近(jìn)日，2022年(nián)营(yíng)业收入(rù)303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿元的(de)兴发集团，其(qí)旗(qí)下(xià)子公(gōng)司(sī)兴(xīng)福电子公(gōng)布科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子(zi)的主要产品(pǐn)是(shì)磷(lín)酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半(bàn)导(dǎo)体加(jiā)工过程(chéng)中的关键材料，公司客户(hù)包括长江存储、华虹集团、中芯国际等，也获(huò)得大(dà)基金二期(qī)入股。

　　不过有意(yì)思的是，兴福电子第(dì)二大客户竟(jìng)然是可口可乐，这也(yě)无意间(jiān)透露了(le)一个冷知识——可口可乐生产过程中(zhōng)使用(yòng)的磷酸，原来不只是(shì)常规的(de)食品级磷(lín)酸，还用到了更高纯度的电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子(zi)间接控股股东还与第二大股东有(yǒu)可复(fù)活(huó)的对赌协(xié)议。且其中(zhōng)一条比较少见，即在兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的(de)18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电子主要从事从事(shì)湿电子化学品业务，公(gōng)司产(chǎn)品包括磷(lín)酸(suān)、硫酸等。公司(sī)磷(lín)酸产(chǎn)品按(àn)照(zhào)纯度等级(jí)分为(wèi)电子(zi)级磷(lín)酸(suān)、食品级磷酸，电子级(jí)磷酸可分为IC级磷酸和(hé)面(miàn)板(bǎn)级(jí)磷酸(suān)。各磷酸产品(pǐn)的纯(chún)度等级由高到(dào)低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面板级磷(lín)酸＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子在(zài)生产电(diàn)子级磷(lín)酸、电子(zi)级硫酸的(de)同(tóng)时会产生部分食品级磷酸、工(gōng)业级(jí)硫酸等产品(pǐn)。其中2022年(nián)食品级(jí)磷酸(suān)的主营业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入摘要，数(shù)据来源：申报(bào)稿

　　这里(lǐ)有个点值得一看，兴福(fú)电子(zi)2022年(nián)第(dì)二大客户(hù)为(wèi)可口可乐，金额为6924.1万元(yuán)，申(shēn)报稿显示的(de)主要销售内容(róng)为(wèi)磷酸产(chǎn)品。这个销售金额比兴(xīng)福(fú)电子当年食品级(jí)磷酸的主(zhǔ)营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电子电子(zi)级磷(lín)酸产品除(chú)销(xiāo)售给集成(chéng)电路行业、显示(shì)面板(bǎn)行业客(kè)户(hù)外，还销(xiāo)售给可口可乐公(gōng)司(sī)、化工品贸易商等其他(tā)行(xíng)业(yè)客户。由于(yú)可口(kǒu)可乐公(gōng)司(sī)对磷(lín)酸产品的品质要求(qiú)高于一般(bān)的食(shí)品级磷酸，公司销售给(gěi)可口可乐(lè)公司的磷酸产品(pǐn)等级实际为符合食品级要求的面板级磷(lín)酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福(fú)电(diàn)子2020年至(zhì)2022年（下称“报告期”）的营业收入(rù)分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这(zhè)里(lǐ)有三(sān)个看(kàn)点。一是，兴福电(diàn)子2022年12月进(jìn)行过前期会计差错更正及追(zhuī)溯(sù)调整，比如兴福(fú)电子原(yuán)报表2020年净利(lì)润为-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二个点为，兴(xīng)福电(diàn)子2022年非(fēi)经常性(xìng)损益为4528.14万元。某会计师事务所(suǒ)合伙(huǒ)人对记(jì)者表示(shì)，非(fēi)经常性损益是指公司发(fā)生的(de)与经营业务无(wú)直接(jiē)关系，或是虽与经营业务相关，但由于其(qí)性质、金额(é)或(huò)发(fā)生频率，影(yǐng)响了真实(shí)、公允地反映(yìng)公司(sī)正常盈(yíng)利能力的各项(xiàng)收入、支出(chū)。

