四大国有银(yín)行(xíng)的集体降(jiàng)息惊动市场，存款利率正迎来新一(yī)轮“降息(xī)潮”？

　　消息(xī)显(xiǎn)示，5月15日（下(xià)周一）起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大国有银行协定存(cún)款和通知(zhī)存款(kuǎn)自律上(shàng)限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银(yín)行业已(yǐ)有三(sān)波(bō)存(cún)款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民币存(cún)款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已有至(zhì)少20家中小(xiǎo)银行（含农村(cūn)信用合作联社(shè)）下调人民币存款利率，调降(jiàng)幅度不一(yī)。

　　货(huò)币政策(cè)牵一发而动全身，与经(jīng)济、就业、投资以及老(lǎo)百姓(xìng)“钱袋子”都息息相关。那(nà)么，如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？今年“降息(xī)潮”迭(dié)起是否(fǒu)等(děng)同于经济增速放缓的(de)信号？市场上关于企(qǐ)业、老百(bǎi)姓手中的钱(qián)变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存款利率(lǜ)新(xīn)规主要基于三重(zhòng)考(kǎo)量。一是符合推进利率市场(chǎng)化改革深化大(dà)背景；二(èr)是(shì)对银行而言(yán)，存款利率下调有助于(yú)减少存款定(dìng)价的无(wú)序竞争(zhēng)，降低银行负(fù)债成(chéng)本；三是促进投资、消费，本次降息也被看作(zuò)是促(cù)进宏(hóng)观经(jīng)济复苏的表(biǎo)现。

　　不过(guò)也需(xū)要看到的是，本(běn)次调降中协(xié)定存款更(gèng)多是对公业(yè)务，通知存款则集中于(yú)短(duǎn)期存款，都是针(zhēn)对(duì)特定存取(qǔ)需(xū)求的客户(hù)，面(miàn)向范围有限(xiàn)。据民生(shēng)证券宏观团队测(cè)算(suàn)，通(tōng)知存款和协定存款在银(yín)行(xíng)存款中占比(bǐ)不高，以四大(dà)行的单位通知存款为例，常年只占企业存款总规模的(de)3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存款等(děng)规模预计(jì)为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲(jiǎng)话中提(tí)到，从(cóng)过去二十年的数据看，我国实际利(lì)率(lǜ)总(zǒng)体保持(chí)在略低(dī)于(yú)潜在(zài)经济增速这(zhè)一“黄(huáng)金法则”水平上(shàng)，与(yǔ)潜(qián)在经济增长水(shuǐ)平基本匹配。在经济复(fù)苏的关键时点(diǎn)上，如何理解(jiě)此(cǐ)次下调通知和(hé)协定存(cún)款利率(lǜ)？

　　目前，多(duō)方观(guān)点都提及(jí)的是(shì)，本轮调降(jiàng)更多是出(chū)于推进利率市场化(huà)改(gǎi)革深化(huà)大背景的(de)考虑。

　　招商基金研究部(bù)首席经济学家李(lǐ)湛梳理(lǐ)了这一(yī)嘴巴含胸的感觉知乎，嘴巴含胸的感觉如乎市场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央(yāng)行指导利率自律机制建立了存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)市(shì)场化调整机制，随后，国有大行(xíng)同年9月(yuè)下调存款利(lì)率，中小银行陆续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律机(jī)制发(fā)布(bù)《合(hé)格审慎评估实(shí)施办法（2023年修订(dìng)版(bǎn)）》，在(zài)相关(guān)指标(biāo)中(zhōng)引入了存款定价惩(chéng)罚措(cuò)施。随之而来的是(shì)，此前4月部分中小(xiǎo)银(yín)行、农商行存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利率(lǜ)市场化(huà)改(gǎi)革推(tuī)进背景下，银(yín)行出(chū)于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压力的必(bì)要性来看，民生证券(quàn)宏(hóng)观(guān)团队也倾向于(yú)认为，本次(cì)调整(zhěng)更多仍是延续去年9月这一轮存款利率下调，并且完成存款利率调整的闭环，改善银(yín)行利润(rùn)空间。存款利率(lǜ)机制创设以(yǐ)来，两轮利(lì)率调降都集中在活期和定期存嘴巴含胸的感觉知乎，嘴巴含胸的感觉如乎款，实际(jì)上忽(hū)略(lüè)了这些介于活期和定期存款之间的存款的(de)利率调整，“当下有必(bì)要(yào)一次性调整(zhěng)通(tōng)知存款和协定存款利率(lǜ)，保(bǎo)证存款利率下(xià)调的有效性。此外，数据显示(shì)，国有(yǒu)银行(xíng)一季度净息差水平均(jūn)创历史新(xīn)低，当下调利率有(yǒu)助于降低银行负债成本，推动银行投(tóu)放(fàng)信贷的积(jī)极性。”民生(shēng)证券认(rèn)为(wèi)。

