近期“中(zhōng)特估”成为A股市场热(rè)门话(huà)题，外资机构加(jiā)强研究。不少国(guó)企(qǐ)、央企上市公司已获(huò)外资显著加仓。外(wài)资机(jī)构认为(wèi)：国(guó)企已成为“市场(chǎng)关注(zhù)焦点”，中国国企已迎来(lái)积极信号(hào)，投(tóu)资(zī)者可(kě)从中挖掘(jué)盈(yíng)利能力(lì)持续改善(shàn)的标(biāo)的，从而获得长(zhǎng)期(qī)稳健的投资回(huí)报。

　　加仓国企(qǐ)公司

　　近期国企(qǐ)成为A股市场关注焦点，外资纷纷行动。

　　Wind数(shù)据显示(shì)，截至(zhì)2023年5月14日，北向资(zī)金净买入额最多的10只股(gǔ)票为洛阳(yáng)钼业、中国石化、建(jiàn)设银行、汇川技(jì)术、工商银行、晶盛机电、京(jīng)沪(hù)高铁、拓(tuò)普集团、中远海控、五粮液(yè)。不少国企公司股(gǔ)票跻身其中。期间，吸金前十(shí)大(dà)公司分别(bié)吸(xī)引10亿到20亿元(yuán)人民币不等。

　　近(jìn)期北(běi)向资金(jīn)净(jìng)流(liú)入额前十的股(gǔ)票，来(lái)源：Wind。

　　随着一季度(dù)上市(shì)公(gōng)司财报公布，不少全(quán)球主权投资机构跻身国企(qǐ)的(de)前十大的(de)股(gǔ)东(dōng)行业。例如，一(yī)季度报告显示，阿布达(dá)比投资局、科威特(tè)政府投资局(jú)等多家主权财富基金(jīn)增持多(duō)家国企央企(qǐ)A股上市公司股票。例如科威特政府投资局增持中青(qīng)旅、中国重汽。阿(ā)布达比投(tóu)资局一季度(dù)增持了(le)浦东金桥。挪威央行一季度新建仓(cāng)江苏金(jīn)租。

　　富达中国焦(jiāo)点基金截止4月底的前十大(dà)重仓股，来源：晨星

　　再如，富达旗舰中国(guó)基(jī)金-中(zhōng)国焦点基金，截至4月底的前(qián)十大重仓股包括：阿(ā)里巴(bā)巴、腾讯(xùn)控股(gǔ)、工商银行、建(jiàn)设银行、中国石(shí)化(huà)、华润置地、中银航空租赁、中(zhōng)升集团、百度等(děng)，含(hán)不少国企公司。而基金在(zài)4月对这些国企进行(xíng)了幅(fú)度(dù)不一的加仓。

　　富达：从(cóng)“乏人问津”到成为焦点

　　外资中关于中国(guó)国企(qǐ)公司(sī)的(de)讨论热度正在上升。

　　富达在最新一篇(piān)研究报告中解释了他们对于国企改革的(de)看法。报告认(rèn)为(wèi)，在(zài)中国国企改革并非新鲜事，但(dàn)是这一(yī)次国企改革事(shì)关重大(dà)。而资本市场显然已经关(guān)注到(dào)了(le)“国(guó)企”主题。举例来说，放在(zài)平常，中(zhōng)国中铁(tiě)可(kě)能是乏人(rén)问津的防御性(xìng)公司。它虽然有(yǒu)稳健的基本面(miàn)，收益预(yù)期也尚可(kě)，但是(shì)可(kě)能不是大家热衷追捧的公司。但2023年截(jié)止5月(yuè)14日，中国(guó)中铁(tiě)股价已经上升了43.88％。其它的国企股价在2023年也有不俗表现，包括中石(shí)化、中国铝业等。这背后(hòu)的原因可能包括：随着高层重提“国企改(gǎi)革”，投资者认为相关(guān)方面或敦促国企改善(shàn)治(zhì)理(lǐ)等以增(zēng)加股东回(huí)报。

　　中国(guó)中铁股价走(zǒu)势，来(lái)源(yuán)：Wind。

　　值得注意(yì)的是(shì)，一般说来外资机(jī)构持仓中(zhōng)更倾向于私营部门(mén)，这与他(tā)们的选股标准相关。基于公司的股东回(huí)报等标准(zhǔn)，不少(shǎo)国企公司在过去(qù)难(nán)以(yǐ)进入(rù)部(bù)分外资(zī)的选(xuǎn)股池子。例如(rú)从每股盈利EPS 来看，Wind数据显示，非(fēi)金融类国(guó)企公(gōng)司截至去年(nián)年(nián)底的平均(jūn)每(měi)股盈利水(shuǐ)平仍低于10年前2012年水(shuǐ)平(píng)。这说(shuō)明国企(qǐ)公司(sī)的资本效率还有很大的(de)提升空(kōng)间。

　　不过，也有逆(nì)向(xiàng)的外资(zī)投(tóu)资者认为国(guó)企长(zhǎng)期的低估值为投资者提供了厚(hòu)厚的安全(quán)垫。部(bù)分(fēn)公司(sī)的投资(zī)价值被低估了。

