自2022年底以来，A股市场一改颓势，展现出积极(jí)回暖的画风，半导(dǎo)体、AI、中特估等主(zhǔ)题(tí)层出不(bù)穷(qióng)，基金经理也随(suí)之调仓(cāng)换股，成为市场关注焦点。而(ér)公募基金2023年一季(jì)报(bào)的(de)披露(lù)，将明星基金(jīn)经(jīng)理们近期(qī)投资动向逐一曝光。

　　4月21日(rì)，易方达、广发、富国(guó)、景顺长城等基金披露(lù)旗下基(jī)金的2023年一季报，张坤、刘格(gé)菘、陈皓(hào)、朱少醒、刘彦(yàn)春等一季度(dù)投资(zī)情况(kuàng)出炉。

　　仓位往往代(dài)表了基金经理对后市的基本看法。多数明星基金经理在一季度仍保持90％以上的高仓位运作，仍坚持了自己的投资(zī)风格和思路。

　　不(bù)少人士(shì)看(kàn)好后(hòu)市，如刘(liú)彦(yàn)春表示(shì)对全年股(gǔ)票市(shì)场(chǎng)有信心，未来将(jiāng)继续保(bǎo)持(chí)较高仓(cāng)位运作，更多在(zài)顺周期行业中寻找(zhǎo)投资机会。刘格菘也对(duì)市(shì)场2023年二季度的表(biǎo)现持乐观的态度(dù)，随着公司季(jì)度业绩逐渐披露，市场权(quán)重倾向(xiàng)也(yě)会(huì)逐渐从逻辑演绎展望(wàng)转(zhuǎn)向(xiàng)扎(zhā)实基本面验证，预(yù)计更注重基本面(miàn)和估值(zhí)的匹(pǐ)配度。

　　值得(dé)一提的是，陈皓在一季(jì)报也(yě)用相当大的(de)篇幅谈了他对一季度热门的AI板(bǎn)块的看法。他(tā)认可AI（人工智能）很可能(néng)是一次全新的技术革命(mìng)，但(dàn)直言客观上当(dāng)下的(de)研究认知还不具备对相关标的的(de)定价能力，尤其当这些个(gè)股快速上涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜率和赔率更高的投资时(shí)机出现(xiàn)。

　　张(zhāng)坤继续维(wéi)持(chí)高仓位运(yùn)作

　　被称(chēng)为“坤坤”的张(zhāng)坤(kūn)是(shì)最(zuì)受基(jī)民关注的基金(jīn)经理，他(tā)是国内首位千亿级主(zhǔ)动权(quán)益基金经理(lǐ)，手握巨资让他分量十足(zú)。

　　从基金君整理表格(gé)来看，相(xiāng)较去年底(dǐ)，张坤所管理的4只基(jī)金在今年一(yī)季度仓位基本(běn)都(dōu)维持高仓(cāng)位运作，多(duō)只(zhǐ)基金一季度(dù)末仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张(zhāng)坤管(guǎn)理的四只基金中规模最大的一只——易方达(dá)蓝(lán)筹精选(xuǎn)，由去年(nián)末的股票市(shì)值占基金净(jìng)值(zhí)比例(lì)的(de)94.7％微调(diào)至一季度末(mò)的94.26％。张坤(kūn)在季报(bào)中也写道(dào)，易方达蓝筹精选基(jī)金(jīn)在一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对结(jié)构(gòu)进(jìn)行了调(diào)整。

