财(cái)联(lián)社6月(yuè)3日讯（编辑 刘越）啤酒行业(yè)具备(bèi)明显的(de)淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天(tiān)历来(lái)是啤酒企业的“兵家必争之地(dì)”，而年内火爆的淄博(bó)烧烤一定程度上(shàng)助力啤酒行(xíng)业“淡季(jì)不淡”，盛(shèng)夏旺(wàng)季更是值得投资者期待。

　　从一季度(dù)业绩来(lái)看，燕京啤(pí)酒以近74倍的同比增速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠(zhū)江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单季度营收突破百亿元。但包括百威(wēi)亚太、兰(lán)州黄河和西藏发展(zhǎn)在(zài)内的外资系啤酒(jiǔ)公司(sī)基本(běn)面(miàn)仍然(rán)堪忧，业绩下滑(huá)或亏(kuī)损，本土(tǔ)与外资(zī)两大阵营的分化明(míng)显。

　　去年消费整(zhěng)体偏低迷，啤(pí)酒行业则(zé)堪称一抹(mǒ)亮色。民生证(zhèng)券王言海5月(yuè)8日(rì)发布的研(yán)报(bào)指出，2022年啤酒板(bǎn)块营收稳增、归母净利润(rùn)高增(zēng)；2023年(nián)伴随疫情扰动褪(tuì)去，下游场(chǎng)景逐步复苏，叠(dié)加成本压力边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年同(tóng)期明(míng)显提速。国(guó)盛证(zhèng)券符蓉预(yù)计2023年将是啤酒龙头弱(ruò)势区域持续扭亏(kuī)、释放(fàng)利润的一(yī)年。

　　外资(zī)啤酒在(zài)中国市场颓(tuí)势明(míng)显(xiǎn) 大(dà)鱼吃小(xiǎo)鱼(yú)后“五强争霸”格局(jú)或成“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市场(chǎng)表现(xiàn)来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点(diǎn)迄今股价(jià)累计最大涨幅分别(bié)达159%和187%，前(qián)者目(mù)前总(zǒng)市值(zhí)超1600亿港元，后者(zhě)总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠(zhū)江啤酒股价同(tóng)期累计(jì)最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自(zì)2021年高(gāo)点迄今(jīn)重庆(qìng)啤(pí)酒股价跌(diē)近六(liù)成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤(pí)酒专(zhuān)项工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北京(jīng)的燕京(jīng)、上海的力波、福建的惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰州的黄河、重庆的山(shān)城、四川的蓝剑、桂林的(de)漓泉、河南(nán)的金星、陕西(xī)的(de)汉(hàn)斯等，几乎(hū)每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国啤(pí)酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市(shì)场(chǎng)份额(é)分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报(bào)罗列五大巨头的(de)具(jù)体市场份额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚太（百(bǎi)威英(yīng)博(bó)子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占率属于中等水(shuǐ)平，市(shì)场(chǎng)集中度仍有提升空间，待CR1市占率提升(shēng)后(hòu)头部企业(yè)将有望(wàng)进一(yī)步提升盈利水平(píng)。分析人士(shì)指出，如果“大鱼吃(chī)大鱼(yú)”的市场趋(qū)势不变，经(jīng)过(guò)一(yī)段(duàn)时间的(de)此消彼(bǐ)长，持续多(duō)年(nián)的“五强(qiáng)争霸(bà)”格局，将演变为“一超多强”：华(huá)润啤(pí)酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤(pí)酒追上来(lái)，形(xíng)成1+3的主流(liú)啤酒阵营。

　　值得(dé)注意的是，这几(jǐ)年，外资啤(pí)酒在中(zhōng)国(guó)市场颓(tuí)势明显，百威英博销量(liàng)下滑，一手扶持的嫡系(xì)珠江啤酒2022年(nián)净利同比下降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营业利润增(zēng)长将低于去年的水平(píng)，研报指出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯在华(huá)运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在(zài)中国多个地区的销售权划归重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂(chǎng)商纷(fēn)纷提(tí)价 占据高端如同坐拥印钞机(jī)？

　　分析人士指出(chū)，这(zhè)几年(nián)啤酒(jiǔ)行业的业绩(jì)增(zēng)长，多亏了高端化(huà)。此前多(duō)年(nián)，高端啤酒市(shì)场主要由外(wài)资啤酒百(bǎi)威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控(kòng)。近年(nián)来，本土(tǔ)啤酒开始发力。以销量最大的华润(rùn)雪花啤酒为例，早(zǎo)年畅(chàng)销(xiāo)大江(jiāng)南北的大绿棒(bàng)子，现在已经很难见到了，各(gè)种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙山山指出，啤(pí)酒行(xíng)业(yè)处于产业链中(zhōng)游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤(pí)酒(jiǔ)成本主(zhǔ)要材料(liào)；下(xià)游终端议价能(néng)力较强，进入存量(liàng)竞争时代后，企(qǐ)业(yè)为(wèi)向高端(duān)化转型(xíng)已多次实施提价举措。符蓉指出(chū)，2023年(nián)餐饮等现饮消费场景(jǐng)恢复(fù)将加速(sù)各(gè)啤(pí)酒龙头产(chǎn)品(pǐn)结构优(yōu)化、加速高端化进程，2023年(nián)吨价提升幅度或(huò)不弱于成(chéng)本催生(shēng)普遍提价的2022年(nián)。