　　富达在(zài)报告中指出，如果国企改革能(néng)够取得成(chéng)效，投资(zī)者(zhě)会重估国企的投资者价值。投资者对于能够(gòu)持续提(tí)供良好的股东回报(bào)的公司(sī)是愿意支付(fù)溢(yì)价(jià)的。例(lì)如(rú)，贵州茅台过去(qù)20年的平(píng)均每(měi)年的(de)净资(zī)产回报(bào)率在20％以上。这是为什么贵州茅台可以10倍的市净率交(jiāo)易(yì)的重要(yào)原因(yīn)之一(yī)。除(chú)了房地产行(xíng)业，目前来(lái)看大部(bù)分国企的市净率(lǜ)低于私营(yíng)企业(yè)。

　　除了股东回报，国企(qǐ)如何与投资者(zhě)互(hù)动，增强透明(míng)性是全球(qiú)投资(zī)者关注的问题。此外，投(tóu)资(zī)者(zhě)关注的其它问题还包括：对于国企来(lái)说，如何(hé)在服务国家战(zhàn)略的同时增强它的商业(yè)效率，如何(hé)改善激励措(cuò)施等。尽管(guǎn)这次改革的成效仍待(dài)时间(jiān)检验，但(dàn)是“注重股(gǔ)东回报”是被资本市场认可的路线(xiàn)。

　　高盛：国企主(zhǔ)题具可持(chí)续四字拟声词有哪些ABAB式，abcd四字拟声词有哪些性(xìng)

　　高盛(shèng)亚太首席股(gǔ)票(piào)策略师(shī)慕天辉(huī)（Timothy Moe）此(cǐ)前对中国基金(jīn)报记者(zhě)表示，目前(qián)国企(qǐ)主题受(shòu)到关(guān)注，可(kě)能(néng)个别股票(piào)有一(yī)定量的“炒(chǎo)作”资(zī)金(jīn)参与，但是有(yǒu)充分的理由认(rèn)为国(guó)企(qǐ)主题是可持续(xù)的。

　　首(shǒu)先，相当一部分公司(sī)估值仍(réng)然很(hěn)低。虽(suī)然它已经从(cóng)极低的水平上升，但总体来说(shuō)，国有企业的市盈(yíng四字拟声词有哪些ABAB式，abcd四字拟声词有哪些)率仍然在10倍左右，这不是一个高的数字。

　　其(qí)次，如(rú)果(guǒ)公司能够继续改善他们的财务表现，提高每股(gǔ)盈利水平和(hé)利润增长，并通过股息或股票回购(gòu)，将(jiāng)利润分配(pèi)给股东。这(zhè)些都将成为股(gǔ)票价格的驱动因素(sù)。

　　第三，从全(quán)球投资者的角度看，他(tā)们对国企的持有或(huò)配置仍然相(xiāng)当(dāng)保守。因为如果回顾过(guò)去(qù)的5到(dào)10年，大(dà)多数境(jìng)外的观点是(shì)看好上市民(mín)营企业(yè)（POEs）。目(mù)前，许多外资投资组合经理只关注经(jīng)济的私营部分。随着事态改变，他们(men)有提升(shēng)配置(zhì)的空间。

　　具(jù)体来看，例如部分能源公司估值远远低于全球(qiú)同(tóng)行。不排除有些公司会(huì)受到地(dì)缘政治因素，但全球仍有资金(jīn)（例如(rú)中东地区(qū)的资金(jīn)）受(shòu)地(dì)缘政治(zhì)影响较小(xiǎo)。

　　此(cǐ)外，一(yī)些过(guò)往(wǎng)被(bèi)认为(wèi)乏味无趣的(de)行业(yè)部分公司的股价有了非常(cháng)显著的(de)回升，还有类似的机(jī)会(huì)可以挖(wā)掘(jué)。

　　慕天辉(huī)进(jìn)一步指出：在任何市(shì)场，投资(zī)都必须持有前瞻性的观点。如果等到所有的(de)证据都摆在(zài)面前，那么他们已(yǐ)经(jīng)被四字拟声词有哪些ABAB式，abcd四字拟声词有哪些市场价(jià)格(gé)反映出来，因(yīn)为市场总是预先(xiān)反应。所(suǒ)以我(wǒ)们永远不会有百分百(bǎi)的确定性或信心。一些积(jī)极的变化(huà)正在(zài)发生(shēng)。“如(rú)果问(wèn)过去多年，通过观察中(zhōng)国市场我们学到了什么？我们学到的重要一课就是：跟随政府(fǔ)的(de)政策投(tóu)资。中国的国(guó)企已经迎来了积极的信(xìn)号”。投资者需要一些机(jī)制来(lái)从大(dà)量的国有企业中筛选出有更高成功机(jī)会的企业。

　　高盛试图找(zhǎo)到(dào)符合政府政策导向(xiàng)、管(guǎn)理层有改进动力、有(yǒu)客观证据显示其盈利能力已经改善的企(qǐ)业。同时，这些企业所(suǒ)处的行业整(zhěng)体收益增长、有良(liáng)好的(de)资产负债表和低债务水平等(děng)经济(jì)运行。

　　慕天(tiān)辉补充(chōng)说明(míng)道，即使(shǐ)外国(guó)投资者很重(zhòng)要，真正决定价格的还(hái)是国内(nèi)投资者。如果外国投资者对国(guó)有企业(yè)的兴趣(qù)增加，那将是(shì)对国有(yǒu)企业股(gǔ)价的额外推动力。

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