美国(guó)债务上限危机(jī)暂时“告一(yī)段落(luò)”——美(měi)东时(shí)间5月31日，美国(guó)国(guó)会众(zhòng)议院通过了一项关于(yú)联邦(bāng)政府(fǔ)债务(wù)上限和预算的法案，隔日参议院通过，根据法案政府开支将受到上限制约直至2024年结束，但可以避免发生债务违(wéi)约(yuē)。根据美国国会预算办公室数据(jù)，目前美国联(lián)邦债务规模约为31.46万亿美元，占其国内生(shēng)产总值比例已(yǐ)超过120％，相当(dāng)于每个(gè)美国人负债9.4万(wàn)美(měi)元。

　　事实上，二(èr)战以来(lái)，美国已103次(cì)调整债务(wù)上(shàng)限，尽管(guǎn)未(wèi)曾出现过实质性(xìng)债务(wù)违约，但债务上(shàng)限危机仍可从市场预(yù)期、流动(dòng)性、风险偏好、借(jiè)贷(dài)成本(běn)等机制作用(yòng)于全(quán)球金融、实物资(zī)产。

　　多位业内人士对(duì)《中(zhōng)国基金(jīn)报》记(jì)者表示(shì)，在目(mù)前美国债务上(shàng)限情景(jǐng)下，中长期(qī)看美债上限违(wéi)约风险难(nán)以(yǐ)忽(hū)视，亚洲等新兴市场股票表现将更具韧性，而市场关注的重点(diǎn)也将重新回到美联储的(de)货币政策(cè)上(shà咋能把自己弄成小喷泉呢，如何把女朋友弄成小喷泉ng)来。

　　危机(jī)暂缓新兴市(shì)场股(gǔ)票表现(xiàn)更具韧性

　　除本次(cì)外(wài)，1976年以来美国政府(fǔ)债务(wù)共有(yǒu)22次触及法定上限，每次债务上限触及(jí)后均(jūn)得到了上调或(huò)暂停(tíng)，只是经历的时间长短不同。

　　彭博(bó)数据(jù)显示，2011年债务上(shàng)限解决前后(hòu)，标普500指数自(zì)高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数下(xià)跌16.3％；在2013年债务上限解决前后(hòu)，标普500指数最(zuì)大(dà)下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为3.4％。而(ér)在本次债务危机谈判过程(chéng)中，亚洲(zhōu)市场(chǎng)反应参差，日经225指数(shù)创1990年以来新高，香港恒(héng)生指数则跌至年(nián)内新低。

　　瑞(ruì)银(yín)财富(fù)管理投(tóu)资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国(guó)彻底违约的可(kě)能性非常低，但此前因(yīn)为(wèi)市场(chǎng)担(dān)忧(yōu)发生发生违约(yuē)，很多国家和行业都遭到抛售，但这(zhè)次亚(yà)洲(zhōu)市场(chǎng)表(biǎo)现相对于美国和发达(dá)市场更(gèng)具韧性，得益于较(jiào)佳的盈利(lì)增长前景(jǐng)和具(jù)吸引力的相对(duì)估值，尤(yóu)其看好(hǎo)中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催(cuī)化剂。中国今年首季盈利增长较去(qù)年第四(sì)季有所(suǒ)改善，有助提振(zhèn)对中(zhōng)国资产的信心。与亚洲其他(tā)地区（日(rì)本除外）相(xiāng)比，中国股(gǔ)市(shì)的估值似乎被低估。

　　景顺亚(yà)太区（日本除(chú)外）全球(qiú)市场策略师赵耀庭也(yě)对记者表示(shì)，债务协(xié)议的顺利通过消除(chú)了美(měi)国乃至(zhì)全球(qiú)面临的一个不明朗因(yīn)素(sù)，进而短暂提振(zhèn)市(shì)场情绪。中航信托宏观(guān)策略(lüè)总监吴照银(yín)对记(jì)者(zhě)称(chēng)，因投资(zī)者对两党达成一致有确定的预期，所(suǒ)以(yǐ)近期美国以及全球资本市场并(bìng)没有对美国债务上(shàng)限(xiàn)问题过度(dù)反应，整体表现平稳。

　　中长期看(kàn)美债上限违约风险难(nán)以忽视

　　目前来看，主流大类资(zī)产对于美债危机的叙(xù)事反应都较(jiào)为平淡，但野村东方国际证券资产(chǎn)管理部总经理兼投资总监肖令君对(duì)记者表示，从中(zhōng)长期(qī)的(de)资(zī)产配(pèi)置角度出(chū)发，诸如美(měi)债(zhài)上限(xiàn)等(děng)类(lèi)似的尾(wěi)部(bù)风险事件难(nán)以忽视。

　　“对冲投(tóu)资组(zǔ)合(hé)的下行风险，主要考虑两点：一是多元化低相关性资产配置、二是支付保(bǎo)险费(fèi)的另类策略，为组合提供下行保(bǎo)护。回顾美(měi)债上限危机历史，看到(dào)避险资(zī)产如(rú)美元、美债(zhài)、黄金在通常咋能把自己弄成小喷泉呢，如何把女朋友弄成小喷泉较风(fēng)险资产呈(chéng)现(xiàn)明显的超(chāo)额收益，因此组合配置中保有一定比(bǐ)例(lì)的避险资(zī)产有助(zhù)对(duì)冲投资组合波动。”肖令君进一步(bù)阐述道。

