原本被视(shì)为(wèi)极其艰难的2022年，白(bái)酒(jiǔ)上市企业(yè)却又(yòu)一(yī)次集(jí)体刷高了业绩(jì)。

　　目(mù)前，20家A股白酒(jiǔ)上市企业2022年年报及2023Q1财(cái)报已经披露完(wán)毕，整体来看，稳健增长依然是(shì)白酒行(xíng)业(yè)主旋律。20家(jiā)上市白酒企业营收(shōu)总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净(jìng)利润(rùn)实现(xiàn)1305亿元，同(tóng)比增(zēng)长20.36％。

　　具体来(lái)看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部(bù)企业营收(shōu)净(jìng)利再创新高(gāo)，14家白酒上市企业营收取得了两位(wèi)数(shù)增长。在(zài)打(dǎ)响疫情(qíng)后首个春节动销(xiāo)战后，今年(nián)一季度白酒(jiǔ)业普遍(biàn)实现(xiàn)“开(kāi)门红”，2023Q1财报显示15家(jiā)企业拿下两位数增长。

　　钛媒(méi)体(tǐ)APP注意到，过去(qù)三年(nián)，外(wài)部环(huán)境对白酒(jiǔ)造成了(le)不可忽(hū)视(shì)的(de)影响，穿透最新的业(yè)绩来看，头部酒(jiǔ)企(qǐ)的抗(kàng)压能力足(zú)够强大，经营(yíng)稳定，且引导行业结构性增长。但随着白酒行业集(jí)中度提升，头部酒企持续向前(qián)，非名酒品(pǐn)牌难以望其项背，因此圈(quān)地“内卷”。此起彼伏间，正处于(yú)新一轮调(diào)整周期的白酒行业，分(fēn)化加剧(jù)。而(ér)今年，白酒企业的一(yī)个共同主题是去库存，谁快(kuài)谁就会占得(dé)先手。

　　白(bái)酒结构性增长，强(qiáng)者恒强

　　根据中国酒业协会公布(bù)的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同(tóng)比增(zēng)长29.4％。这当中，20家白酒上市企业(yè)营(yíng)收和利润分别(bié)占去(qù)了53％和59％。

　　从(cóng)年报来看，白酒结构性增长的表现之(zhī)一是优势品牌正(zhèng)在持续拥抱(bào)红利(lì)。白酒(jiǔ)产(chǎn)量、销量(liàng)已经(jīng)连续(xù)多(duō)年下降，行业集中度不断提升，存量竞争(zhēng)格局(jú)下企业间挤压式(shì)竞争已(yǐ)经临近赛点(diǎn)。

　　这样的业态促使白酒(jiǔ)行(xíng)业内部(bù)强者(zhě)恒(héng)强，“名(míng)酒时代”背景(jǐng)下，头部酒企成为产业经济(jì)增长的主要(yào)动力。年报(bào)显(xiǎn)示，头(tóu)部名(míng)酒(jiǔ)企业基(jī)本保持了两位数增长，20家白酒上市企业营收(shōu)3563.45亿元，营收(shōu)榜(bǎng)前六就贡献了近3000亿元(yuán)，占比超80％；前五强净利(lì)润也(yě)在2022年(nián)首次突破(pò)千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比(bǐ)增长16.53％；净利润(rùn)627.16亿元，同比(bǐ)增长19.55％。今(jīn)年一(yī)季度营(yíng)收393.79亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)18.66％；净利(lì)润208亿元，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母(mǔ)净利润266.91亿元，同比增(zēng)长14.17％；2023一(yī)季度，营(yíng)收311.39亿元，同比增长13.03％；归(guī)母净利润(rùn)125.42亿(yì)元，同比增(zēng)长15.89％。

　　中国食品产业分析(xī)师朱丹蓬告(gào)诉钛媒体APP，“名优酒保(bǎo)持了良(liáng)性的增长，疫(yì)情放开后消(xiāo)费场景的(de)多元化，对于(yú)中国(guó)白酒的复兴是一个非常好的加持。”

　　白酒结构性增(zēng)长的另一个特(tè)征是，在过去取得了稳定增长和快(kuài)速发展的(de)企业，基本形成了中高端驱(qū)动(dòng)增长的发展模式，这(zhè)在(zài)年(nián)报中得以(yǐ)体现(xiàn)。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒(jiǔ)、古井(jǐng)贡、迎(yíng)驾、舍(shě)得(dé)等，产品上除高端(duān)一(yī)如既往强势以(yǐ)外，其中高端产(chǎn)品销量都以超两位数的涨(zhǎng)幅增长。头部(bù)品牌产品线全价格带(dài)布局(jú)，二三(sān)线品牌聚焦中高(gāo)端，白酒产业(yè)不约而同(tóng)都在进行产品结构优化。