　　同(tóng)样，张(zhāng)坤管理的(de)易方达优质精选、易方达亚洲精(jīng)选在一季度末的(de)仓位在94％以上(shàng)。不过，易方(fāng)达优质(zhì)企(qǐ)业(yè)三年(nián)持(chí)有一季度仓(cāng)位为92.82％，相较(jiào)去年底的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤一直保(bǎo)持了一定水(shuǐ)平的(de)港股仓位，一季度(dù)末所管理的4只(zhǐ)基金(jīn)基本(běn)维(wéi)持(chí)和去(qù)年底的差不(bù)多的港股(gǔ)仓位，基本(běn)都是30~50％之(zhī)间(jiān)。相对(duì)来说，调整幅度较大(dà)的(de)是(shì)易方达亚洲精选(xuǎn)，一季度末该基金(jīn)持有港股和美股的(de)比例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度配置港(gǎng)股 和美股(gǔ)的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在(zài)易方达亚洲(zhōu)精选中也(yě)写道，在一季(jì)度股票仓位基本稳定(dìng)，对(duì)结构进行了调(diào)整，增加(jiā)了科技等行业的配置，降低(dī)了金融等行业的配置，另外(wài)，在区域分布(bù)上配置的(de)更(gèng)加均(jūn)衡。个股方面，仍然持有商业模式(shì)出色、行业(yè)格局清晰、竞争力强(qiáng)的优质公司。

　　一季度增配消(xiāo)费、降低(dī)金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤在投资上颇有(yǒu)定力，经常(cháng)在季报中谈及，投资者需要(yào)时刻保(bǎo)持一种克制而理性的(de)心(xīn)理(lǐ)状态，不需要大量的(de)行动，而是极(jí)大的耐心，坚持投资原则(zé)，等到机会时全(quán)力出击。他一直保(bǎo)持着偏(piān)低换(huàn)手率，一季报的重仓股也基本(běn)保持稳定(dìng)，只是在结构上(shàng)进(jìn)行调整。

　　从(cóng)易(yì)方(fāng)达蓝筹精选一季度末持仓上看，前(qián)十大重仓股变化(huà)不大，贵州茅(máo)台再次成(chéng)为该基金的第一大重(zhòng)仓股，泸州(zhōu)老窖、腾讯控股成(chéng)为其第二、第三(sān)大重仓(cāng)股，而在去年末，该基金前(qián)三大重仓股依次是腾(téng)讯控股、五粮(liáng)液(yè)、洋河(hé)股份。

　青涩的意思是啥，形容女人青涩的意思　张坤也(yě)在季报中写道(dào)，一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对(duì)结构(gòu)进行(xíng)了调整(zhěng)，增加(jiā)了(le)消费等(děng)行(xíng)业的配置，降(jiàng)低了金融等行业的配置。、

　　去(qù)年11月(yuè)以(yǐ)来港股市(shì)场的大反弹，张坤明显(xiǎn)进行了(le)调整，减(jiǎn)持了跟腾讯控(kòng)股和香(xiāng)港交易(yì)所，而增加了(le)美(měi)团-W、中国海洋(yáng)石油(yóu)。其中，相较去年底，中国海洋(yáng)石油新进前(qián)十大重仓股之列，而药明(míng)生(shēng)物退出前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列(liè)。

　　目(mù)前看(kàn)，易方达蓝筹精选和易方达优质企(qǐ)业(yè)三年(nián)持有的(de)头号重仓股为贵州茅台，但是易方达亚洲精选和易方达优质(zhì)精选的头号重仓股(gǔ)仍为腾讯控股。去(qù)年底这四只基金的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽(suī)然一季度末腾讯控股仍是易(yì)方达优(yōu)质精选的第一(yī)大重仓股，但相较去年底已经进(jìn)行(xíng)了减持(chí)，同样减持的还(hái)有(yǒu)港交所，这只个股已经推出了前十大重仓股之列。而美(měi)团新进其前十(shí)大重仓股之列。

　　一季度规(guī)模(mó)小(xiǎo)幅提升

　　总(zǒng)规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位(wèi)主动权益基金管理规模超过千亿的基金经理，但近两年A股市场震荡，所(suǒ)管理规模(mó)所(suǒ)缩水。一季度末(mò)他所(suǒ)管理规模基本和(hé)去年底持平，整体(tǐ)规(guī)模逼(bī)近900亿(yì)。

