昨夜今(jīn)晨，全球投(tóu)资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今(jīn)年8月30日(rì)将满93岁(suì)的巴(bā)菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁的(de)芒格(gé)出席伯克希尔哈撒(sā)韦年度(dù)股(gǔ)东大会的问答(dá)环节(jié)。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观(guān)背景颇不平静：美国银行业动荡(dàng)不安，债务上限谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰退的危(wēi)险(xiǎn)边(biān)缘，地(dì)缘政(zhèng)治冲突持续升温，人工智能正带来重大的(de)机遇和(hé)风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投资(zī)者们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大(dà)变革时代(dài)的点评和(hé)投(tóu)资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一季度财报显示，第一季(jì)度净利润355.04亿美元，去年(nián)同期(qī)为(wèi)55.8亿(yì)美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一(yī)季度(dù)投资和(hé)衍生品(pǐn)收益为347.58亿美(měi)元，去(qù)年(nián)同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭的硅谷银行“将带来(lái)灾难性(xìng)后果”

　　巴(bā)菲特表示(shì)，在硅谷银行倒(dào)闭(bì)后，监管机(jī)构必须做出赔(péi)偿(cháng)所有储(chǔ)户(hù)的决定，因为不这样做可能会损(sǔn)害全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说(shuō)，如果储(chǔ)户(hù)得不到补偿，它(tā)给美(měi)国经济(jì)带(dài)来(lái)的(de)后果(guǒ)无法想象(xiàng)。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒(máng)格(gé)都认为，中美关系紧张对两国会(huì)造成不必要(yào)的伤害。芒格说：“美国和(hé)中国(guó)发(fā)生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们(men)应(yīng)该做的就是(shì)和中国和睦相(xiāng)处(chù)。美国应该与中国大(dà)量开(kāi)展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直(zhí)都(dōu)需要判断，如(rú)果没(méi)有(yǒu)对方回(huí)应，事情能有(yǒu)多大进步。两国都会有(yǒu)竞争力，都(dōu)可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特(tè)：过去(qù)几个月的(de)波动可能(néng)是二战以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的(de)事业(yè)，在今(jīn)年(nián)报(bào)告的营收都会比去(qù)年较(jiào)低(dī)，这都(dōu)是因(yīn)为(wèi)过去6个(gè)月经济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，过(guò)去(qù)的这几个月(yuè)公司(sī)都经历了很多的波动，这可(kě)能是二(èr)战以来最厉害的一次，二(èr)战的时候我(wǒ)们(men)没(méi)有办法获得商品、货(huò)物，但是这一(yī)次的波动来自于另外一个地方，他们可能在过去的(de)6个月中出现了存货(huò)过(guò)多(duō)的情况，这不是说好(hǎo)像失(shī)业率、就业率(lǜ)的情况造成的，但是现在的经济环境(jìng)在这六个(gè)月已(yǐ)经非常不(bù)一样了(le)，而我们很多的(de)经理人对(duì)于这种(zhǒng)情况感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎么(me)会一下子那(nà)么(me)多卖不出(chū)去(qù)。现在我(wǒ)们(men)才慢慢(màn)地让销(xiāo)售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好(hǎo)日(rì)子可能已经结束(shù)”！巴菲(fēi)特第一季度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特(tè)说，他在(zài)第一季度是股票(piào)的净卖家。财报显示，伯(bó)克希尔出售了价值(zhí)132亿美元的(de)股(gǔ)票(piào)，仅(jǐn)买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲(fēi)特和他的长期得力(lì)助手查理·芒格认为，当(dāng)期(qī)的估值没(méi)有吸(xī)引力。自今(jīn)年年初以来(lái)，该公司的现金(jīn)储备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上(shàng)个月表(biǎo)示，随着美(měi)联储加息和经济放(fàng)缓(huǎn)，投资(zī)者应该降低对股市(shì)回报的预期(qī)。

