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台湾领导者是谁，现任台湾领导者是谁招商宏观：中游装备制造业利润增速明显回升

　　文|招商宏观张静静团队

　　核心观(guān)点

　　事件：2023年(nián)5月(yuè)27日，国家(jiā)统计局发布(bù)4月全国(guó)规模以上工业企(qǐ)业绩效(xiào)数(shù)据(jù)。4月份，规(guī)模以上工业企业营业(yè)收入累计同(tóng)比增长(zhǎng)0.5％；规模以上(shàng)工业企业利润累计同比增速(sù)为-20.6％（1-3月为-21.4％）。

　　4月(yuè)份(fèn)，营(yíng)业利润累计同比增速降幅(fú)小(xiǎo)幅收窄，但依(yī)然处于探底(dǐ)爬坡过程中。从决定(dìng)企(qǐ)业利润的量、价(jià)、成本三因素框架(jià)看，我(wǒ)们认为(wèi)，此(cǐ)轮工业企业(yè)利润增速由正转负的原因(yīn)主要源(yuán)于PPI下行，但本(běn)轮工业企(qǐ)业利(lì)润累计(jì)增速的下探幅度之深和持续时间之长是PPI下行和其他多种因素叠加导(dǎo)致的：（1）PPI下行加速工业企业利润由(yóu)正(zhèng)转负；（2）主动去库存时间偏长以(yǐ)及费用(yòng)率偏高严重制约工业企业(yè)利润爬坡(pō)速度。

　　从详细拆解数据看(kàn)：1）与去年同期相比，工业企业经营绩效的增长压(yā)力依(yī)然较大，与3月份(fèn)相(xiāng)比，产成品存货周转(zhuǎn)天(tiān)数和应收账(zhàng)款平均回收期进一步增加。2）分所有制类型来看，外商及港澳台(tái)商和私营企业利润(rùn)累计同比(bǐ)降幅出现(xiàn)收(shōu)窄，国有工业企业和股份制企业利润累计同(tóng)比降幅进一步扩大。3）上游采选业中(zhōng)非金(jīn)属矿采选、有色金属(shǔ)矿采选的利润增速表现较好，石(shí)油和天然气(qì)开(kāi)采等其他行业的利润(rùn)增速降(jiàng)幅依然较大；中(zhōng)游原材(cái)料加工业和(hé)装备(bèi)制(zhì)造业的利润增速出现明显分(fēn)化，中游(yóu)原材料加工业的利润增速均为(wèi)负，是(shì)整体工业企业利润(rùn)增速的主(zhǔ)要拖累(lèi)，中(zhōng)游(yóu)装备制造(zào)业(yè)利(lì)润增速回升(shēng)幅(fú)度较大(dà)，成为整体(tǐ)工业企(qǐ)业利(lì)润增速的主(zhǔ)要拉动项。在价(jià)格(gé)水平、内部需求、外部(bù)需求同时走弱的情况下，下游行(xíng)业(yè)内部的利润增速反弹乏(fá)力(lì) 。

　　总体而言(yán)，与上个月相比，4月份(fèn)公布的工业企业利润数据已表现(xiàn)出明显的探底(dǐ)爬坡信号：一，营(yíng)业(yè)利润累计增速爬(pá)升的(de)行业进一步增多；二，营业收入(rù)增速由负转正，营(yíng)业利(lì)润增(zēng)速降幅收窄(zhǎi)。

　　往后看，中游装备制(zhì)造业有望继(jì)续成为(wèi)拉动工(gōng)业企业利润增速回(huí)升的主要拉动力。按(àn)当月利润增速计算，4月份表现较好(hǎo)的行(xíng)业(yè)主要(yào)有(yǒu)：汽车制造、铁路、船舶、航(háng)空航天和(hé)其他(tā)运输设备制造业、通(tōng)用设备制(zhì)造业、电气(qì)机(jī)械及器材制(zhì)造业、仪(yí)器仪表制造(zào)业、文教、工美(měi)、体育(yù)和娱乐用品制造业、橡胶和塑料制品业、电力、热(rè)力、燃气及水的生产(chǎn)和供(gōng)应业电力。

　　正文

　　核心观点：

　　总体来看：

　　4月(yuè)份，营业(yè)利润累计同比增速降幅小幅收(shōu)窄，但依(yī)然处于探底爬坡过程中(zhōng)。从决(jué)定企业利润的(de)量、价、成本(běn)三(sān)因素框(kuāng)架看，我(wǒ)们认(rèn)为，此轮工业企业利润(rùn)增速由正转负的(de)原因(yīn)主要源于PPI下行，但本轮工(gōng)业企业(yè)利润累计(jì)增速的下探幅度之(zhī)深和(hé)持续时间之长是PPI下(xià)行和其他多种因素叠(dié)加导致的(de)：（1）PPI下行加速工业企业(yè)利(lì)润由正转(zhuǎn)负；（2）主动去库(kù)存时(shí)间偏长以(yǐ)及费用率(lǜ)偏(piān)高严重制约工业企业利润爬坡(pō)速度。

