5月13日(rì)，年内首只央(yāng)企主题ETF——华泰柏(bǎi)瑞中证央企(qǐ)红利ETF发布公告称，其累(lèi)计(jì)有效认购申请份额总(zǒng)额超(chāo)过20亿份(fèn)发行上限，将启动比例配售。这(zhè)则小公告体现(xiàn)出市(shì)场(chǎng)对这一“中特估(gū)”主题(tí)的(de)追捧力(lì)度。

　　实际(jì)上，近期围绕着“中特估(gū)”的行情，市场关(guān)注度非常高，5月15日首批3只(zhǐ)央企回报ETF发行，更(gèng)成为这(zhè)一波“中特估”行情的催化剂。实际上，早在(zài)去年底及(jí)今年(nián)一季(jì)度，一些基金经理(lǐ)开始调仓换股“中特估概念”。

　　目前“中特估(gū)”资金面、情绪面、估值方式等问题成为市场关注焦(jiāo)点(diǎn)，中国基金(jīn)报采访多位投研人(rén)士，解析(xī)“中特估”这(zhè)些焦点问题。

　　央企主题(tí)ETF密集(jí)上(shàng)报发(fā)行

　　行情催化剂？

　　市场(chǎng)对“中特估”主题(tí)积极(jí)追捧。不(bù)仅(jǐn)华泰柏瑞(ruì)中证央(yāng)企红(hóng)利ETF罕见出(chū)现启动“比例配售(shòu)”情况，今年(nián)场内多只(zhǐ)“中(zhōng)字头”ETF也持续“吸金”，15只(zhǐ)央企(qǐ)、国(guó)企ETF合计“吸(xī)金(jīn)”38.56亿元。

　　同时，后续有多只国(guó)央企主题(tí)基(jī)金发行，市(shì)场(chǎng)对此充(chōng)满期待，如5月15日就(jiù)有3只央企回报ETF，后续跟(gēn)踪央企科(kē)技(jì)引领(lǐng)、央企(qǐ)现代能源等ETF也将(jiāng)获批发行，更有扎堆(duī)上(shàng)报(bào)的央国企基金在排(pái)队入(rù)市(shì)。

　　这些或(huò)成为这(zhè)一波“中特(tè)估”行(xíng)情的催化剂。

　　融通红利机会基金经理何龙表示，央企ETF发行在情绪上是构成催化因素的，近期银行股大涨(zhǎng)的一个催化因素就是积极(jí)推介相(xiāng)关央企ETF的(de)发行。

　　“随着央企ETF的发(fā)行(xíng)，和(hé)诸多主题基(jī)金(jīn)的申(shēn)报发行(xíng)，我认(rèn)为确实会成为引(yǐn)爆行情的催化剂，基本面、资金面(miàn)、政策面(miàn)都在向好，下(xià)半年，中(zhōng)特(tè)估有可能独领风(fēng)骚。”万家基金章(zhāng)恒更是表示。

　　同样，博时基(jī)金指数与量化投(tóu)资部(bù)基金经(jīng)理杨振(zhèn)建(jiàn)就表示，近期密集申报鳄雀鳝危害有多大，鳄雀鳝的最大克星的国央企主题(tí)基(jī)金(jīn)主要涉及“股东回报(bào)”、“科(kē)技引领”、“现(xiàn)代能源”几大主题，这样的布局可以更好支持央国企的估值(zhí)重塑。

　　“央企ETF的发行将成(chéng)为行情进一步上涨(zhǎng)的催化剂。去年以(yǐ)来(lái)公募基金发行整体(tǐ)平淡(dàn)，近期多只国央(yāng)企主题基金申报和发行(xíng)，行(xíng)情(qíng)火热下将为市场(chǎng)带(dài)来(lái)增量资金，有望(wàng)推动进一步上涨。”杨振建进一步表示。

　　此外，银华基金ETF业务(wù)总监王帅(shuài)认为，公募基金积极布局央国企主题(tí)基(jī)金(jīn)，一方(fāng)面是因为新一(yī)轮(lún)深化(huà)国企改(gǎi)革的大幕将拉开，叠加“中特估”概念(niàn)，央国企(qǐ)上市公司的投资(zī)价值凸显(xiǎn)，该(gāi)主题的基金将为投资者提供更丰富的工具以参与到(dào)央国企投资。另一方面是落实公募基金行业高质(zhì)量发展的要求，引导更(gèng)多资金(jīn)参与(yǔ)央国企(qǐ)改革(gé)，更好发(fā)挥公募(mù)基金服务资本市场改革、服务实体经济和(hé)国家战(zhàn)略的作用。

