财联社5月(yuè)8日(rì)讯(xùn)（记者(zhě) 闫(yán)军(jūn)）铁(tiě)树开花(huā)了！不(bù)仅仅是中国平安(ān)在4月(yuè)27日(rì)迎来时(shí)隔8年的涨停，就在5月8日(rì)，中信银行、中国(guó)银行也迎来涨停，而上(shàng)一次涨停分别(bié)是13年前、7年前，邮储银(yín)行更是(shì)盘中(zhōng)刷(shuā)新历史最高。

　　有市场观点将大涨归(guī)因为两(liǎng)份(fèn)会议通知。

　　一是，5月(yuè)11日(rì)“发现央(yāng)企投资价值促进央企估值回(huí)归(guī)”业(yè)务交流会(huì)暨国(guó)新央企股东回报ETF宣介会即将(jiāng)举办；另外(wài)一份则是(shì)沪市金融业主题座谈会，其中(zhōng)“在服(fú)务中国式现代化(huà)中(zhōng)促进金融业估(gū)值提升和高质量发展”成为重要议题。

　　中特(tè)估成为了市场较长(zhǎng)一段时期(qī)的热门词(cí)，尽管(guǎn)披上了(le)主题、政策等色彩，底层逻辑是过去(qù)的A股市(shì)场(chǎng)对部(bù)分传统行业国央企(qǐ)的严重(zhòng)低配和低估四氧化三铁铁几价氧几价，骂人三氧化二铁什么意思(gū)。说(shuō)到A股的低(dī)估值、高分红，银(yín)行(xíng)为首的大金融板块(kuài)首当其冲。上述5.11会议是为此前(qián)获批(pī)的央企股(gǔ)东(dōng)回报ETF发行预热(rè)，会议作用(yòng)显然被放大。

　　事实(shí)上，不仅是两(liǎng)份会议(yì)通知的推(tuī)波助澜，“小作文(wén)”又来添油加醋(cù)。一则无(wú)头无尾的(de)所(suǒ)谓指导意见，要求“国(guó)企要(yào)做到1倍PB以上”，捕(bǔ)风捉(zhuō)影，却获得极(jí)大(dà)的传播。

　　低估(gū)值、高股(gǔ)息，在经济温和复(fù)苏预期之下，中特(tè)估银行概念获得资(zī)金的青睐(lài)。有了多重消息的加(jiā)持，暴涨顺(shùn)理成章(zhāng)。

　　根据(jù)以往经验，大(dà)金融(róng)板块走强往往预示着行情的结束，这一次历史是否(fǒu)会(huì)重(zhòng)演(yǎn)呢？多(duō)位受访人士(shì)指出(chū)，这种单一衡量逻辑可(kě)能不再(zài)奏效，当(dāng)前市场，银行板块是(shì)作为“国资含量”比较(jiào)高的(de)板块行(xíng)进，从去(qù)年底开始监管开始提出中特(tè)估(gū)后有比(bǐ)较不错的表现，中特估有(yǒu)望(wàng)持续为投资者带来(lái)除稳(wěn)定股息收益外的收益(yì)。

　　银行(xíng)为首的大金(jīn)融爆发(fā)

　　5月(yuè)8日，银行满屏(píng)大涨(zhǎng)，中国银行、中信银行、西安银行涨(zhǎng)停(tíng)，农业(yè)银行、民生银(yín)行、工(gōng)商银行、浙商银(yín)行大(dà)涨超过(guò)6％，42只银行股超(chāo)过9成涨幅超过2％。有网友感慨：“你(nǐ)以为的(de)大(dà)牛市(shì)is back，其(qí)实大牛市is bank。”从(cóng)指数维度来看，银行板块大涨(zhǎng)早已(yǐ)启动，银(yín)行指(zhǐ)数（中信(xìn)）近(jìn)5个交易(yì)日涨幅达到(dào)了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商股也持(chí)续爆发，券商(shāng)指数收(shōu)盘涨幅超过2％。其中(zhōng)，中(zhōng)国(guó)银河领涨，盘中一度涨停，近(jìn)5个工作日涨幅(fú)达到(dào)35.82％。

