四大国有银行的集体降息(xī)惊动市场，存(cún)款利率正(zhèng)迎来新(xīn)一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知存款自律上限将(jiāng)下调，四大国有(yǒu)银(yín)行协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)自律上限下调幅(fú)度为(wèi)30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意到，今年以来银行业已(yǐ)有三波存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)，此前(qián)两次分(fēn)别是：4月，多家中小银(yín)行人民币存款利率下调；5月5日(rì)，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有(yǒu)至少20家中小银行(xíng)（含(hán)农村信用合作(zuò)联社）下(xià)调人民币存款利率，调降幅度(dù)不一(yī)。

　　货币政策牵一(yī)发而动全身，与(yǔ)经(jīng)济、就业、投资以及老百姓“钱(qián)袋子”都息息(xī)相关。那么(me)，如(rú)何理(lǐ)解此次下调通知和协(xié)定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放(fàng)缓的(de)信(xìn)号(hào)？市场上(shàng)关于企(qǐ)业、老百姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从(cóng)推出背(bèi)景来看，多方(fāng)观点认为，本次(cì)存款(kuǎn)利率新(xīn)规主(zhǔ)要基于三(sān)重考量(liàng)。一是符合推(tuī)进(jìn)利率市(shì)场化改革深化大姐姐分手了安慰姐姐的一段话，姐姐失恋该怎么安慰她背景；二(èr)是对银行而(ér)言，存(cún)款利(lì)率下调有助(zhù)于(yú)减(jiǎn)少存(cún)款定价的无序竞争，降(jiàng)低(dī)银行(xíng)负债成本；三是促进(jìn)投资、消费，本次(cì)降息也被(bèi)看(kàn)作是促进(jìn)宏观经济复(fù)苏的表(biǎo)现。

　　不(bù)过也需要看(kàn)到的(de)是，本次调降(jiàng)中协定存(cún)款更(gèng)多是对(duì)公业务，通(tōng)知存款则集中于短期存款，都(dōu)是针对(duì)特(tè)定存取需(xū)求的客(kè)户，面向范(fàn)围(wéi)有限。据民(mín)生(shēng)证券宏观团队测(cè)算(suàn)，通知存款和协定存款在银行存款中占比不(bù)高(gāo)，以四大行(xíng)的单位通知存款为例，常年只(zhǐ)占企业存款总规模(mó)的(de)3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数据显示，协定存(cún)款等规模预计为(wèi)20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如(rú)何(hé)理(lǐ)解此次下(xià)调(diào)通知和协定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　中国(guó)人(rén)民银行行(xíng)长(zhǎng)易(yì)纲在近(jìn)期(qī)公开讲话(huà)中提到，从过(guò)去二十年的数据看，我国实(shí)际利率总(zǒng)体保持在略低于潜在经(jīng)济增速这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在经济增长水(shuǐ)平基本匹配(pèi)。在经济复苏的关键时(shí)点上(shàng)，如何理解此次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　目前，多方观(guān)点都提及的(de)是，本轮调降更多是出于推进利率市场化改革深化(huà)大(dà)背(bèi)景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首席经济学(xué)家李湛(zhàn)梳理(lǐ)了这(zhè)一市(shì)场化改革的过程(chéng)。2022年4月(yuè)，央行指(zhǐ)导利率自(zì)律机(jī)制建(jiàn)立了存款(kuǎn)利率市(shì)场化调整机制，随(suí)后，国有大行同年9月下调存款利率，中小银行陆(lù)续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制(zhì)发布(bù)《合(hé)格审慎(shèn)评估实施办(bàn)法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中(zhōng)引入了存(cún)款定价惩罚措施。随之而来的(de)是，此前4月(yuè)部分中小银行、农(nóng)商行(xíng)存款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰三家股(gǔ)份行(xíng)挂牌利率下调。李湛认为，这均是(shì)在利率市场化(huà)改(gǎi)革推进背景下，银行出于自身经营考虑的自(zì)发行为。

