四大(dà)国有银(yín)行的集体降息惊(jīng)动市场，存(cún)款利率正迎来新一轮“降(jiàng)息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存(cún)款(kuǎn)及通(tōng)知(zhī)存款自律上限将下调，四大国有银(yín)行协定存款(kuǎn)和通知存款自律上限下调幅(fú)度为30BP，其它金(jīn)融(róng)机(jī)构降幅为(wèi)50BP。

　　记(jì)者注意到，今年(nián)以来(lái)银(yín)行业已有三波(bō)存(cún)款利率下(xià)调，此前两次分(fēn)别是：4月(yuè)，多家中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至少(shǎo)20家(jiā)中小银行（含农村信用合作联社）下调人民币存款利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币(bì)政(zhèng)策(cè)牵一(yī)发而动(dòng)全身，与经济、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱(qián)袋子(zi)”都(dōu)息息相关(guān)。那么，如(rú)何(hé)理解(jiě)此次下调(diào)通知和协定存款利率？今年“降息(xī)潮”迭起是否等同于(yú)经(jīng)济增速(sù)放缓的信号？市场上(shàng)关于企业、老百姓手中(zhōng)的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多(duō)方观点认(rèn)为，本次存款利率新规主(zhǔ)要基于(yú)三(sān)重(zhòng)考量。一是(shì)符合(hé)推进(jìn)利率市场化改革深化大背景；二(èr)是(shì)对银行而言，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调有助于减(jiǎn)少(shǎo)存款定(dìng)价的无序竞争，降低银行负债成本；三是促进投资、消费，本次降息也被看作是促进(jìn)宏观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是，本次调(diào)降中(zhōng)协定存款更多是对公业务，通知存(cún)款则集(jí)中(zhōng)于短期存款，都是针对特定存取(qǔ)需求的(de)客户，面向范围有(yǒu)限。据民生(shēng)证券(quàn)宏观团(tuán)队测算，通知存款和协(xié)定存款在(zài)银行存款(kuǎn)中占(zhàn)比(bǐ)不高(gāo)，以四大(dà)行(xíng)的单位(wèi)通知(zhī)存(cún)款为例，常年只占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队(duì)的数据显示(shì)，协定存(cún)款等规模预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解(jiě)此次(cì)下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人(rén)民银行(xíng)行长易纲在近期公开讲话中提(tí)到，从过去二(èr)十年的数据(jù)看，我国实际利率总体保持在略低(dī)于潜在经济(jì)增速这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜(qián)在经(jīng)济(jì)增长水平基本匹(pǐ)配。在(zài)经济复苏的关键(jiàn)时点上，如何(hé)理解此次(cì)下调通知和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提及的是(shì)，本(běn)轮调降更多是出于推进利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究(jiū)部首(shǒu)席经济学家李(lǐ)湛梳理了这一市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自律机制建立了存款(kuǎn)利率市场化调(diào)整机制，随(suí)后，国有(yǒu)大行(xíng)同年9月下(xià)调存(cún)款利率，中(zhōng)小银行陆(lù)续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价(jià)自律机制发布《合格(gé)审慎(shèn)评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存款定价惩罚措施(shī)。随之而(ér)来的是(shì)，此(cǐ)前4月(yuè)部分中小(xiǎo)银行、农商行存款利率(lǜ)下(xià)调，5月5日(rì)浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利率下调。