　　扣除非经常(cháng)性损(sǔn)益后(hòu)，兴福电子(zi)2022年归(guī)母净利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据(jù)来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　第三个点(diǎn)为(wèi)，兴(xīng)福电子2020年至2022年业绩增长(zhǎng)与主营业(yè)务毛利率提(tí)升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年和2022年的有关毛利率(lǜ)，已经(jīng)超过申报稿列(liè)举的同行业可比公司平均水(shuǐ)平。对此(cǐ)，兴福电子在(zài)申报稿中表示(shì)，2021年以来公司(sī)陆续实现众多集成电路客户的(de)产品认证及(jí)批量供货，毛利(lì)率水平较高的集(jí)成电路用湿电子化学品销售收入占比持续提升，且公司根(gēn)据(jù)部分产(chǎn)品(pǐn)原材料(liào)价(jià)格(gé)上涨情(qíng)况适时调高了(le)产品销售价(jià)格，使得2021年和2022年毛利率(lǜ)维持在较高(gāo)水平(píng)。

　　那么，在此情况下，兴(xīng)福电子未来毛利率还(hái)有多(duō)少上升空间？如果不靠涨价，兴福电(diàn)子未来(lái)是否还能持(chí)续提高业绩？

　　从(cóng)股权结构(gòu)来看，兴(xīng)福电子控股股东为(wèi)上市公司兴发集团，其直接持有兴福(fú)电(diàn)子 55.29％的股份(fèn)。兴福电(diàn)子的(de)间(jiān)接控股股东为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福(fú)电子第二大股东为国(guó)家集成(chéng)电路基(jī)金二(èr)期，持(chí)股(gǔ)比例为9.62％。需要指出的是，兴福(fú)电子间(jiān)接控股股东(dōng)宜昌兴发与国家集成电(diàn)路基金二(èr)期之间存在对赌协(xié)议。虽然随着兴福电(diàn)子IPO，相(xiāng)关协议已经(jīng)终止，但回购权和随售(shòu)权存在可(kě)以(yǐ)“复活(huó)”的(de)条(tiáo)件，且其中一条比较少见(jiàn)，即(jí)“兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通(tōng)过上市委审议，还是指(zhǐ)拿到证监会批文？

　　如果是(shì)指通过上市委(wěi)审议，虽然申报IPO后(hòu)的18个月内(nèi)没有上会(huì)结果的企(qǐ)业比较(jiào)少(shǎo)，但不是没有例外。比如(rú)，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目(mù)显(xiǎn)示，处于正(zhèng)常(cháng)待审核(hé)阶段的合(hé)合信(xìn)息和(hé)先(xiān)正达，受理日期已经超过(guò)18个月(yuè)。

　　如果是指拿到证监会批文，也(yě)有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目显(xiǎn)示，20家提(tí)交注册的企业(yè)中有(yǒu)2家受理日期已经过去18个(gè)月。

　　那么，兴福(fú)电子合(hé)格(gé)IPO是指哪个？如果(guǒ)18个(gè)月后，彼时兴福电(diàn)子处于正常IPO流程中(zhōng)，又会演(yǎn)绎怎么(me)样的剧(jù)情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　另(lìng)外(wài)，兴(xīng)福电子此次IPO拟(nǐ)募资15亿元(yuán)，发行不超(chāo)过1亿股，占(zhàn)发行后总(zǒng)股(gǔ)份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电(diàn)子达到的目标(biāo)估值为54亿元(yuán)。值得一提的(de)是，15家战略投资者2021年12月(yuè)对(duì)兴(xīng)福电子增资(zī)时，公司的投(tóu)后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年(nián)第一(yī)季度(dù)业绩(jì)如何(hé)？

