申万一级的半导体行业涵盖消费电(diàn)子(zi)、元件(jiàn)等6个二级子行业，其中市值权重最大的是半(bàn)导体行业，该行业涵盖132家(jiā)上市公(gōng)司。作为国家芯片战略发(fā)展的重点领域，半导体行业具备研(yán)发技(jì)术壁(bì)垒、产品国产替(tì)代化(huà)、未来前景广(guǎng)阔(kuò)等特点(diǎn)，也因此成(chéng)为A股(gǔ)市(shì)场有影响力的(de)科技板块。截至5月(yuè)10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人呢，至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人的称号等5家企(qǐ)业市值(zhí)在1000亿元以上(shàng)，行业沪深300企(qǐ)业数量达到(dào)16家(jiā)，无(wú)论是头(tóu)部千亿企业数(shù)量(liàng)还(hái)是沪深(shēn)300企业(yè)数量，均(jūn)位(wèi)居科技(jì)类(lèi)行业前列。

　　金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院发现，半(bàn)导体行业自2018年以(yǐ)来经过(guò)4年(nián)快(kuài)速发展，市场规模(mó)不断(duàn)扩大，毛利率稳步(bù)提(tí)升(shēng)，自主研发(fā)的环境下，上市公(gōng)司(sī)科技(jì)含(hán)量越(yuè)来越高(gāo)。但与此同时，多(duō)数上市(shì)公司业绩高(gāo)光时刻在(zài)2021年(nián)，行业面临短期库存调整、需求萎缩、芯片(piàn)基数卡脖子等因(yīn)素制(zhì)约，2022年多数上市公司业(yè)绩增速(sù)放缓(huǎn)，毛利(lì)率下(xià)滑，伴随库存风险加(jiā)大。

　　行业营(yíng)收规(guī)模创新高，三方(fāng)面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家公司(sī)，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务(wù)为半导(dǎo)体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品集成的(de)闻泰科技，从2019至2022年连续(xù)4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技(jì)营(yíng)收(shōu)稳(wěn)步增长，但半(bàn)导体行业(yè)上市公司的营(yíng)收集中度(dù)却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年(nián)长电科技、中(zhōng)芯国际5家(jiā)企(qǐ)业实现(xiàn)营(yíng)收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企(qǐ)业(yè)营收(shōu)占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居(jū)前5的企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半导体公司营收(shōu)占比下滑(huá)，或主要由三方面因素导(dǎo)致(zhì)。一是如韦尔(ěr)股份(fèn)、闻泰科技(jì)等头(tóu)部企业营收增(zēng)速放缓，低于行业平均增速(sù)。二是江波龙、格科微(wēi)、海光信息等(děng)营收体量居(jū)前(qián)的企业不断上市，并(bìng)在资本(běn)助(zhù)力之(zhī)下营收快(kuài)速增长(zhǎng)。三(sān)是当半导体行业处于国产(chǎn)替代化(huà)、自(zì)主(zhǔ)研发背(bèi)景下的高成长(zhǎng)阶段(duàn)时，整个市(shì)场欣(xīn)欣向荣(róng)，企业营收(shōu)高速增(zēng)长(zhǎng)，使得(dé)集(jí)中度分(fēn)散。

　　行业归母净利润(rùn)下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相比(bǐ)营收，半导体行(xíng)业的(de)归母净利润(rùn)增速更快，从2018年的(de)43.25亿(yì)元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到电(diàn)子产(chǎn)品(pǐn)全球销量增速放(fàng)缓、芯片(piàn)库存高位等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具(jù)体公司(sī)来看，归母(mǔ)净利润正增(zēng)长企业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈(yíng)利转为(wèi)亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之(zhī)间(jiān)）。同时，也有18家企(qǐ)业净利润增速在10至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人呢，至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人的称号0％以上，12家企业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企(qǐ)业归(guī)母净利润增速(sù)区间

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年增速(sù)优异的企业(yè)来看，芯原(yuán)股(gǔ)份涵盖芯片设计、半(bàn)导体IP授权(quán)等业务(wù)矩阵(zhèn)，受益于(yú)先进(jìn)的芯片定制技术(shù)、丰富的(de)IP储备(bèi)以及强大(dà)的(de)设计能力，公司得到了相关(guān)客户(hù)的广泛认可(kě)。去年芯原股份以455.32％的增速(sù)位(wèi)列(liè)半导体行业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润体量排名行业第92名，其(qí)较快增速与低(dī)基数效(xiào)应(yīng)有(yǒu)关。考(kǎo)虑利润基数，北方(fāng)华创归母净利润从2021年(nián)的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速(sù)最(zuì)快的半导体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利(lì)润增速居前的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　存货(huò)周转率(lǜ)下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对半导体行业经营风险分析时，发(fā)现(xiàn)存货(huò)周转率反(fǎn)映(yìng)了分立器件(jiàn)、半导体设(shè)备等相关(guān)产(chǎn)品的周转情况，存货周转率下滑，意味(wèi)产品(pǐn)流(liú)通速度变(biàn)慢，影响企(qǐ)业现(xiàn)金流能力(lì)，对经(jīng)营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企(qǐ)业的(de)存货(huò)周转率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一(yī)经营风险指(zhǐ)标反映行(xíng)业是否面(miàn)临库存风(fēng)险，是否(fǒu)出(chū)现(xiàn)供过于求(qiú)的局面，进而对股价表(biǎo)现有参(cān)考意(yì)义。行业(yè)整体而言(yán)，2021年存货周(zhōu)转率中位数(shù)与2020年(nián)基本持平，该年半(bàn)导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而(ér)2022年存(cún)货周转率中位数和行业指数(shù)分别下(xià)滑(huá)35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者(zhě)相(xiāng)关性(xìng)较大。

