原本(běn)被(bèi)视为极(jí)其(qí)艰(jiān)难的2022年，白酒上市企业(yè)却又一次集(jí)体刷(shuā)高了业绩。

　　目前，20家(jiā)A股白酒(jiǔ)上市(shì)企业2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕，整体来看(kàn)，稳健增长(zhǎng)依然是白酒行业主旋律。20家上(shàng)市白酒(jiǔ)企业营收总计(jì)3563.45亿元，同比增(zēng)长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营(yíng)收净利再创新高，14家(jiā)白酒上市企业营(yíng)收取得了两位数(shù)增长。在(zài)打响疫情后首个(gè)春节动销(xiāo)战后(hòu)，今年一季(jì)度(dù)白酒业普遍(biàn)实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿(ná)下两位(wèi)数增(zēng)长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注意到，过(guò)去(qù)三年，外部(bù)环境对(duì)白酒造成了不可忽视的影响，穿(chuān)透最新的业绩来看，头(tóu)部(bù)酒企的抗压(yā)能力(lì)足够强大，经营稳定，且引导行业结(jié)构(gòu)性增长。但随着(zhe)白酒行(xíng)业集中度(dù)提升，头部(bù)酒企持续向前，非名酒品(pǐn)牌(pái)难以望其项背(bèi)，因此圈地“内卷”。此起彼(bǐ)伏间，正处于新一轮(lún)调整(zhěng)周期(qī)的白酒行业，分(fēn)化加剧。而(ér)今年，白酒企(qǐ)业的一个共同主题是去库存，谁(shuí)快(kuài)谁就会占得先手。

　　白(bái)酒(jiǔ)结(jié)构性(xìng)增长(zhǎng)，强者恒强

　　根(gēn)据中国酒业(yè)协会公布的数据(jù)，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增(zēng)长29.4％。这(zhè)当中，20家(jiā)白酒(jiǔ)上市企业营收和利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来(lái)看，白酒结(jié)构(gòu)性增长的(de)表现之一(yī)是优势品牌正在持续拥(yōng)抱红(hóng)利。白酒产量、销量(liàng)已经连续(xù)多(duō)年下(xià)降(jiàng)，行业集中(zhōng)度(dù)不断提升，存量竞争格局(jú)下企业(yè)间(jiān)挤压(yā)式竞(jìng)争(zhēng)已经临近赛点(diǎn)。

　　这样的业态促使白酒行业(yè)内部强者(zhě)恒强，“名(míng)酒时代”背景下，头部酒企成为产业经济增长的主要动力(lì)。年(nián)报显示，头部名酒企业基本保持了(le)两位数(shù)增(zēng)长，2苏修是什么意思，苏修是什么意思0家白酒上市(shì)企业营收3563.45亿元，营收榜前六就贡献了(le)近3000亿元(yuán)，占比(bǐ)超80％；前五强(qiáng)净利润也在2022年首次突(tū)破千亿大关。

　　举(jǔ)例而言(yán)，贵州茅台(tái)2022年(nián)实(shí)现营收1275.54亿(yì)元，同比增(zēng)长16.53％；净利润627.16亿(yì)元，同比增长(zhǎng)19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同(tóng)比增长18.66％；净利润208亿元(yuán)，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不(bù)遑多让，2022年营(yíng)收739.69亿(yì)元，同(tóng)比增长(zhǎng)11.72％；归母净利润(rùn)266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度(dù)，营(yíng)收311.39亿元，同比增长13.03％；归(guī)母净利润(rùn)125.42亿(yì)元(yuán)，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分(fēn)析师朱丹蓬(péng)告诉钛媒体APP，“名优酒保持了良性的增长，疫情(qíng)放开后(hòu)消费场景的多(duō)元化，对于中国(guó)白酒的复兴是一个非(fēi)常好的加持(chí)。”

　　白(bái)酒(jiǔ)结(jié)构性增(zēng)长的另一个特征是，在(zài)过去取(qǔ)得了(le)稳(wěn)定增(zēng)长和快(kuài)速发展(zhǎn)的(de)企业，基本形(xíng)成了中高端(duān)驱动增长的发展模式(shì)，这在(zài)年(nián)报(bào)中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井(jǐng)贡、迎驾、舍得等，产品上除(chú)高(gāo)端一如(rú)既(jì)往强势(shì)以外，其(qí)中高端产品(pǐn)销量(liàng)都(dōu)以超两位数的涨幅(fú)增长。头部品牌产品(pǐn)线全(quán)价(jià)格(gé)带布局，二三线(xiàn)品牌聚焦中高端(duān)，白酒产业不约而同都在进行产品结(jié)构优化。