　　截至(zhì)2023年一季度末，易(yì)方达张坤管理的4只基金(jīn)合计(jì)总(zǒng)规模达到889.42亿元，相比三季度(dù)末减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体来看，一(yī)季度末，易(yì)方达(dá)蓝筹精选、易(yì)方达优(yōu)质精选、易方达(dá)优势企业三年、易方达(dá)亚洲(zhōu)精选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿(yì)元(yuán)、53.23亿(yì)元、83.39亿(yì)元。

　　值得一提的是(shì)，易(yì)方达蓝筹精选在今年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元(yuán)的规(guī)模，位居基金行业“巨(jù)无霸”的主动权益基金。

　　选择一条可积累的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是(shì)很重(zhòng)要的

　　张坤每次(cì)在季报(bào)中都会清晰写道(dào)自己的投资(zī)思路，这一(yī)次也(yě)不例(lì)外，值(zhí)得投资者(zhě)看一看。

　　张坤在季(jì)报中写到，基本面价(jià)值投(tóu)资(zī)很吸引人的一点是，投资者可以用很长一段时间(jiān)来充分观(guān)察(chá)公(gōng)司的发(fā)展，等到它们(men)用事实证明自己的成(chéng)功和巨大的(de)成长(zhǎng)潜力(lì)之后，再买入也不迟。

　　基(jī)本(běn)面(miàn)价(jià)值投资的优势(shì)之(zhī)一在于可积累性。具体(tǐ)来说，积累体现在对基本面分析方法的理解和对(duì)具体(tǐ)行业和企(qǐ)业的(de)洞察(chá)，所有这(zhè)些都(dōu)使投资者未来更可能做出(chū)对具体投资标的(de)内在(zài)价值的准确(què)判断。

　　如果(guǒ)只是针(zhēn)对(duì)某一次投资(zī)，积累的重要(yào)性可能并不(bù)显(xiǎn)著。但如果将投(tóu)资(zī)贯穿一生，并将长期复合回报(bào)作为终级目(mù)标，可积(jī)累(lèi)性(xìng)就是这(zhè)一(yī)目标(biāo)的最重(zhòng)要保(bǎo)障，选择一条可(kě)积累的 “很长的(de)坡”并在坡(pō)上“滚雪球”是很重要的。我(wǒ)们会参考全球产业升级的经(jīng)验，持续做(zuò)深入(rù)的研究(jiū)积(jī)累，争取构建一(yī)个全(quán)面(miàn)而尽量准确的坐(zuò)标(biāo)系(xì)，希望能正确青涩的意思是啥，形容女人青涩的意思评估企业的竞争(zhēng)力并跨(kuà)行业选出好的(de)公司。识别出好公(gōng)司是如此重要，因为好公司不(bù)是(shì)好股票的唯(wéi)一(yī)情(qíng)形就(jiù)是估值过(guò)高，在其他情形下，好公司都会给投(tóu)资(zī)者带(dài)来(lái)长期可观的回报。

　　研究方面，阅读企业的(de)定期报告(gào)并对财(cái)务数据进行系统整理和分析，是理(lǐ)解企(qǐ)业基本(běn)面的核心(xīn)手(shǒu)段之一。在定期报告(gào)中(zhōng)，企业的(de)所有经营活动都会反(fǎn)映在财务数据中，定量的数据可以用来检验并修(xiū)正调(diào)研(yán)中对企业(yè)形成的定性感知(zhī)。如(rú)果能对一家公司过(guò)去和当(dāng)前的财务状况了(le)如指掌，就更(gèng)有可能(néng)正确(què)评判这家公(gōng)司的未(wèi)来价值(zhí)。罗(luó)杰斯曾说过，你要阅(yuè)读一切。如果你对(duì)一家公司感兴趣，那就看看它的年报(bào)，你就(jiù)会(huì)超(chāo)过华(huá)尔街98％的人。如果你(nǐ)阅(yuè)读了年报(bào)中的附注，你就会超过华尔街的所有人。