　　具体来看(kàn)，2022年半导体行业存(cún)货(huò)周转率同比(bǐ)增长的13家企业，较2021年平(píng)均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比下滑的116家企业，较2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一(yī)数据说明存(cún)货质(zhì)量下滑的企业，股价表现也往往更(gèng)不(bù)理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科技(jì)等营收、市(shì)值居中上位置的企业，2022年存(cún)货周转率均为1.31，较2021年分(fēn)别下(xià)降了(le)2.40和(hé)3.25，目前存货周转率均低于(yú)行业中位水平(píng)。而股价上，两股2022年(nián)分(fēn)别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率表现较差的(de)10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行(xíng)业(yè)整体毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半(bàn)导体行业上市公司整体毛利(lì)率呈现(xiàn)抬升(shēng)态势，毛利(lì)率中位数从(cóng)32.90％提(tí)升(shēng)至2021年的40.46％，与(yǔ)产业(yè)技术迭代升级、自主研(yán)发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业毛利率中位数

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个(gè)百分点，与(yǔ)上游硅料等原(yuán)材料(liào)价格(gé)上涨、电(diàn)子消费品(pǐn)需求放(fàng)缓至部分芯片元件降价销售等(děng)因(yīn)素有(yǒu)关。2022年半导体下滑5个(gè)百(bǎi)分(fēn)点以上(shàng)企业达到(dào)27家，其(qí)中(zhōng)富满微2022年毛(máo)利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年(nián)报(bào)中也(yě)说明了(le)与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛(máo)利率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利率居(jū)前且(qiě)公司经营体量(liàng)较(jiào)大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的(de)10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　超半数企业研发费用增长(zhǎng)四成，研发(fā)占比不断提升(shēng)

　　在国(guó)外芯(xīn)片市场卡脖(bó)子、国内自主(zhǔ)研发(fā)上行趋势(shì)的(de)背景(jǐng)下(xià)，国内半导(dǎo)体企业需要不断通(tōng)过研发投入，增加企业竞(jìng)争(zhēng)力，进而(ér)对(duì)长(zhǎng)久业绩改观(guān)带来(lái)正(zhèng)向促进(jìn)作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发(fā)费(fèi)用再创新高。具体公司而言(yán)，2022年(nián)132家企业研发费用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一数据表(biǎo)明2022年半数企业研发费(fèi)用(yòng)同比(bǐ)增(zēng)长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发费用(yòng)同比增长(zhǎng)，32家企业(yè)增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研(yán)发费用同比增长100％以上(shàng)。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技(jì)和海光信息，2022年研发费(fèi)用增(zēng)长在6亿元以上居(jū)前(qián)。综合研(yán)发费用增(zēng)长率和增长金(jīn)额，海光信(xìn)息、紫光国(guó)微、思瑞浦(pǔ)等企(qǐ)业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研(yán)发费(fèi)用增(zēng)长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公(gōng)司(sī)去年(nián)推(tuī)出了(le)国内首(shǒu)款支(zhī)持(chí)双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集(jí)成电路产(chǎn)品进(jìn)入C919大(dà)型客机(jī)供(gōng)应(yīng)链，“年产2亿件5G通信网络设备(bèi)用石英谐振器产业(yè)化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费用(yòng)居前(qián)的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半导体行(xíng)业的中(zhōng)位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业(yè)研发意愿增强，重视资金投(tóu)入。研发费(fèi)用占(zhàn)比20％以上的企(qǐ)业达到40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家(jiā)。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅(jǐn)连续3年(nián)研发费(fèi)用占比在10％以上，2022年(nián)研发费用还在(zài)3亿元(yuán)以上(shàng)，可谓既有研(yán)发(fā)高占比又有研发高金额。寒武纪-U连续三(sān)年研发费用占比居(jū)行业前(qián)3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元(yuán)。目前公(gōng)司思元370芯片及(jí)加速卡在众多行业领域中(z至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人呢，至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人的称号hōng)的(de)头部(bù)公(gōng)司实现(xiàn)了批量销售(shòu)或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比居前(qián)的10大(dà)企业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

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