近期“中特估”成为A股(gǔ)市(shì)场热门(mén)话题(tí)，外资机构加(jiā)强研究。不少国企(qǐ)、央(yāng)企上(shàng)市公司已获外资(zī)显著(zhù)加仓。外资机构认为：国企(qǐ)已成(chéng)为“市场关注焦点(diǎn)”，中国国企已迎来积极(jí)信号，投资(zī)者可从(cóng)中(zhōng)挖掘盈(yíng)利能力(lì)持续改善的标的，从而获得长期稳健的投资(zī)回(huí)报。

　　加仓国企公司

　　近期国企成为A股市场关注(zhù)焦点，外资(zī)纷纷行动。

　　Wind数据(jù)显示，截至(zhì)2023年5月(yuè)14日，北向资金净买(mǎi)入(rù)额最多的10只(zhǐ)股票为洛阳钼业、中(zhōng)国石化、建设银行、汇川技术、工商银(yín)行、晶(jīng)盛机电、京沪高铁、拓普集团、中远(yuǎn)海控、五粮液。不少(shǎo)国企公司(sī)股票跻身其中。期间，吸金前(qián)十(shí)大公司分别吸引10亿到(dào)20亿(yì)元人民币不等。

　　近期北向资金净流(liú)入额前十的股(gǔ)票，来源：Wind。

　　随(suí)着一季度上市公司财报(bào)公布，不少全球主(zhǔ)权投(tóu)资机构跻身国企的(de)前十大的股(gǔ)东行业(yè)。例如，一季度(dù)报告(gào)显示，阿布达比投资局、科威特政府投资局等多家主权(quán)财(cái)富(fù)基(jī)金增持多家国(guó)企央企A股上市公司股票。例(lì)如科威特(tè)政府投(tóu)资局增持(chí)中青旅、中国重汽。阿布达比投(tóu)资局(jú)一(yī)季(jì)度增(zēng)持了浦(pǔ)东金桥(qiáo)。挪威(wēi)央行(xíng)一季度新建仓江苏金租。

　　富达中国焦点基金截止4月底的(de)前(qián)十大重仓股，来源(yuán)：晨(chén)星

　　再(zài)如，富达(dá)旗(qí)舰中(zhōng)国基金-中国焦点基金(jīn)，截至(zhì)4月底的前十大重(zhòng)仓股(gǔ)包括：阿里巴巴、腾讯控(kòng)股、工商(shāng)银行、建设银行、中国石化、华润置地、中银(yín)航空租赁(lìn)、中升集团、百度等，含不少国企(qǐ)公司。而基金在(zài)4月对这些(xiē)国企进行了幅度不一的加仓。

　　富达：从“乏人问(wèn)津”到成(chéng)为焦(jiāo)点

　　外资中关于中国国(guó)企公司的(de)讨论热度正在(zài)上升(shēng)。

　　富达在最新一(yī)篇研究报告中(zhōng)解释了他们对于国企改革的看法。报告认为(wèi)，在中(zhōng)国国企改革并非新鲜事(shì)，但是(shì)这一(yī)次国企改革事关重大。而资本市(shì)场(chǎng)显然已(yǐ)经关注到了“国(guó)企”主题。举例来说，放在平常(cháng)，中国中(zhōng)铁可能(néng)是乏(fá)人问津的(de)防御性公司。它虽(suī)然有稳健的基本面，收益预(yù)期也(yě)尚可，但是可能(néng)不是大家热衷追捧的公(gōng)司(sī)。但2023年截止5月(yuè)14日(rì)，中国中铁股价已经上升了(le)43.88％。其它的国(guó)企股价在2023年也有不俗表现，包括中石化(huà)、中(zhōng)国铝业等。这背后的原因(yīn)可能包(bāo)括：随(suí)着(zhe)高层(céng)重提“国企改革”，投资者(zhě)认(rèn)为相关方面或敦促国(guó)企改善治理等以增(zēng)加(jiā)股东(dōng)回报(bào)。

　　中(zhōng)国中铁股价走(zǒu)势，来源：Wind。

　　值得注(zhù)意的是，一般说来外资机构持仓中更倾向于(yú)私营(yíng)部门(mén)，这与他们的选股(gǔ)标准(zhǔn)相(xiāng)关。基于公司的股东回报等标准，不少国企公司在过去难以进入部(bù)分外资的选股池子。例如从每股盈利EPS 来看，Wind数据显(xiǎn)示，非金融类国企公(gōng)司截至(zhì)去(qù)年年底(dǐ)的平均每股(gǔ)盈利水平仍低(dī)于10年前2012年水平。这(zhè)说明国企公司的资本(běn)效率还(hái)有很(hěn)大的(de)提升空(kōng)间。

　　不过，也有逆(nì)向的外资投资者(zhě)认为(wèi)国企长期的低估值为投资者提供(gōng)了厚(hòu)厚的安全垫。部分公司的投资价值被低估了。2000克是多少斤啊p>