　　从银行板(bǎn)块ETF涨势来看，场内10只中证(zhèng)银行ETF涨幅明(míng)显，比如，天弘中证银(yín)行ETF、富国中证(zhèng)800银(yín)行ETF、南方中(zhōng)证ETF、华夏中证ETF、华宝(bǎo)中证ETF等多只(zhǐ)基金涨幅超过4％，从资金流动来(lái)看，以规模最大的华宝中证银行ETF为例，不仅当日收盘价创一年新高，全(quán)天(tiān)成交量飙升超过14亿(yì)元(yuán)，刷(shuā)新近两年来的最高。

　　对于银行(xíng)股的大涨(zhǎng)，市场早有预期。睿(ruì)郡资产(chǎn)合伙人董(dǒng)承非在5月7日表示，在经济(jì)复苏不强劲情况下(xià)，原来(lái)看不起的那些低增速的(de)企业，现(xiàn)在(zài)反而显得难(nán)能可贵，因此被忽略高分红、深度价值的企业(yè)反而受到(dào)追捧。

　　博时基金权益投资一(yī)部基金经理吴(wú)鹏也表示，银行股这(zhè)波快速(sù)上涨(zhǎng)，是其(qí)在估值极度低水平、股息率具备(bèi)一定吸(xī)引力、持仓极度低配、基本面预期(qī)极(jí)度(dù)悲观(guān)等背(bèi)景(jǐng)下，配(pèi)合当前经(jīng)济(jì)弱复苏(sū)整体回报率预期下行、中特估(gū)政(zhèng)策背景下的估值修复。

　　涨幅与成交(jiāo)量齐升(shēng)，背后(hòu)仍是中(zhōng)特估逻辑(jí)

　　经(jīng)过漫长(zhǎng)的(de)季节(jié)，银(yín)行股等来了久(jiǔ)违的上涨(zhǎng)，截至5月8日，自今(jīn)年4月以来全市场42家上市银行中，有17家涨幅超过10％，其中，中信银行(xíng)涨幅近40％，中国银行涨幅(fú)超(chāo)过(guò)32％，民生、邮储、农行、交(jiāo)行、西安等5家银行涨(zhǎng)幅超过20％。

　　资(zī)金(jīn)的流入量同(tóng)样可观(guān)，5月8日，银行(xíng)ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高，全天(tiān)成交量飙升超过14亿(yì)元，也刷(shuā)新近两年来的最高。中国银行(xíng)龙虎榜数据(jù)显示，近(jìn)三日沪股通累计买(mǎi)入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累计(jì)买入11.37亿(yì)元。

　　银(yín)行股的大涨，正如(rú)吴鹏所言，估值(zhí)极度低水平、股(gǔ)息(xī)率具备一定吸引(yǐn)力、持仓极度低配、基本面预(yù)期极度悲(bēi)观(guān四氧化三铁铁几价氧几价，骂人三氧化二铁什么意思)都是银行(xíng)股上涨的(de)逻辑所在。

　　具体(tǐ)而言，在估值上(shàng)，截至目前，42家A股银行(xíng)的(de)平(píng)均市净率为0.6倍左右(yòu)。除(chú)了宁波(bō)银(yín)行和招商银行，其余银行均处于“破净”状态。在这一轮(lún)估值(zhí)修复中，有市场人士指(zhǐ)出(chū)，中字头银行目标价估值(zhí)最(zuì)保守看到(dào)0.6，相当于(yú)2020年疫情前的估值(zhí)位置，当前板块(kuài)交易热度(dù)之下(xià)目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质(zhì)量、让(ràng)利实体经济(jì)容忍度提升。

　　稳定(dìng)的高分红和高股息(xī)是银行股相对于(yú)其他主题板块(kuài)更强的优势，据财通(tōng)证(zhèng)券研报，国有大行近五年分红率(lǜ)基本(běn)稳(wěn)定(dìng)在30％左(zuǒ)右，稳定分红符合价值投资(zī)和长期投资需要。近年来国有大行股息率也(yě)呈逐年提(tí)升趋势平(píng)均股(gǔ)息率从2019年的4.85％提升至2022年(nián)的5.83％。

