原本被视(shì)为极(jí)其艰难的2022年，白(bái)酒上市企业却(què)又一次集体(tǐ)刷高了(le)业绩。

　　目前，20家A股(gǔ)白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业2022年(nián)年报及(jí)2023Q1财报(bào)已经披露完毕(bì)，整(zhěng)体(tǐ)来看，稳(wěn)健增长(zhǎng)依(yī)然是白酒行业主旋律。20家上市白(bái)酒(jiǔ)企业营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同(t当窗理云鬓对镜贴花黄是什么意思，对镜贴花黄是什么意思óng)比增长20.36％。

　　具体来看，贵(guì)州茅台(tái)（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份(fèn)（002304.SZ）等(děng)头部企业营收(shōu)净利再创新高，14家白酒上市企(qǐ)业(yè)营(yíng)收取得了两位(wèi)数(shù)增长。在(zài)打响(xiǎng)疫(yì)情后(hòu)首个春节动销战后，今年一(yī)季度白酒业普遍实现“开门(mén)红”，2023Q1财(cái)报显示15家企业拿(ná)下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去(qù)三年，外(wài)部环境对白酒造成(chéng)了不(bù)可(kě)忽视(shì)的(de)影响，穿透最(zuì)新(xīn)的业绩来看(kàn)，头部酒(jiǔ)企(qǐ)的(de)抗压能力足(zú)够(gòu)强大，经营稳定，且引导行业结(jié)构性增(zēng)长。但随(suí)着白酒行业集中(zhōng)度(dù)提升(shēng)，头部(bù)酒企(qǐ)持续(xù)向前，非名酒(jiǔ)品牌难以望其(qí)项背，因(yīn)此(cǐ)圈地“内卷”。此起(qǐ)彼伏(fú)间，正处(chù)于新一轮(lún)调(diào)整周(zhōu)期的白酒行(xíng)业，分化加剧。而今年(nián)，白酒企(qǐ)业的一个(gè)共同主题是去库存(cún)，谁快谁就(jiù)会占(zhàn)得先(xiān)手。

　　白(bái)酒结构性(xìng)增长，强者(zhě)恒强

　　根(gēn)据中国(guó)酒(jiǔ)业(yè)协会公布的数(shù)据，2022年(nián)白酒行业营收6626.05亿(yì)元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中(zhōng)，20家白酒上市企业营收(shōu)和利润分(fēn)别占(zhàn)去了53％和(hé)59％。

　　从年报(bào)来看，白酒结构(gòu)性增长的表现之一(yī)是(shì)优(yōu)势(shì)品牌正在持续拥抱(bào)红(hóng)利。白酒(jiǔ)产(chǎn)量、销量已经(jīng)连续多年下(xià)降，行业(yè)集中度不断提升，存(cún)量竞争(zhēng)格局下企(qǐ)业间挤压式竞争已经临近赛点(diǎn)。

　　这样的业态促使白(bái)酒行业内部强者(zhě)恒(héng)强，“名酒(jiǔ)时代”背景下，头(tóu)部酒(jiǔ)企成为产业经济增长的(de)主(zhǔ)要(yào)动力(lì)。年报显(xiǎn)示，头部名(míng)酒企业基本保持了两位数增长，20家(jiā)白(bái)酒上市(shì)企业营收(shōu)3563.45亿元(yuán)，营收(shōu)榜前六就贡献(xiàn)了近(jìn)3000亿(yì)元(yuán)，占(zhàn)比(bǐ)超(chāo)80％；前五强净利(lì)润(rùn)也在(zài)2022年首次突破千亿(yì)大(dà)关(guān)。

　　举例而(ér)言(yán)，贵州茅台2022年(nián)实现(xiàn)营(yíng)收1275.54亿元，同比增(zēng)长16.53％；净(jìng)利润(rùn)627.16亿(yì)元，同比增长(zhǎng)19.55％。今年一季(jì)度营收393.79亿元，同(tóng)比增长18.66％；净利润208亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦(yì)不遑多让，2022年营(yíng)收739.69亿元，同比增长(zh当窗理云鬓对镜贴花黄是什么意思，对镜贴花黄是什么意思ǎng)11.72％；归母净利润266.91亿元(yuán)，同比增长14.17％；2023一季度(dù)，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净(jìng)利润125.42亿元，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬(péng)告诉钛媒体APP，“名优(yōu)酒保持了良性的增长，疫(yì)情(qíng)放开后消费(fèi)场(chǎng)景(jǐng)的(de)多元化，对于中国白酒的复兴是一个非常好的加持。”