　　此(cǐ)外，从(cóng)减轻银(yín)行(xíng)息(xī)差压(yā)力的必要(yào)性来看，民生证(zhèng)券(quàn)宏(hóng)观团(tuán)队也(yě)倾(qīng)向(xiàng)于(yú)认为，本次调整(zhěng)更多仍是延续去年(nián)9月这一(yī)轮存款利率下调，并且完成存款利率调整的闭环，改善银行利润(rùn)空间(jiān)。存款利率机制创设以来，两轮利率(lǜ)调降都(dōu)集(jí)中在活期和定(dìng)期存款(kuǎn)，实(shí)际上忽略了这些介于活(huó)期和定期存款之间(jiān)的(de)存款的利率调整，“当下(xià)有必(bì)要一次性(xìng)调整(zhěng)通知存款和协(xié)定(dìng)存款利率，保证存(cún)款利率下(xià)调的有(yǒu)效性。此外，数(shù)据(jù)显示，国有银(yín)行(xíng)一季度(dù)净息差水(shuǐ)平均创历史新低，当下调利率有助于降低银行(xíng)负(fù)债成(chéng)本，推(tuī)动银行投放信贷(dài)的积极(jí)性。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行(xíng)净息差压力增(zēng)大外，某大型(xíng)银行(xíng)金融市场研究(jiū)员还(hái)关注(zhù)到的是(shì)国内存款市场的(de)供(gōng)需变(biàn)化——近年来(lái)国内经济受多重(zhòng)因素冲击，居(jū)民消(xiāo)费场(chǎng)景(jǐng)受制(zhì)约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄(xù)存款上升较快，部分银行根(gēn)据市场供需变化，综合指数(shù)经营情况，灵活(huó)调(diào)节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政(zhèng)治局会议强(qiáng)调，要(yào)有效防范化(huà)解重点(diǎn)领域风险，统筹做好中(zhōng)小银行、保(bǎo)险和信托(tuō)机(jī)构改革化险工作。一锤定音之下，本次(cì)调降(jiàng)利率也(yě)被认为维护金(jīn)融(róng)稳定(dìng)的一大(dà)举措。

　　呵(hē)护动(dòng)作(zuò)具体体现(xiàn)在哪(nǎ)些方面？招商基(jī)金李(lǐ)湛认为，本次(cì)调降通知主要释放了(le)两大信号，一是减轻银行息(xī)差(chà)压力。本次下调将引(yǐn)导银行的(de)对公活期成本下(xià)降(jiàng)，存(cún)款降价叠加(jiā)资产端让利压(yā)力(lì)趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有(yǒu)利(lì)于增(zēng)强银行内生资(zī)本补充(chōng)能力(lì)；二(èr)是(shì)减少(shǎo)企业及居民的短期存款意愿、促进企业投(tóu)资、居民(mín)消费。

　　粤开证券(quàn)首席经济学(xué)家(jiā)罗(luó)志(zhì)恒的(de)观点(diǎn)是，调(diào)降协定(dìng)存款和通知存(cún)款的利(lì)率上(shàng)限，主要目的是规范银行业存款(kuǎn)定价秩序，减少存款定价的(de)无(wú)序(xù)竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银行负(fù)债成本(běn)。当前银(yín)行净利差(chà)空间较小，压降负(fù)债端成本，有助于改善(shàn)银(yín)行(xíng)盈利、补(bǔ)充净资本、降低金融风(fēng)险。此外，银行负债端成(chéng)本下降，也(yě)为资产端的贷款利率下调、降(jiàng)低实体经济融资(zī)成本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认(rèn)为，存(cún)款利率调降，既有助于缓解商业银(yín)行净息差收窄趋势，特别是中小行(xíng)高息揽(lǎn)储的成本压力，又有(yǒu)利于引导超(chāo)额储蓄向消(xiāo)费投(tóu)资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银行(xíng)团队同样提到(dào)，新规对于规(guī)范协定存(cún)款定(dìng)价(jià)秩序作用较大(dà)，减少存款定价的(de)无序(xù)竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本(běn)。该团队预(yù)计，协定存款等(děng)规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例(lì)10％左右，由此来看，新规将降低银行总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方面，民生证券宏观团队表(biǎo)示，现实中(zhōng)，存款利率下调有(yǒu)助于压低全社会(huì)利率水平，利好债券；同时股票市(shì)场(chǎng)中，对流(liú)动性(xìng)敏感(gǎn)的股票(piào)也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券首席经济学家陈(chén)雳则表示(shì)，在(zài)当(dāng)前整个经济(jì)复苏的大背景下，进一(yī)步释(shì)放市场流动性(xìng)、活(huó)跃消(xiāo)费是一个重要的、阶(jiē)段性目标，存款降息调节(jié)，对(duì)促销费无(wú)疑(yí)有一定的引导作用。