　　王帅表示，未(wèi)来央企ETF的发行将为央企相关标的和板块带来增量资金，提升(shēng)交易活(huó)跃度，有(yǒu)望成为中特估行情(qíng)的催化(huà)剂。

　　存量(liàng)市场中变赛(sài)道

　　积(jī)极(jí)调仓换股？

　　2023年(nián)以来，市场结构性行(xíng)情(qíng)明显，中特估和人(rén)工(gōng)智能(néng)成(chéng)为两大明显的主线，而新(xīn)能源等(děng)前期热(rè)门赛(sài)道股冷(lěng)却，在此背景下，一些(xiē)基金经理开始调(diào)仓换股“中特估概(gài)念”。

　　万家基金基金经(jīng)理章(zhāng)恒(héng)直言，自己目前重点关注三(sān)大行(xíng)业，火电(diàn)、券商、军(jūn)工，这三大行业(yè)主要是央企或地方国资所在的行业，民营(yíng)企业占(zhàn)比较少。

　　“首(shǒu)先是基于行业本身基本面在今年会(huì)有重大的向上(shàng)变化的机(jī)会(huì)，比如(rú)火(huǒ)电，会受益于煤炭(tàn)价格(gé)的下(xià)跌(diē)，扭亏为盈；券(quàn)商，会(huì)受益于今年市场成交量(liàng)的放大，盈(yíng)利大幅增长等。同时，随着国有(yǒu)企(qǐ)业改革的推进，大概率这些(xiē)企业会进入一个提质(zhì)增效、释(shì)放业绩(jì)的(de)过程。”章恒表示，中特估是(shì)过去5年(nián)10年改革的成果，是(shì)非(fēi)常基本面的(de)，和他过去(qù)1至2年(nián)研(yán)究投资思路(lù)也(yě)非常(cháng)吻(wěn)合，为在下半年抓住这(zhè)波中特估的投资机会做好了(le)准(zhǔn)备。

　　“去年年底已开始重视中特估的(de)投资机会(huì)，判断中特估(gū)的机会未来三年分(fēn)两(liǎng)个阶段(duàn)。”融通(tōng)红利机会基(jī)金经理何龙(lóng)表(biǎo)示(shì)，第一阶段也就是今年以数字经(jīng)济和“一(yī)带一路”的主题普涨性机(jī)会为主(zhǔ)，包括低于1倍PB、分红(hóng)收益率极高的品种，将会迎来普(pǔ)涨(zhǎng)性(xìng)的机会。第二(èr)阶(jiē)段是未来两年(nián)，在主题性(xìng)机会消散以后，基于顶层设计对国央经营管理价值导向变化，我们判断经营成果随之(zhī)改变是一个慢变量，会在未(wèi)来两年体现在(zài)每一个央国(guó)企的报(bào)表中。

　　何(hé)龙强调，目(mù)前在挖掘公司(sī)经营层(céng)面可能发生(shēng)显著正向(xiàng)变化的个股提前进(jìn)行布局，比如(rú)医药(yào)和消(xiāo)费等行业。

　　其实一季报已经显露(lù)出不少基(jī)金在行动。国(guó)金证(zhèng)券研究所数据显示(shì)，偏股(gǔ)主动型(xíng)基金(jīn)2022年年报前十(shí)大重(zhòng)仓股股票池中，“中特(tè)估”概念(niàn)占(zhàn)偏股主动型基金持有(yǒu)股票市值比例仅有1.18％。而(ér)2023年一季报披露的持仓中，“中(zhōng)特估”概念(niàn)占偏(piān)股主动(dòng)型基金持有股票市值比例(lì)提高到4.19％。

　　“中(zhōng)特(tè)估”概(gài)念股(gǔ)在偏股主动(dòng)型基(jī)金的持(chí)仓中，占比明显(xiǎn)提(tí)高。上述数据显示(shì)，根据偏(piān)股(gǔ)主(zhǔ)动型(xíng)基金2022年报及(jí)2023年一季报十大重(zhòng)仓(cāng)股的(de)数据，剔除个股(gǔ)涨(zhǎng)跌影响，估(gū)计了各基金主动加(jiā)仓“中特(tè)估(gū)”概念(niàn)股的(de)市值占2022年末股票总(zǒng)市值(zhí)比(bǐ)例，一季(jì)度超过30％的偏股主动型基金主动加仓了“中(zhōng)特估”概念股，198只基金在2022年末不持有“中特估(gū)”概念股，但在一季度买入(rù)。

