本周，沪综指(zhǐ)3400点关口之前(qián)虚晃一枪，以连跌6天的逼空形(xíng)态洗盘，兔(tù)年收益消耗殆尽。乐观来看，A股(gǔ)下行更(gèng)多是受中概股拖累，后(hòu)市(shì)下跌空间不大。

　　中(zhōng)概股下跌拖累A股急挫

　　截至周四，兔年股市走过3个月行程，期间(jiān)沪指(zhǐ)仅上(shàng)涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之叹。其实，4月下(xià)旬行(xíng)情(qíng)看似(shì)疾风(fēng)骤雨，大(dà)盘(pán)较4月18日峰值仅缩(suō)水约(yuē)3％，上行通道仍在(zài)。

　　A股缘何急跌？或(huò)是外(wài)围股(gǔ)市下跌的(de)风险输(shū)入。作为(wèi)同股同(tóng)权的两地(dì)上(shàng)市指数(shù)，恒生(shēng)AH股A指(zhǐ)数和H指数(shù)兔年涨(zhǎng)幅分别为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜一筹。StockQ全球股(gǔ)市排行榜数据(jù)显示，截至(zhì)周四，香(xiāng)港中企指数和恒生指(zhǐ)数过去3个(gè)月表现为全球垫(diàn)底，分(fēn)别(bié)下跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯(sī)达克中国(guó)金龙指数周(zhōu)二盘中低位(wèi)较国家常务委员7人，国家常务委员7人简历2月峰值(zhí)缩水24.7％。

　　中(zhōng)概(gài)股表现低迷，主因是美联储(chǔ)加息在即，市场避险情绪上升，国际(jì)资(zī)金从(cóng)新兴市场撤离。瑞士(shì)瑞(ruì)联(lián)银行日前将中国股票(piào)评级(jí)从高配下调为中性。从(cóng)宏(hóng)观面看，今(jīn)年首季，美(měi)国家常务委员7人，国家常务委员7人简历国GDP年化环比(bǐ)增长1.1％，较上季放缓(huǎn)1.5个百分(fēn)点(diǎn)。剔除食品和能源的核心PCE物(wù)价指数首季上升4.9％，去年四季(jì)度(dù)为4.4％。两大(dà)数据预示着美国滞(zhì)胀隐忧未减，加息(xī)势在必行。英为(wèi)财(cái)情的美联储利率观测(cè)器最新数(shù)据显(xiǎn)示，5月(yuè)4日加息25个(gè)基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现(xiàn)，美国(guó)对策是：以1930年大萧条以(yǐ)来最(zuì)快速度紧缩(suō)货(huò)币(bì)供应(yīng)。美国3月M2货币供应(y国家常务委员7人，国家常务委员7人简历īng)量（未经季节(jié)性调整）为20.7万亿美元，同(tóng)比下(xià)降4.05％，为历史最(zuì)大降幅，且是连(lián)续第四个月(yuè)收缩。美联储加(jiā)息导致金融资产盈利缩(suō)水(shuǐ)，缩表则(zé)令流动(dòng)性折价效应(yīng)加剧，在(zài)全球金(jīn)融市场(chǎng)催生戴维斯(sī)双杀现(xiàn)象。

　　中特估受追捧

　　助涨中(zhōng)字头个股

　　美国银行业(yè)又一张骨牌崩塌！第一共(gòng)和银行股价(jià)周三盘中(zhōng)最多下跌(diē)41.23％至(zhì)4.76美元(yuán)（对(duì)应的总市值为(wèi)8.86亿美元），较2021年11月(yuè)的历史峰值缩水(shuǐ)约97.85％。截至一季度末(mò)，其实际存款较去(qù)年末减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全球银(yín)行(xíng)业(yè)危机频现，让A股机构不(bù)再抱团银行股，银行部(bù)分龙头股(gǔ)招(zhāo)行等(děng)承压，相较而言，工商(shāng)银(yín)行兔年以(yǐ)来表(biǎo)现抢(qiǎng)眼，A股股(gǔ)价上(shàng)涨(zhǎng)9.5％。