　　也正是因为产品结(jié)构优(yōu)化的需要，白酒(jiǔ)技(jì)改扩产推动了各酒(jiǔ)企、产区的优质产能的(de)释放。20家上市企业中，贵州茅台、五粮(liáng)液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍(shě)得(dé)酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公(gōng)布了实施技改、产能扩建等项目，这些都(dōu)是(shì)企业为持续保持结构性增长做(zuò)准(zhǔn)备。

　　知(zhī)名(míng)酒业分析师蔡(cài)学(xué)飞告(gào)诉钛媒(méi)体APP，“‘马(mǎ)太效应(yīng)’下，头部酒企会持续走强，并(bìng)且(qiě)利用自身的品(pǐn)牌与品质(zhì)优(yōu)势，进一步挤(jǐ)压非名(míng)酒市场，而(ér)基(jī)于品类(lèi)和(hé)产(chǎn)品(pǐn)的(de)名酒格局很快(kuài)形成，中国酒业进入(rù)寡头化时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非名酒承压(yā)

　　白(bái)酒行业数据(jù)显(xiǎn)示，相比较疫情前的2019年，2022年白酒产业销售(shòu)收入累计增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年(nián)白酒上市企业财报发现，除头部酒企强(qiáng)者恒强外，二三线品牌正在(zài)加速分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理发(fā)现，2019年(nián)20家上市企业中，规模在(zài)40-100亿元级别(bié)的仅(jǐn)有(yǒu)3家，分别是老白干(gàn)酒（600559.SH）、今世缘和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分(fēn)别(bié)是(shì)今(jīn)世(shì)缘、口子窖；2021年上(shàng)升到6家，为今世缘(yuán)、口子(zi)窖(jiào)、老白(bái)干酒、舍(shě)得酒业、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变成7家，在(zài)前(qián)一年的(de)6家基(jī)础上新增了一个酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中(zhōng)，今(jīn)世缘(yuán)、舍得(dé)、迎驾(jià)贡(gòng)、口子(zi)窖(jiào)四(sì)家企业(yè)规模来到50-80亿元之间(jiān)，隶(lì)属苏酒板块(kuài)、川(chuān)酒板块、徽酒板块的(de)二(èr)级梯队，都是在各自省内有一定话语权(quán)、有较大市场(chǎng)规模、省外市场开拓(tuò)良好的代表。

　　它们之间此起彼伏(fú)的竞争，也推(tuī)动(dòng)了二级梯队的分化加(jiā)速。蔡学飞向(xiàng)钛(tài)媒(méi)体APP表示，“二(èr)三线酒企分化加剧，要么像(xiàng)古(gǔ)井(jǐng)贡(gòng)酒(jiǔ)那(nà)样完成产品升(shēng)级和全(quán)国化布局，挤进一线市场(chǎng)，要么(me)就会像皇(huáng)台(tái)一般(bān)衰败萎缩。”

　　如是所言，年(nián)报显示(shì)，伊(yī)力(lì)特（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德(dé)酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利、经营性现(xiàn)金流的下降，录(lù)得亏损。

　　2023一(yī)季报(bào)也(yě)能(néng)说明问题。举(jǔ)例而(ér)言，今年(nián)一季度(dù)酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)实现(xiàn)营(yíng)收9.65亿元，同比下降42.87％；净(jìng)利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原(yuán)因(yīn)，酒鬼酒在财报(bào)中表示是因为去年同(tóng)期基数较高，以及公(gōng)司主动进行了策略调整导致(zhì)。

　　另一典型是(shì)安徽(huī)酒企(qǐ)金种(zhǒng)子，在省内“内卷”和名酒“高压”双(shuāng)重挤(jǐ)压下(xià)，其(qí)业务体量和(hé)利(lì)润出现(xiàn)萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收入(rù)增(zēng)长有(yǒu)限，但净利润在(zài)2019年(nián)、2021年(nián)、2022年均为亏损(sǔn)。2023Q1归母净利(lì)润更是(shì)下降了(le)228％。对此(cǐ)，金种子在年(nián)报中归咎于品牌(pái)、营(yíng)销、渠道等多方面因素。

