美国债务上限危(wēi)机暂时“告(gào)一(yī)段落”——美(měi)东时间5月31日，美国国(guó)会众议院通(tōng)过了一项关于联(lián)邦政府债务上限和(hé)预(yù)算的法案，隔(gé)日参(cān)议院通过，根据(jù)法案(àn)政府(fǔ)开支将(jiāng)受到上限制约直至2024年结束(shù)，但可以避免(miǎn)发(fā)生债务违约。根据美国国会预(yù)算(suàn)办公室数据(jù)，目前美国联邦债(zhài)务规模约(yuē)为31.46万(wàn)亿美元，占其国内生产总值比例已超过120％，相当于每个(gè)美(měi)国人(rén)负债9.4万美元(yuán)。

　　事实上(shàng)，二战以(yǐ)来，美国已103次(cì)调整债务上限，尽管未曾出现过实质性(xìng)债务违(wéi)约，但债(zhài)务上(shàng)限危机(jī)仍可从市场预(yù)期、流动性、风(fēng)险偏好、借贷成本等机制(zhì)作(zuò)用(yòng)于全球金融、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基金报》记(jì)者表示，在目前美国(guó)债(zhài)务上限(xiàn)情景下，中(zhōng)长(zhǎng)期看美(měi)债上限违约风险难以忽视(shì)，亚洲等新(xīn)兴市(shì)场股票表现将更具韧性，而市场关注的重点也(yě)将重新回到美(měi)联(lián)储的货币政策上(shàng)来。

　　危(wēi)机暂缓(huǎn)新兴市(shì)场(chǎng)股票(piào)表(biǎo)现更具(jù)韧(rèn)性

　　除本(běn)次外，1976年以来美(měi)国政府债务共有22次触及法定上限(xiàn)，每(měi)次债(zhài)务上限触及(jí)后均得到了上调(diào)或暂停，只是(shì)经历的时(shí)间长短不同。

　　彭(péng)博数据显示，2011年债务上限解决前后，标(biāo)普(pǔ)500指(zhǐ)数自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下(xià)跌16.3％；在2013年(nián)债务上限解决(jué)前(qián)后，标普500指数(shù)最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务危机谈判(pàn)过程中，亚(yà)洲市场反应参(cān)差，日经225指(zhǐ)数创1990年以(yǐ)来新高，香港恒生指数则跌至年内(nèi)新低。

　　瑞银财(cái)富管理投资总监(jiān)办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违(wéi)约的(de)可能性非常低(dī)，但此前因为市场担忧发(fā)生(shēng)发生违约，很(hěn)多国家和(hé)行业都(dōu)遭到抛(pāo)售，但这次(cì)亚(yà)洲市场表现相对于(yú)美国和发达市场更(gèng)具韧性，得益于较佳的盈(yíng)利增长前景(jǐng)和具吸引(yǐn)力的相对估值，尤其看(kàn)好中(zhōng)国(guó)、泰国和韩国。

　　具(jù)体就中(zhōng)国市场而言(yán)，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂(jì)。中国今年首季盈利增长较去年第(dì)四季有所改(gǎi)善，有(yǒu)助提振(zhèn)对中国资产的信心。与亚洲其(qí)他(tā)地区(qū)（日本除外(wài)）相比，中国股市的估值似(shì)乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚太(tài)区（日本(běn)除外）全球市(shì)场策略师赵(zhào)耀庭也(yě)对(duì)记者(zhě)表示，债(zhài)务协议(yì)的顺(shùn)利(lì)通过消除了美国(guó)乃至全球面临的一(yī)个不明朗因素，进而短(duǎn)暂提振市场情绪。中航信托宏观策略(lüè)总监吴照银对(duì)记者称，因(yīn)投资者对两党(dǎng)达成一(yī)致有确定的预期，所以近期美国以及(jí)全球资(zī)本市场并没(méi)有对(duì)美国债务上限问(wèn)题过(guò)度反应，整体表现(xiàn)平稳。

　　中长期(qī)看美债上限违约风险难以忽视

　　目(mù)前来看，主流大类资(zī)产(chǎn)对于美债危机(jī)的叙事(shì)反(fǎn)应都较为平淡，但野(yě)村东方国际证券(quàn)资产(chǎn)管(guǎn)理部总(zǒng)经(jīng)理兼投资(zī)总监肖(xiào)令君对(duì)记(jì)者(zhě)表示，从中(zhōng)长期的(de)资产配(pèi)置角度(dù)出发，诸(zhū)如美(měi)债上限(xiàn)等类(lèi)似的尾(wěi)部风险事件难以忽视。

