金融(róng)界(jiè)5月(yuè)8日(rì)消(xiāo)息今日早盘，A股(gǔ)市场银行(xíng)板块(kuài)再度走高(gāo)，中(zhōng)信银行(xíng)率(lǜ)先涨停，另外四大行中，中国银行涨超6％，农(nóng)业(yè)银(yín)行涨超5％，工商银行涨超4％，建设银行涨超(chāo)3％。

　　截至目前，中信银(yín)行年内涨(zhǎng)幅已超过50％，中国银行、交通银行(xíng)、农业银行涨(zhǎng)超(chāo)30％，邮储银行、瑞丰银行、长沙银行涨超20％。

　　海通国(guó)际证券在(zài)近日(rì)的研报(bào)中(zhōng)梳(shū)理了银行上(shàng)涨(zhǎng)的逻辑。

　　1、从长期逻(luó)辑——政策(cè)改变利于估值修复。

　　2022年底开(kāi)始，政策不再提金融让利。银行业也开始落实，比如一些地方(fāng)小(xiǎo)银行(xíng)下(xià)调存款利率后(hòu)，股(gǔ)份(fèn)行也(yě)出现下调；而年初的低利率放贷现象(xiàng)也消失(shī)了，新发放贷款利率(lǜ)在上行。此外(wài)，今年(nián)也没(méi)有下达普惠小微的政(zhèng)策任务。政(zhèng)策(cè)改(gǎi)变的原因之一是(shì)银行需要资(zī)本扩展，需(xū)要恰当的盈利(lì)积累，不(bù)能过度让利；另一个是中央(yāng)讲中特估和国企改(gǎi)革，银(yín)行(xíng)作为资产规模最(zuì)大的国(guó)企行(xíng)业，按(àn)政策导向要提高(gāo)资产收(shōu)益(yì)率。而取消金融(róng)让利有利于银(yín)行估(gū)值修(xiū)复。从2020年开始的金融让(ràng)利使(shǐ)银行股的PB估值低于正常(cháng)估值。银行作为(wèi)ROE较高（大于10％）的(de)行业，在利润正增长的情况下正常PB估值应该在1倍多，但(dàn)由(yóu)于让利之下市场担心银行ROE会降(jiàng)低，给出的估值在(zài)0.5倍。现在政策导向的改(gǎi)变对(duì)银行股是一(yī)种长时间的利(lì)好，有苏州是几线城市呢利于银行(xíng)估值的逐步修复。

　　2、长期逻辑——不良率连续下降。

　　银行(xíng)不良(liáng)率(lǜ)和债(zhài)务(wù)风险周期相关，现在(zài)已进入不良率(lǜ)下(xià)降周期(qī)。2020年底银行业(yè)的不良贷款(kuǎn)率开始下降(jiàng)，到今年一(yī)季度已(yǐ)经连续10个季度下降(jiàng)了，这有利于股价上涨，不(bù)过按历史规(guī)律，上涨会(huì)存在滞后性。目前市场还没充分意识，银行(xíng)股价(jià)刚(gāng)刚启动，如果不良(liáng)率下降(jiàng)周期能够持续验证，我们认为这(zhè)会让银行业的(de)PB从1倍到(dào)1倍以上(shàng)。部分投资者对于地产和城投风险(xiǎn)有(yǒu)担忧，但银行(xíng)房(fáng)地产(chǎn)贷款占比(bǐ)很低(dī)，在3％-6％左右，对银(yín)行整体不良率影响较小(xiǎo)；而且中国经过对(duì)债务(wù)风险的分(fēn)部门处理，地(dì)产上下游的很多(duō)行业的债务风险已(yǐ)经解决。总体上银行不良率还(hái)是下降的。

　　3、中期逻辑(jí)——业绩出现(xiàn)拐点，疫情扰(rǎo)动结束。

　　银(yín)行收入增速自去年一(yī)季度开始逐季(jì)下降，今年Q1已到(dào)最低(dī)点(diǎn)，单季来看今年Q1比去年Q4营收增速略微提高。我们预计Q2、Q3、Q4银行收入增速会逐季改善，特(tè)别是中小银(yín)行(xíng)。出(chū)现拐点的原因是(shì)去年上半年LPR下降(jiàng)，今年1月(yuè)1号银行进行贷款利率重定价，利率出(chū)现下降(jiàng)。这是一个已知(zhī)利空，市(shì)场已(yǐ)经消化，所以银行股会出(chū)现修(xiū)复。此外，过去三年疫(yì)情使得银行股估值被压制(zhì)。现在乙类乙管多时，对银行估值(zhí)不会再有(yǒu)太多影响，疫(yì)情折价已过，估值(zhí)将会正(zhèng)常化。

　　4、短期逻辑——存(cún)款利率下调，政策未收紧。

　　最近银行业出现存款利率下调，低利率贷款行(xíng)为经过窗口指导已经(jīng)取消，这对银(yín)行息差(chà)有比较(jiào)正向的催化，是一(yī)个短期利(lì)好。此外4月底的政(zhèng)治局会议并(bìng)未(wèi)如市场预期(qī)一样出(chū)现明显政策收紧，对银行业是另一个短期利好。

