4月中国宏观数(shù)据(jù)预览

　　1）工业：工(gōng)业生(shēng)产及物(wù)流(liú)景气度环(huán)比有所回落，但低基数效(xiào)应提(tí)振4月工业(yè)生(shēng)产(chǎn)同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社(shè)零：预计(jì)4月(yuè)社会消(xiāo)费(fèi)品零(líng)售(shòu)总(zǒng)额同(tóng)比(bǐ)增速从3月的(de)10.6％大(dà)幅上行至19％左右，主(zhǔ)要(yào)受去年4月低基数影响。

　　3）投资(zī)：同样受低基数提振，预计当(dāng)月总投资(zī)同比小幅上行至6.8％。分部门看，4月(yuè)基建投(tóu)资可能高位上行至11％左右，制造业投(tóu)资回升至9％，房地产投资降幅(fú)略有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食(shí)品(pǐn)价格持续回落但核心CPI仍有(yǒu)韧性，预(yù)计(jì)4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年(nián)高基数及(jí)海外经(jīng)济动能减弱拖累(lèi)，PPI或将下(xià)行至-3％左(zuǒ)右。

　　5）外贸：低基数下、预计4月(yuè)名(míng)义出口(kǒu)增速可能录(lù)得10％、较3月小幅(fú)回(huí)落，而进口降幅(fú)扩(kuò)张(zhāng)至3％，贸(mào)易顺(shùn)差(chà)可能录得880亿美元左右。出(chū)口价格指数(shù)或有所下行，但低基数及(jí)外贸(mào)需求回暖可能支(zhī)撑出口增速维持高(gāo)位(wèi)。

　　6）货币财政：预计4月新(xīn)增(zēng)贷款(kuǎn)1.37万亿元、社融约2.1万(wàn)亿(yì)。此外，M2预计保持(chí)较(jiào)高(gāo)增速，M1增长有望继续(xù)回升——M1-M2剪刀(dāo)差可能(néng)收窄。

　　一个男人打你脸说明什么，如果一个男生打你的脸rong>核心(xīn)观点

　　4月(yuè)中国(guó)宏(hóng)观数据预览

　　工业：工业生(shēng)产及物流景气度环比有所回落(luò)，但低(dī)基数效(xiào)应提振4月(yuè)工(gōng)业生产(chǎn)同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速(sù)从3月的3.9％回升至8.2％左右。上(shàng)游工业开工率总体(tǐ)持(chí)稳：焦化开工率环比上行3个(gè)百分(fēn)点、高炉(lú)开工率环比回升2个百分点。但(dàn)4月(yuè)制造业PMI较(jiào)3月下行2.7个百分(fēn)点(diǎn)至(zhì)49.2％的收缩区(qū)间，且4月物流指(zhǐ)数环比有所(suǒ)下滑(huá)、较21年同期(qī)跌幅(fú)有所扩大：4月，整车物流指数(shù)较3月均值环比下行7％，较21年同(tóng)期(qī)降幅亦(yì)从3月的10.4％扩大至17％；公共物流园区吞吐指数环(huán)比走弱1.1％、同比跌幅从3月的(de)27.8％扩(kuò)张至28.1％。总体来看，工业生产景气度(dù)环比有(yǒu)所下行(xíng)，但受去年(nián)同期(qī)低基(jī)数提(tí)振同比有所(suǒ)上(shàng)行，尤其是汽车、电(diàn)子(zi)、机械电子等受疫情影响较大的工业生(shēng)产可能(néng)上行(xíng)较(jiào)为明显。

　　社零(líng)：预计4月社会消(xiāo)费(fèi)品零售总额同比增速(sù)从3月的10.6％大幅上行至(zhì)19％左右(yòu)，主要受去年4月低基数影响(xiǎng)。4月居(jū)民出行及消费活跃度仍在高位，4月 18 城地铁客运量较 2021 年同期上行 10％，对比3月(yuè)均值+6.8％；4月，全国电影(yǐng)票房较3月均(jūn)值环(huán)比上行(xíng)21.6％，但仍低于2021年同(tóng)期10.6％。此(cǐ)外，受各品(pǐn)牌出台降价政(zhèng)策及(jí)车展等(děng)线下活动(dòng)拉动(dòng)，4 月 1-22 日乘用车零售销(xiāo)量较2021年同期增长(zhǎng) 9.9％，对比3月全(quán)月的8.8％小幅(fú)扩张。今年(nián)五一假期居民此前受(shòu)抑制的(de)旅(lǚ)游需求得(dé)到集中释放，国内(nèi)旅游出(chū)行人数及总收入(rù)均超过(guò)2021及2019年水平，人均(jūn)旅游(yóu)消(xiāo)费恢复至2019年的85％，显示“伤疤效应”下(xià)居民消费倾向尚未修复至疫情(qíng)前水平（参考2023年5月4日发表的《快评(píng)：五一假期消费数据的三个亮点》）。