　　除利率市(shì)场化改革及银行净息差压力增大外(wài)，某大型银行金融(róng)市场研究员还关注到的是国内存款市场的(de)供(gōng)需(xū)变化(huà)——近(jìn)年来国(guó)内(nèi)经济受多重因素(sù)冲击，居(jū)民消费场景(jǐng)受制约，预防性储(chǔ)蓄有(yǒu)所增加及风险偏好下降等，导致(zhì)居民储蓄存款上升较快，部分银行根据市场供需变(biàn)化，综合(hé)指数经营情况，灵(líng)活调节存款利率(lǜ)，只是不同银行在调整节(jié)奏、时机(jī)方面存在差异。

　　关(guān)注二：本次存款利率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月(yuè)28日(rì)中(zhōng)央政治局会议强调，要有效防范化解重(zhòng)点领域风险，统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工作。一锤定音(yīn)之下，本次调降利率也被认为(wèi)维护金(jīn)融稳(wěn)定(dìng)的(de)一大举措(cuò)。

　　呵护(hù)动(dòng)作具(jù)体体(tǐ)现(xiàn)在哪些方面(miàn)？招商基金李湛认(rèn)为，本次调降通知主要释(shì)放了两大(dà)信号，一(yī)是减轻银行息差压力。本次下调将(jiāng)引导银行的对公活期成本下降，存(cún)款(kuǎn)降价叠加(jiā)资产端让利压(yā)力趋缓，银行(xíng)息差(chà)、盈利(lì)将合理修(xiū)复(fù)，有利于增强银行内生资本补(bǔ)充能力；二是(shì)减少企(qǐ)业及居民的(de)短期存款意(yì)愿、促进企业投资、居民(mín)消费(fèi)。

　　粤开证券(quàn)首(shǒu)席经济学(xué)家(jiā)罗志恒的观点是，调(diào)降协(xié)定(dìng)存款和通知(zhī)存款(kuǎn)的利率上(shàng)限(xiàn)，主(zhǔ)要(yào)目的是规范银行业存款(kuǎn)定价秩(zhì)序，减少(shǎo)存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银(yín)行负(fù)债成本(běn)。当前银行净利(lì)差空间较小，压(yā)降(jiàng)负债端(duān)成本，有助于(yú)改善银(yín)行盈利(lì)、补充净(jìng)资本、降低金融风(fēng)险。此(cǐ)外，银行负(fù)债端(duān)成本下降，也为资产端的贷(dài)款利率(lǜ)下调、降低实体经济(jì)融资成本进一(yī)步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为(wèi)，存款利率(lǜ)调降(jiàng)，既有助于(yú)缓解商业银行净息差收窄趋(qū)势，特别是中(zhōng)小(xiǎo)行高息揽储的成本压力，又有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活(huó)存量资(zī)金”的定位(wèi)。

