上市(shì)公司(sī)退市在A股早已不稀奇(qí)，但(dàn)连带着可转债一起(qǐ)退(tuì)市(shì)却是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连(lián)续20个交易日低于1元，触(chù)及退市指标，公(gōng)司股票及其可转债(zhài)被终止上(shàng)市，搜特转债(zhài)或成为(wèi)首只因正股(gǔ)退(tuì)市而强(qiáng)制退市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市指标被终止上市，其(qí)可转(zhuǎn)债已进(jìn)入退市(shì)整(zhěng)理期(qī)，引发投资者对可(kě)转债信用风险的(de)担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券(quàn)和股票双(shuāng)重属性，自(zì)诞(dàn)生以(yǐ)来(lái)颇受市场(chǎng)欢迎。一个广(guǎng)为(wèi)流传的(de)说法(fǎ)是，可转债“下(xià)有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有(yǒu)“债(zhài)性(xìng)”托(tuō)底(dǐ)，投(tóu)资者“进可攻退(tuì)可(kě)守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可转债(zhài)30多年(nián)发展中，此前一直未出现因正股(gǔ)退市而退市(shì)的(de)情况，也未发(fā)生过实质(zhì)性(xìng)违(wéi)约(yuē)事件。

　　随(suí)着搜(sōu)特转债等的退(tuì)市(shì)，零违约历史或将被打破，可(kě)转(zhuǎn)债信用风(fēng)险浮出(chū)水面。虽(suī)说(shuō)可转债退市后，依然可以执行赎回(huí)和回售等条款，但由于大多数(shù)上市公司是因经营不善(shàn)导致退市，财务状况并不乐观，资不(bù)抵债、拿不出(chū)钱进行赎回(hu唯物主义者和唯心主义者什么意思，唯心主义者是啥í)的(de)可能性较大。而如果启(qǐ)动破产重(zhòng)整，公司(sī)发行的可转债划归为普通债权，清偿顺序相(xiāng)对(duì)靠(kào)后(hòu)，刚(gāng)性兑(duì)付亦存在很大(dà)不确定性。

　　接连(lián)2只可转债(zhài)退市，投资者蓦然(rán)发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市(shì)并非完(wán)全出乎意料，早已在相关规则中埋(mái)下了“伏笔(bǐ)”。根据(jù)交易所上市规(guī)则(zé)，上(shàng)市公司(sī)股票被终(zhōng)止(zhǐ)上市(shì)的(de)，其发行的可转债及其他衍生(shēng)品(pǐn)种应当终(zhōng)止(zhǐ)上市(shì)。过去(qù)A股退市难、退市少，成就了可转(zhuǎn)债30多年零退市、零违约的“神话”。随着(zhe)全面注册制改革的持续推(tuī)进，市场优(yōu)胜劣汰加快，常(cháng)态化退(tuì)市机制正在形成(chéng)，以(yǐ)上市股为锚的(de)可转债也跟着出清，违约(唯物主义者和唯心主义者什么意思，唯心主义者是啥yuē)风险随之上升。退市，或(huò)将成(chéng)为可转债(zhài)市(shì)场新常态。

　　市(shì)场(chǎng)在发展，生(shēng)态在改变，投资(zī)者没有理由一成不变，是时(shí)候重塑对可转债(zhài)的认(rèn)知了。投资者要(yào)改变(biàn)“闭眼买债”的路径依(yī)赖，学(xué)会优(yōu)择品种，规避风(fēng)险。在选择债券时，要(yào)理(lǐ)性(xìng)评(píng)估正股基本面(miàn)、成长(zhǎng)性、估值水(shuǐ)平以及发债(zhài)公司偿债(zhài)能(néng)力等(děng)，防范债券退市、违约风险；在取舍标的时，应远(yuǎn)离正股业(yè)绩表现不佳(jiā)、估值较低、退市风险较高的标的(de)，而选择正股经营效益良好(hǎo)、估(gū)值合理且随(suí)市(shì)场下(xià)跌(diē)估值出现压缩的(de)标的。并密切唯物主义者和唯心主义者什么意思，唯心主义者是啥关注可转债市场(chǎng)风格变化，及(jí)时调整配置比例和结构，学会在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上(shàng)形(xíng)势变化(huà)。目前关于(yú)可转债的退市处理还有不少空白和(hé)盲点，监管部(bù)门(mén)应尽快打(dǎ)齐补丁，给(gěi)予市场(chǎng)明确预期。比(bǐ)如，可进(jìn)一步明(míng)确可转(zhuǎn)债在退市后是(shì)否(fǒu)仍存在交易可能(néng)、是否还拥(yōng)有转股功能(néng)等(děng)。同时，应加强对可(kě)转债的风险(xiǎn)防控，强化发行前的信用评级，对于信用资(zī)质较弱的公司，可考虑提高担保资产与回售(shòu)条款等相关(guān)要求，适(shì)当提升准入门槛，以更好(hǎo)保护投资(zī)者利益(yì)。

　　全(quán)面注册制下(xià)，证券市场将迎来(lái)全方位、根本性的变(biàn)化。过去一(yī)些“无脑买(mǎi)入”“跟风买入”的简单套路行不通了，一些(xiē)规则制度上的短板不能视而不见了。各(gè)市(shì)场参与主体还需顺时应势，调整包括可转债在内的投资方(fāng)法(fǎ)，完善配套制度，提升风险意识，共促A股市场健康(kāng)稳定发展。

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