　　投资：同样受低基(jī)数提振，预计当月总投资同比小幅(fú)上行至6.8％。分部(bù)门看(kàn)，4月基建投(tóu)资可能高位上行至11％左右，制造业(yè)投资回升至9％，房地产投资降幅略有收窄至4％左(zuǒ)右。高频(pín)数据显示4月以来地产(chǎn)需求较3月有所走弱，房建开工节奏也(yě一个男人打你脸说明什么，如果一个男生打你的脸)有所(suǒ)放缓。4月30大中城市销(xiāo)售面积较2021年同(tóng)期(qī)下(xià)行32.0％，较3月的21.5％大幅回(huí)落；26城二手(shǒu)房(fáng)销售(shòu)面积较(jiào)2021年同期上行(xíng)5.4％，较(jiào)3月的(de)12％同样下行；土地成(chéng)交方(fāng)面，4月百(bǎi)城土地成交面积较2022年同期同比回落17.6％。建(jiàn)筑(zhù)开工(gōng)节奏有所放缓，玻璃(lí)库存持续下行(xíng)，截(jié)至4月28日(rì)玻璃库(kù)存较3月(yuè)同期(qī)下(xià)行24.2％，同时(shí)水泥开工(gōng)率/建筑钢材成交量环比较3月(yuè)同期分(fēn)别下(xià)行0.2个(gè)百(bǎi)分(fēn)点/5.4％。往前看，我(wǒ)们将重(zhòng)点关注：1）地产(chǎn)民企(qǐ)拿地及在手资金(jīn)情况能否回暖，地(dì)产(chǎn)新开工能否回升；2）地产(chǎn)销(xiāo)售动(dòng)能能否再度上行。基建端，4月(yuè)地方新(xīn)增专项(xiàng)债净发行3351亿元，对(duì)比3月的(de)4039亿元小幅下行但仍(réng)高于2022年同期的1368亿元，可(kě)能支撑(chēng)低(dī)基数(shù)下基建投资(zī)继续上行(xíng)。

　　通(tōng)胀：食品价(jià)格持(chí)续回落但核心(xīn)CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落(luò)至0.6％， 而受(shòu)去年高基数及海外经(jīng)济动能减(jiǎn)弱拖累，PPI或将下行至-3％左(zuǒ)右。内(nèi)需环比回落拖(tuō)累食品价格下行：4月农产(chǎn)品批发(fā)价(jià)格200指数较3月(yuè)31日下(xià)行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食(shí)品价格小幅上(shàng)行，核心CPI仍有韧(rèn)性：义乌中国(guó)小商(shāng)品总价格指数较3月(yuè)上行0.2％，其中(zhōng)服(fú)装服(fú)饰类持平，箱包/鞋类价格小(xiǎo)幅(fú)分别上升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同比增速可能(néng)继续下行(xíng)：一方(fāng)面(miàn)，2022年4月PPI同比基数总体较高(gāo)；另一方(fāng)面(miàn)，海外经济(jì)动能继续减弱(ruò)且内需仍待恢复，工业品价格(gé)同比(bǐ)继续回落：受OPEC减(jiǎn)产提(tí)振，4月原油(yóu)价格较3月环比上(shàng)行(xíng)6.3％；中国大宗商品价格总指数环(huán)比上行0.4％，但矿(kuàng)产及金属(shǔ)价格走弱（矿产(chǎn)价格指数-3.6％、钢铁(tiě)价格指数-5.4％）。

　　外贸：低(dī)基数下、预(yù)计(jì)4月(yuè)名义出口增速可能(néng)录得(dé)10％、较3月小(xiǎo)幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差(chà)可(kě)能(néng)录(lù)得880亿美元左右(yòu)。出(chū)口价(jià)格指数或(huò)有所下行，但低基数及(jí)外贸需(xū)求回暖可能支撑出口增速维持高位：4月1-30日，华泰(tài)出口需求日度指数（HDET）均值(zhí)录得14.3％的同比增(zēng)长(zhǎng)，比3月的16.6％小幅回(huí)落2.3个百分点，鉴(jiàn)于3月(yuè)（美元计(jì)）出口额增长14.8％，4月出口额(é)增长有望(wàng)保持高速（参(cān)见2023年5月4日发表的《4月(yuè)出口或保(bǎo)持较高增长》）。此(cǐ)外，我国(guó)和亚太、非(fēi)洲、甚(shèn)至拉(lā)美的一体化产业链、需求链的(de)格局不断优(yōu)化，出口增长(zhǎng)韧性(xìng)可(kě)能(néng)超预期（参见《中国(guó)出(chū)口产业链(liàn)的升(shēng)级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外(wài)，M2预计(jì)保持较高增速，M1增(zēng)长有望继(jì)续回升(shēng)——M1-M2剪刀差(chà)可(kě)能收窄。预(yù)计4月新增人民币贷款约1.37万亿元，一方面，企(qǐ)业中长期贷款延续年初至(zhì)今的较(jiào)强势头(tóu)、购房需求(qiú)回(huí)升(shēng)背景下(xià)房(fáng)贷/居民贷款需求(qiú)有望(wàng)继续企稳回升(shēng)，政策(cè)性银(yín)行(xíng)金(jīn)融工具继续(xù)带动基建投资和(hé)企业中长期贷款增长，信贷周期或继续保持强势。信贷推动下，社融同比增速或上行至10.6％左右，而企(qǐ)业债(zhài)、股权及(jí)政府债融资(zī)较去年(nián)同期略有走弱(ruò)。财政方面，去年(nián)留抵退税低基数下，财政收入增长有望回升；财政支出、尤其民生和基建相关支出(chū)有望(wàng)保持较快增长——预计政(zhèng)策性银行(xíng)金融工具仍是近(jìn)期准(zhǔn)财政的主要发力渠道。

　　风(fēng)险提(tí)示：消费(fèi)复苏不(bù)及(jí)预期、稳地产政策不及(jí)预期。

　　文章来源(yuán)

　　本文摘自2023年5月5日发表的《增长动能环比走弱(ruò)、低(dī)基数效应(yīng)凸(tū)显》

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