　　招商证(zhèng)券银行团队同(tóng)样提到，新规对(duì)于规范协(xié)定存款(kuǎn)定价(jià)秩序(xù)作(zuò)用(yòng)较大，减少存款定(dìng)价的(de)无序(xù)竞争(zhēng)，合力压(yā)降银行负债成本(běn)。该团队预计，协(xié)定存款(kuǎn)等规模(mó)20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由此(cǐ)来(lái)看，新(xīn)规将降低银行总存款付(fù)息(xī)率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场(chǎng)的影(yǐng)响方面，民(mín)生证券(quàn)宏观团(tuán)队(duì)表示，现实中，存款利率下调有(yǒu)助(zhù)于压低全社会利率(lǜ)水平，利好债券；同时股票(piào)市场(chǎng)中，对流(liú)动性(xìng)敏(mǐn)感的股票也将因此受益。

　　川财(cái)证券首席经济学家陈(chén)雳则表示(shì)，在(zài)当前整个经济(jì)复苏的大背景下，进一步释放市场流动性、活(huó)跃消(xiāo)费是一个重要的、阶段(duàn)性目标(biāo)，存(cún)款(kuǎn)降息调节(jié)，对(duì)促销(xiāo)费无疑有(yǒu)一定的(de)引导作用。

　　关注三(sān)：压降银行(xíng)存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策执行报(bào)告以及2023年(nián)一季(jì)度(dù)货政例(lì)会均表明(míng)，当前货(huò)币政策基调未变，“精准有力”仍是第一(yī)要求，而在此基础上也强调(diào)“着力(lì)支持扩(kuò)大内需，为实体经(jīng)济(jì)提供更有力支持”。从本次降息释(shì)放的信号来看，是否意味着货币政策进(jìn)一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金(jīn)李(lǐ)湛的看法是，货(huò)币政策充裕延(yán)续，但解读(dú)为边际再(zài)宽松为时(shí)尚早。“本次调降意味着当前长端利率(lǜ)仍有下(xià)行空(kōng)间，但(dàn)这一调降是针(zhēn)对(duì)银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知存款利率(lǜ)自律上限，而非直(zhí)接调降挂牌存(cún)款利率，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调并不等(děng)于政(zhèng)策利(lì)率就必须进行对(duì)等(děng)下调，市场不应视为降息的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策之(zhī)下(xià)，也(yě)有多方(fāng)观点提到，压降存款成本(běn)仍(réng)是(shì)大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注到，当前(qián)经(jīng)济(jì)修复内生(shēng)动力依然不强，外(wài)需(xū)压力没有完(wán)全缓解，货币政策将继续(xù)对经济修复带来支撑(chēng)作用(yòng)，未来(lái)伴随经济修复，利率水(shuǐ)平的调降还没有结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队的观点也不谋而合——长期来看，存款利率(lǜ)下行(xíng)仍是(shì)大势所趋。2023年(nián)经济有所复苏，进(jìn)一步(bù)降低(dī)贷款利率(lǜ)的紧迫性不(bù)高，但银行普遍以量(liàng)补价(jià)，使(shǐ)得贷款价格(gé)战激烈，贷款(kuǎn)利率(lǜ)很难(nán)上行。考虑(lǜ)到(dào)存量贷款重定价(jià)等影(yǐng)响(xiǎng)，2023年银行息差(chà)压力增大，控制存款成本(běn)成为当务之(zhī)急。中(zhōng)小银行或(huò)有(yǒu)动(dòng)力主动跟进下调(diào)存(cún)款利率。

　　展望未来货币(bì)政策的走(zǒu)向，上(shàng)述(shù)大(dà)型银行金融市场研究员认(rèn)为，需要(yào)看(kàn)到的(de)是，目前经(jīng)济处于修复性复苏(sū)阶(jiē)段，经济恢复仍需(xū)要(yào)适(shì)度(dù)货币环境支持，同时，国内经济复苏不平(píng)衡(héng)问题依(yī)然突出，要求(qiú)货币政策支(zhī)持精准有力(lì)。预计下半(bàn)年(nián)货币(bì)政策(cè)不会出(chū)现(xiàn)急转弯，延续(xù)稳健货币政(zhèng)策基调，在保持信贷总量适度增长，市场流动(dòng)性合理充裕情况(kuàng)下，更加(jiā)倚重结构性(xìng)工具，加大实体(tǐ)经济薄弱环节，重(zhòng)点新(xīn)兴领域(yù)支持，提升政(zhèng)策精准(zhǔn)质效。