　　几乎任(rèn)何成(chéng)功的公司都经历(lì)过短期的经营业(yè)绩和股(gǔ)价的震(zhèn)荡，经历过市(shì)场先生态度的冷暖，但它们成功的模式(shì)往往(wǎng)没(méi)有(yǒu)变化，通过(guò)深入(rù)的(de)研究并抓住这些(xiē)关键(jiàn)的因素，是能够(gòu)一路坚持下来的(de)重要因素(sù)，也通常意味着(zhe)长期可(kě)观的收益。

　　刘(liú)格菘：重(zhòng)点持(chí)仓光伏、储能、新(xīn)能源车(chē)

　　曾经作为一人(rén)包揽前三的基金经理(lǐ)刘格(gé)菘，其一(yī)举一(yī)动颇受关注。

　　以刘格(gé)菘管(guǎn)理的广(guǎng)发双擎升级为(wèi)例(lì)，一季度末(mò)该基金保持较高仓(cāng)位(wèi)运作，该基金股票仓位为(wèi)92.15％，较(jiào)2022年(nián)四季度末的94.14％略有下滑，但基本是(shì)高(gāo)仓位(wèi)应对市场。

　　刘格(gé)菘(sōng)在一季度持(chí)仓结构并没有进行大幅度调整。数据显示(shì)，广发双擎(qíng)升(shēng)级一季度末前五(wǔ)大重仓(cāng)股分(fēn)别为晶澳科技、阳光电源、亿(yì)纬锂能、隆基(jī)绿能、圣(shèng)邦股份，这些重仓股均出现(xiàn)在该基金去年四(sì)季度末的前(qián)十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)之列(liè)。

　　刘(liú)格(gé)菘在季报(bào)中(zhōng)写道，2023年一季度，表(biǎo)现较(jiào)好(hǎo)的行业(yè)为新(xīn)科技技(jì)术演绎预(yù)测中的相关行(xíng)业，例如计算机(jī)、传媒、通信(xìn)。以光伏、新能源、汽车等为代表的高端制造业资产经历了下跌。在海外金融风险担忧(yōu)、经济衰退的初始预期、国际关系不确定的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，叠(dié)加AIGC带来的较热烈的应用展(zhǎn)望，资金(jīn)分流可能是高(gāo)端制造业相(xiāng)对表现不理想的(de)原因(yīn)之一。

　　广发双擎升级(jí)基金的持仓(cāng)结构并没(méi)有进行大幅度的调(diào)整(zhěng)，依然(rán)围(wéi)绕已经建(jiàn)立全球(qiú)比较(jiào)优势的高端制造(zào)产(chǎn)业链(liàn)布局。从(cóng)重仓持股(gǔ)来看，该基金重点持仓的光伏(fú)、储能、新(xīn)能源(yuán)车(chē)方(fāng)向。

　　和2022年四(sì)季度相(xiāng)比，刘格菘(sōng)一季度的重仓股变化不大，仅晶科能(néng)源(yuán)新进前(qián)十大重仓股(gǔ)之列(liè)，而(ér)比(bǐ)亚迪退出了前(qián)十大(dà)重仓行列。

　　谈及后市，刘(liú)格菘对市场2023年二季度的表现持乐观的态度，随着公司(sī)季度(dù)业(yè)绩逐渐披(pī)露，市场权(quán)重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑(jí)演绎展望转向扎实基本面验证，预计(jì)更(gèng)注重基本面和估(gū)值的(de)匹配度。对本基金重点持仓的(de)光(guāng)伏、储能、新(xīn)能(néng)源(yuán)车(chē)方向保持相(xiāng)对(duì)乐观，投资(zī)中相信基本面优秀和(hé)增量价值(zhí)积累(lèi)的公司(sī)。经过调整(zhěng)，行业估值水(shuǐ)平已在历史低位，产业链(liàn)的变化在市场定价中未被(bèi)充分认(rèn)知和体现(xiàn)。