　　与上个月相比(bǐ)，39个主要(yào)细(xì)分行业中，有26个(gè)行(xíng)业的营业利(lì)润累计(jì)增(zēng)速出现(xiàn)回(huí)升，其他(tā)13个行业(yè)的营业(yè)利(lì)润累计增速均出现(xiàn)回落，其中回落(luò)幅度较大的行业主要是农(nóng)副食品加工、煤(méi)炭开采和(hé)洗选、有色(sè)金属(shǔ)矿采选、造纸及纸制(zhì)品、纺织服装(zhuāng)、服饰等行业(yè)，回升幅(fú)度(dù)较大的行业主(zhǔ)要是机械和(hé)设备修理、汽(qì)车制造(zào)、通用设备(bèi)制造、橡胶和塑料制品(pǐn)等行业。

　　招商宏观 | 中游装备制造业利润增速明显回升——4月工业企业(yè)利润分析

　　具体来看：

　　与去年同期相比(bǐ)，工业企业经(jīng)营绩效(xiào)的增长(zhǎng)压力依然较大，与3月份相比(bǐ)，产成品存(cún)货周转天数和应收账款平均回收(shōu)期进一步增加。

　　数据(jù)显示，规模以上工业企(qǐ)业累计每百(bǎi)元营业收入中(zhōng)的成本(běn)为85.18元(yuán)（3月为85.04元），同(tóng)比增加0.88元（环比增加0.09元）。产成(chéng)品存货(huò)周转天数为(wèi)20.80天(tiān)（3月为(wèi)20.60天(tiān)），同比增加1.80天（环比增加(jiā)0.14天）；应(yīng)收账款平均(jūn)回收期(qī)为63.10天（3月为61.80天），同比增加8.60天（环(huán)比增(zēng)加0.20天）。

　　分(fēn)所有(yǒu)制类(lèi)型来看，外商及港(gǎng)澳台商(shāng)和私(sī)营企(qǐ)业利润累计同比(bǐ)降幅出现收窄，国有工业企业和股份(fèn)制企业(yè)利(lì)润累计同比(bǐ)降幅进一(yī)步(bù)扩大(dà)。

　　其(qí)中4月国有工业企业利润累计同比增长-17.9％（3月-16.9％，去年同(tóng)期13.9％），外(wài)商及港澳台商利润同比增长-16.2％（3月-24.9％，去年(nián)同期-16.2％），私营企业和股份制企业同比增长分别为(wèi)-22.5％（3月-23％，去年同期(qī)-0.6％）和-22％（3月-20.6％，去年同期10.7％）。

　　上(shàng)游(yóu)采选业中非金属矿采选(xuǎn)、有色金属矿(kuàng)采选的利润增(zēng)速表现较好，石油和天然气开(kāi)采(cǎi)等其(qí)他行业的利润(rùn)增速降幅依(yī)然较大(dà)。

　　数据显示，非金属(shǔ)矿采选、有(yǒu)色金属矿采选的(de)增(zēng)速依然为正(zhèng)，分(fēn)别收录10.8％（3月(yuè)4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石油和(hé)天然气开采、煤炭(tàn)开采和洗选、黑色金属矿(kuàng)采选业、废物资源综合利用的增速为负，分别(bié台湾领导者是谁，现任台湾领导者是谁)收录-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月(yuè)-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和-62.5％（3月-62.8％）。

　　中游原材料加(jiā)工业(yè)和(hé)装备制造业的利(lì)润增速出现明显分(fēn)化(huà)。中游(yóu)原材料(liào)加工业的利润增速均为负，尽管与(yǔ)上个(gè)月相(xiāng)比，利(lì)润(rùn)增(zēng)速跌幅(fú)普遍收(shōu)窄(zhǎi)，但依然是(shì)整体工业企业利润增速的主要(yào)拖累。中游装备制造(zào)业利(lì)润增速回升幅度较大，成为整体工(gōng)业企业利润增速(sù)的主要拉动项。其中通(tōng)用设备制造、铁路船舶航空航天、电气机(jī)械及器(qì)材制造、仪器仪(yí)表制造增(zēng)幅延(yán)续上个(gè)月亮眼趋势(shì)，得益于国内汽(qì)车销(xiāo)售量(liàng)的提升和汽车产业(yè)链出口强劲，汽车制造业的利(lì)润增速降幅(fú)由负转正，此(cǐ)外(wài)叠加去年同期基(jī)数较(jiào)低，汽车制造业当月利(lì)润增速高达(dá)20倍。

　　数(shù)据显示，化(huà)学原料化学制品跌幅扩大，分别收录-57.3％（3月-54.9％）；有(yǒu)色金属冶炼(liàn)加工、专(zhuān)用(yòng)设备制造(zào)、石油煤炭(tàn)及(jí)燃料加工、非(fēi)金属(shǔ)矿物(wù)制品、黑色金属冶炼(liàn)加工、化(huà)学纤(xiān)维制造(zào)、金属(shǔ)制品(pǐn)、计(jì)算机通信和电子(zi)设备跌幅收窄，分别收录-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和-53.2％（3月-57.5％）；仪器仪表(biǎo)制(zhì)造、通用设备制造、铁路船舶航空(kōng)航天、电气机械及器(qì)材制造增幅依旧为正，并且(qiě)增(zēng)速出(chū)现明(míng)显回升，分别录得(dé)9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月(yuè)39.0％）和30.1％（3月27.1％）；值(zhí)得一(yī)提(tí)的是，汽车(chē)制造(zào)增幅由负转正，录得2.5％（3月-24.2％）。