　　巴菲特(tè)对(duì)自己的(de)企业做(zuò)出了悲观的预测：好日子可能已经结束。这(zhè)位亿(yì)万富翁(wēng)投资者预计(jì)，随着经济(jì)低(dī)迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公司(sī)大部分业(yè)务(wù)的收益今(jīn)年将下(xià)降。因为在过去6个(gè)月左右的时间里，美国经济的“令人难以置信的(de)增长(zhǎng)时期”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔(ěr)经常被视(shì)为经济健康状况的代表，因为其(qí)业务范围广泛(fàn)，从(cóng)铁路到电力(lì)公用(yòng)事(shì)业(yè)和零售。巴菲特曾表(biǎo)示(shì)，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的成(chéng)功归(guī)功于过去几十年美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝(bèi)尔一定会继(jì)承我的工作，但(dàn)他还(hái)会与贾恩一起协商(shāng)，做(zuò)最后(hòu)的决策。公司传承在执行上并不是这么简单(dān)，管理伯克希尔(ěr)可(kě)能不(bù)仅需要现在(zài)的这五个下一代领导人(rén)，而是更(gèng)多(duō)有能力的人。如果(guǒ)他们不能处理得当的话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还(hái)补充，每一(yī)个(gè)公司的情况都不一样。

　　芒格(gé)则表(biǎo)示(shì)，现在(zài)伯克(kè)希(xī)尔内部(bù)都很支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投(tóu)资者(zhě)提问(wèn)：美联(lián)储现有的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)表(biǎo)称(chēng)他不担(dān)心美联(lián)储，支持美联储(chǔ)压低通胀率的使(shǐ)命，他(tā)也不担心美联储(chǔ)的资(zī)产负债表，尽管(guǎn)打趣称“那是一个(gè)很大(dà)的数字，而我喜欢(huān)看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储(chǔ)资产负(fù)债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美(měi)元(yuán)，就让他想到一句话“现金永(yǒng)远不(bù)是垃圾(jī)”。但是他反对疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美国(guó)所(suǒ)经历(lì)的那样。对此芒格也持相同观(guān)点，称如果靠不断印钱来解决短(duǎn)期问题(tí)将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有其他地方可以像(xiàng)二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么多石(shí)油储(chǔ)备。不(bù)过页(yè)岩油(yóu)井的(de)衰(shuāi)败也(yě)很快，开井第一(yī)天(tiān)可能(néng)产(chǎn)量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方(fāng)石(shí)油的管(guǎn)理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西方石油做了(le)很多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希(xī)尔并不会(huì)购买西方石油(yóu)的控股权，管理层(céng)已经很(hěn)棒了。未来不确(què)定是否(fǒu)会(huì)继(jì)续购买更(gèng)多石油公(gōng)司的股票，但对现在持(chí)股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能(néng)取(qǔ)代美元(yuán)的储备货(huò)币地(dì)位

　　有投资者(zhě)提问：美国大批发债(zhài)，美联储让债务货(huò)币化，中(zhōng)国巴西沙特等(děng)都在与美元脱钩，在这种环境下，美元(yuán)的(de)货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代(dài)美(měi)元储备货(huò)币(bì)地位的候(hòu)选币种。

　　巴(bā)菲(fēi)特说，没有人比美联储主席鲍威(wēi)尔更了解形(xíng)势，但他无法控制财政(zhèng)政策。谁都不知道，一种纸币能(néng)坚(jiān)持用(yòng)多久(jiǔ)才会(huì)失控，尤其是在这种(zhǒng)货币是全(quán)球储备货币的时(shí)候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应该非常(cháng)小心(xīn)。如果货币太多，一(yī)旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子里放(fàng)出来，就很(hěn)难恢复，人们会对货(huò)币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预(yù)测会有什么结果，反正不会是好(hǎo)结果。现在(zài)（大量(liàng)发(fā)债(zhài)）是一个非常政治化(huà)的决策。

　　芒(máng)格说(shuō)，在(zài)某些时候，通(tōng)过印钞赢(yíng)得选票会适(shì)得(dé)其反(fǎn)。芒格(gé)在提到日本的货币(bì)政策和财政政策时说，日本用日元(yuán)做了些奇(qí)怪的(de)事(shì)。对于(yú)日本实施的经济政策，日(rì)本人应该(gāi)接(jiē)受并作(zuò)出应对。巴菲特补充说，如果日(rì)元是(shì)储备货(huò)币，那(nà)些(xiē)事不可能发(fā)生。巴菲特说(shuō)，他佩服日(rì)本(běn)，日(rì)本有一个更有凝聚力的社(shè)会，但美国不应该(gāi)效仿(fǎng)日(rì)本。不断印钞是疯(fēng)狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研(yán)究启动第二批中央冻猪(zhū)肉收储(chǔ)