　　就A股市场一(yī)季度的阶段(duàn)特点来说，当(dāng)前市场的参(cān)与资(zī)金方呈现复杂多样的(de)趋势，收益预期的时间维度(dù)预期也呈现分化，因此短(duǎn)期内市场在主题逻辑的演绎幅(fú)度、转换(huàn)速度都会可预见地加大。这对于投资(zī)人而言，在新(xīn)信(xìn)息(xī)的处(chù)理(lǐ)上(shàng)提高了(le)难度，短期(qī)内基(jī)本面(miàn)估(gū)值匹配的(de)压力也会比较(jiào)大。

　　陈皓：投资和人生(shēng)一样(yàng)，

　　一(yī)生最重要的(de)选择也(yě)就是三、五次

　　作为市场上较为知名的均衡性投资选手，陈皓一季(jì)度如何调整投(tóu)资组(zǔ)合(hé)，如(rú)何(hé)展望(wàng)未来市场投资机会，也非(fēi)常受到(dào)市场关注。

　　陈皓在其管理的易方达新经济基金中回顾一季度市场行情时表示，一(yī)季度中国经济整(zhěng)体温和复苏(sū)，由于刚刚经历(lì)疫情，居民消费和企业投资(zī)的信心(xīn)恢复会(huì)有一个过程，因此短(duǎn)期持续加(jiā)杠杆(gān)的动(dòng)力不(bù)强，复苏力度相比(bǐ)市场乐观预期(qī)仍有(yǒu)一定差距。海外则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为代表(biǎo)的欧美 金融风波暂(zàn)时平(píng)息(xī)，但也让投资者担心这是否只(zhǐ)是当下复杂环境下各种危机的冰山一角。尤其(qí)4月初欧佩克(kè)+的(de)减产行为(wèi)进一步增强了未(wèi)来通胀的韧性(xìng)，也让美(měi)联储在货币政策调整决(jué)策时(shí)愈加(jiā)进(jìn)退两难。

　　亮(liàng)点不多的(de)经济基本面遇到无处安(ān)放(fàng)的流(liú)动性，“AIGC（人工智能(néng)自动(dòng)内容生(shēng)成）”和(hé)部分国企相关板块获得(dé)了边际(jì)资金的巨(jù)量涌(yǒng)入(rù)，机(jī)构短(duǎn)时间剧烈、集中的调仓行为，则(zé)进一步加剧了市场结(jié)构的(de)分(fēn)化。受益两大主(zhǔ)题的TMT和建(jiàn)筑(zhù)、石油石化等板块表现突出，而新能源(yuán)、金融地(dì)产等行业则录得负(fù)收(shōu)益。

　　谈及(jí)一季(jì)度投资操作时，陈皓称(chēng)，由于尚未发(fā)掘到基本面(miàn)驱动的投(tóu)资主线，本(běn)基金一季度(dù)操作不多，主要包括行业上用医药替代了部分白酒仓(cāng)位(wèi)，个股上则逆向增持了一些由(yóu)于短期(qī)基(jī)本面一般或者机构调仓(cāng)导致股(gǔ)价下跌(diē)，但长(zhǎng)期市值空间较大的中小盘个股。

　　从前十大(dà)重(zhòng)仓股变化上看，此前连(lián)续(xù)3个季度位列前(qián)五大重(zhòng)仓股之(zhī)一(yī)的五粮液，在今年(nián)一季(jì)度退出该(gāi)基金(jīn)前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)，宝信软件(jiàn)取(qǔ)代五粮液，新(xīn)进(jìn)前五大重仓(cāng)股。

　　作为(wèi)一季度(dù)唯一一只仍保留在前十大重仓股的贵州(zhōu)茅台也(yě)遭到陈(chén)皓减持(chí)，对比(bǐ)上(shàng)一个季度(dù)，陈皓(hào)在一季度减持了6.8万股贵(guì)州茅台，环比减持(chí)幅度接(jiē)近30％，贵州茅台也从上一季(jì)度(dù)的第二大重(zhòng)仓股退居第四大重仓股。

