申万一级的半导体行业涵盖消费电子(zi)、元件等6个二级子行业，其(qí)中(zhōng)市值权重最大的是(shì)半导体行(xíng)业(yè)，该行业(yè)涵盖(gài)132家(jiā)上市公司。作为国家芯片战略发展的重(zhòng)点(diǎn)领域，半(bàn)导体行业具备(bèi)研发技术壁垒、产品国产替代化、未来前(qián)景广(guǎng)阔(kuò)等特点，也因此成(chéng)为A股市场(chǎng)有影响力的科技板块。截至5月10日，半导体行业总市值达(dá)到(dào)3.19万亿元，中芯国际、韦(wéi)尔(ěr)股份等5家企(qǐ)业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数(shù)量达到16家，无(wú)论是头(tóu)部千亿企(qǐ)业数量还是沪深300企业数量，均位居(jū)科技类行业(yè)前列。

　　金融界(jiè)上市公司研究院发(fā)现，半导(dǎo)体(tǐ)行业自(zì)2018年以来(lái)经过4年快(kuài)速发展(zhǎn)，市(shì)场(chǎng)规模不(bù)断扩(kuò)大，毛利(lì)率稳步(bù)提升(shēng)，自主研发的环境下，上市公司科技含(hán)量越(yuè)来越(yuè)高。但与此同时，多(duō)数上市(shì)公(gōng)司(sī)业绩高(gāo)光时(shí)刻在(zài)2021年(nián)，行业面临(lín)短期库存调(diào)整、需求萎缩、芯片基(jī)数卡脖子等(děng)因素制(zhì)约，2022年多数上市(shì)公(gōng)司业绩增速放缓(huǎn)，毛利(lì)率(lǜ)下滑，伴随库(kù)存风险加大。

　　行业营(yíng)收规模创新高，三方(fāng)面因(yīn)素致前5企业市(shì)占率下(xià)滑(huá)

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿(yì)元，复合(hé)增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年(nián)营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主(zhǔ)营业务为半(bàn)导(dǎo)体IDM、光学(xué)模组(zǔ)、通讯产品(pǐn)集成(chéng)的闻(wén)泰科技，从(cóng)2019至(zhì)2022年(nián)连续4年营收居行(xíng)业首位，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步增长，但半导体(tǐ)行业上市公司(sī)的营收(shōu)集(jí)中度却在下滑。选(xuǎn)取2018至(zhì)2022历年营收(shōu)排名前(qián)5的企业(yè)，2018年长电科(kē)技(jì)、中芯国际5家企业实(shí)现营收1671.87亿元(yuán)，占行业营收总值的46.99％，至(zhì)2022年前(qián)5大企业营收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收入(rù)居前5的(de)企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半导体(tǐ)公司营收占比下滑，或主要由三方(fāng)面因素导致。一是(shì)如(rú)韦尔股份(fèn)、闻泰科技(jì)等头部企(qǐ)业营收增速(sù)放缓，低于行业平均增速。二是江(jiāng)波(bō)龙、格(gé)科(kē)微、海光信息等营收(shōu)体量居前的企业不断(duàn)上(shàng)市(shì)，并在资本助力(lì)之下营收快速(sù)增长(zhǎng)。三(sān)是当半导体行业处于国产替代(dài)化、自主研发背景下的高成长阶段时(shí)，整个市场欣(xīn)欣向荣，企业营收高速增长，使得集中度分散(sàn)。

　　行(xíng)业归母净(jìng)利润(rùn)下滑13.67％，利润正增长企业占比(bǐ)不足五成

　　相(xiāng)比营收，半(bàn)导体行业的归母净利润增速(sù)更快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到电子产品(pǐn)全(quán)球销(xiāo)量增速放缓、芯片库(kù)存(cún)高位等因素影响，2022年行业整(zhěng)体净利(lì)润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体公司来看，归(guī)母净利(lì)润(rùn)正增长(zhǎng)企业达到(dào)63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净(jìng)利润(rùn)腰(yāo)斩(zhǎn)（下(xià)跌(diē)幅度50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家企业净利润增速在100％以(yǐ)上，12家企业增速(sù)在(zài)50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年(nián)半导(dǎo)体企业(yè)归(guī)母净利润增速区间

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　2022年增速优异的(de)企业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授(shòu)权(quán)等业务矩(jǔ)阵(zhèn)，受益(yì)于先(xiān)进的(de)芯片定(dìng)制技术(shù)、丰富的(de)IP储备以及强大的(de)设计(jì)能力，公司得(dé)到了相关客(kè)户的广(guǎng)泛认可。去年芯原(yuán)股份以455.32％的增速位列半导(dǎo)体行业之首，公司利润从0.13亿(yì)元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份(fèn)2022年净利(lì)润(rùn)体量排名行业第92名，其较(jiào)快增(zēng)速与低基数效应有关。考虑利润基(jī)数，北方华创归母净利润从2021年(nián)的10.77亿(yì)元增长至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体(tǐ)量下增速最快的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润增速居前的(de)10大(dà)企业(yè)

　　制表：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　存货周(zhōu)转率下(xià)降35.79％，库存风险显现