　　今年以(yǐ)来，在(zài)供大于需的市场格(gé)局下，我国(guó)生(shēng)猪价格整体偏弱(ruò)运行，期间最(zuì)高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春(chūn)节过(guò)后的猪价走势，记(jì)者查询上(shàng)甲数据梳理发现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生(shēng)猪价格曾出现一波(bō)企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡(dàng)下跌，直至4月(yuè)17日(rì)跌至(zhì)今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度(dù)出(chū)现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期(qī)前(qián)又略(lüè)有回落。

　　在近期(qī)生猪价格低位运行的情况下，国家发(fā)改委(wěi)于5月(yuè)5日(rì)下午(wǔ)发布(bù)最新研(yán)究收储的公告称，据国(guó)家(jiā)发展改革委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二(èr)级预警区间。根据(jù)《完(wán)善政府猪(zhū)肉储备调节(jié)机制 做好猪(zhū)肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发改委会(huì)同(tóng)有(yǒu)关部(bù)门研究适时启动年(nián)内第二批中央冻猪肉储备收储(chǔ)工作，推动(dòng)生猪价格尽快回归合(hé)理区间(jiān)。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生猪(zhū)期货市场(chǎng)预期走(zǒu)强，应声上(shàng)涨。截(jié)至5月5日下午收盘(pán)，生(shēng)猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现(xiàn)货(huò)市场整体(tǐ)延续(xù)振荡下(xià)跌走势(shì)，价格无太(tài)大起色。徽商期货生猪分析(xī)师尉(wèi)秀接受(shòu)期(qī)货日报(bào)记(jì)者采访(fǎng)时表(biǎo)示，4月来生猪现货价格(gé)呈(chéng)先跌后(hòu)涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散(sàn)户逢(féng)高出(chū)栏(lán)心态增强，利(lì)空(kōng)生猪(zhū)价格，猪价振荡回落并在4月17日(rì)逼近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进(jìn)入4月中下旬后，在相对较(jiào)低的猪价下，市场(chǎng)心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜(xī)售情绪(xù)强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉(ròu)价格的相对优势(shì)也刺激贸易商(shāng)从进口肉采(cǎi)购转向对国内冻品(pǐn)猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企(qǐ)业分割入(rù)库意愿加(jiā)大，再(zài)叠加(jiā)月(yuè)底(dǐ)逢五一(yī)假期备货，猪肉终端需求有所好(hǎo)转，猪价(jià)升至4月(yuè)25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致(zhì)生猪二育(yù)入场转为谨慎(shèn)，屠(tú)企分割比例也(yě)有开(kāi)收敛，叠加月(yuè)末部(bù)分集团企(qǐ)业有提前出栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至(zhì)4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间(jiān)，虽有节假日(rì)提振，但(dàn)生(shēng)猪现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态(tài)势。申银万国期货(huò)农产品高(gāo)级分析师徐盛(shèng)告诉记(jì)者，目前生(shēng)猪处(chù)于(yú)需求淡季，同时(shí)五(wǔ)一节前各养殖类(lèi)上市公(gōng)司公布(bù)一季报显示其经营数据纷纷亏(kuī)损(sǔn)，若猪价长期(qī)维(wéi)持低(dī)迷(mí)，养殖企业超(chāo)预期去产能将对行业的发展不利，容易导致猪价的大起大落。在这(zhè)个(gè)节点，国家发改委宣布收储，可以看出国家对生猪(zhū)养殖(zhí)行业健康发(fā)展的重视与呵护，有助于提振(zhèn)市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周(zhōu)五生(shēng)猪期货盘(pán)面随即作出反应走多。从收储(chǔ)本(běn)身看，不会带来实质性生猪(zhū)需求(qiú)的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调(diào)控长期密集执(zhí)行，叠加(jiā)二育等利多因素共(gòng)振，或会给市场带来比较(jiào)明显的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪价格磨底(dǐ)何时结(jié)束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告诉记(jì)者(zhě)，因生猪(zhū)终端需求缺乏实(shí)质(zhì)性利好，短期内猪(zhū)价或(huò)延续低(dī)位区(qū)间(jiān)振荡走势。

