核心观点(diǎn):在当前经(jīng)济恢复(fù)的不确定性下，高股息策略有望以其确(què)定的股息收入和较高(gāo)的安全边(biān)际为投资者提供(gōng)不错的收益。而基本面稳健，分红率高而(ér)稳定，估值处于历(lì)史低位，银(yín)行板块将成为高股息策略的(de)理想增配板块(kuài)。

　　高股息策略是(shì)以股息率为投资要素，选择股息(xī)率(lǜ)较高(gāo)的股票并长(zhǎng)期持有的投资策略。高股息率一方面意味着公司有较高的股利支(zhī)付率(lǜ)，投资者每(měi)年可以(yǐ)获(huò)得较高(gāo)的股(gǔ)利(lì)收入作为绝对收益(yì)，另(lìng)一方面意味着(zhe)公司(sī)估值较低，因此(cǐ)具备(bèi)一定的(de)安(ān)全边际，而且投资的成本相(xiāng)对较低，长期持(chí)有还(hái)可以节税。从历史表现(xiàn)上来(lái)看，高(gāo)股息策略的安(ān)全性较高，在市场下(xià)行(xíng)阶段更加抗跌，防御性更强。从(cóng)当前(qián)宏观经济的角度来看，疫(yì)情三年后经济(jì)恢复仍(réng)然有较大的不确(què)定性(xìng)；从大类资产(chǎn)的投资收益来看，目前可投资的资(zī)产不多，收益率在下行。因(yīn)此以银(y雪燕只泡了三四个小时可以煮吗，泡发好的雪燕一般煮多长时间ín)行板(bǎn)块为(wèi)代表的高(gāo)股息策(cè)略有(yǒu)望取得相对不错的(de)收(shōu)益。

　　高股息(xī)率(lǜ)想(xiǎng)要取(qǔ)得较好的收益就需要满(mǎn)足以下(xià)几个条件：1）在分子部分也就是股息端需要有一贯较高而且稳定的分红(hóng)率；2）有稳定股息的前提就是(shì)行业基本面需要稳定；3）在(zài)分母(mǔ)部分也(yě)就(jiù)是(shì)股价端估值低，因此(cǐ)安全边际比较(jiào)高(gāo)，下降空(kōng)间有(yǒu)限，波动性(xìng)较低；4）公司最好有一定的成长性(xìng)，股价有进一步(bù)提升(shēng)雪燕只泡了三四个小时可以煮吗，泡发好的雪燕一般煮多长时间的可能

　　而银行板块恰好满足(zú)以上条件：1）上市(shì)银(yín)行过雪燕只泡了三四个小时可以煮吗，泡发好的雪燕一般煮多长时间去(qù)三年的(de)现金分(fēn)红(hóng)率整体都在(zài)24％以上，其(qí)中大行最高，其次是股份行(xíng)和城(chéng)商行，农商行相对低一些(xiē)。2）银行高分红(hóng)的背后(hòu)也离不开(kāi)经营业(yè)绩的稳定。从2023年一季度来看，上(shàng)市(shì)银(yín)行(xíng)整体(tǐ)营收同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来(lái)资产重定价的情况下能够(gòu)保持正增殊为不易。上市银行(xíng)整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增(zēng)速高于营(yíng)收，拨备与(yǔ)税收(shōu)优惠共同(tóng)贡献利(lì)润释放。预计(jì)随着大行重(zhòng)定价的压力过去以及二三季度(dù)农商行小微投(tóu)放(fàng)旺季的到来(lái)，资(zī)产端(duān)收益率将会逐步企稳，而中(zhōng)小银行(xíng)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)的下行和理财资金赎回的趋缓也会(huì)使得负债成本有望(wàng)进(jìn)一(yī)步下行，净息差预(yù)计(jì)会在下(xià)半年提(tí)升(shēng)。资产质量(liàng)方面银行板块处于历史较优水(shuǐ)平(píng)，上市银行不良(liáng)率(lǜ)继续环(huán)比下降，基本(běn)处在2014年来历(lì)史(shǐ)低(dī)位，拨备覆(fù)盖(gài)率维(wéi)持在245％的(de)高位(wèi)。3）目前银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中最低的。而(ér)从(cóng)2010年到(dào)现在的历史数(shù)据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于(yú)比较低的水(shuǐ)平。因此银行(xíng)板块的配(pèi)置安全边际和(hé)性价比较好(hǎo)，作(zuò)为低且(qiě)稳定的分(fēn)母也保(bǎo)证(zhèng)了其比(bǐ)较高的股(gǔ)息率。4）银行板块作为(wèi)“国资(zī)含量”比较高的板(bǎn)块，从去年底(dǐ)开始监管开(kāi)始(shǐ)提出中特估后有(yǒu)比较不错的(de)表现，国资持股比例和今年以来(lái)的涨幅也有43％的(de)正相关(guān)性，中特(tè)估有(yǒu)望(wàng)为投资者(zhě)带来除稳定股息收益外的附加(jiā)资本利得。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示事件：经济(jì)下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰(tài)证券研究(jiū)所研(yán)究报告(gào)：《银行板块与高股息策(cè)略：稳定收益的溢价》

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