　　“对冲(chōng)投资组(zǔ)合(hé)的下行风(fēng)险(xiǎn)，主要考虑(lǜ)两点：一是多(duō)元(yuán)化低相关性资产配置、二是支付(fù)保险费的另类策略，为组合提供下(xià)行保护。回顾美(měi)债上限危(wēi)机历史，看到(dào)避险(xiǎn)资产如鸡蛋羹水放多了怎么补救，鸡蛋羹不凝固怎么补救美元、美债、黄金在(zài)通常较风险(xiǎn)资产呈现明显(xiǎn)的超(chāo)额(é)收益，因(yīn)此组合配(pèi)置中(zhōng)保(bǎo)有一定比例的(de)避险资(zī)产有助(zhù)对冲(chōng)投资(zī)组合波动(dòng)。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券在黄金与(yǔ)美(měi)债季度展望(wàng)中也提到，黄(huáng)金作为(wèi)典型的避险(xiǎn)资产，国际金价(jià)将有(yǒu)支撑，短期(qī)或继续走高，因为美债利率(lǜ)短期内仍会高位震荡，通胀(zhàng)不确定性仍然较高，同时全球整体风险(xiǎn)因素(sù)在提(tí)高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危(wēi)机环境(jìng)下，大类(lèi)资(zī)产会呈现同涨同跌的特(tè)征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差别抛(pāo)售(shòu)一(yī)切资产(chǎn)增持现金(jīn)，传(chuán)统避险资产随(suí)同(tóng)风险资(zī)产(chǎn)一起下跌(diē)，因此以期权保护组合下(xià)行风(fēng)险是另一种方式。美债违约并非我们的基准(zhǔn)假设，如(rú)果出现此类尾部(bù)风险(xiǎn)，做多波动(dòng)率、以及做空风险资(zī)产的衍生(shēng)品策略将显著受益。

　　瑞银首(shǒu)席美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市场(chǎng)的最(zuì)佳非对称对冲策略(lüè)是做空美国高评级银行（评级(jí)下(xià)调、对手方、杠(gāng)杆担(dān)忧）、美国寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严(yán)重的衰退时，CRE敏感(gǎn)性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，美债(zhài)上(shàng)限(xiàn)的提升，将促进美联储停止紧缩(suō)货(huò)币政策，对美股(gǔ)也是一(yī)大利(lì)好(hǎo)。他还认为，美国政府的财政(zhèng)支(zhī)出得到了保证，在两年内可以继(jì)续举(jǔ)债(zhài)。最近两周的美债谈判关键(jiàn)期，美国(guó)三大股(gǔ)指主涨，“用脚投票”的市场(chǎng)报以乐观。可见(jiàn)随着美债上限谈判的尘埃落定，美股(gǔ)仍有(yǒu)望(wàng)进一步有良好表现。

　　市场重点(diǎn)再次(cì)回到

　　美国财政政策和货币(bì)政策上

　　美国参(cān)议(yì)院已经(jīng)投票(piào)通过债务上限法案(àn)，市场关(guān)注焦点再度回到美(měi)国未来的(de)财(cái)政政策和货币政(zhèng)策上。肖(xiào)令君认为，如果未出现(xiàn)黑天鹅事件，预(yù)计联储仍(réng)将(jiāng)贯彻数据依赖原则，联储(chǔ)可能会持续(xù)关注就业数据和工商业(yè)运行情(qíng)况，等待市场(chǎng)自然降温至(zhì)浅萧(xiāo)条(tiáo)后(hòu)再开启降息(xī)，年内(nèi)降(jiàng)息的(de)乐观(guān)预期存(cún)在修(xiū)正(zhèng)可能(néng)。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美国经济韧性好于预期，如果年核(hé)心PCE指标继(jì)续(xù)反弹走高(gāo)，不排除联储还会(huì)继续加息(xī)的(de)可(kě)能，但(dàn)加息(xī)周期已(yǐ)接近(jìn)尾声，利率基本见顶的趋势(shì)不会改变，因此预计(jì)加息对市场的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上(shàng)限协议通过后，美国财政部(bù)预计将可于未来7个月(yuè)发(fā)行逾(yú)6000亿美(měi)元的(de)国债。随着市(shì)场流动(dòng)性收紧，这或将产生显著的吸力作用。债(zhài)券(quàn)收(shōu)益率或将随着(zhe)资本流出(chū)经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约(yuē)分(fēn)析师黄俊则称，接下来美国财政部的工作重点是如何为美债找到买家，其(qí)中有三个重(zhòng)要(yào)看点，即第一，美联储现在仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否要调整(zhěng)货币政策停止缩(suō)表抛售美债；第二，以中国(guó)为代(dài)表的贸易顺(shùn)差国是否购(gòu)买美债；第三，美国国(guó)内普(pǔ)通(tōng)家庭可能成为购买美(měi)债异军突起的力量。

　　黄俊进(jìn)而分析称(chēng)，美联储现在(zài)仍在缩表周期，接下来是否要调整货币(bì)政策(cè)停止缩表抛售美债。如果美(měi)联储(chǔ)缩表卖出(chū)美债，美国财政部(bù)发行(xíng)美债（向市场卖出）这(zhè)无疑会给(gěi)美(měi)债市(shì)场造成极大抛压。他总结(jié)道(dào)，美(měi)债的重新发行，有可能促使美联储美联储停止(zhǐ)加(jiā)息和(hé)缩鸡蛋羹水放多了怎么补救，鸡蛋羹不凝固怎么补救表。在5月美联(lián)储(chǔ)FOMC申明(míng)中删除了此前暗示(shì)未来还(hái)会(huì)加(jiā)息的措辞，需要(yào)关注(zhù)6月(yuè)利(lì)率决(jué)议中美联储是(shì)否能进一步确认停止(zhǐ)紧(jǐn)缩的态度(dù)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 鸡蛋羹水放多了怎么补救，鸡蛋羹不凝固怎么补救