　　具体(tǐ)从(cóng)生(shēng)猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每(měi)年5月宰量均有不(bù)同程(chéng)度的提升，但(dàn)也非猪肉(ròu)季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截至今年一(yī)季度，全(quán)国生(shēng)猪(zhū)出栏1.99亿头(tóu)，同比增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年(nián)同期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年(nián)一季(jì)度(dù)生猪存栏环(huán)比出现下跌(diē)，但同(tóng)比依旧(jiù)增长，并处于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此一亿等于10的几次方万，一亿等于10的几次方元外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来(lái)，国内能(néng)繁母猪存栏已(yǐ)连续三个(gè)月下降，但下降(jiàng)幅(fú)度相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存栏(lán)量(liàng)为(wèi)4305万(wàn)头，环(huán)比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常(cháng)产(chǎn)能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三(sān)方(fāng)机构数据，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连(lián)续5个月下滑，累(lèi)计下(xià)降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据(jù)可以看(kàn)出，生猪产能有继续回调走(zǒu)势，但截(jié)至(zhì)3月降幅均有限。综合来看，当(dāng)下产能基础依旧稳(wěn)固(gù)，生猪(zhū)供应充盈(yíng)，并没有出现(xiàn)能够驱动周期上行(xíng)趋势(shì)的力(lì)量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴(bàn)随着(zhe)猪(zhū)价再次(cì)阶段性(xìng)走低(dī)，二(èr)育(yù)补栏或会再次进场，带动猪价走高；但(dàn)今年(nián)二次育肥进出场节奏切(qiè)换加快，需关注进(jìn)出场节奏对猪价的带动。此外受冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体(tǐ)重猪急抛(pāo)，出栏(lán)量的提前透支将在6月前后显现，对(duì)期货(huò)LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许(xǔ)在5月(yuè)份有(yǒu)体现。总的来看，一亿等于10的几次方万，一亿等于10的几次方元5月(yuè)猪价价(jià)格重心或(huò)高于4月，建议继(jì)续(xù)重点(diǎn)关注(zhù)二次育肥、冻品入库及(jí)收储带来的情绪(xù)面影响。

　　方正中期(qī)饲料(liào)养(yǎng)殖板块研究员宋从志(zhì)认为，短期来看(kàn)，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍(réng)维持高(gāo)位，并高于去年同期水(shuǐ)平(píng)，出栏体重(zhòng)虽有连续(xù)回(huí)落，但绝对(duì)体(tǐ)重仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在释(shì)放之中，二育增加导致大猪仍有(yǒu)阶段性出栏(lán)压力(lì)。尤其去年6月份(fèn)以来能繁母(mǔ)猪(zhū)环比增加带来的生(shēng)猪出栏(lán)在5月份(fèn)可能(néng)继续保持惯性增涨。但今年二季度开始(shǐ)生(shēng)猪市场将逐(zhú)步过(guò)度至季(jì)节性旺季，因此生猪近端现货价格大概率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪的(de)调减(jiǎn)在下(xià)半年会(huì)有一定程度的体现，价(jià)格重心或高(gāo)于上半(bàn)年，2023年全年猪价的高点(diǎn)有望在下半年(nián)形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生猪供(gōng)应(yīng)压力最大的时间点(diǎn)有望逐步过去，叠加(jiā)经(jīng)济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失(shī)以及猪(zhū)肉收储，消(xiāo)费端(duān)恢复(fù)后下方现(xiàn)货价格空间(jiān)有限并有(yǒu)望反弹。但考虑(lǜ)到(dào)2022下(xià)半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢(huī)复(fù)，2023年生猪总体供应有(yǒu)望逐步增加，全年(nián)猪价重心仍将低于2022年(nián)，交易节奏的把握将更为关(guān)键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者可以(yǐ)在养猪成本一带(dài)逐(zhú)步择机入场买入(rù)生猪2307合约，另(lìng)外等反(fǎn)弹(dàn)后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由(yóu)于生猪期(qī)价目前整体估值不(bù)高，后续(xù)在收储加持下，期价存在继(jì)续往(wǎng)上修复的空间。建(jiàn)议投资(zī)者(zhě)在交易上可从单边转为观望，边际(jì)上警(jǐng)惕饲(sì)料养(yǎng)殖板块集体(tǐ)估值(zhí)下移带来的系统性(xìng)风险。

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