申万一级的半导体行业涵盖消费电(diàn)子、元(yuán)件(jiàn)等6个二级子行业，其中(zhōng)市值权(quán)重最大(dà)的是(shì)半(bàn)导体(tǐ)行业，该行业涵(hán)盖132家(jiā)上(shàng)市(shì)公司(sī)。作为(wèi)国(guó)家芯片(piàn)战略发展的(de)重点领域(yù)，半导体行业具备研发技术壁垒、产品国产(chǎn)替代化、未来(lái)前景广阔等特(tè)点，也因此成为(wèi)A股市场有影响力的(de)科技板块。截至(zhì)5月10日，半导(dǎo)体行(xíng)业总市(shì)值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔(ěr)股份等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪(hù)深300企业(yè)数(shù)量达到16家，无(wú)论是头部千(qiān)亿企业数量还是沪深300企业数量，均位居科技类(lèi)行业前列。

　　金融界上市公(gōng)司研究院发现(xiàn)，半导体(tǐ)行(xíng)业自2018年以来(lái)经(jīng)过(guò)4年(nián)快速发展，市场(chǎng)规模不断(duàn)扩(kuò)大(dà)，毛利率稳步提(tí)升(shēng)，自主研发(fā)的(de)环境下(xià)，上市公(gōng)司科技(jì)含量越来越高(gāo)。但与此同时，多数上市公司业(yè)绩高光时刻在2021年，行业面临短期库存调(diào)整、需求(qiú)萎缩、芯片基数卡脖子等(děng)因素(sù)制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛利(lì)率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模创(chuàng)新高，三方(fāng)面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行(xíng)业(yè)的132家公司，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增(zēng)长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营(yíng)业务为(wèi)半导体(tǐ)IDM、光(guāng)学模(mó)组、通(tōng)讯产品集成的闻(wén)泰科技，从2019至2022年连续4年营(yíng)收(shōu)居行(xíng)业首位，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增(zēng)长，但(dàn)半导体行业(yè)上市公司的(de)营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年(nián)营收(shōu)排名前5的(de)企业，2018年长电科(kē)技、中芯国际5家企业实(shí)现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业营(yíng)收总(zǒng)值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年(nián)营(yíng)业(yè)收入居前5的企业(yè)

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　至(zhì)于前5半(bàn)导体公(gōng)司营收占比(bǐ)下(xià)滑(huá)，或主(zhǔ)要由三方面因素导致(zhì)。一是如韦(wéi)尔股份、闻泰(tài)科技等头部企业营收增速放缓(huǎn)，低于行业平均增速。二(èr)是江波龙、格科微、海光信(xìn)息等营收(shōu)体量居(jū)前的(de)企业不断上市(shì)，并在资本助力之(zhī)下(xià)营收(shōu)快速增(zēng)长。三是(shì)当半(bàn)导体行业(yè)处(chù)于(yú)国产替代(dài)化、自主研发背(bèi)景下的高成长阶(jiē)段时，整个市场(chǎng)欣欣向荣(róng)，企(qǐ)业营收高速(sù)增长，使得集(jí)中度分(fēn)散(sàn)。

　　行业归母净利润下滑(huá)13.67％，利(lì)润正增长企(qǐ)业占比不足(zú)五成

　　相比营收，半导体行业(yè)的归母净利润增(zēng)速(sù)更(gèng)快，从2018年的(de)43.25亿元增长至2021年的657.87亿元(yuán)，达到(dào)14倍。但受到电子产品全(quán)球销量增速放(fàng)缓、芯片库存高位(wèi)等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具(jù)体公司来看，归母(mǔ)净利润正增长企业(yè)达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为亏损(sǔn)，25家(jiā)企业净利润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也(yě)有18家(jiā)企业净利润增速(sù)在100％以上(shàng)，12家企业(yè)增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归母(mǔ)净利润增速区间

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速(sù)优异的企业(yè)来看，芯原(yuán)股份涵盖芯片设计、半导体IP授(shòu)权(quán)等业务矩(jǔ)阵(zhèn)，受益于(yú)先进的(de)芯片定制技术、丰富(fù)的(de)IP储备以及强大的(de)设计能力，公(gōng)司得到了(le)相关客户的广泛认可。去年(nián)芯原股份以(yǐ)455.32％的增速位列半(bàn)导体行业(yè)之首，公司利润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利润体量排(pái)名行(xíng)业第92名，其较(jiào)快增速与低基数效应有关。考虑利润基(jī)数，北方华创归母净利(lì)润从2021年的(de)10.77亿元增长(zhǎng)至(zhì)23.53亿(yì)元，同(tóng)比增长118.37％，是(shì)10亿利润体量(liàng)下增速最快的半导体企(qǐ)业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净(jìng)利(lì)润增速(sù)居前的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行(xíng)业(yè)经营风(fēng)险分析(xī)时，发现存(cún)货周转率反映(yìng)了分立器件、半导体设备等相关产品(pǐn)的周转情(qíng)况，存货周转率(lǜ)下(xià)滑(huá)，意(yì)味(wèi)产品流(liú)通速度变慢(màn)，影响企业现金流(liú)能(néng)力(lì)，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存(cún)货周(zhōu)转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值得注(zhù)意的(de)是，存货周转率这(zhè)一经(jīng)营风险(xiǎn)指标反(fǎn)映行业(yè)是(shì)否面临(lín)库(kù)存风险，是否(fǒu)出(chū)现(xiàn)供过于求的局面，进而对股价表现有(yǒu)参考意义。行业整体而言，2021年存货周转率(lǜ)中位数与2020年基本持平，该年(nián)半导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位数(shù)和行业指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看(kàn)出两者(zhě)相(xiāng)关性较大(dà)。