　　在对(duì)半导体(tǐ)行业经营风险(xiǎn)分析时(shí)，发(fā)现存(cún)货周转率反映(yìng)了分(fēn)立器件、半导体设备等相关产品的周转情况，存货周转率下(xià)滑，意味产品流通速度变慢(màn)，影响(xiǎng)企(qǐ)业现金流能力(lì)，对经营(yíng)造成负面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业的(de)存货周转率中位(wèi)数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋(qū)势，2022年降幅更是(shì)达到(dào)35.79％。值(zhí)得(dé)注意的是，存货周转率这一经(jīng)营风(fēng)险指标反映行(xíng)业(yè)是否面(miàn)临库存风险，是否出(chū)现(xiàn)供过于求(qiú)的(de)局面，进而对股价表现有(yǒu)参考意义(yì)。行业整体而(ér)言，2021年(nián)存货周转率中位数与2020年(nián)基本(běn)持(chí)平(píng)，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数(shù)和行(xíng)业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较(jiào)大。

　　具体(tǐ)来看，2022年(nián)半导体行业存(cún)货周转率同(tóng)比增长(zhǎng)的13家企业，较(jiào)2021年(nián)平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率同(tóng)比下滑的116家(jiā)企业，较2021年平(píng)均同(tóng)比下滑(huá)105.67％，该年(nián)这些(xiē)个(gè)股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货(huò)质量下(xià)滑的企业，股价(jià)表现也往往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等营收、市值居(jū)中(zhōng)上位(wèi)置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存(cún)货周转(zhuǎn)率均低于行(xíng)业中(zhōng)位水平。而股(gǔ)价上，两股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xín中国和哪国通婚最多，嫁中国人最多的国家g)业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表现较差的10大企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　行业(yè)整(中国和哪国通婚最多，嫁中国人最多的国家px;'>中国和哪国通婚最多，嫁中国人最多的国家zhěng)体毛利率稳(wěn)步提升(shēng)，10家企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上(shàng)市(shì)公司(sī)整体(tǐ)毛(máo)利(lì)率呈现抬升态势，毛(máo)利(lì)率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自(zì)主研发(fā)等有很大(dà)关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体行业(yè)毛利(lì)率中位(wèi)数

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过(guò)2个百分(fēn)点，与(yǔ)上游硅料等原材料价格上涨、电子消费品(pǐn)需求放缓至部分芯片(piàn)元件降价销售(shòu)等因素有(yǒu)关(guān)。2022年半导(dǎo)体下(xià)滑5个(gè)百分点以(yǐ)上(shàng)企(qǐ)业(yè)达(dá)到27家，其(qí)中富满微2022年(nián)毛利(lì)率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年(nián)报(bào)中也说明了与这两方面原因有关(guān)。

　　有10家企业毛利率(lǜ)在60％以上，目前行业最高(gāo)的(de)臻镭科技达到87.88％，毛利(lì)率居前且公司经营(yíng)体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超(chāo)半数企业研发费用增长四(sì)成，研发占(zhàn)比不断提(tí)升(shēng)

　　在国外芯(xīn)片市场卡(kǎ)脖子、国(guó)内自主(zhǔ)研(yán)发上行(xíng)趋势的背(bèi)景下，国(guó)内(nèi)半(bàn)导(dǎo)体企业需要不断通过(guò)研发投(tóu)入，增加企业竞争力，进而对长(zhǎng)久(jiǔ)业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导(dǎo)体行业累计研(yán)发费用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研(yán)发(fā)费用再创新高。具(jù)体(tǐ)公司而言，2022年132家(jiā)企业研(yán)发费用中位数为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元，这一数据(jù)表明2022年半数企业研(yán)发费用同(tóng)比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长(zhǎng)，32家企(qǐ)业增长(zhǎng)超过50％，纳(nà)芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企业研(yán)发费用同比增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看(kàn)，中芯(xīn)国(guó)际、闻(wén)泰科技和海光信息，2022年研发(fā)费用增长在(zài)6亿(yì)元以上居前。综合研发费用增长率和增长金额(é)，海光(guāng)信(xìn)息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等企(qǐ)业比较(jiào)突出。

　　其中，紫光(guāng)国微(wēi)2022年(nián)研(yán)发费(fèi)用增长5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公(gōng)司去年推(tuī)出了国内首(shǒu)款支(zhī)持双模联网的(de)联通5GeSIM产品，特(tè)种集成电(diàn)路产品(pǐn)进入(rù)C919大型客机供应(yīng)链，“年产2亿(yì)件(jiàn)5G通信网络设备用石英谐振器产业化”项目(mù)顺(shùn)利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　从研发费用占营收比(bǐ)重来(lái)看，2021年半导体行业的中位数(shù)为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研(yán)发意愿增强，重视资金投入(rù)。研发费用占(zhàn)比20％以上的企(qǐ)业达到(dào)40家，10％至20％的(de)企(qǐ)业达到(dào)42家。

　　其中，有32家企业不(bù)仅连续3年(nián)研发费用占比在10％以上，2022年研(yán)发费用还在3亿元(yuán)以上，可谓既有研发高(gāo)占(zhàn)比又有研发高金额。寒(hán)武纪-U连续三年研发费(fèi)用占比居行业前3,2022年研(yán)发费用占(zhàn)比达(dá)到208.92％，研发费用(yòng)支出(chū)15.23亿元。目前公(gōng)司(sī)思(sī)元370芯片及加速卡在众多行(xíng)业领(lǐng)域中的头部公(gōng)司实现了批量销售或达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居(jū)前的(de)10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

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