　　富达在(zài)报告(gào)中(zhōng)指出，如果国(guó)企改革能够取得成效，投资者会重估国(guó)企(qǐ)的投资(zī)者价(jià)值。投(tóu)资者对于能(néng)够(gòu)持续提供良(liáng)好(hǎo)的股东回报的公(gōng)司是愿意(yì)支付溢(yì)价的(de)。例(lì)如，贵州茅台(tái)过去20年的平均每年的净(jìng)资产回报率(lǜ)在20％以上。这是为什么(me)贵州茅台可以10倍的(de)市净率交易的重要(yào)原因之一。除了(le)房地产行(xíng)业，目前来看大部(bù)分国企的市(shì)净率低于(yú)私(sī)营企业。

　　除了股东回报，国(guó)企如何与投资者互(hù)动，增强(qiáng)透(tòu)明性是全(quán)球投资者关注的问题。此外，投资者关注的其(qí)它问题还(hái)包括(kuò)：对于国(guó)企来说，如(rú)何在(zài)服务国家战略的同(tóng)时增强它的商业效率，如何改善(shàn)激(jī)励措(cuò)施等。尽管(guǎn)这次(cì)改革的成效仍(réng)待时间(jiān)检验(yàn)，但(dàn)是“注重(zhòng)股(gǔ)东(dōng)回报”是被资(zī)本市场认可的路线。

　　高(gāo)盛：国企主题具(jù)可持续性

　　高盛亚(yà)太首(shǒu)席股票(piào)策略师慕天(tiān)辉（Timothy Moe）此前对中2000克是多少斤啊国基金(jīn)报记者表示，目(mù)前(qián)国企主题受到关注，可能个别(bié)股票有一定量的“炒作”资金参(cān)与，但是(shì)有(yǒu)充分的理由认为国(guó)企主题是可持续的(de)。

　　首先，相当一部分公(gōng)司估值仍然很低。虽然它已(yǐ)经(jīng)从(cóng)极低的水(shuǐ)平(píng)上升，但总体(tǐ)来说，国有企(qǐ)业(yè)的市盈率仍(réng)然在10倍左右(yòu)，这不是一个(gè)高的数字。

　　其次，如果公司(sī)能够继(jì)续改(gǎi)善他们的(de)财务(wù)表(biǎo)现(xiàn)，提高每股(gǔ)盈利水平和利(lì)润增长，并通过(guò)股息或股(gǔ)票(piào)回购，将利润分配给股东。这(zhè)些都(dōu)将成(chéng)为股票价格(gé)的驱(qū)动因素(sù)。

　　第三(sān)，从全(quán)球投(tóu)资者的角度(dù)看，他们对国企的持有或配置仍然相当保(bǎo)守(shǒu)。因为如果(guǒ)回(huí)顾过去的5到10年(nián)，大多数(shù)境外(wài)的(de)观点是看好上市(shì)民(mín)营(yíng)企(qǐ)业(yè)（POEs）。目前，许(xǔ)多外(wài)资(zī)投资(zī)组合经(jīng)理(lǐ)只关注经济的私营部分。随着事态改变(biàn)，他(tā)们有提升配置(zhì)的空间。

　　具体来看，例如部分能源公司估值远远(yuǎn)低于(yú)全球同行(xíng)。不(bù)排(pái)除(chú)有些公司会受到地缘政治因(yīn)素，但全球仍有资(zī)金（例(lì)如中东地区的资金）受地缘政治影(yǐng)响较(jiào)小。

　　此外(wài)，一些(xiē)过(guò)往被认为(wèi)乏味无趣的行(xíng)业部分(fēn)公司的股价有(yǒu)了非常显著的回升，还有类似(shì)的机会可以(yǐ)挖(wā)掘。

　　慕天辉进(jìn)一步指出：在任何市场，投资都必须(xū)持有前瞻性的观点(diǎn)。如果等到所有的(de)证(zhèng)据都(dōu)摆在面(miàn)前，那么他们已(yǐ)经被市(shì)场价格反映(yìng)出来(lái)，因(yīn)为市场总是(shì)预先(xiān)反应(yīng)。所以我们(men)永(yǒng)远(yuǎn)不会有百分百的(de)确定性或(huò)信(xìn)心。一(yī)些积极的变化正(zhèng)在发生(shēng)。“如果问过去多年，通过观(guān)察中国市(shì)场我们学到了什(shén)么(me)？我们(men)学到(dào)的重要一课就是：跟随政府的政策投(tóu)资。中(zhōng)国的国(guó)企已经迎来了积极的信号”。投资者需要(yào)一些机制来从大量的国有企(qǐ)业中(zhōng)筛选出有更高成功(gōng)机会的企业。

　　高盛(shèng)试图找到符合政府政策(cè)导向、管理层有改进动力、有客观证据显(xiǎn)示其盈利能(néng)力已经(jīng)改(gǎi)善(shàn)的企业。同时，这些企业所处的行业(yè)整体收(s2000克是多少斤啊hōu)益增长(zhǎng)、有良好的资产负债表和(hé)低债务水平等经济运(yùn)行。

　　慕天辉(huī)补充说明道(dào)，即使外国投资者很重要，真正(zhèng)决定价格的还是国内投资者(zhě)。如果外国投资者对国(guó)有企业的兴(xīng)趣增加，那将是(shì)对(duì)国有企业(yè)股价的额外(wài)推动力。

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