同(tóng)期高位，但(dàn)当前美湾(wān)芳(fāng)烃库存较高(gāo)，需求(qiú)饱和，抑制芳烃美亚(yà)价(jià)差进(jìn)一(yī)步(bù)扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者，今年(nián)芳烃调油逻辑(jí)与去年在细节(jié)与节(jié)奏上(shàng)又(yòu)有(yǒu)差异，主要体现在去年5—6份的行情是“脉冲式(shì)”的，当(dāng)时(shí)市场对于(yú)美国高辛烷值(zhí)调油料的短缺没(méi)有提早预期，导致(zhì)旺季(jì)来临(lín)后(hòu)行(xíng)情一(yī)触(chù)即发，而经历过去年的大幅(fú)波动，随后调(diào)油(yóu)商对(duì)于今年已经(jīng)提早有所准(zhǔn)备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对高(gāo)位(wèi)，给亚(yà)洲芳烃(tīng)流向(xiàng)美国创造(zào)套利空间，同时我们从去年四季度至今韩国出口美(měi)国芳烃(tīng)的(de)数量保(bǎo)持相对高位可以一(yī)窥(kuī)究竟(jìng)。叠加今年(nián)4—5月(yuè)份亚洲芳(fāng)烃装置的检修预(yù)期(qī)，今年市场的调油逻辑(jí)在3月份就启动，提(tí)早并迅速将芳烃估值(zhí)打上去(qù)，PTA价格也在(zài)3月中旬开始启(qǐ)动，这明显早于去年。但(dàn)我们(men)也看到了PXN在(zài)3月(yuè)下旬后就处于(yú)高位(wèi)徘(pái)徊的状态，意味(wèi)着调油逻辑已经(jīng)在芳(fāng)烃上提早兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰冰(bīng)表示，今年(nián)和(hé)去(qù)年芳(fāng)烃(tīng)走(zǒu)势存在着节奏的差(chà)异，去年5月份(fèn)是是炒作调油需求的主要时(shí)期，而今(jīn)年市场提(tí)前到3月就(jiù)开(kāi)始炒(chǎo)作。

　　据(jù)韩(hán)冰冰介绍，今(jīn)年调(diào)油逻辑应该(gāi)不及去年。“去年受俄乌(wū)冲突影响(xiǎng)，欧美地区成品油供需(xū)突然变得紧张，油品裂解利润(rùn)非常好，调(diào)油逻辑兴起。而今年的(de)问题是欧(ōu)美(měi)经济下行压力较大，油品需求(qiú)面临走(zǒu)弱，从盘面(miàn)也可以看到(dào)，3月份市场因炒作调油需(xū)求大幅(fú)拉涨，但(dàn)进入4月以(yǐ)后，油品(pǐn)利润却(què)回落(luò)，并拖(tuō)累(lèi)形成原油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调油主要是由(yóu)于俄乌冲(chōng)突导(dǎo)致原(yuán)油(yóu)的出(chū)口受限(xiàn)以及(jí)疫情影响下(xià)美国炼厂大幅关(guān)停引起的辛(x推敲文言文原文及翻译注音，推敲文言文原文及翻译注释īn)烷需求(qiú)无法匹配，从而导致了美亚套利(lì)窗口(kǒu)的打开，亚洲芳烃运往美(měi)国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅(fú)走高。今年看工厂对(duì)于(yú)调油行(xíng)情有所准备，整体缺量需求(qiú)将(jiāng)不如去(qù)年。”马俊逸(yì)称。

　　在银河期货分析师隋(suí)斐(fěi)看来，二季(jì)度美国出行(xíng)旺季下调(diào)油需求被赋予期(qī)待，然而有(yǒu)了去年二季(jì)度(dù)调油需求增加下亚美(měi)套利(lì)利(lì)润可(kě)观的经验，部(bù)分工厂(chǎng)提前跟(gēn)美国(guó)工厂签订(dìng)了长约，今(jīn)年(nián)的出口周期(qī)有所提前。

　　从今年韩国运(yùn)往(wǎng)美国的芳(fāng)烃出(chū)口量观察，整体1—3月出口量(liàng)已达去年调油季出(chū)口总量的(de)65％偏上。同(tóng)时，据了解(jiě)，贸易商今(jīn)年与亚洲PX生(shēng)产企业签订(dìng)合同多(duō)采用FOB模(mó)式，便于(yú)其在(zài)窗口打开后及(jí)时变(biàn)更流向。

　　“从辛烷值(zhí)观察今年调(diào)油大概率仍将(jiāng)发生，但(dàn)是整体对于芳烃价(jià)格(gé)的提振高度将极大可(kě)能(néng)不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近期原(yuán)油(yóu)库存低位回升，汽(qì)油裂解价差回落，亚洲甲苯(běn)调油优势(shì)下(xià)降，在对(duì)未来(lái)需求的不确定(dìng)和经济(jì)可能衰退(tuì)的(de)背景下调油需求(qiú)出现了不推敲文言文原文及翻译注音，推敲文言文原文及翻译注释稳定的(de)因(yīn)素。”隋(suí)斐说(shuō)。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的基本面来看，实(shí)则呈(chéng)现(xiàn)边际走弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局面在恒力(lì)石(shí)化和嘉通能源(yuán)两(liǎng)套年产能共500万吨(dūn)新装(zhuāng)置投产和下游消(xiāo)费走弱的影响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供需(xū)边际(jì)相对走(zǒu)弱；苯乙烯(xī)供应端在(zài)4月淄(zī)博俊辰50万吨(dūn)新装置投产(chǎn)下(xià)北方低(dī)价货(huò)源冲击华东，下游硬胶产品利润(rùn)不(bù)佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙烯(xī)主港库存及上游纯苯港口库(kù)存(cún)攀升，二季度(dù)苯乙烯(xī)仍面临累库压力。

　　“目前看调(diào)油逻(luó)辑边际弱(ruò)化(huà)，但是现在还没有真正(zhèng)进(jìn)入美国汽油的消费旺季，如果5月(yuè)下旬开始美国(guó)汽油消费走强，预计芳(fāng)烃估值仍将保持高位，但(dàn)是在当前(qián)衰退预期以及(jí)美联储加息背景下(xià)，成品油消(xiāo)费的成色(sè)或较预期大打折扣，芳烃前期相(xiāng)对原(yuán)油的(de)价差高点已经看到，调(diào)油逻辑再(zài)继续大(dà)幅发酵的(de)概率降低。”郑(zhèng)邮飞认为，后期芳烃系(xì)产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着主力合约换(huàn)月，市场的交易重心转向(xiàng)了2309 合约，在距离9月相对较长的时间下市场博(bó)弈增大(dà)。”隋斐表示，从基本面上来看，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅累库(kù)，成(chéng)本端(duān)的(de)扰动(dòng)对 PTA 来说将更加敏(mǐn)感。就苯乙烯(xī)而言(yán)，目前国内纯苯下游品种中除了苯胺盈利之(zhī)外其他下游(yóu)盈利(lì)性不(bù)佳，纯苯港(gǎng)口(kǒu)库存去库力(lì)度减弱，苯乙烯下(xià)游同样面临成品库存(cún)偏高(gāo)和利润不佳的局面，二(èr)季度(dù)苯乙烯仍面临累库压力，短(duǎn)期来看价格向上的驱动或(huò)较(jiào)乏力。

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