　　具体来看，2022年(nián)半(bàn)导体(tǐ)行业存货周转率同比(bǐ)增(zēng)长的13家企业，较2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该(gāi)年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存(cún)货(huò)周转率同比下滑的116家企(qǐ)业，较2021年平(píng)均(jūn)同比下滑105.67％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅为(wèi)-1五大洋还是四大洋 南大洋中国承认了吗7.64％。这一数据(jù)说明(míng)存货质(zhì)量下滑(huá)的企业，股价表现(xiàn)也往往(wǎng)更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞(ruì)芯微、汇(huì)顶(dǐng)科技等营收、市值居中上位置的企业(yè)，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率(lǜ)均(jūn)低于行业中位(wèi)水平。而股价上，两(liǎng)股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.2五大洋还是四大洋 南大洋中国承认了吗5％，跌幅在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存(cún)货周(zhōu)转率表(biǎo)现较差的10大企(qǐ)业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　行业整体毛利率稳步(bù)提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体(tǐ)行业上(shàng)市公司整体毛利率呈现(xiàn)抬升态势(shì)，毛利率(lǜ)中位数(shù)从32.90％提升至2021年(nián)的(de)40.46％，与产业(yè)技术(shù)迭代升级、自主研(yán)发等(děng)有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业(yè)毛利率中位数

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整(zhěng)体毛(máo)利率(lǜ)中位(wèi)数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个百分点，与上游硅料等原材料价格上(shàng)涨、电子消费品(pǐn)需求放缓至部分芯(xīn)片元件降价(jià)销售等因素有(yǒu)关(guān)。2022年半导体下滑5个百分点以(yǐ)上企业达到27家，其中富满(mǎn)微2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公(gōng)司(sī)在年报中(zhōng)也说明(míng)了与这两方面原(yuán)因有(yǒu)关。

　　有10家企(qǐ)业毛利(lì)率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经(jīng)营体量较大的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前(qián)的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　超半数企业研发费(fèi)用增长(zhǎng)四成，研发(fā)占比不断提升

　　在(zài)国外芯片市场(chǎng)卡脖子、国内自主研发上(shàng)行趋势的背景下，国内半(bàn)导(dǎo)体企业需要不(bù)断通(tōng)过研发投入，增加企业竞争力，进而对长久业绩改观带来(lái)正向促(cù)进作用。

　　2022年半导体行业(yè)累计研(yán)发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高(gāo)。具(jù)体公(gōng)司(sī)而言(yán)，2022年132家企业研发费用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期(qī)为1.12亿元，这一数据(jù)表明2022年半(bàn)数(shù)企业研发(fā)费(fèi)用同比增(zēng)长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年(nián)研(yán)发费用同比增长，32家企(qǐ)业增长(zhǎng)超过(guò)50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞(ruì)等4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯(xīn)国(guó)际、闻(wén)泰(tài)科(kē)技和海(hǎi)光(guāng)信息，2022年研发费(fèi)用增长在6亿元以上居(jū)前。综合研发(fā)费用增长率和(hé)增长(zhǎng)金额，海(hǎi)光信息、紫光(guāng)国微、思瑞浦等(děng)企业比较突(tū)出。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研(yán)发费用增长5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公(gōng)司去年(nián)推出了国内首款支持双(shuāng)模联网的(de)联通5GeSIM产(chǎn)品(pǐn)，特种(zhǒng)集成电(diàn)路产(chǎn)品进入(rù)C919大型客机(jī)供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网五大洋还是四大洋 南大洋中国承认了吗络设备用石英谐振器产业化”项目顺利(lì)验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　从研发费用(yòng)占营收比重来看，2021年半导体(tǐ)行业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提(tí)升(shēng)至13.18％，表明企业研发意愿增强，重(zhòng)视资金投入(rù)。研发费用(yòng)占(zhàn)比20％以上的企业达(dá)到40家(jiā)，10％至20％的企业(yè)达(dá)到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不仅连续3年研发(fā)费(fèi)用占比(bǐ)在(zài)10％以上(shàng)，2022年研发费用还(hái)在3亿元以上，可谓既有研发高占比(bǐ)又有研发高金额。寒武纪(jì)-U连续三年(nián)研发费用占(zhàn)比居(jū)行(xíng)业前3,2022年研发费用(yòng)占比达到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿元。目(mù)前(qián)公司思元(yuán)370芯片及加速卡在众(zhòng)多行业领域中的头部公司实现了批量销售(shòu)或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

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