　　其他前十大(dà)重仓股中，主(zhǔ)要供应北斗关键器件的振芯(xīn)科技(jì)、氟化(huà)工龙(lóng)头中的巨化股份、特钢龙(lóng)头中的抚顺特(tè)钢，三(sān)只个股一季度新进前十(shí)大(dà)重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国微(wēi)、宁德时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当大(dà)的篇幅谈了他对(duì)一(yī)季度(dù)热门的AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能(néng)）主题我们也(yě)进(jìn)行了积极(jí)的(de)研(yán)究(jiū)，方向上非常认同其(qí)很可能(néng)是一(yī)次全(quán)新的(de)技(jì)术(shù)革(gé)命(mìng)，将极大提(tí)升(shēng)全社会的生产效率，但客观上我们当下(xià)的研究认知还不具备对相关标的的定价能力，尤(yóu)其当这(zhè)些个股快速上涨后(hòu)，也(yě)不(bù)太符合(hé)我们“以相对(duì)合理(lǐ)的(de)价格(gé)买(mǎi)入(rù)预期收(shōu)益率(lǜ)更高的资产”这一投资理念，因此会(huì)选择(zé)暂时“以(yǐ)静制动”，继续对产(chǎn)业和公司进行(xíng)跟踪、研究(jiū)以及(jí)再定价，等待(dài)胜率(lǜ)和赔率(lǜ)更高的投(tóu)资时(shí)机出现。

　　陈(chén)皓在一(yī)季报中还分享了(le)自己最新的投资感悟，他表(biǎo)示，相比资本(běn)市场(chǎng)即期涨跌带来的多巴(bā)胺，我们更(gèng)倾向(xiàng)于通过深入研究获(huò)得超额认知、并最终映射到投资上(shàng)来(lái)获(huò)得内啡(fēi)肽。投资和人生一样，每天都(dōu)可以做(zuò)选择，但终其(qí)一生最(zuì)重要的其实也(yě)就是(shì)那三、五次，我们(men)平(píng)时(shí)的不断学习、反思(sī)、进化，努力追寻(xún)的正是在每一次关键选择时(shí)将(jiāng)胜率再提(tí)升(shēng)一点点。

　　展望二季(jì)度，陈皓(hào)认为，“一些(xiē)积极因素正在酝酿或(huò)发酵，我们重启了与(yǔ)世界的链接(jiē)，中(zhōng)国(guó)在(zài)中东、南美等新兴(xīng)市场获(huò)得了更多实质性认同的声音(yīn)和举动；国内主要城市的(de)一二手房销售持续恢复，部分(fēn)行业(yè)已经进入库存(cún)周期的尾段，我(wǒ)们(men)可(kě)能真的只需要一点点信心，就能扭(niǔ)转(zhuǎn)困局(jú)，将经济带入正循环。一如(rú)当下的(de)证券市场，我们(men)也衷心的(de)希(xī)望(wàng)其能够早日摆脱存量博弈的困难模(mó)式(shì)，迎来投资人久违的甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒：致(zhì)力于在(zài)优质股票(piào)里(lǐ)寻找价(jià)值

　　去(qù)翻更多的“石头”

　　富国(guó)基金副总(zǒng)经理朱少醒(xǐng)一季度持仓(cāng)基本保持(chí)稳(wěn)定，持(chí)仓依旧以(yǐ)消费、医疗、银行、券(quàn)商、新能(néng)源等板块龙头(tóu)为主。

　　从(cóng)一季度(dù)前十大重仓(cāng)股上看，贵州茅(máo)台、五粮液依旧位(wèi)居富(fù)国(guó)天惠(huì)基金前三(sān)大重(zhòng)仓股，金域医学新进前三(sān)大(dà)重仓股，这也是自2021年以来，金域医(yī)学首次进入富国天惠前十大重仓股。

　　公开资料显示，金域医学(xué)是(shì)一家以第三方医学检验及病理诊断业务为核心的高科技服务(wù)企业(yè)，通过不断(duàn)积累的“大平台、大(dà)网络、大服(fú)务、大样本和(hé)大(dà)数据”等(děng)资(zī)源优势，为全(quán)国各级医疗机构(gòu)提供领先(xiān)的医学诊(zhěn)断信息整合服(fú)务。

