作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描(miáo)述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的通(tōng)胀数据(jù)：4月份居民消费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生产者(zhě)出厂价(jià)格(gé)同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％。

　　核心观(guān)点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨(zhǎng)幅(fú)回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉价(jià)格续(xù)降，出行价格(gé)上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分项价(jià)格(gé)跌多(duō)涨少，黑金价格(gé)走(zǒu)弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅(jǐn)一步(bù)之(zhī)遥，是否到了需要担心通缩的时候？我(wǒ)们认(rèn)为“通缩论”言(yán)过其实：一方面，今年初以来核(hé)心CPI有所反弹(dàn)，意(yì)味着通缩压力正(zhèng)逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，也(yě)指向(xiàng)当前(qián)经济仍在温和修复。下半年随着生(shēng)猪价格筑底(dǐ)回升、消费需求逐(zhú)步回暖，物(wù)价水平(píng)有望回(huí)归正常(cháng)水平，通(tōng)缩和通胀均不构(gòu)成当前主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食(shí)品拉低通胀(zhàng)，核(hé)心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关注核心通胀(zhàng)

　　以下是正(zhèng)文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心(xīn)通(tōng)胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上(shàng)月(yuè)收(shōu)窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项(xiàng)仍是主要拖累，4月食品价格(gé)环比下降1％、非食(shí)品价格则(zé)环比(bǐ)小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比(bǐ)持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉价格续降，仍是主要拖当兵后微信会受影响吗，当兵的不能玩微信吗累。受受生猪产能充足以(yǐ)及(jí)消费淡季影响，猪肉(ròu)价格环比续降3.8％，但(dàn)降幅较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上市，带动价(jià)格分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个(gè)pct。非(fēi)食(shí)品方(fāng)面(miàn)，小长假出行需求带动(dòng)旅游价格环(huán)比上涨4.6％，受车企降价促销以及(jí)国内(nèi)油价下(xià)降影响，交通(tōng)工具及交(jiāo)通工(gōng)具用燃料价格环(huán)比(b当兵后微信会受影响吗，当兵的不能玩微信吗ǐ)分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同(tóng)比降幅(fú)扩大

　　受国内(nèi)外市(shì)场需求表现偏弱及(jí)国际(jì)大宗商(shāng)品价格波动影(yǐng)响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上年同(tóng)期(qī)高基数的影响，同比降幅扩(kuò)大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新涨价分(fēn)别(bié)影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产资料、生(shēng)活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　分行业看，国际原油价格波(bō)动带动(dòng)国内油(yóu)煤加工、化(huà)学原料及制(zhì)品相关行业价格环(huán)比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求(qiú)表现不及预期影响，黑金采选及冶炼、有色采选相关行业(yè)价格结束(shù)自去年底以来的(de)强势表现(xiàn)，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭(tàn)采选在(zài)产(chǎn)能继持续释(shì)放(fàng)、供给相对充(chōng)足的影(yǐng)响(xiǎng)下，价格环(huán)比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过(guò)其(qí)实，关注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转(zhuǎn)负仅(jǐn)一步之遥(yáo)，是否到了需要担(dān)心通缩(suō)的时候？我们认为，应当理(lǐ)性看(kàn)待物(wù)价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下半(bàn)年核心(xīn)CPI同比持(chí)续徘(pái)徊(huái)在(zài)0.6％的历史低(dī)位，但今年(nián)初以来(lái)有所反弹，意味(wèi)着通缩压力正在逐(zhú)步缓(huǎn)解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环比回升(shēng)，环比走势(shì)均处于正(zhèng)常(cháng)波(bō)动区间，也指向当前经济仍在温和修复(fù)。往前看，去年二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高基数或对今年后续CPI同比读数持(chí)续造成(chéng)扰动(dòng)。我们认(rèn)为，应更多关注环比变动情况以及核心CPI的(de)走势。而随(suí)着下半年生猪需(xū)求的回升，以及中央(yāng)猪(zhū)肉收储(chǔ)工作的开展，生猪价格有望筑底(dǐ)回升，食品项对CPI的拖(tuō)累(lèi)将有所缓(huǎn)解，下半(bàn)年(nián)物(wù)价水平(píng)有望逐步(bù)回归(guī)至正常水平、整(zhěng)体将(jiāng)保持温和上涨(zhǎng)态势，通缩和(hé)通胀均不构成当前经(jīng)济的主要矛盾。

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