　　整体性的提(tí)价，近几年时有(yǒu)发生(shēng)。啤(pí)酒提价(jià)涨幅、频次、企业参(cān)与数量高增，提价(jià)区域由部分到(dào)全国。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等主流厂商纷纷提价(jià)，中高低档均有所(suǒ)涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提(tí)升0.5元左右，崂山啤酒零(líng)售价(jià)从(cóng)3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前几年，中国(guó)啤酒市场的产品价格稳(wěn)定在3-5元区间(jiān)，如今，已经(jīng)整体进入(rù)了(le)6-8元价格带。甚至，巨头们纷(fēn)纷(fēn)推出(chū)千(qiān)元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤(pí)酒的“大师传(chuán)奇”，都是为了继续突破(pò)价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤(pí)酒：中档高端齐发力 高(gāo)端(duān)化势能锐不(bù)可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在(zài)百元级(jí)产(chǎn)品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售卯怎么读，卯足劲是什么意思解释价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端(duān)产品方面，青岛(dǎo)啤酒布局丰富，产品(pǐn)价(jià)位最高，均价约29元(yuán)/瓶，最高(gāo)达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会振4月29日发布的研报指出，青岛(dǎo)啤酒中档高端齐发力(lì)，高端化(huà)势能锐不可当。产(chǎn)品端方面，公司在(zài)坚(jiān)持纯生系及经典系“1+1”品牌战(zhàn)略(lüè)基础上，进一步提升中档(dàng)崂(láo)山品(pǐn)牌占比，并(bìng)借助(zhù)桶(tǒng)啤(pí)、白啤等高端产品放量，带动整(zhěng)体产(chǎn)品结构持(chí)续升(shēng)级。随着(zhe)23年现饮场(chǎng)景全面(miàn)复苏(sū)叠加去(qù)年Q2以来低基数效应，预计公(gōng)司全年(nián)业绩将维持(chí)高增。

　　▌华润啤(pí)酒(jiǔ)：收购喜力如(rú)虎添(tiān)翼 但目前主(zhǔ)要销量(liàng)来自中低端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜(xǐ)力(lì)中国(guó)正式完成交割。1863年创立于(yú)荷兰的(de)喜力，旗下拥有上(shàng)百家酒厂，连续多(duō)年(nián)跻身世界500强榜(bǎng)单。而(ér)收购方华(huá)润啤酒，满打(dǎ)满算(suàn)也才(cái)30岁，借此拓展(zhǎn)高(gāo)端市场。华鑫证券(quàn)指出，华润啤酒高端及超高端产品仅占其收入(rù)占比17%，而(ér)经济(jì)型（5元以(yǐ)下）产品收入占比达47%，表明(míng)目前市场(chǎng)更(gèng)加认可、熟悉其经济(jì)型产品如勇闯天涯等，但对其高(gāo)端(duān)产品认知(zhī)度或接(jiē)受度相对偏低。公司(sī)提价空间较(jiào)大，高端化完成(chéng)后利(lì)润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业”新(xīn)篇(piān)章 借助U8势(shì)能持续开拓市场

　　作为曾经国产(chǎn)啤(pí)酒行(xíng)卯怎么读，卯足劲是什么意思解释业的老大哥(gē)，燕京(jīng)啤酒近几年风光不在。不仅销售范围收缩不(bù)少，被雪花和青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)甩开不(bù)说，2020年的营业额甚至被重(zhòng)庆啤酒反超。但燕(yàn)京啤酒(jiǔ)去(qù)年业绩爆(bào)发，营业收(shōu)入增长(zhǎng)10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今(jīn)年(nián)一季(jì)度延续(xù)高增，净利同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人(rén)士(shì)认为(wèi)，燕京啤(pí)酒突(tū)破增长瓶颈的秘诀(jué)，是高(gāo)端新品燕京U8的成功营销，以及(jí)旗下燕京酒號社区小酒(jiǔ)馆这种(zhǒng)新(xīn)零售业(yè)态的落地生根。中(zhōng)邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报(bào)指出，渠(qú)道反馈，U8一季度销量同增(zēng)约50%，公司借助(zhù)U8势能持续开拓市(shì)场，推动整体销量(liàng)同增13%至96.31万(wàn)千(qiān)升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品(pǐn)点评称(chēng)，改革红利释放正(zhèng)处起步阶段，旺季动销加速、成(chéng)本优化之下，公司业绩弹(dàn)性将进一步加速。

　　此外，分析人士指出(chū)，精酿啤酒目前属于蓝海市(shì)场，拥有巨(jù)大发展潜力(lì)及(jí)空(kōng)间，且目前行业格(gé)局未定(dìng)，企业拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒多元风味发展(zhǎn)趋势，产品风味及应用场景布局多元(yuán)化企业，将更(gèng)加能够(gòu)顺(shùn)应(yīng)精酿市场发展趋势，拥有长期可持(chí)续发展潜力，并有望成为行业新引(yǐn)领者。

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