　　而公(gōng)募持仓(cāng)占(zhàn)比极低也为调仓提供了空间，公募“冷”银行久矣，2023年(nián)一季(jì)度银行股(gǔ)占(zhàn)偏股型基金仓位为1.96％，为2016年三季(jì)度以来新低(dī)，显著(zhù)低于2010年以来均值。

　　华宝基金银行ETF基金经理胡洁(jié)就向财联(lián)社表示，高(gāo)股息策略以其(qí)确定的股息收入和(hé)较高的安(ān)全边际可以为投资者(zhě)提供不错的收益。而基本(běn)面稳健、分(fēn)红率高(gāo)而稳定、估值处(chù)于(yú)历史低位(wèi)的银行(xíng)板块是高股(gǔ)息策(cè)略的理想增配板(bǎn)块。与(yǔ)此同时，银(yín)行板块在一季度是业绩低(dī)点。随着(zhe)大行重(zhòng)定价(jià)的压(yā)力过去以及二三(sān)季(jì)度农商行小(xiǎo)微投放旺季(jì)的到来，资产端收益率将会逐步(bù)企稳，后续业绩有望改(gǎi)善(shàn)。

　　鹏华基金量化及衍生(shēng)品(pǐn)投(tóu)资部基金经理余展昌也指出，与海外银行(xíng)对(duì)比，在中(zhōng)特估背景下的(de)国内银行仍然具有较好的投资机会。以国有大行为例，从PB角度(dù)而(ér)言，邮储银(yín)行的PB最(zuì)高在0.75倍左(zuǒ)右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海(hǎi)外绝大(dà)部分(fēn)的银(yín)行估(gū)值都在1倍PB以上。考虑到海外银行还有(yǒu)大(dà)量的商誉(yù)，国内(nèi)银(y四氧化三铁铁几价氧几价，骂人三氧化二铁什么意思ín)行(xíng)的估值水平是(shì)偏低的，本身就有比较(jiào)大的修复空间。此外，他还指出，国企(qǐ)改(gǎi)革有望使得(dé)这些问(wèn)题得到改善，从(cóng)而提高银(yín)行(xíng)的利润增(zēng)速，持续修复估(gū)值。

　　银(yín)行是否意味(wèi)着行情的(de)结束(shù)？

　　随着(zhe)证(zhèng)券、银行等大金融(róng)板(bǎn)块的走强，有(yǒu)市场(chǎng)观(guān)点开(kāi)始担忧市(shì)场行情(qíng)告一段落。对(duì)此，市(shì)场(chǎng)人士认为(wèi)，站在中特(tè)估背(bèi)景下去看(kàn)金融(róng)股(gǔ)的(de)爆发，并不能简单(dān)做出市场行情(qíng)结束的(de)结论(lùn)。

　　吴(wú)鹏分析称(chēng)，大金融板块过去被当成行情结束的指标，其背后通(tōng)常潜意识映射包括不限于(yú)大金融爆发往往代表(biǎo)市场(chǎng)没有别的(de)方向、市场(chǎng)进(jìn)入避险(xiǎn)状态(tài)、大金融(róng)“吸血”严重(zhòng)等。但(dàn)从当前的金(jīn)融股走强来看，市场(chǎng)表(biǎo)现并不(bù)存在上述(shù)问题。

　　首先(xiān)，当前大金融(róng)“吸血”效(xiào)应(yīng)并不强，比如银行板(bǎn)块(kuài)近期大幅放(fàng)量，成(chéng)交量约(yuē)为600亿，作(zuò)为大市值(zhí)的(de)板块，这一(yī)成交量与甚(shèn)至部分中(zhōng)小市值板块(kuài)成交(jiāo)量相差甚远。

　　其次，大金融板块本次表现也(yě)不(bù)是单一的，放眼全市场，部分(fēn)港口、铁路(lù)、建筑、电力、石化(huà)等板(bǎn)块(kuài)也表(biǎo)现较好，因此不能单一地(dì)以过去大金融上涨作为(wèi)单(dān)一比较。

　　吴鹏(péng)坦(tǎn)言，当(dāng)下(xià)较为极端的交易结构容易被表征为(wèi)市(shì)场(chǎng)波(bō)动的前奏，但市(shì)场变量影响较多、今年行情结(jié)构差异巨大，建议不要单(dān)一映(yìng)射分析。

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