　　长江证(zhèng)券在黄金(jīn)与美(měi)债季度展望中(zhōng)也提到，黄金作咋能把自己弄成小喷泉呢，如何把女朋友弄成小喷泉为典型(xíng)的避险资产，国际金价将(jiāng)有支撑，短期或(huò)继续走(zǒu)高，因为美(měi)债利率短期(qī)内仍会高位震荡(dàng)，通胀(zhàng)不确(què)定性仍(réng)然较高，同时全球整体风险因(yīn)素在提高。

　　肖令君还提到，另(lìng)一方面，极端危(wēi)机环境下(xià)，大类资(zī)产会呈现(xiàn)同涨同跌的特(tè)征(zhēng)，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差别(bié)抛售(shòu)一(yī)切资产(chǎn)增持现金，传统避(bì)险资产(chǎn)随同风险资产(chǎn)一起下(xià)跌，因此(cǐ)以期权保护(hù)组(zǔ)合下行(xíng)风险是(shì)另一种方式。美债违约并非我们的基准假设，如果出现(xiàn)此类尾(wěi)部风险(xiǎn)，做(zuò)多波动率、以(yǐ)及(jí)做空风险资产(chǎn)的衍(yǎn)生品(pǐn)策略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银(yín)首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用市场的最佳非对称对冲策略是做空美国(guó)高评级银(yín)行（评级下调、对(duì)手方、杠杆担忧）、美(měi)国(guó)寿险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠(gāng)杆、估值(zhí)紧绷(bēng)）和美国REIT（出(chū)现更严重的衰退(tuì)时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄(huáng)俊(jùn)则对记者表示，美债上限的(de)提升，将促进美联储(chǔ)停止(zhǐ)紧缩货币政策，对(duì)美(měi)股(gǔ)也是一大利好(hǎo)。他(tā)还认为，美国政府的财(cái)政支(zhī)出(chū)得(dé)到了(le)保证，在(zài)两年内可以(yǐ)继续举债(zhài)。最近两(liǎng)周(zhōu)的美债谈判关(guān)键期(qī)，美国三大股(gǔ)指(zhǐ)主(zhǔ)涨，“用脚投(tóu)票(piào)”的市(shì)场报以乐观。可见(jiàn)随着美(měi)债(zhài)上限谈判的尘埃落定(dìng)，美股仍有望进一步有良好(hǎo)表现。

　　市场重点再次回到(dào)

　　美国(guó)财政政策和货币政策上

　　美国参议院已(yǐ)经(jīng)投(tóu)票通过(guò)债(zhài)务上限法(fǎ)案，市场关(guān)注焦(jiāo)点再度回(huí)到美国未来的财政政策和货币政策上。肖(xiào)令君认(rèn)为，如(rú)果未(wèi)出现黑天鹅事件，预(yù)计联储仍将贯(guàn)彻(chè)数(shù)据依赖原则，联储可能会持续关(guān)注就业(yè)数据和(hé)工(gōng)商业运行情况，等待市场自然降温至浅萧条后再开启降息，年内降息(xī)的乐观预(yù)期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美(měi)国经济(jì)韧性好(hǎo)于预期，如果年核心PCE指标继续反弹走高，不(bù)排(pái)除联储还会继续(xù)加息的可(kě)能，但加息周期已接近尾声，利率基本见顶的(de)趋势(shì)不会(huì)改变，因此预计加息对市场的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认(rèn)为，债务上(shàng)限协议通过后，美国财政(zhèng)部预计将可于(yú)未来7个月发行逾(yú)6000亿美元的(de)国债。随着市场流(liú)动性(xìng)收紧，这或(huò)将产(chǎn)生显(xiǎn)著的吸(xī)力作用。债券收益率或将随(suí)着资本(běn)流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则称，接下来美国财政部的(de)工作(zuò)重点(diǎn)是如何(hé)为美债找到买家，其中有三个(gè)重要看点，即第(dì)一(yī)，美联储现(xiàn)在仍在缩表周期(qī)，接下来(lái)是否要调整货(huò)币(bì)政策停止缩(suō)表抛售美(měi)债；第二(èr)，以中国为代(dài)表(biǎo)的贸易顺差国是否购买(mǎi)美债；第三(sān)，美国国内普通家(jiā)庭可能(néng)成为购买美(měi)债异军突起的(de)力(lì)量。

　　黄俊进(jìn)而分析称(chēng)，美联储(chǔ)现在(zài)仍在缩表周期，接下来是否要(yào)调(diào)整货币政策停(tíng)止缩表抛售美债。如果(guǒ)美联(lián)储缩表卖出(chū)美债，美国(guó)财政部发行美债（向市(shì)场卖出(chū)）这无疑会(huì)给美债市场造成极大抛压。他总(zǒng)结道(dào)，美债的重新发行，有可能促使美联(lián)储美联(lián)储停止加息和缩(suō)表。在5月美联储FOMC申明中(zhōng)删除了此(cǐ)前暗示未来还(hái)会加息(xī)的措辞，需要(yào)关注6月利率决议中美(měi)联(lián)储是否能进一步确认停止紧(jǐn)缩的态度。

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