　　不(bù)仅如此，中信证(zhèng)券(quàn)数据统计也(yě)显(xiǎn)示，一季度主动偏股型公募基金(jīn)对港股(gǔ)央国企的持股市(shì)值(zhí)比重达到2019年以来的(de)新高，港(gǎng)股央(yāng)国企持(chí)股总市值占(zhàn)港(gǎng)股持股总市值的(de)比(bǐ)重由2022年四季度的(de)25.1％提升(shēng)至2023年一(yī)季度(dù)的32.9％，远高于(yú)2020年低点时的7.5％。

　　投研(yán)上(shàng)加大力量？

　　构建国央企专门的股票库

　　可以说中(zhōng)国(guó)特色估(gū)值体系(xì)，正深刻影响基金公司(sī)的投研，落实到日常的投研流(liú)程和实践之中，不(bù)少基金公司(sī)在(zài)加(jiā)大(dà)投研(yán)力(lì)量，更(gèng)有(yǒu)专门构(gòu)建国央企股票库。

　　融通红利(lì)机会基金经(jīng)理何龙(lóng)就介绍(shào)，一方面，从顶层设计改(gǎi)变研究员过去对国央企的固定思维，需要实(shí)地考察(chá)国央企，并且需要(yào)利用当(dāng)前国央企愿意交(jiāo)流的契机，多花(huā)精力去进(jìn)行(xíng)跟踪(zōng)发现变化。

　　另(lìng)一方(fāng)面，融通基金(jīn)在(zài)行动上，要(yào)求(qiú)研究员将自己所覆盖行业的所有国央企构建专门的股票库，并(bìng)进行长期跟踪，包括考察其实地调研的的成果，了解国央企经营(yíng)思(sī)路和财务导(dǎo)向的变化，结合行(xíng)业(yè)趋势和(hé)特征，寻找价值洼地，发现预(yù)期差。

　　同样的，银华基(jī)金ETF业务总监王帅也(yě)谈(tán)到“认识”上的重视(shì)。他表示，通过深入学习，对(duì)“中特估”有了更(gèng)深刻的认(rèn)识：首先要认识(shí)市(shì)场体制机制、行业(yè)产业结构、主(zhǔ)体持续发展能(néng)力(lì)等方(fāng)面所(suǒ)体现的鲜(xiān)明(míng)中国元(yuán)素(sù)和发(fā)展阶段特征，“中特(tè)估(gū)”应该是在此基础上(shàng)构(gòu)建(jiàn)的具有时代特征和中国特色(sè)、符(fú)合国家战略(lüè)导向的估(gū)值体系，而不是简单套(tào)用(yòng)国(guó)外的传统估值模型。

　　“中特估(gū)是一种新的提法，但(dàn)是这个(gè)概(gài)念所涉及(jí)到的行业和公(gōng)司，一(yī)直在发生的变化。”万(wàn)家基金经理章恒表示(shì)，万家(jiā)基金一直非常(cháng)关注(zhù)传统产业的变化，诸如(rú)煤炭(tàn)、金融、建筑(zhù)等多(duō)个领域(yù)，因此也是(shì)一定(dìng)能(néng)够抓住(zhù)中特(tè)估这波行情的机(jī)会的。同时，随着时局的变化，也在(zài)增加相关行业的研(yán)究(jiū)力量。

　　此外(wài)，创金合信基金首席经济学家(jiā)魏凤春表示，积(jī)极践行(xíng)中国特色的(de)估值体系是资本市场使命，投资者需(xū)要(yào)学习(xí)领会并(bìng)针对原有的估值体(tǐ)系进(jìn)行(xíng)改造(zào)，以适应现实的需要(yào)。明确该体系的框架(jià)是第一位的工作(zuò)，合理(lǐ)设置指标也非常重(zhòng)要，投资者(zhě)的认可和实施是(shì)最终该体系能否具备长期价值的(de)基础。不过(guò)，他也提醒，人(rén)为的拔估值(zhí)是很大的认(rèn)知(zhī)误区，市场(chǎng)化(huà)认可是基本的常(cháng)识(shí)，不可(kě)误判。