　　也(yě)正是因为产品结(jié)构优化(huà)的需要(yào)，白(bái)酒技改扩产推动了各酒企、产区(qū)的优(yōu)质产能的释放。20家上市企业(yè)中，贵州茅台、五粮液、山西(xī)汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公布了(le)实施(shī)技改、产能扩建等项(xiàng)目，这(zhè)些都是企(qǐ)业为(wèi)持(chí)续保(bǎo)持结构性增长做准(zhǔn)备。

　　知(zhī)名酒业分析师蔡学飞(fēi)告诉(sù)钛媒体(tǐ)APP，“‘马太效应’下(xià)，头(tóu)部酒企会持续(xù)走(zǒu)强，并(bìng)且(qiě)利(lì)用自身(shēn)的品牌与品质优势，进一步挤(jǐ)压非(fēi)名酒市(shì)场，而基于品类和(hé)产品的(de)名酒格局很快形(xíng)成，中(zhōng)国酒业进(jìn)入寡头化时代。”

　　二三线酒企分(fēn)化加剧 非名酒(jiǔ)承压

　　白酒行业数据显示(shì)，相比较疫情(qíng)前的2019年，2022年白酒产业销售收入累计增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年(nián)白(bái)酒(jiǔ)上市企业财报发现(xiàn)，除头部酒企强者恒强外，二三线品牌正在加速分化。

　　钛(tài)媒(méi)体APP梳理发现，2019年20家(jiā)上市企业中，规模在40-100亿元级(jí)别的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数据浮动(dòng)为2家，分别是今(jīn)世缘、口子窖；2021年上升(shēng)到6家，为今世缘、口子(zi)窖、老白干酒、舍得(dé)酒业、迎驾贡(gòng)酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井坊(fāng)；2022年则进一(yī)步变成7家(jiā)，在前一年的6家(jiā)基础(chǔ)上(shàng)新增了一个酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)（000799.SZ）。酱油瓶一般多高 酱油瓶直径一般多大>

　　其中，今世缘、舍得(dé)、迎(yíng)驾贡、口子窖四家企业规(guī)模来到50-80亿(yì)元(yuán)之间，隶(lì)属苏酒板块、川酒(jiǔ)板块、徽酒板块的二级(jí)梯队(duì)，都是(shì)在各自省内有(yǒu)一定话(huà)语权、有较大(dà)市场规模(mó)、省外市场开(kāi)拓良好的(de)代表(biǎo)。

　　它们之间此起(qǐ)彼伏的竞(jìng)争，也(yě)推动了二级(jí)梯(tī)队的分(fēn)化加速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三线酒企分化加剧(jù)，要么像古井贡酒那样完成(chéng)产品(pǐn)升级和全国化布局，挤进一线市场，要么就会(huì)像皇台一(yī)般衰(shuāi)败萎缩。”

　　如是所(suǒ)言，年报显示(shì)，伊力(lì)特（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛利、经(jīng)营(yíng)性(xìng)现金流的下(xià)降，录得亏损。

　　2023一季报也能说明问题。举例而(ér)言，今(jīn)年一季(jì)度酒(jiǔ)鬼酒实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至(zhì)于下(xià)滑(huá)原(yuán)因，酒鬼酒在财报中表示(shì)是因为(wèi)去年(nián)同(tóng)期基数较高，以及公司主动(dòng)进(jìn)行了策略调整导致。

　　另(lìng)一典型是安徽酒企(qǐ)金种子(zi)，在省内“内卷”和名酒“高压”双重(zhòng)挤(jǐ)压下，其业务体(tǐ)量和利润出现萎缩，明显掉队(duì)。2019年(nián)-2022年，其营收分(fēn)别(bié)为9.14亿(yì)元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入(rù)增长有限(xiàn)，但净利润(rùn)在2019年(nián)、2021年、2022年(nián)均为亏损(sǔn)。2023Q1归母净利润(rùn)更(gèng)是(shì)下降(jiàng)了228％。对(duì)此，金种子(zi)在年(nián)报中(zhōng)归(guī)咎(jiù)于品牌、营销(xiāo)、渠道(dào)等(děng)多方面(miàn)因素。

