核心观点:在(zài)当前经济(jì)恢复的不确定(dìng)性下，高股息策略有望(wàng)以其确定的股(gǔ)息(xī)收入和(hé)较高的安(ān)全边际(jì)为投资者提供不(bù)错的收(shōu)益。而基(jī)本(běn)面稳(wěn)健，分红(hóng)率高而稳定，估值处于历(lì)史低位，银行板块将成(chéng)为高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略的(de)理想(xiǎng)增配板(bǎn)块。

　　高股(gǔ)息(xī)策略(lüè)是以股息率(lǜ)为(wèi)投资(zī)要(yào)素，选(xuǎn)择股息率(lǜ)较高的股(gǔ)票(piào)并长期(qī)持有的投资策略。高股息率(敷面膜前要擦水和乳液吗，正确的护肤顺序七步lǜ)一方面意(yì)味着公(gōng)司(sī)有较高的(de)股利支付率，投资(zī)者每年(nián)可以获得较高的股利收入作为绝(jué)对收益，另一方面意味着公(gōng)司估值较(jiào)低，因此具备一定的安全边际，而且(qiě)投(tóu)资的成(chéng)本相对较(jiào)低，长期持有还可以节(jié)税。从历史表现上来看，高股息策略的(de)安全性较(jiào)高(gāo)，在市(shì)场下行阶段更(gèng)加抗跌，防御性更强。从当(dāng)前(qián)宏观(guān)经济的角度(dù)来看(kàn)，疫情三年(nián)后经(jīng)济恢(huī)复仍然(rán)有较(jiào)大的不确(què)定(dìng)性；从大类资产的投(tóu)资收(shōu)益(yì)来看，目前(qián)可投资的资产(chǎn)不多，收益率在下行。因(yīn)此以(yǐ)银行板块为(wèi)代表的高(gāo)股息策(cè)略有望(wàng)取得相对不错的(de)收益。

　　高股息率想要(yào)取得(dé)较好的收益(yì)就需要满(mǎn)足以下(xià)几(jǐ)个条(tiáo)件(jiàn)：1）在分子部分(fēn)也就是股息端需要有一贯较高而且稳(wěn)定(dìng)的分红率；2）有稳定股息的(de)前提(tí)就(jiù)是行业基本面(miàn)需要稳定；3）在分母部分也就是股(gǔ)价端估值(zhí)低，因此安全边际比(bǐ)较(jiào)高，下降空(kōng)间有(yǒu)限，波(bō)动性(xìng)较低(dī)；4）公司(sī)最好有一定的(de)成长性，股价(jià)有进一(yī)步提升的可能

　　而银行(xíng)板块恰好满足以上条件：1）上市银(yín)行(xíng)过去三年的现金分(fēn)红率(lǜ)整体都在24％以上，其中大行最高，其次是股份行和城商行(xíng)，农商行相对低一些。2）银行高分红的(de)背后(hòu)也离不开经营业绩的稳(wěn)定(dìng)。从2023年一季(jì)度来看，上市(shì)银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资产重定价(jià)的情况下能够保持正增殊(shū)为不易。上市银(yín)行整体净利(lì)润同(tóng)比(bǐ)+2.3％，行业敷面膜前要擦水和乳液吗，正确的护肤顺序七步(yè)利润增速高于营(yíng)收(shōu)，拨备与税收优惠共同(tóng)贡(gòng)献利润释放。预计随着大(dà)行重定价的压力(lì)过去以及二三季度农商行(xíng)小微投(tóu)放旺季的到来，资产端收益率(lǜ)将会逐步企(qǐ)稳，而(ér)中小(xiǎo)银行存(cún)款利率的下(xià)行和理财(cái)资金赎回(huí)的(de)趋缓也会使得负债成本有望(wàng)进一步下行，净息差预计会在下半(bàn)年提(tí)升。资产(chǎn)质量方面银行板块处于历史较优水(shuǐ)平(píng)，上市银行不良率继续(xù)环比下降(jiàng)，基(jī)本处在2014年来历史低(dī)位，拨备覆(fù)盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是(shì)各个板块(kuài)中最低的。而(ér)从2010年到现在的(de)历(lì)史数据来(lái)看，银(yín)行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块的配置安全边际和性价比较好，作(zuò)为(wèi)低且(qiě)稳定的分母也保证(zhèng)了(le)其比较高(gāo)的股(gǔ)息(xī)率。4）银(yín)行(xíng)板(bǎn)块作为“国资含(hán)量”比较(jiào)高的(de)板块(kuài)，从(cóng)去(qù)年(nián)底开(kāi)始监管开始提出中(zhōng)特估后有比较不错的表现，国资持股比例和今年以(yǐ)来(lái)的涨幅也有43％的(de)正(zhèng)相(xiāng)关性(xìng)，中特(tè)估有望为投资者带来除(chú)稳定(dìng)股息收益(yì)外的(de)附加资本利得(dé)。

　　风险(xiǎn)提(tí)示(shì)事件：经济下滑超预期，经济恢复(fù)不及(jí)预期。

　　摘要选自中泰证券研(yán)究所研究报告(gào)：《银行板块与高股(gǔ)息策(cè)略：稳定收益(yì)的溢价》

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