　　白酒结构性增长的另一个特征是，在过(guò)去取得(dé)了(le)稳定(dìng)增长(zhǎng)和(hé)快速发展的企业(yè)，基本形(xíng)成了中高端驱动增长(zhǎng)的发展模式，这在年报(bào)中得以体现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒、古(gǔ)井贡、迎驾、舍得等(děng)，产品上除高端(duān)一如既往强势以外，其中高端产品销量都以超(chāo)两位(wèi)数的涨幅增长。头部(bù)品牌(pái)产品(pǐn)线(xiàn)全价格带布局，二三线(xiàn)品牌聚焦中高端，白酒产业不约而(ér)同都在进(jìn)行产品(pǐn)结构优化。

　　也正是因为产品结构优化的需要，白(bái)酒(jiǔ)技改扩产推(tuī)动(dòng)了各酒企、产区的优质产能的(de)释放。20家上市企业中，贵州茅台、五(wǔ)粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公(gōng)布(bù)了实施(shī)技改、产能扩建等项目，这些都是企业(yè)为(wèi)持续(xù)保持结(jié)构性增(zēng)长做准备。

　　知名酒业分析(xī)师蔡学飞告(gào)诉(sù)钛媒体(tǐ)APP，“‘马(mǎ)太效应’下(xià)，头部酒企(qǐ)会持续(xù)走强，并且利用自身的品牌(pái)与(yǔ)品质优势(shì)，进一步(bù)挤压非(fēi)名酒市(shì)场，而基于品类和(hé)产品的名酒(jiǔ)格局很快形成(chéng)，中国酒业进入寡头化(huà)时代。”

　　二三线酒企分(fēn)化加剧 非(fēi)名酒承压

　　白酒行业数据显示(shì)，相比较疫情前的2019年，2022年(nián)白酒产业销售收入累计增长5％，利润累计增长了(le)71％。透过(guò)2022年白酒上市企业财(cái)报发现(xiàn)，除(chú)头部(bù)酒(jiǔ)企强者恒强外，二三线品牌正(zhèng)在加速分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理发现(xiàn)，2019年20家上市企业中，规模在(zài)40-100亿(yì)元级(jí)别的仅有3家(jiā)，分别是老白干(gàn)酒（600559.SH）、今世缘和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数据浮动为2家，分(fēn)别(bié)是(shì)今世缘、口子窖；2021年上(shàng)升(shēng)到6家，为今(jīn)世(shì)缘、口(kǒu)子窖、老白干酒、舍(shě)得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井(jǐng)坊；2022年则进一步变成7家，在前一年的6家基(jī)础上新增了(le)一个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得(dé)、迎(yíng)驾贡、口(kǒu)子窖四家企业(yè)规模来到50-80亿元(yuán)之间(jiān)，隶属苏酒板块(kuài)、川酒板块、徽酒板块的(de)二级梯队(duì)，都是在(zài)各自省内有一定(dìng)话语(yǔ)权、有(yǒu)较大市场规(guī)模、省外市场开(kāi)拓(tuò)良好的代(dài)表。

　　它们之间此起彼伏的竞争(zhēng)，也推(tuī)动了二级梯(tī)队的分化加(jiā)速。蔡(cài)学飞向钛媒体APP表(biǎo)示(shì)，“二三线酒企分化加剧，要么像古(gǔ)井贡酒那样完成产品升级和全国化(huà)布局，挤进一线市场，要么就会像皇台(tái)一般衰败萎缩(suō)。”

　　如是所言，年报显(xiǎn)示，伊(yī)力特（600197.SH）、金(jīn)种子(zi)酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利、经营性现金流的下降，录得亏损(sǔn)。

　　2023一季报(bào)也能说(shuō)明问(wèn)题。举例而(ér)言，今(jīn)年一季度酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒实现营(yíng)收9.65亿元(yuán)，同比下(xià)降(jiàng)42.87％；净(jìng)利润(rùn)3亿元，下降(jiàng)42.38％。至(zhì)于下滑原因，酒鬼酒(jiǔ)在财报中表示是因(yīn)为(wèi)去年同(tóng)期基(jī)数较高(gāo)，以及公司主动(dòng)进行了(le)策略调(diào)整(zhěng)导(dǎo)致。

　　另一(yī)典(diǎn)型(xíng)是安徽酒企金种子，在省内(nèi)“内卷(juǎn)”和名酒“高压”双重挤压(yā)下(xià)，其业务体(tǐ)量和利润出现(xiàn)萎(wēi)缩，明显掉(diào)队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入(rù)增长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利(lì)润更(gèng)是下降了228％。对此，金种(zhǒng)子在年报中归咎于品牌、营(yíng)销、渠道等多方面(miàn)因(yīn)素。