　　高库(kù)存仍是(shì)行业性(xìng)问题 白酒亟需新(xīn)渠道

　　毛利率来看，20家白酒上市企业中，有17家企(qǐ)业毛利率(lǜ)在60％以上，茅台高达92％，仅3家企(qǐ)业毛利率低于(yú)50％。且有(yǒu)15家企业(yè)毛利率与上年同期相比增长，金种子、洋河、伊(yī)力特、舍得、酒鬼(guǐ)酒5家企业毛利率有(yǒu)所下降。

　　毛利率高，印证了白酒超强的盈(yíng)利(lì)能力，但透过年报，白(bái)酒的高库存更加(jiā)值得关(guān)注。2022年，20家A股白酒(jiǔ)上市公司总存货达(dá)1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库存高居榜(bǎng)首，洋河、五(wǔ)粮液紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸(lú)州老窖、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比增长超30％，除洋河(hé)股份(fèn)、顺(shùn)鑫农业（000860.SZ）、金种子(zi)酒(jiǔ)外，其他酒企库存(cún)增长基本都(dōu)在两(liǎng)位数以上。

　　合同负债情况亦(yì)能一定程度上(shàng)反映(yìng)当前渠道的情况(kuàng)。截至2022年底，18家(jiā)上(shàng)市酒企(qǐ)合同负债整体同比减(jiǎn)少(shǎo)5.47％。同期，11家公司的(de)合同(tóng)负债下滑，其中酒鬼酒(jiǔ)、古井贡酒等同(tóng)比降(jiàng)幅超五成。截至今年一季度末，总体(tǐ)合(hé)同负债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发展研究酱油瓶一般多高 酱油瓶直径一般多大院专家、中国酒业(yè)资深评论员肖竹(zhú)青(qīng)告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒(jiǔ)业绩非常优秀。但是我们发现整(zhěng)个(gè)市场除了茅(máo)台(tái)供(gōng)不应求(qiú)以外，其他产(chǎn)品都存在价格倒挂现象，这(zhè)说明除(chú)茅台以外社会库存很大，对白酒发展(zhǎn)来说存在(zài)隐忧。”但他(tā)也表示，“预计今年下半年中秋节(jié)后有望成为酒业重回正轨(guǐ)发(fā)展的时间节点(diǎn)。”

　　“高库存是(shì)行业(yè)性问(wèn)题。”蔡学飞(fēi)表达(dá)了同(tóng)样(yàng)的看法，他认为，随(suí)着国家经济面(miàn)的恢复以及社会活动的复苏(sū)，会(huì)加(jiā)速去库存，特别是名酒(jiǔ)库(kù)存会得(dé)到很大的(de)缓(huǎn)解(jiě)，但是区(qū)域中小(xiǎo)企(qǐ)业(yè)仍然会面临不小的库(kù)存压力。

　　酱油瓶一般多高 酱油瓶直径一般多大日(rì)前，五(wǔ)粮液在投资者关(guān)系互动平台(tái)回答投资者关(guān)于库(kù)存的问题时就谈到，五粮液产(chǎn)品渠道库(kù)存量不到一个月(yuè)，属于(yú)正常(cháng)水平。

　　事实上(shàng)，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在(zài)过去三(sān)年，受疫情影(yǐng)响线下消费场景大减(jiǎn)，终端动销放缓(huǎn)，造成了社会库存积(jī)压(yā)。从产能来看，近十年来白酒产量在不断(duàn)下降，白(bái)酒产业存量(liàng)产能过剩是不争的事实，未(wèi)来仍然是趋势之一。加之消费观(guān)念、消费习惯的变化，即使是疫情(qíng)后消(xiāo)费场景(jǐng)大(dà)规(guī)模恢复(fù)的(de)前提下(xià)，白(bái)酒去库存依然需(xū)要时间(jiān)。

　　而为(wèi)去库(kù)存，全行业(yè)各(gè)环(huán)节(jié)都在(zài)努力，其中最关键的是，亟需(xū)库存消化(huà)能力强劲的新渠(qú)道(dào)。可(kě)以看到，大小酒(jiǔ)企均在营(yíng)销上大手笔撒钱，大(dà)部分(fēn)酒企年(nián)报中销售费用(yòng)一栏的数字在(zài)逐(zhú)年递增。

　　可以预(yù)见(jiàn)，2023年谁(shuí)的库存消化得(dé)快，谁(shuí)的价格倒(dào)挂恢复得快，谁就能在(zài)新周期中(zhōng)胜(shèng)出。

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