李湛认为(wèi)，这均是(shì)在利率(lǜ)市场化改革推进背(bèi)景下，银(yín)行出于自身经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此外(wài)，从减轻银(yín)行息差压力的必要(yào)性(xìng)来看，民生(shēng)证券宏(hóng)观团队也倾向于认为，本(běn)次调(diào)整更多(duō)仍是延续去年9月这一轮存(cún)款利率下调，并(bìng)且完成存(cún)款利率调整的闭(bì)环，改善银行利(lì)润空间(jiān)。存款利率(lǜ)机制创设以来，两轮利率调降(jiàng)都集中在活期和定期(qī)存款，实际(jì)上(shàng)忽略(lüè)了这些(xiē)介于活期和定期存款(kuǎn)之间(jiān)的存款的(de)利率(lǜ)调整，“当下有必要(yào)一(yī)次性调整通知存款和协定存款利率，保证(zhèng)存(cún)款(kuǎn)利率下调的(de)有效性。此外，数据显示，国有银(yín)行(xíng)一季(jì)度净息差(chà)水平均创历史(shǐ)新低，当(dāng)下调利率有助(zhù)于降低(dī)银(yín)行(xíng)负债成(chéng)本，推动(dòng)银行投放信贷(dài)的积极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除(chú)利率市场化改(gǎi)革(gé)及银行(xíng)净息差(chà)压(yā)力增大外(wài)，某大型银行金融市场(chǎng)研究(jiū)员还关注(zhù)到(dào)的是国内存(cún)款(kuǎn)市场的供需变化——近年来国内(nèi)经(jīng)济受多重因素冲击，居民消费场景受制约，预防性(xìng)储蓄有所增加(jiā)及风险偏好下(xià)降等(děng)，导致居民储蓄存(cún)款上升较快，部分银(yín)行根据(jù)市场供(gōng)需变化，综合指数(shù)经营情(qíng)况，灵活调(diào)节存款利率，只是不同银行在(zài)调整节奏、时(shí)机(jī)方面存在差异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防范化解重点领域风险(xiǎn)，统(tǒng)筹(chóu)做(zuò)好中小银(yín)行、保险和信(xìn)托机构改革化险工作。一锤定(dìng)音(yīn)之下，本次调降利率也被认为维护金(jīn)融稳(wěn)定(dìng)的(de)一大(dà)举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现(xiàn)在哪(nǎ)些方面？招商(shāng)基金李湛认(rèn)为，本次调降通知主要释放了两大(dà)信号，一是减轻银行息差压力。本次下(xià)调将(jiāng)引导银行的对(duì)公(gōng)活期(qī)成本下(xià)降，存款降价叠加(jiā)资产端让利压力趋缓，银行息差(chà)、盈利将(jiāng)合(hé)理(lǐ)修(xiū)复，有利于增(zēng)强银行(xíng)内生资本补充能(néng)力；二(èr)是减少企业(yè)及(jí)居民的短期存款(kuǎn)意愿(yuàn)、促进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家罗志恒的观(guān)点是，调(diào)降协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款的利率上限，主要目的是规范银行业存款定价(jià)秩序，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。当前银行净利差空间较小(xiǎo)，压(yā)降负债端(duān)成本，有助于(yú)改善银行盈利(lì)、补充净资本、降低金融风(fēng)险。此外，银行负债端(duān)成本下降，也为资产端(duān)的贷款利率下调、降低(dī)实体经(jīng)济融(róng)资成本进一步打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析师董琦(qí)也认为，存款利率调降，既有助于缓解商业银行净(jìng)息(xī)差收窄趋势，特别是(shì)中小行高息揽储的成本(běn)压力，又有利于引导超(chāo)额储蓄向消费投资转化，符(fú)合(hé)“不搞(gǎo)大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招商(shāng)证券(quàn)银(yín)行(xíng)团队同样提到，新规对(duì)于规范协(xié)定(dìng)存款定(dìng)价(jià)秩序作用较大(dà)，减少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞(jìng)争(zhēng)，合力压(yā)降银(yín)行(xíng)负债成(chéng)本(běn)。该团队预计，协定存(cún)款等(děng)规模20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左右，由此来看(kàn)，新规(guī)将降低银行总(zǒng)存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于(yú)股债市场的影响方面，民生证券宏观团队表示，现实(shí)中，存款利率下调有助于压(yā)低全(quán)社(shè)会利率水平，利好(hǎo)债券；同时股票市场中(zhōng)，对(duì)流动性敏感的股票也将因此受益(yì)。