　　在价格(gé)水平、内部需求、外部需求同(tóng)时走弱(ruò)的情况下，下(xià)游行业内部的利润(rùn)增(zēng)速反弹(dàn)乏(fá)力(lì)，文教工美体育娱乐用品、食品制造、纺织业、家具制(zhì)造等多个(gè)行业的利(lì)润增速跌幅放缓，但依然为负；农(nóng)副食品加工、纺织服装、服饰等(děng)多个行业的利润(rùn)跌幅继续扩(kuò)大。往后看，价格水平(píng)、内(nèi)部需(xū)求、外部需(xū)求转好速(sù)度较慢，这也(yě)意味(wèi)着下游行业的利润增速向上爬坡的节奏大(dà)概率偏(piān)缓。台湾领导者是谁，现任台湾领导者是谁strong>

　　数(shù)据显示，农副食品加工、纺织服装(zhuāng)、服饰、皮毛羽(yǔ)和制鞋、造纸及纸制品和医(yī)药制造跌幅扩大(dà)，分别录得-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和-23.8％（3月-19.9％）；文教工美体育娱乐用品、食(shí)品制造、纺织业、家(jiā)具(jù)制造和(hé)印(yìn)刷(shuā)和记录媒介利润降幅放缓，但持(chí)续维持低位，分别录得(dé)-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和(hé)-15.6％（3月-19.9％）；橡胶和塑料制(zhì)品增(zēng)速由负(fù)转正，录得1.4％（3月-9.2％）；烟草(cǎo)制品增速略有回落(luò)，4月录(lù)得6.7％（3月9.0％）；酒饮料和茶制造利润增速保持高位(wèi)，4月为(wèi)11.6％（3月13.5％）。

　　此外，公共事业(yè)中的机械和设备修理、电力热力利润增速相对较高，燃气生产和供应利润(rùn)增速(sù)降幅(fú)收(shōu)窄。其中机(jī)械(xiè)和设备修理利润累计增速(sù)上升幅度较(jiào)大(dà)，4月收录235.7％（前值(zhí)为79.6％），电力(lì)热(rè)力(lì)利润累计同比(bǐ)增速收窄，但仍(réng)然保持高速增(zēng)长，4月(yuè)收录(lù)47.2％（前值为47.9％），水生产和供应增(zēng)幅略(lüè)有上升(shēng)，收(shōu)录5.8％（前(qián)值为0.0％），燃气(qì)生产和供应降幅(fú)收窄，收录-4.7％（前值为-8.2％）。

　　总体而言，与上个(gè)月相比，4月份公布的工业企业利润数据已表现(xiàn)出明显的探底爬坡信(xìn)号：一，营业(yè)利润累计增速(sù)爬(pá)升的(de)行业进(jìn)一(yī)步增多；二，营(yíng)业(yè)收入增速由负转(zhuǎn)正，营(yíng)业(yè)利润增速降幅(fú)收窄(zhǎi)。

　　往后(hòu)看，中(zhōng)游装(zhuāng)备制造(zào)业有望(wàng)继续成(chéng)为拉动工业(yè)企业(yè)利润增速回升的(de)主要拉动力。汽车制造、铁路(lù)、船舶、航(háng)空航天和其他运输设备制造业、通用设备(bèi)制造业、电气机械及器材(cái)制造业、仪(yí)器仪(yí)表制(zhì)造业(yè)、文(wén)教、工(gōng)美、体育和娱(yú)乐用品制(zhì)造业、橡胶(jiāo)和塑料(liào)制(zhì)品业、电力(lì)、热(rè)力、燃气及水的(de)生产(chǎn)和(hé)供应业。

　　正如(rú)我们在《今年(nián)工业企业利润增速能否转正？》中(zhōng)所言，当前正处于第6次工业(yè)企(qǐ)业利(lì)润探底阶段（从2000年开始计(jì)算），如果按(àn)最(zuì)近两次探(tàn)底历史来(lái)演绎的话(huà)，至少还要在负值区间爬坡7-8个月(yuè)左右(yòu)的时间，预计工(gōng)业(yè)企业利润(rùn)增速转正最(zuì)早(zǎo)也需(xū)等到(dào)四季度。目前我(wǒ)国(guó)仍(réng)面(miàn)临内需(xū)增长缓慢(màn)和外(wài)需疲(pí)弱的“弱复苏”阶段，这直(zhí)接(jiē)导致企业(yè)的产能利(lì)用率持续下滑。此外(wài)，叠加营业成本高居不下导致的内部(bù)压力，本轮工业企(qǐ)业利润增(zēng)速(sù)反弹速度大概率较为(wèi)缓慢。