　　除了(le)金域医学(xué)之(zhī)外，基础化工板(bǎn)块中的(de)蓝晓科技也(yě)在(zài)一季度新(xīn)进(jìn)富国天惠(huì)前(qián)十大重(zhòng)仓股，受(shòu)益于(yú)生命科学业务增长迅速，截止(zhǐ)4月20日，今年以来(lái)，蓝(lán)晓科技股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下(xià)，药明康德、瑞丰新材(cái)两(liǎng)只个股则在一季度退(tuì)出富国天(tiān)惠前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　朱少醒在(zài)一季报中(zhōng)回顾(gù)，一季度沪(hù)深300指(zhǐ)数上(shàng)涨 4.63％，创(chuàng)业(yè)板指上涨2.25％。在(zài)度过了(le)充满(mǎn)各种(zhǒng)艰难挑战的2022年后，一季度实体(tǐ)经(jīng)济进入了复苏(sū)的阶段。各项宏(hóng)观经济(jì)指(zhǐ)标(biāo)在3月份有了明(míng)显改善。货(huò)币政策保持宽松，前几(jǐ)年实施的一(yī)些(xiē)收(shōu)缩性行(xíng)业监(jiān)管政策放松管制的(de)迹象(xiàng)确认。投资者的风险(xiǎn)偏好有微弱的回升。

　　尽(jǐn)管目(mù)前(qián)数据上呈(chéng)现的复(fù)苏力度还不是很强(qiáng)，但我(wǒ)们应该看(kàn)到是积极(jí)的因素正在发(fā)挥作用持续(xù)的(de)进程中。更要重视的是市(shì)场的(de)整体估值依然(rán)处于长周期(qī)中很有(yǒu)吸引力的(de)位置，当下权益市场处在较好的风险(xiǎn)收益区间(jiān)。

　　他表示，放在更长的时间维度(dù)，我(wǒ)们相信现在(zài)所面临(lín)的重(zhòng)重困难终将找到解决(jué)的出路。投资者(zhě)当前选择(zé)承受市(shì)场波动对应的预期回报水平的是相当合(hé)适的。未(wèi)来我们依然会致力于在优(yōu)质股票里寻找价值，去翻更多的(de)“石头”。

　　他在多次季报披露时反复强调，我(wǒ)们并不具备精确预测市(shì)场短期趋势的可靠(kào)能力，而把(bǎ)精(jīng)力(lì)集(jí)中在耐心收集具(jù)有(yǒu)远大(dà)前景的(de)优秀公司(sī)，等(děng)待(dài)公司(sī)自身创造价值的实现(xiàn)和市场情绪(xù)在未来某个时(shí)点的周期性回归。个股选择层面(miàn)，本基金偏好投(tóu)资于具有良(liáng)好“企业基因”，公司治理结(jié)构完善、管理层优秀的(de)企(qǐ)业。我们认为此(cǐ)类企业，有(yǒu)更(gèng)大(dà)的概(gài)率能在未来(lái)为(wèi)投(tóu)资者(zhě)创造价值。分享企业自(zì)身(shēn)增(zēng)长带来的资本市场收益是(shì)成长(zhǎng)型(xíng)基金获取回报的最佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继续坚守大消费

　　作为业内知名的主投大(dà)消费(fèi)板(bǎn)块的(de)基金经理，手握700多亿“重金(jīn)”的刘(liú)彦春一季度如何调仓换股，他又是如何看(kàn)待未来(lái)市场(chǎng)，也值得投资者关注。

　　最新(xīn)披露的2023年一(yī)季报(bào)显(xiǎn)示，刘彦春(chūn)整(zhěng)体持仓的仓(cāng)位(wèi)和行(xíng)业板块变化不(bù)大。他在景顺长(zhǎng)城鼎益基金季报写道(dào)，一(yī)季度组合仓位和行业配置(zhì)没(méi)有大的变化，仍然坚持自下(xià)而(ér)上精选(xuǎn)个股而非择时的投资风格，保持合同(tóng)约定较高仓位(wèi)运(yùn)作(zuò)。