　　关注三(sān)：压降银行(xíng)存款(kuǎn)成本(běn)是(shì)否大势(shì)所趋？

　　2022年四季(jì)度货币(bì)政策执(zhí)行报告(gào)以及2023年一(yī)季度货政例会均表明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是(shì)第一(yī)要求，而(ér)在此(cǐ)基(jī)础(chǔ)上也(yě)强调“着力支持扩(kuò)大内(nèi)需，为实体经济提供更有力支持(chí)”。从本(běn)次降息释放的信号来看(kàn)，是否意味着货币政(zhèng)策进(jìn)一步宽松？

　　对(duì)此，招商基(jī)金李(lǐ)湛(zhàn)的看法(fǎ)是，货币政策充裕延续，但解读为边际再宽松(sōng)为时尚早。“本次调降意味(wèi)着当(dāng)前长端利率仍有下行空间，但这一调降是(shì)针对银(yín)行协定存(cún)款及通知存款利率自(zì)律(lǜ)上限，而非直接调(diào)降挂(guà)牌(pái)存(cún)款(kuǎn)利率，存款利率下调并不(bù)等于(yú)政策利率就必须进行对等下调，市(shì)场不(bù)应视为降(jiàng)息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政(zhèng)策(cè)之下，也有多方观点提到，压降存(cún)款成本仍是大(dà)势所(suǒ)趋。国(guó)泰君(jūn)安董琦关注到，当前(qián)经(jīng)济修复(fù)内(nèi)生动力依然(rán)不强，外需压(yā)力没有完(wán)全(quán)缓解，货币(bì)政策(cè)将继续对经济修复(fù)带来支撑(chēng)作用，未(wèi)来伴随(suí)经济修复，利(lì)率水平的调(diào)降还没有结束。

　　招商证券银(yín)行团队的观(guān)点也不谋而合——长(zhǎng)期来看，存款(kuǎn)利率下行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有(yǒu)所复苏(sū)，进一步降低贷款利率的紧(jǐn)迫(pò)性不高，但银行普遍以(yǐ)量(liàng)补价，使得(dé)贷款价格战激烈(liè)，贷款利(lì)率很难上行。考虑到存量贷款重定(dìng)价等影响(xiǎng)，2023年银行息差压力增大，控(kòng)制存(cún)款(kuǎn)成本成为当务之急。中小银行(xíng)或(huò)有动(dòng)力主动跟(gēn)进下(xià)调存(cún)款利率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望未来货币(bì)政策的走向，上(shàng)述大型银行金融市场研究(jiū)员认为，需要看(kàn)到的是，目前经(jīng)济处于修复性复苏阶(jiē)段，经济恢复(fù)仍需要(yào)适度货币环(huán)境支持，同(tóng)时(shí)，国(guó)内经济复苏(sū)不平衡问题依然突出(chū)，要求货币政策(cè)支持(chí)精准有力。预计下半年(nián)货币政策不会出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总量(liàng)适度增长，市(shì)场流动性(xìng)合(hé)理充(chōng)裕情(qíng)况下，更加倚重结构性工具，加大实体经济(jì)薄(báo)弱环节，重点新(xīn)兴(xīng)领域支(zhī)持，提升政策(cè)精(jīng)准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关注(zhù)四：老(lǎo)百姓和企业手中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协(xié)定存款、通(tōng)知存(cún)款利率自律上限将迎调(diào)整的同(tóng)时，有(yǒu)市(shì)场观(guān)点担心，降息一(yī)方面有利(lì)于刺激消(xiāo)费以(yǐ)及缓和银行经营压力，但另一方面老(lǎo)百(bǎi)姓、企业手里的(de)存款收益缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘(lí)清(qīng)通(tōng)知存款及协定存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知和协定(dìng)存款介(jiè)于定活期存款(kuǎn)之(zhī)间，利率(lǜ)高于活期存款，但比定期存款存取灵活，两(liǎng)者的共(gòng)同优点(diǎn)是，在保持资(zī)金灵(líng)活(huó)使用的同时，提高利息回(huí)报。其中：