　　该(gāi)机构从交易层面罗(luó)列了一下两大(dà)催化因素：

　　第一，债券市场出现资产(chǎn)荒，一(yī)些稳(wěn)定(dìng)的高股息行(xíng)业会(huì)成为替(tì)代品，银行股就得益于此。

　　第二，现在(zài)政(zhèng)策(cè)重视(shì)提高国企(qǐ)ROE，很多做股票(piào)投资或股权投(tóu)资的国企央企可以投资ROE相对高的银行(xíng)股，从(cóng)而来提高自身(shēn)ROE。

　　对于对于未来(lái)银行股上涨(zhǎn苏州是几线城市呢g)的持续(xù)性，海通国际证券给予肯定态度。该机(jī)构认为(wèi)，接下来的(de)5-7月份(fèn)的业绩真空期，银行股的表现将取决于宏(hóng)观环境(jìng)、政(zhèng)策(cè)规划以及市场交易情绪，在没(méi)有经济衰退和政策(cè)打压的情况下银行股(gǔ)不会出现大幅回撤。关于(yú)如何避免可能的小(xiǎo)回(huí)撤(chè)，该机构建议(yì)选股时(shí)选择(zé)业绩好但股价还(hái)未上涨的小(xiǎo)银行(xíng)。之前中特估的概(gài)念使得(dé)大行的(de)估值得到抬升，之(zhī)后其他(tā)类型的(de)银行估值也要相应(yīng)抬(tái)升，本质原因(yīn)是各类银行(xíng)的估(gū)值(zhí)没有系统性(xìng)的差(chà)异。

　　东方(fāng)证券(quàn)指出，截至23Q1，上(shàng)市(shì)银行(xíng)不良率环比下降3BP至1.27％，账(zhàng)面不良率延续改(gǎi)善，我们测算(suàn)行业(yè)23Q1加回核销后的年化不(bù)良净生成率(lǜ)在(zài)0.58％（vs0.76％，22A），反映23年(nián)初以来随着疫情影响的消退和经济的稳步复苏(sū)，银行(xíng)不良生成压(yā)力边际缓释。前瞻性(xìng)指标方面，绝大多(duō)数(shù)银行关(guān)注率环(huán)比有(yǒu)所改善。拨备(bèi)方(fāng)面(miàn)，截至1季度末，上市(shì)银行拨备覆盖率环比上行4pct至(zhì)245％，拨贷比(bǐ)为3.11％，环(huán)比下降3BP，行业(yè)的拨(bō)备水平继续保持充(chōng)裕(yù)。目前银行(xíng)资产质量压力的峰(fēng)值已经(jīng)过去，展望而言，经济(jì)复苏态势良(liáng)好(hǎo)，企业经营环境(jìng)改善、居民信心(xīn)提升(shēng)，叠加地产政策的持(chí)续宽松，银行的资(zī)产质(zhì)量表(biǎo)现(xiàn)有望延续(xù)向好态势。

　　中信建投(tóu)在银(yín)行业2023年中期投(tóu)资策略报告中表(biǎo)示，经(jīng)济复苏进(jìn)行时，银行重回基本面主逻(luó)辑(jí)。银行(xíng)基本(běn)面的(de)量、价、质三方面的景气度均较去(qù)年提升：价格端，息差企稳(wěn)回升新趋势将是(shì)重要的(de)行业催(cuī)化剂，利(lì)好整体估(gū)值提(tí)升。规模端，信贷需(xū)求从大到小(xiǎo)逐步传(chuán)导，下半年企业贷款需(xū)求高景气(qì)延续的同时，看好(hǎo)零售、小微贷款的(de)需求复苏。资产质(zhì)量方面，优质(zhì)房(fáng)地产融资风险缓解；零售(shòu)贷款质(zhì)量将在居民还款能力(lì)提升(shēng)下长(zhǎng)期(qī)向好，银行资(zī)产质量下行风险封住。银行板块配置上，建议大小兼备(bèi)、聚焦头部。

　　平(píng)安(ān)证券也在近(jìn)期(qī)表示，看好全年盈利(lì)能力修复，银行板(bǎn)块配置价值提升。该机(jī)构认(rèn)为1季报(bào)行业(yè)盈利增速(sù)低点(diǎn)确认，主要受(shòu)资产重(zhòng)定价以及(jí)居民端复苏(sū)低于(yú)预期的影响。展望(wàng)后(hòu)续季度，国内经济向好趋势不变，在此背(bèi)景下，居民消(xiāo)费倾向和风险偏好的修复仍然(rán)值得(dé)期待，成为推动板块盈(yíng)利回(huí)升的催化剂(jì)。我们继续看好(hǎo)银行板块全年表现，考虑(lǜ)到当前银行(xíng)板块静态PB仅(jǐn)0.58x，估值处于低位且尚未修复至疫(yì)情(qíng)前水平(píng)，在后续盈利有望逐季修复的背景下(xià)，当前时(shí)点银(yín)行板块的(de)配置(zhì)价值提升。

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