　　从景(jǐng)顺长城(chéng)鼎益季(jì)报来看，前(qián)三大重仓(cāng)股(gǔ)仍为白(bái)酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此(cǐ)外，古井贡酒、山(shān)西汾酒也继续在其前十(shí)大重仓股之(zhī)中。

　　从增持力度上看，刘彦春(chūn)对(duì)中国(guó)中免加仓力度最(zuì)大，一季度环比？增持9.57％。此外(wài)，相比去年底持仓，美(měi)的(de)集团新(xīn)进前(qián)十大重仓(cāng)股之列(liè)，而晨光股份退出前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　谈(tán)及后市表示(shì)，刘彦春表示，一季(jì)度，我(wǒ)国经(jīng)济温(wēn)和复苏(sū)。海外通胀预(yù)期变化(huà)对国内资本市场造成较(jiào)大(dà)扰动(dòng)。美国失业率水平(píng)再创(chuàng)新低，意味(wèi)着高利(lì)率环境(jìng)大(dà)概率(lǜ)持续更长时间。气球事件导致中美关系再度(dù)紧(jǐn)张(zhāng)。国内强刺激预期落空，叠加海外风险事件，股票(piào)市场开始偏离(lí)复苏主(zhǔ)线，博(bó)弈气(qì)氛渐浓。

　　我国(guó)经(jīng)济复(fù)苏(sū)、美国紧缩(suō)后通胀(zhàng)下行仍将(jiāng)是今年主(zhǔ)要宏观背景(jǐng)。经(jīng)济运(yùn)行正(zhèng)常化需(xū)要(yào)一(yī)个(gè)过程，特别是(shì)居民和(hé)中小企业，需要时间修复资产负债表(biǎo)、修复信(xìn)心。随(suí)着经济(jì)逐步正常(cháng)化(huà)，居民消费信心回升、超额储蓄下降(jiàng)是必然(rán)事件，消费(fèi)今年(nián)大概率超预期(qī)回升。就近(jìn)期公布的社融和地(dì)产(chǎn)数(shù)据分析(xī)，二季(jì)度A股盈利增(zēng)速有望进入上行周期。

　　海(hǎi)外(wài)银行暴雷反映出加(jiā)息过快带来的金融(róng)风险，本身会加大紧缩效应，联储紧(jǐn)缩速度和幅度向下修正。紧缩带来的金融(róng)风险更多是(shì)流动性问题，底层资产问(wèn)题不大(dà)，海外(wài)央行及(jí)时救助可(kě)以避免风险蔓延。至少现阶段我(wǒ)们认为出现金融(róng)危(wēi)机(jī)的风险不大。欧美等(děng)发达国家通(tōng)胀和金融风险并(bìng)存(cún)，处(chù)理难度较大，这也(yě)意味(wèi)着全(quán)球(qiú)无风险收益率在相对(duì)顶部位置，国(guó)家之(zhī)家沟通对话、加强合作的可能性也在加大。

　　全球经济(jì)正(zhèng)在重回正(zhèng)轨的路上。除了(le)继(jì)续关(guān)注整个经济体发(fā)展状况(kuàng)之外(wài)，我们可(kě)以将(jiāng)目光更多放在微观企业层(céng)面。可(kě)以看(kàn)到很多公司在过(guò)去几年始终做正确的事，经营效率提升，逆境中变(biàn)得更加优秀、更加(jiā)强大。不必总是(shì)关注宏观数据(jù)，多(duō)看看微观(guān)企业变化可以(yǐ)让(ràng)内心更加平静。我们对全(quán)年(nián)股票市场有信心，未来将继续(xù)保持合同约定较高仓位(wèi)运(yùn)作，更多在顺周期行(xíng)业中寻找投(tóu)资机会。期待为持有人创造良(liáng)好收(shōu)益。

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