　　招(zhāo)行和宁波银行股价(jià)兔(tù)年颓势，一是二者(zhě)虎年最后(hòu)3个月股价(jià)大涨，涨(zhǎng)幅透支了盈利增速；二是“中国特色估值体系”开始风行，市场(chǎng)风格转(zhuǎn)换。但二者市(shì)净率远高于行业(yè)均值，难以赋予中特估概念中的回购预(yù)期。

　　通达信数据(jù)显(xiǎn)示，中字头(tóu)指数年内上涨11％，强于同期上涨6.36％的沪综指，年K线已是五连阳(yáng)。其市盈率和(hé)市净率分(fēn)别为11.63倍和0.8倍，堪(kān)称估值洼(wā)地，而沪(hù)深(shēn)京三市A股(gǔ)的(de)市盈率和(hé)市净率(lǜ)中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看，让央企国(guó)企估值回归市场均值，已是国家(jiā)资本新战略。国家外汇(huì)局日前表示：“无论从市盈率还是市净(jìng)率(lǜ)等指标看，当前A股的估值相对偏(piān)低。”类似表(biǎo)态无疑(yí)是(shì)为中字头股票点赞。

　　典型(xíng)个股(gǔ)是，当(dāng)前总市值取(qǔ)代贵州茅台成为(wèi)市值(zhí)“一哥”的中国(guó)移动，流通(tōng)小(xiǎo)盘(pán)+次新+绩优概念(niàn)让其成为中特(tè)估龙头(tóu)。

　　五月预期下跌空间不大(dà)

　　股市“红五月”之(zhī)说(shuō)，源自井喷式牛市带来的财富记忆(yì)。1992年5月(yuè)21日，上(shàng)交所放(fàng)开15只股票(piào)的涨跌幅限(xiàn)制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪(hù)指大涨4.64％，科技股主导的行情拉开(kāi)序幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪(hù)指全(quán)年和(hé)5月份(fèn)上涨(zhǎng)的年份分别为18次(cì)和17次，二者同时(shí)上涨(zhǎng)的年份(fèn)有11次。自2008年至去年的15年里(lǐ)，红(hóng)五月(yuè)出现(xiàn)7次(cì)，占比为46.7％。期间(jiān)5月(yuè)和全(quán)年(nián)同步飘(piāo)红(hóng)4次，5月(yuè)份这个风向标已不太(tài)灵(líng)光。相比之(zhī)下，自从2008年以来(lái)，沪综指(zhǐ)4月飘红5次，除(chú)了2008年当年下跌65.4％之(zhī)外，其余年份皆飘红。截至周四，沪指4月(yuè)份(fèn)上涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科技股为主题的红五(wǔ)月行情能(néng)否(fǒu)再(zài)现(xiàn)？关(guān)键在要(yào)看两点：一(yī)是(shì)年内上涨逾53％的互联网指(zhǐ)数能否维持强(qiáng)势行情(qíng)。二(èr)是作(zuò)为A股第二大(dà)行业(yè)指数，电气设(shè)备板块能否企(qǐ)稳。该(gāi)指数年内跌幅为4％，总市值(zhí)跌至(zhì)5.48万亿元，较历史峰值(zhí)缩(suō)水(shuǐ)35.5％，占全市(shì)场权重降低6.52％。不过，龙头宁德时代首季盈利(lì)增长5.58倍，周四(sì)收盘较周三低位上涨一成，或是(shì)否极(jí)泰来(lái)。

　　进入4月以来，沪(hù)深两市单日成交始(shǐ)终维(wéi)持在(zài)万亿(yì)元之(zhī)上，市场人气并未(wèi)退潮，只是风格轮(lún)换(huàn)在(zài)加速(sù)。鉴于大盘重新回(huí)到W形整理格局，后市即使(shǐ)考验3200点附近(jìn)的半年线和年线关口，下跌空间亦不(bù)大。

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