　　体现社会价值与国家(jiā)战略价值

　　新估值方(fāng)式？

　　央国企是国民经济的(de)支(zhī)柱，国企(qǐ)央企发展(zhǎn)要(yào)符合国家战略发展(zhǎn)发向，更(gèng)需要承担社会公共(gòng)责任(rèn)等。而(ér)这些都应(yīng)该考虑进估值(zhí)体系之中，也引(yǐn)发(fā)市场关注。

　　多数(shù)受访(fǎng)的基金经理认为，对于(yú)国央企的估值方(fāng)式要充(chōng)分体现企(qǐ)业(yè)的社会价值与国(guó)家战略价值，目前已经形(xíng)成了(le)初步的企业社会价值评价体系(xì)。

　　“如何定价国有企业承(chéng)担社会(huì)价(jià)值、符合国家(jiā)战略发展的(de)价值？首要任(rèn)务就构建中国特色的(de)价值评价(jià)体系，改变从以(yǐ)私(sī)人股东权益出发(fā)，现金流折现为主要方(fāng)法的(de)单一(yī)价值估值体(tǐ)系(xì)，转向(xiàng)社会整体价(jià)值观念(niàn)、纳入中国特色(sè)的ESG评价体系(xì)，充分体现企(qǐ)业的社会价值与国家战略价值。”博(bó)时基(jī)金指数与量化(huà)投(tóu)资部(bù)基(jī)金经理杨振建表(biǎo)示。

　　杨振建也直言，近年来(lái)国资委指导(dǎo)国内团队对于中国特色ESG披(pī)露与评价体系不断探(tàn)索，结(jié)合国际通用(yòng)规则，目前已经(jīng)形成了初步的(de)企业社会价值评价(jià)体(tǐ)系，其中包括《企业ESG披露(lù)指南》、《中央企业上市公司环(huán)境、社会及治理(lǐ)（ESG）蓝皮书（2022）》等。

　　银华基金(jīn)ETF业务总监、基金经理王帅也认(rèn)为，“中特估”应该是注重企业价值的可持续估值(zhí)，要(yào)重视(shì)股东(dōng)、员工和社会责任等要素对(duì)企业稳健成(chéng)长的重大意义，重(zhòng)视稳定的现金流、持续增(zēng)长的(de)盈利(lì)、科技(jì)创新(xīn)对提升企(qǐ)业内在价值的(de)积极作(zuò)用，这样有(yǒu)利于提(tí)高估值定价(jià)模(mó)型的科学性和有(yǒu)效性(xìng)。

　　“在指数(鳄雀鳝危害有多大，鳄雀鳝的最大克星shù)编制、策略构建等(děng)实务工作(zuò)中，都有成熟的量(liàng)化指标(biāo)可以(yǐ)使用，包括净资产收(shōu)益(yì)率、营业现金比率(lǜ)、资产负债率、研(yán)发经费投入(rù)强度等等。”王帅也表示。

　　嘉实金融精选基金经理李欣更细致(zhì)分析在估值(zhí)思维、估值结(jié)论(lùn)、估值判断上有变化，尤其是估值的方法和指标上，他认为其包(bāo)括(kuò)产业(yè)链上(shàng)下游(yóu)的衡(héng)量、全要素(sù)成本(běn)等，以及在纵向(xiàng)和横向上的研究，强调政策优惠、产业发展、市场(chǎng)竞(jìng)争力(lì)和可持续(xù)发展等(děng)各种因素与企业价值的关系(xì)。这(zhè)些因素在对估(gū)值结(jié)论(lùn)和判断的影响上(shàng)，也(yě)使(shǐ)得中国特色的(de)估值体系(xì)与传统(tǒng)的估(gū)值(zhí)体系(xì)有(yǒu)所不同(tóng)。

　　“所以估值思维(wéi)的变(biàn)化，还有估值结论和估值判断的变化，都是为了(le)更好地适应中国的市(shì)场和经(jīng)济特点(diǎn)，提供更(gèng)精准、更合理的(de)企(qǐ)业估值信息。”李欣(xīn)表示。

　　不(bù)过，创金合信(xìn)基(jī)金首(shǒu)席经济学(xué)家魏(wèi)凤春(chūn)直言，这需(xū)要在实践中(zhōng)进行探索，目前尚没有公(gōng)认(rèn)的指标(biāo)可以使用。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 鳄雀鳝危害有多大，鳄雀鳝的最大克星