金融界5月15日消息(xī) 央行今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上(shàng)，上周五曾经(jīng)有消息称本(běn)月MLF中标利(lì)率(lǜ)有可能下调，但是(shì)机构分析，央行行长易纲曾在(zài)3月公开表(biǎo)示目前实际利(lì)率的水平(píng)是比(bǐ)较合适，且4月(yuè)28日政治局(jú)会议对(duì)一(yī)季度的经济复苏(sū)给予(yǔ)充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金(jīn)面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提升(shēng)。5月是(shì)缴税大月，需(xū)要关(guān)注下(xià)周(zhōu)缴税周对资(zī)金(jīn)面可(kě)能造成的扰动。

　　此前媒体报道(dào)称，自5月15日起银行协定存(cún)款及(jí)通知存(cún)款(kuǎn)自(zì)律上限将下调，四大国有银行协(xié)定(dìng)存款和(hé)通知存款自律上限下调幅(fú)度(dù)为30BPS，其(qí)它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析，预计(jì)银行(xíng)协定存款和(hé)通知(zhī)存(cún)款利率上限(xiàn)的下调有助于缓解银行净息差偏(piān)窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期(qī)部分(fēn)银行调降存(cún)款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的进一(yī)步深化。本轮(lún)存款利率调降背后的原因，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠(dié)加(jiā)银(yín)行(xíng)净息差收窄。因此，存款利率客观上(shàng)可减(jiǎn)轻银(yín)行负债成本(běn)，但虽千万人吾往矣 九死而不悔，道之所在,虽千万人吾往矣什么意思是这并不足(zú)以触发超(chāo)额储蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为消费及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存(cún)款利率，严格上不算降息，属于“利(lì)率市场化”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广(guǎng)东等(děng)多地中小银行（地方农商行(xíng)为(wèi)主）发布公告下(xià)调人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经(jīng)济(jì)观察(chá)网》等权(quán)威媒体报道(dào)，5月15日起银行协定(dìng)存(cún)款及(jí)通知存款自律上限将下(xià)调，引(yǐn)发(fā)“降(jiàng)息潮”的热议。不过，作(zuò)为我国(guó)利率体系的“压舱(cāng)石”，1年期存(cún)款基准(zhǔn)利率（整存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不(bù)变，因(yīn)此本轮银行(xíng)存款利率调降严格意义上并非真的(de)降(jiàng)息。归根(gēn)结(jié)底，本轮存款利率调(diào)降也属(shǔ)于“利率市场化”的进一(yī)步深化(huà)。

　　（2）存(cún)款(kuǎn)利率调降背后，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行净息差(chà)收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存款维持高位，居(jū)民储蓄释放速度较慢。因此，存(cún)款利率调降背景下，居民(mín)储(chǔ)蓄有望进一(yī)步流出，更多流(liú)向(xiàng)消费、房贷、资本市场等。二、资金杠(gāng)杆抬升(shēng)、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资金(jīn)利(lì)率中枢回落，资金杠杆明显抬升(shēng)，资金空转有所加剧。存款利率(lǜ)调降一(yī)定程(chéng)度上可(kě)以疏通流动性淤积(jī)，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政(zhèng)策利率接连调(diào)降后，银行(xíng)净息差大幅收窄，尤其是城商行、农(nóng)商(shāng)行，因此压降(ji虽千万人吾往矣 九死而不悔，道之所在,虽千万人吾往矣什么意思àng)存(cún)款(kuǎn)成本、规(guī)范(fàn)吸储行为也属(shǔ)于大(dà)势所(suǒ)趋。

　　（3）总结(jié)来(lái)看，存款利率调降(jiàng)客(kè)观上将(jiāng)减轻银行负债成本，但我们认为，这并不足以(yǐ)触(chù)发超(chāo)额储蓄(xù)大(dà)规模转为消(xiāo)费(fèi)及(jí)向(xiàng)金融(róng)资产流(liú)入；回归基本面来看(kàn)，“弱(ruò)复(fù)苏+低(dī)通胀(zhàng)”组合的延续，仍将利好(hǎo)高股息资(zī)产和长期国债。客观上，本轮银行下(xià)降(jiàng)存款利(lì)率的效果(guǒ)与2022年4月(yuè)、9月(yuè)的效果类似，可以(yǐ)降(jiàng)低负债(zhài)端成本，保护银行净息差。当(dāng)前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅(jǐn)仅小(xiǎo)幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调(diào)降，理论(lùn)上(shàng)可以(yǐ)促(cù)使(shǐ)存款搬家，促使超额储蓄(xù)流出，更多(duō)转化为消费。但(dàn)我们(men)觉得刺(cì)激(jī)难(nán)度较大，倾向于认为(wèi)消费环比修(xiū)复最快(kuài)的时候已经过去。再回归经济(jì)基本(běn)面来看，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，意味着长端利率仍有望继续下探，高股息资(zī)产仍将占优。

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