　　通知存款是活期(qī)存款的一种，主要(yào)有1天和(hé)7天(tiān)两(liǎng)个期(qī)限，支取(qǔ)时(shí)需提前(qián)1天或7天通知银行，即可按实际存期及支取(qǔ)日(rì)相应(yīn姐姐分手了安慰姐姐的一段话，姐姐失恋该怎么安慰她g)币种档次利率(lǜ)计付(fù)利(lì)息，个人和企业均可以(yǐ)办理。当前1天和7天期(qī)通知存款的基准(zhǔn)利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指(zhǐ)企事(shì)业(yè)单位在银行(xíng)开立一(yī)个具有结算和协定存(cún)款(kuǎn)双重功能的(de)协定存(cún)款账户，并约定基(jī)本(běn)存款额度(dù)，由银行(xíng)将协定(dìng)存款账户(hù)中超过该额度的(de)部分按协定存款利率(lǜ)单独计息的一种存款(kuǎn)方式。协(xié)定存款性(xìng)质介于活期和(hé)定(dìng)期存款之间，只(zhǐ)面(miàn)向企业办理，期限最长为(wèi)1年(nián)。当前，协定存款的基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有对(duì)公业务，也有个人业务，但(dàn)都有(yǒu)一定(dìng)的存款门槛。基(jī)于此，粤开证券(quàn)首席经济学家(jiā)罗志恒提(tí)出(chū)的观点是，总体来看，协(xié)定(dìng)存款和通知存(cún)款基本上以对(duì)公活期存款为主(zhǔ)，对一般老百(bǎi)姓的影响(xiǎng)不大(dà)。对于(yú)企业来说，会有(yǒu)一定(dìng)的(de)利息损失，但若存(cún)贷款利率都(dōu)能有(yǒu)所(suǒ)下调，也有助于刺激企业(yè)投资并降低融资(zī)成本。

　　此(cǐ)外记者也注(zhù)意到(dào)，央行最新数据显示(shì)，4月(yuè)份人(rén)民(mín)币(bì)存款减(jiǎn)少4609亿元，同(tóng)比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿(yì)元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看(kàn)，存款利率调(diào)降(jiàng)是否(fǒu)会刺(cì)激(jī)超额(é)储蓄流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这(zhè)一传导过程(chéng)并非一蹴而就，且需要总(zǒng)量政策继续支撑。经济当(dāng)前依然需(xū)要休养生(shēng)息，特别是(shì)在(zài)前期服(fú)务业修复后，与(yǔ)制造业产生循环(huán)，带动收入预期改(gǎi)善，最终才会带动居民(mín)与企业(yè)储蓄流(liú)出。

　　长远(yuǎn)来看(kàn)，招(zhāo)商基金李湛的建议是，应(yīng)辩证(zhèng)看待本次降(jiàng)息(xī)。疫情以来(lái)，企(qǐ)业及居民形成了一定规(guī)模的超(chāo)额(é)储蓄，降息可以降(jiàng)低企业、居民的(de)储蓄意愿，引导企业加大投资(zī)、居民增加消(xiāo)费，促进经济(jì)复(fù)苏。“只有经济复苏斜(xié)率提(tí)升，企业、居民对后续的收(shōu)入信心才会回升(shēng)，进(jìn)而形成(chéng)储蓄转化为投资(zī)、消费，再(zài)形成增厚企业、居民(mín)收入的良性循环。”李(lǐ)湛表(biǎo)示。

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