　　川财(cái)证券首席经济学家陈雳(lì)则表(biǎo)示(shì)，在当前整个(gè)经济复(fù)苏的大背景下，进一步释(shì)放(fàng)市场流动性、活跃消费是一个重要的、阶(jiē)段性目(mù)标，存(cún)款(kuǎn)降息调节，对促销费无疑(yí)有一定的(de)引导作(zuò)用。

　　关注三：压降银行存款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执行报告(gào)以及2023年一季度货(huò)政例会(huì)均表明，当(dāng)前(qián)货币政(zhèng)策(cè)基调未变，“精(jīng)准有(yǒu)力(lì)”仍是第(dì)一要求，而在此基础上也强调(diào)“着力支持扩大内需，为实体经济提供更有力(lì)支持”。从本次降(jiàng)息(xī)释放的信号来(lái)看(kàn)，是否意味着货币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基(jī)金(jīn)李(lǐ)湛的(de)看法是(shì)，货币(bì)政(zhèng)策充裕延续，但解读(dú)为(wèi)边际再宽(kuān)松为(wèi)时(shí)尚早。“本次调降意(yì)味(wèi)着当前长端(duān)利率仍(réng)有下(xià)行空间(jiān)，但这一调降是针对银(yín)行(xíng)协(xié)定存款及通知(zhī)存款利率自律上(shàng)限，而(ér)非直接调降挂牌存款利率，存款利率下(xià)调并(bìng)不等于政策利率就必须进行(xíng)对等下(xià)调，市场不(bù)应视(shì)为降息的确(què)定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力(lì)”的货币政策之下，也(yě)有多方观(guān)点(diǎn)提(tí)到(dào)，压(yā)降存(cún)款(kuǎn)成本仍是大势(shì)所(suǒ)趋。国泰君(jūn)安董琦关注到，当前经济修复内(nèi)生动(dòng)力依然不(bù)强，外需压力没(méi)有完全缓解，货(huò)币政策将(jiāng)继续对(duì)经济修复带来支(zhī)撑(chēng)作用，未来伴随(suí)经济(jì)修复，利率(lǜ)水平的调(diào)降(jiàng)还没有结(jié)束(shù)。

　　招商证券银行团(tuán)队的观点也不(bù)谋而合——长(zhǎng)期来看(kàn)，存款利率(lǜ)下(xià)行(xíng)仍是萝卜丁是最贵的口红吗，世界十大奢华口红品牌大(dà)势所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进(jìn)一步降低(dī)贷款利率的紧迫性不(bù)高，但银行普遍(biàn)以量(liàng)补价，使得(dé)贷款价格(gé)战(zhàn)激烈(liè)，贷款利率(lǜ)很(hěn)难上行。考虑(lǜ)到存量贷(dài)款重定价等萝卜丁是最贵的口红吗，世界十大奢华口红品牌影响，2023年银行息差压力(lì)增大，控制存款(kuǎn)成本成为(wèi)当务之急。中(zhōng)小银行或有动力主动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币政策的走(zǒu)向，上(shàng)述大型银行(xíng)金融市场研究员(yuán)认为，需要看到(dào)的是，目前经济处于修复性复(fù)苏阶段(duàn)，经济(jì)恢复(fù)仍需(xū)要(yào)适度货币环境支持，同时(shí)，国内经济复苏不(bù)平衡问题依然(rán)突出，要求(qiú)货币政策支持(chí)精准有力。预计下半年货(huò)币政策不会出现急转(zhuǎn)弯(wān)，延续稳健(jiàn)货币政策基调，在保持信贷总量适(shì)度增长，市场流动性合理(lǐ)充(chōng)裕情况下，更加倚(yǐ)重(zhòng)结构性工具，加大实体经(jīng)济薄(báo)弱环节，重点(diǎn)新兴领域(yù)支持，提升政策精(jīng)准(zhǔn)质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手(shǒu)中的钱会(huì)不(bù)会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款(kuǎn)利率自(zì)律上限将迎(yíng)调整的同时(shí)，有市(shì)场(chǎng)观点担心，降(jiàng)息一方(fāng)面(miàn)有(yǒu)利于刺激(jī)消费以及缓(huǎn)和银行经营压力，但另一方面(miàn)老百姓、企业手里(lǐ)的(de)存款(kuǎn)收益缩水了。在评价双方博(bó)弈观点之前(qián)，不(bù)妨先厘清通知存款及(jí)协定存款两个概念(niàn)的定义。