　　兴福(fú)电子重大经常性关(guān)联采购(gòu)主(zhǔ)要系向关联方采购黄磷、液体三氧化硫等原材(cái)料、电力等能源(yuán)以及建筑工程服务(wù)。2020年至2022年，兴福电(diàn)子(zi)的重大经常性关联采购金额（不含建筑工程服(fú)务(wù)采(cǎi)购(gòu)）分别为1.22亿(yì)元(yuán)、2.06亿(yì)元和1.95亿(yì)元(yuán)，占营业成本的(de)比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接控(kòng)股(gǔ)股东宜昌兴发的下属公司(sī)采购。

　　细项(xiàng)来看，兴福(fú)电子(zi)部(bù)分主要原材料的关联采购占比较高。比如，报告期内，公司普通黄磷关联采购金额(é)占同类产品采购总(zǒng)额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体三氧化硫(liú)关联(lián)采(cǎi)购(gòu)金额占(zhàn)同(tóng)类(lèi)产品采(cǎi)购总额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外(wài)申报稿显示，在主营(yíng)业(yè)务方面，兴福电子是控股股东兴发集团合并报表范围内唯(wéi)一从(cóng)事湿电子化(huà)学品相关业务(wù)的主(zhǔ)体，与兴(xīng)发集团及其控制的其他公司主营(yíng)业(yè)务及平凡的世界主要内容概括简短，平凡的世界主要内容50字应用(yòng)领(lǐng)域(yù)不(bù)同。

　　虽然兴(xīng)福电子(zi)没有在申报稿(gǎo)中对2023年(nián)第(dì)一季度业绩(jì)进行预测，但(dàn)兴发(fā)集团2023年第一季(jì)度的业绩并不好。

　　兴发集(jí)团2023年第一季(jì)度营业收(shōu)入为(wèi)65.71亿(yì)元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在公告中表(biǎo)示，归母净利润(rùn)较上年(nián)同期(qī)大幅降低，主要是受市场供需变化影(yǐng)响，自(zì)2022年下半年以来，草(cǎo)甘膦、有机(jī)硅DMC等周期性(xìng)产品市场价格持续下跌，在今(jīn)年一季度跌幅扩大(dà)，至一季度(dù)末，草甘膦价格已跌至(zhì)行业成(chéng)本线附近(jìn)，有机硅DMC已(yǐ)跌(diē)破行业成本线。在价格下跌过程中，公司上述产(chǎn)品产销量同比(bǐ)均(jūn)出(chū)现大幅下滑。

　　兴发(fā)集(jí)团也在公(gōng)告中谈及湿电(diàn)子化学品，即公(gōng)司湿电子化(huà)学品、特种化(huà)学品(pǐn)、食品添(tiān)加剂等成长性产品市场需(xū)求总体良好，盈(yíng)利能力(lì)保持稳定。

　　但是(shì)兴发集团另一则公告显示，湿电子化(huà)学(xué)品(pǐn)2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一(yī)季度的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一(yī)季度统计(jì)口径不太一样，销(xiāo)量数据不太好找，所以不太好具体判断湿(s平凡的世界主要内容概括简短，平凡的世界主要内容50字hī)电子化(huà)学品相关收(shōu)入的(de)变(biàn)化。

　　那么(me)，在平均售价(jià)下(xià)降(jiàng)16.44％的情况下，兴福电(diàn)子2023年第一季度(dù)的业(yè)绩具体表(biǎo)现如何(hé)？

　　平均售价(jià)摘要(yào)，数据(jù)来(lái)源：兴发集团公告

　　违法(fǎ)违(wéi)规方面，兴福电子(zi)曾(céng)受(shòu)到宜(yí)昌市猇亭(tíng)区城(chéng)市管理执法(fǎ)局(jú)的(de)行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福(fú)电子无(wú)证建(jiàn)设房屋，总违(wéi)法建筑(zhù)面积为4,718.62平方(fāng)米，总造(zào)价563.15万元(yuán)。另外，兴福电子控股股东兴发集团(tuán)的(de)副总(zǒng)经理(lǐ)赵勇于2023年4月被上交所予以(yǐ)监(jiān)管(guǎn)警示的决定，原因是赵勇交易兴发(fā)集团可(kě)转债构成短线交易。

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