　　高库存仍是(shì)行业性问(wèn)题 白酒亟需(xū)新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上市企业中，有17家(jiā)企业(yè)毛(máo)利率在60％以上，茅(máo)台高(gāo)达92％，仅(jǐn)3家企业毛利率低于(yú)50％。且有15家企业毛利率与上(shàng)年(nián)同期相比增长，金种子、洋河(hé)、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率有所下(xià)降。

　　毛利(lì)率高，印(yìn)证(zhèng)了白酒超强的盈利能(néng)力，但(dàn)透过年报，白酒的(de)高库(kù)存更加值(zhí)得关(guān)注。2022年，20家A股(gǔ)白酒上市公司总存(cún)货(huò)达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿(yì)元库存(cún)高居榜(bǎng)首(shǒu)，洋河、五(wǔ)粮液紧随(suí)其后。

　　但从涨幅来看，泸(lú)州老窖、岩(yán)石股份（600696.SH）、老白(bái)干(gàn)酒等企(qǐ)业库(kù)存同比增长超30％，除(chú)洋(yáng)河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种子(zi)酒(jiǔ)外，其他酒企(qǐ)库存增(zēng)长基本都在两位数以上。

　　合同(tóng)负债情(qíng)况亦能一定程(chéng)度上(shàng)反映当前(qián)渠道的情况。截(jié)至2022年底，18家上市酒(jiǔ)企合同负债整体同比减少5.47％。同期，11家公司的合同负债(zhài)下滑(huá)，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比(bǐ)降(jiàng)幅超五成。截至今年一季度(dù)末(mò)，总体(tǐ)合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专(zhuān)家、中国酒业资深评论员肖竹青(qīng)告诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季(jì)度白酒业绩非常(cháng)优秀(xiù)。但是我们发(fā)现整(zhěng)个市(shì)场除(chú)了茅(máo)台(tái)供不应求以外，其他产品都(dōu)存在价格(gé)倒挂现象(xiàng)，这说明除茅(máo)台以(yǐ)外社会(huì)库存很(hěn)大，对白酒发(fā)展来说存在(zài)隐忧。”但他也表示，“预计今年下半年中秋节后有望成为酒业重回正轨发展(zhǎn)的(de)时(shí)间节点。”

　　“高库存是行业(yè)性问题。”蔡学(xué)飞表(biǎo)达了同样的看法(fǎ)，他(tā)认为，随着国家经济面的恢复(fù)以及社会活动的复苏，会加速去库存，特别是名(míng)酒(jiǔ)库存会得到(dào)很(hěn)大(dà)的(de)缓解，但是区域中小企业仍(réng)然会(huì)面(miàn)临不小的库存(cún)压力。

　　日前(qián)，五(wǔ)粮液在投资者关(guān)系互动平台(tái)回答投(tóu)资者关于库存的问题时(shí)就谈到(dào)，五粮液产品渠道库存量不到一个月，属于正(zhèng)常(cháng)水平。

　　事实上，白酒(jiǔ)渠道“堰塞(sāi)湖”是常态，尤其(qí)在过去三年，受疫情影响线(xiàn)下(xià)消费场景大(dà)减，终端动销放缓，造成了社会库(kù)存积压(yā)。从产能来看，近(jìn)十(shí)年(nián)来白酒产量(liàng)在不断下降，白酒产业存量产能过剩是(shì)不争的事实，未来仍(réng)然是(shì)趋势(shì)之一。加(jiā)之消费(fèi)观念(niàn)、消费习惯的变化(huà)，即使(shǐ)是(shì)疫情(qíng)后消(xiāo)费场景大(dà)规模(mó)恢复的(de)前提(tí)下，白酒去库存(cún)依(yī)然(rán)需要时间。

　　而为(wèi)去库存(cún)，全(quán)行业(yè)各环(huán)节(jié)都(dōu)在(zài)努(nǔ)力(lì)，其(qí)中(zhōng)最关(guān)键的是，亟(jí)需库存(cún)消化能力强劲的新渠(qú)道。可以(yǐ)看到，当窗理云鬓对镜贴花黄是什么意思，对镜贴花黄是什么意思大小酒企均在(zài)营(yíng)销上大手笔撒钱，大部分(fēn)酒企(qǐ)年(nián)报中(zhōng)销(xiāo)售费用(yòng)一栏的数字在逐年递增(zēng)。

　　可以(yǐ)预(yù)见，2023年谁的库存消化得快，谁的价格倒(dào)挂恢复得快，谁就能在(zài)新周期中胜出。

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