　　通知(zhī)和协定(dìng)存款介于定活(huó)期存(cún)款之间，利率高于活期存(cún)款(kuǎn)，但比定期存款存取灵活，两者的共同优点是，在保持资金(jīn)灵活(huó)使用的同(tóng)时，提高利息(xī)回报。其中：

　　通(tōng)知(zhī)存款是活期存款(kuǎn)的一(yī)种，主要有1天(tiān)和7天两个期限，支取时(shí)需提前(qián)1天或7天(tiān)通知(zhī)银行，即可按实际存期及支(zhī)取日相应币种档次利率计付利息(xī)，个(gè)人(rén)和(hé)企业均(jūn)可以办理。当前1天和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事(shì)业单位在银行开立(lì)一(yī)个(gè)具有结算和协定存款双重功(gōng)能(néng)的协定存款账(zhàng)户，并约定基本(běn)存款额度，由银行将(jiāng)协定存款账户中超过该额度的部分(fēn)按协(xié)定存款利率(lǜ)单独计(jì)息的一种存款(kuǎn)方(fāng)式(shì)。协定存款(kuǎn)性质(zhì)介于(yú)活期(qī)和定期存(cún)款之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存(cún)款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业务，通知(zhī)存款既(jì)有对公业务，也有个人业务，但(dàn)都有(yǒu)一定的存款门槛。基于(yú)此(cǐ)，粤开(kāi)证券首席经济学家罗志(zhì)恒(héng)提出的观点是，总体来(lái)看，协(xié)定存款和通知存款基(jī)本上(shàng)以对公活期存(cún)款为主，对一般老百(bǎi)姓的影(yǐng)响(xiǎng)不大。对于企业来说(shuō)，会(huì)有一(yī)定的利息损失(shī)，但若存贷(dài)款利率都能有所(suǒ)下调，也(yě)有助于刺激企业投资并降低(dī)融资(zī)成本。

　　此外记(jì)者也注意到，央行最新数(shù)据(jù)显示(shì)，4月份人民(mín萝卜丁是最贵的口红吗，世界十大奢华口红品牌)币存款减少4609亿元，同(tóng)比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元(yuán)，非金(jīn)融企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来看，存(cún)款利率调降是否(fǒu)会(huì)刺激超(chāo)额储(chǔ)蓄流出(chū)？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一传(chuán)导(dǎo)过(guò)程(chéng)并非一蹴而(ér)就(jiù)，且需要(yào)总(zǒng)量政策继续支撑。经(jīng)济当前(qián)依然需要休养生息，特别是在前期服务业修复后(hòu)，与制造业产(chǎn)生(shēng)循环，带动(dòng)收入预期改善(shàn)，最终才会带动居(jū)民与企业(yè)储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的建议是，应辩(biàn)证看待本次降(jiàng)息。疫情(qíng)以来(lái)，企业及居(jū)民(mín)形成了一定规模的(de)超(chāo)额储(chǔ)蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意(yì)愿，引导(dǎo)企业加大投资、居民增加消费，促(cù)进经济复苏。“只(zhǐ)有经(jīng)济复苏斜(xié)率(lǜ)提升，企业、居民对(duì)后(hòu)续(xù)的收入信心才会回升，进而形成储蓄转化(huà)为投资、消(xiāo)费，再(zài)形(xíng)成增厚企业(yè)、居民收入的良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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