　　关(guān)注(zhù)四：老百姓和企业(yè)手(shǒu)中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协(xié)定存款、通知(zhī)存(cún)款利率自律上限(xiàn)将迎调整的(de)同时，有市场观点担心(xīn)，降(jiàng)息一(yī)方(fāng)面有利于刺激(jī)消费以(yǐ)及缓和银行经营(yíng)压力，但另一方面老百姓、企业手里(lǐ)的存(cún)款收(shōu)益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不(bù)妨先厘清通知存(cún)款(kuǎn)及(jí)协定(dìng)存款两个概念的定义。

　　通知(zhī)和协定存(cún)款介(jiè)于定活期存款之(zhī)间，利率高(gāo)于活(huó)期存款(kuǎn)，但比定期(qī)存款(kuǎn)存(cún)取灵活，两者的(de)共(gòng)同优点是(shì)，在保持资(zī)金灵活使用的同时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活(huó)期存款的一种，主要(yào)有1天(tiān)和(hé)7天两个期限，支取时需提(tí)前(qián)1天或7天通知银行，即可按实际存期及(jí)支取日相应币种档次利率(lǜ)计付利(lì)息，个(gè)人和(hé)企业(yè)均可以办理。当前1天和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单(dān)位在银行开立一个具(jù)有结算和协定存款双重功能的协(xié)定存款(kuǎn)账(zhàng)户(hù)，并约定基(jī)本存款额度，由银行(xíng)将协定(dìng)存款账户中超过该额度(dù)的部分按协定(dìng)存款利率单独计息的一(yī)种存款方式。协定存(cún)款性质介(jiè)于活期和定期存款之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前(qián)，协定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于(yú)对公业务，通知存款既有对公业务，也有个(gè)人业务，但(dàn)都有一定(dìng)的存款门槛。基(jī)于(yú)此，粤开证券(quàn)首席经济学家罗志恒提出的(de)观点是，总体来看，协定存款和(hé)通知存款基(jī)本上以对公活期存(cún)款(kuǎn)为主，对一般老(lǎo)百姓的(de)影响(xiǎng)不(bù)大。对于企(qǐ)业来说，会有一定的利息损失，但若存贷款(kuǎn)利率都(dōu)能有所下调，也(yě)有助于刺(cì)激企业投(tóu)资并降低融(róng)资(zī)成(chéng)本。

　　此外记者也注(zhù)意到，央(yāng)行最新数(shù)据显示，4月份(fèn)人民币存(cún)款减少4609亿元(yuán)，同(tóng)比多(duō)减5524亿(yì)元，其中(zhōng)，住户存(cún)款减少1.2万(wàn)亿(yì)元，非金融企业存款减少1408亿元(yuán)。进(jìn)一(yī)步来(lái)看，存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)是否会(huì)刺激超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这(zhè)一传导过程并非一蹴而就，且(qiě)需要总量政策(cè)继续(xù)支撑。经济当前依然(rán)需要(yào)休养生息，特别是(shì)在前期服务业修(xiū)复后，与制造业产生循环，带动收入预期改(gǎi)善，最终才会带动居民(mín)与(yǔ)企(qǐ)业储(chǔ)蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商(shāng)基金李湛的建(jiàn)议是，应辩证看(kàn)待本次降息。疫(yì)情以来，企(qǐ)业(yè)及(jí)居民形(xíng)成了一(yī)定规模的超额(é)储蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居(jū)民增加消费，促进经(jīng)济复苏(sū)。“只有经济复苏斜率提升，企业(yè)、居民对(duì)后续的(de)收入信心才会(huì)回升，进而(ér)形(xíng)成(chéng)储蓄转化为投资、消费，再形成增(zēng)厚企(qǐ)业(yè)、居民收入的良性循(xún)环。”李湛表(biǎo)示。

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