　　高库存仍(réng)是行(xíng)业(yè)性问(wèn)题 白酒亟需新(xīn)渠(qú)道(dào)

　　毛利率来看，20家白酒上市企业中，有17家企业毛利率在60％以上，茅(máo)台(tái)高达92％，仅3家企业毛利率(lǜ)低(dī)于50％。且有15家企业毛(máo)利率与(yǔ)上年同期相比增长，金种(zhǒng)子(zi)、洋河、伊(yī)力特、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家企业(yè)毛(máo)利率有所下降。

　　毛利(lì)率高，印(yìn)证了白酒(jiǔ)超强的盈利(lì)能力，但透过(guò)年报，白酒(jiǔ)的高库(kù)存更加(jiā)值得关注。2022年，20家A股白酒(jiǔ)上市公司总存货达(dá)1328.33亿元(yuán)。其中，茅台(tái)以388.24亿元库存高(gāo)居榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩石(shí)股份（600696.SH）、老白(bái)干(gàn)酒(jiǔ)等(děng)企业库存同比增长超30％，除(chú)洋(yáng)河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外，其他(tā)酒企库存增长(zhǎng)基本(běn)都在两位数以上。

　　合同(tóng)负(fù)债情况(kuàng)亦能(néng)一定(dìng)程度上反映当前渠道的情况(kuàng)。截至2022年底，18家上市酒企合同负债整体同(tóng)比减少5.47％。同期(qī)，11家(jiā)公(gōng)司(sī)的合同(tóng)负债下滑(huá)，其中酒(jiǔ)鬼酒、古井贡(gòng)酒等同比降幅超五成。截至今(jīn)年(nián)一季度末，总(zǒng)体合同(tóng)负债(zhài)微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发展研究院专家、中国酒业资深评论员肖(xiào)竹(zhú)青告(gào)诉钛(tài)媒(méi)体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季度白酒业(yè)绩非常优(yōu)秀。但是我(wǒ)们(men)发现整个市(shì)场除了茅台供不应求以外，其(qí)他产品都存(cún)在价格倒挂现象，这说(shuō)明除(chú)茅台以外(wài)社会库存很大，对白(bái)酒发展来说存(cún)在隐(yǐn)忧。”但(dàn)他也表示，“预(yù)计今年下半年(nián)中秋节后有(yǒu)望(wàng)成为酒(jiǔ)业重回正轨发(fā)展的时间节点(diǎn)。”

　　“高库存是行业性(xìng)问题。”蔡学飞表达了同样(yàng)的看(kàn)法(fǎ)，他认(rèn)为(wèi)，随着国家经(jīng)济面的恢(huī)复以及社会活动的复苏，会加(jiā)速去苏修是什么意思，苏修是什么意思库存(cún)，特别是名酒库存会得到很(hěn)大的缓解，但(dàn)是区域中小企业(yè)仍(réng)然会面(miàn)临不小的(de)库(kù)存压力。

　　日前，五粮液在投资者关(guān)系(xì)互(hù)动(dò苏修是什么意思，苏修是什么意思ng)平台(tái)回答投(tóu)资者关于(yú)库存的问题(tí)时就谈(tán)到(dào)，五粮液产品渠道库(kù)存量不(bù)到一(yī)个月，属于正常(cháng)水平(píng)。

　　事实(shí)上(shàng)，白酒渠道“堰(yàn)塞湖”是常态，尤其在过去三年，受疫情影响线下消费场景大减，终(zhōng)端(duān)动(dòng)销放缓，造(zào)成了社(shè)会库存积压(yā)。从产能来看，近十年来白酒产量在不(bù)断下降，白酒产业存量产能(néng)过剩(shèng)是不争的事实，未(wèi)来仍然是趋势之一。加之消费观(guān)念、消费习惯的变化(huà)，即使是(shì)疫情后消费场(chǎng)景(jǐng)大规模恢复的(de)前提下，白酒去库存依(yī)然需(xū)要时间。

　　而为去库存，全(quán)行(xíng)业各(gè)环节都在(zài)努力，其中最关键的是，亟需库存消化能力强劲的新渠道。可以看到，大小酒企均在营销上(shàng)大手(shǒu)笔撒钱，大部(bù)分酒企年(nián)报中销售(shòu)费用一栏的数字在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的库存消化得快，谁的价格倒挂恢复(fù)得快，谁就能在新(xīn)周期中胜出。

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