近日(rì)，国内上市交易的4只公募商品期货(huò)基金陆续公布了一(yī)季报(bào)。在一季度商品市场整(zhěng)体下跌的背景下，4只公(gōng)募商品期货基金也(yě)表(biǎo)现不佳，仅建信(xìn)能源化工(gōng)期货ETF利(lì)润为正。值(zhí)得注意的是，国投瑞银白(bái)银期货LOF份额在(zài)报告(gào)期内(nèi)增(zēng)加(jiā)4.30亿份，增幅近三成，备受投资者青睐。

　　具体来看，已实(shí)现收(shōu)益(yì)和利(lì)润方面(miàn)，一(yī)季度，建信能(néng)源化工期货ETF已实现(xiàn)收益(yì)1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白(bái)银期货(huò)LOF已实(shí)现收益940.20万元，利(lì)润-796.75万(wàn)元；大成有色金属期货ETF已(yǐ)实现(xiàn)收(shōu)益-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万元；华(huá)夏(xià)饲料豆粕期货ETF已(yǐ)实现收益-1392.12万(wàn)元(yuán)，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有何区别？4只公募商品期货基金在一季报(bào)中(zhōng)均提(tí)及，本期已(yǐ)实现收益指(zhǐ)基金(jīn)本期(qī)利息收(shōu)入、投(tóu)资(zī)收(shōu)益(yì)、其他收入（不含(hán)公允价(jià)值(zhí)变动收益(yì)）扣(kòu)除相(xiāng)关(guān)费用和信用减值损失后的余额，本期(qī)利润为本期已实(shí)现收益加上本(běn)期(qī)公允价值变动收益。

　　期末基金资产净值(zhí)方面，截至(zhì)3月底(dǐ)，国投瑞银白银期货LOF资产净值(zhí)超过10亿元(yuán)，达到14.36亿元(yuán)，华(huá)夏饲料(liào)豆(dòu)粕期货ETF、建信(xìn)能源化工(gōng)期货(huò)ETF、大(dà)成有(yǒu)色金属(shǔ)期货ETF资产净(jìng)值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末(mò)基金份额净值方面(miàn)，华夏饲料豆粕期货(huò)ETF以1.8032元(yuán)居首，建信能源化(huà)工期货ETF、大成有(yǒu)色金属期货(huò)ETF也超过1.5元，分别(bié)为1.5869元、1.5568元(yuán)，国(guó)投(tóu)瑞银白(bái)银期货LOF低于1元(yuán)，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报告期内，仅建信能(néng)源化工期(qī)货毁掉一个女人最好的办法名声，毁掉一个渣女最好的方法(huò)ETF实现(xiàn)正增(zēng)长，净值(zhí)增长率(lǜ)为5.57％，大(dà)成(chéng)有色(sè)金属(shǔ)期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减(jiǎn)变(biàn)化(huà)，可(kě)以反映出投资者的偏(piān)好。从份额变动(dòng)来看(kàn)，除华(huá)夏饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF遭(zāo)净赎回(huí)外(wài)，其他3只商品期货基金均受到净申购。截至3月(yuè)底，国投瑞银白银期(qī)货LOF份额较期(qī)初增加4.30亿份(fèn)至(zhì)20.22亿份(fèn)，增幅高达27％；建信(xìn)能源化工期(qī)货ETF份额(é)较(jiào)期初增加2300万(wàn)份至2.94亿份，增幅8.50％；大(dà)成(chéng)有色金属期(qī)货(huò)ETF份额(é)较期初增加700万份至1.95亿(yì)份，增幅3.73％；华夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货(huò)ETF份额较期初(chū)减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出下跌行情，华(huá)夏基金认为(wèi)，主(zhǔ)要原因(yīn)有以下几点：首先，美国硅谷银(yín)行倒闭消息(xī)在资(zī)本市场持续(xù)发酵，导致了原(yuán)油以及美豆(dòu)等(děng)大宗商(shāng)品价(jià)格(gé)下(xià)跌，引领国(guó)内豆粕价格下挫(cuò)；其次，国内现货供(gōng)应(yīng)相对充裕，由于加工利润尚可(kě)，加之(zhī)巴西(xī)大豆丰产(chǎn)上市，近几个月国(guó)内大豆到(dào)港(gǎng)量趋(qū)于增(zēng)加，同时由于下游(yóu)提货(huò)消极，油厂豆粕不(bù)断累库，部分油厂(chǎng)甚至出现胀库(kù)现象(xiàng)，导致豆粕现货跌幅过(guò)大；最后(hòu)，需求端低迷不振(zhèn)，由(yóu)于春节(jié)前养殖产品集中出栏，春节后一段时间(jiān)一(yī)般是豆粕需求淡季(jì)，而今年由(yóu)于(yú)生猪(zhū)价格(gé)持续(xù)下(xià)行(xíng)，养殖业复产积极性不高(gāo)，加(jiā)之非洲猪瘟疫(yì)情偶发，使(shǐ)得(dé)豆(dòu)粕(pò)需求更是雪上加霜(shuāng)，油厂豆(dòu)粕成交和提货量处于偏低水平。

　　关于(yú)报告期(qī)内基(jī)金投(tóu)资策略和(hé)运(yùn)作(zuò)分析(xī)，国投瑞银基金表示(shì)，一季度白(bái)银在(zài)初期两个月处于振(zhèn)荡(dàng)调整，在三月份又很快反弹(dàn)至年初位置。黄金(jīn)较白(bái)银表现(xiàn)更为强势，金银比价有所(suǒ)抬升(shēng)。前期走势主要(yào)受制于白银工业属性及美联储加息(xī)预(yù)期升(shēng)温影(yǐng)响，白银表现(xiàn)出(chū)更高的波动性(xìng)。后期则主要是欧美银行业出现流动性危(wēi)机，导(dǎo)致(zhì)避险(xiǎn)情绪(xù)高涨，也大幅(fú)降低了市(shì)场对于美联储(chǔ)的加息(xī)预期。

　　国(guó)投瑞银基金认为(wèi)，美联储(chǔ)货币政策调整节奏与(yǔ)经济衰退担(dān)忧继续主(zhǔ)导贵(guì)金属行情，同(tóng)时也(yě)需关注突发地缘(yuán)政(zhèng)治(zhì)、金融体(tǐ)系的流动(dòng)性风(fēng)险、新兴经济体债务风(fēng)险等黑天鹅事(shì)件的(de)影响。今年(nián)以来，美联储(chǔ)已连续加息两次各25BP，加息步伐明显(xiǎn)放缓，点阵图显示(shì)美联(lián)储今年或还有一次加息。随着美国加息渐入尾声(shēng)，而通(tōng)胀仍处(chù)于高(gāo)位(wèi)，宏观环境(jìng)对贵(guì)金属相对有利，贵金属配(pèi)置价值进一步提升。考(kǎo)虑到白(bái)银(yín)的高(gāo)弹性及金银(yín)比价(jià)的相对高位，建议择机积(jī)极配置。

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