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诸事顺遂下一句是什么意思，最吉祥的八个字句子招商宏观：中游装备制造业利润增速明显回升

　　文|招商宏观张静静团队

　　核心观点

　　事件：2023年5月27日，国家统(tǒng)计局发布4月全(quán)国规模以上工(gōng)业企业绩效数(shù)据。4月(yuè)份，规模以上工业企(qǐ)业营业收入累计同比增长0.5％；规模以上工业企业利润累计同(tóng)比增速为-20.6％（1-3月(yuè)为-21.4％）。

　　4月份(fèn)，营业利润(rùn)累(lèi)计(jì)同比增速降幅小幅收窄，但依然处于探底爬坡过程中。从(cóng)决(jué)定企(qǐ)业利润(rùn)的(de)量、价、成本三(sān)因(yīn)素(sù)框架看，我们认为，此轮(lún)工业企业利润增(zēng)速由正转负的原因主要源于PPI下(xià)行，但本(běn)轮工业企业利润累计增速的下探幅度之诸事顺遂下一句是什么意思，最吉祥的八个字句子深和持续时(shí)间(jiān)之长是PPI下行和其他多种因(yīn)素叠(dié)加导致的：（1）PPI下行(xíng)加速(sù)工业企业利润由正转负(fù)；（2）主(zhǔ)动去库(kù)存时(shí)间偏长以及费用率偏高严重(zhòng)制约工业(yè)企业利润爬坡(pō)速度。

　　从详细拆解数据看：1）与去年(nián)同期相比(bǐ)，工业(yè)企业经营绩效的增长压(yā)力依(yī)然较大，与(yǔ)3月份相比，产成品(pǐn)存货周转(zhuǎn)天数(shù)和应收(shōu)账款(kuǎn)平均回收期进一步增加。2）分所有制类型来(lái)看，外商及港(gǎng)澳台商和私营企(qǐ)业利(lì)润累计同比降幅出现(xiàn)收窄(zhǎi)，国有(yǒu)工(gōng)业企业(yè)和股(gǔ)份制企(qǐ)业利润(rùn)累计同比降幅(fú)进一(yī)步(bù)扩大。3）上游采(cǎi)选(xuǎn)业(yè)中非金属(shǔ)矿采选、有色金(jīn)属矿采选的利(lì)润增速表现较(jiào)好，石(shí)油(yóu)和(hé)天然(rán)气开(kāi)采(cǎi)等其他行业的利润增速降幅依然较大；中游原材料加工业和装备制造业的利润增速出现明显(xiǎn)分化，中游原材料(liào)加工业(yè)的利润增速均(jūn)为负(fù)，是(shì)整体工业企业(yè)利润(rùn)增速(sù)的主(zhǔ)要拖(tuō)累(lèi)，中游装备制造业利润增速回(huí)升幅度较大，成为整体工业企(qǐ)业利(lì)润增速的主要(yào)拉动项。在价格水平、内部需求、外(wài)部需求同时走(zǒu)弱的情况(kuàng)下，下游行业内部(bù)的(de)利润增(zēng)速反弹乏力。

　　总体而言，与上个月相比，4月份公布的工业企业利(lì)润(rùn)数据已表现出(chū)明显的探底爬坡信号：一，营业利润累计增速爬升的行(xíng)业进一步增多(duō)；二，营业收入增速由负(fù)转正(zhèng)，营业利(lì)润(rùn)增(zēng)速降幅收窄。

　　往后看，中游装备制造业有(yǒu)望继续成为拉动(dòng)工业企业利(lì)润(rùn)增速回(huí)升的主要拉动力。按当(dāng)月利润增速计(jì)算，4月份表现(xiàn)较(jiào)好(hǎo)的行(xíng)业主(zhǔ)要有：汽车(chē)制(zhì)造、铁路(lù)、船(chuán)舶(bó)、航空航天和其(qí)他运输设(shè)备制造(zào)业、通用设备制(zhì)造业、电气(qì)机械及器(qì)材制(zhì)造(zào)业、仪(yí)器仪表(biǎo)制(zhì)造业、文教、工美、体育(yù)和娱乐(lè)用品制造业(yè)、橡胶和(hé)塑(sù)料制品(pǐn)业、电力、热(rè)力、燃气及水的生产和供应业电力(lì) 。

　　正文

　　核心观(guān)点：

　　总体来看：

　　4月份，营业利润累计(jì)同比增速降幅(fú)小(xiǎo)幅(fú)收窄(zhǎi)，但依然处于(yú)探底爬坡过程中(zhōng)。从决定企业(yè)利润的量、价、成本三(sān)因素(sù)框架看，我们认(rèn)为，此轮(lún)工业(yè)企业利润增速由正转负的(de)原因主要源于PPI下行(xíng)，但本轮工业企业利(lì)润累计增(zēng)速的下探(tàn)幅度之(zhī)深(shēn)和(hé)持续时间之(zhī)长是PPI下(xià)行和(hé)其(qí)他多种因(yīn)素叠加导致的：（1）PPI下(xià)行加(jiā)速(sù)工业企业(yè)利润(rùn)由正转负；（2）主(zhǔ)动去库(kù)存(cún)时间偏长以及费用率偏高严(yán)重制约(yuē)工业企业(yè)利润(rùn)爬坡速度。

　　与上(shàng)个(gè)月相比，39个主(zhǔ)要(yào)细分(fēn)行业中，有26个行业(yè)的营业利(lì)润累(lèi)计增速出(chū)现(xiàn)回(huí)升，其他13个行业(yè)的营业(yè)利润累计(jì)增速均出现回落，其中回落幅度较大的行业主要(yào)是(shì)农副食品(pǐn)加工、煤(méi)炭(tàn)开(kāi)采(cǎi)和洗(xǐ)选、有色金属矿采选、造纸及纸制品、纺织服装、服饰等行业(yè)，回(huí)升幅(fú)度较大的行业主(zhǔ)要是(shì)机(jī)械(xiè)和设备修理、汽(qì)车制造、通用设备制造、橡胶和塑料(liào)制(zhì)品等行业。

　　具体(tǐ)来看：

　　与去年同(tóng)期相(xiāng)比，工业企业(yè)经(jīng)营绩(jì)效的增(zēng)长压力依然较大(dà)，与(yǔ)3月(yuè)份(fèn)相比，产成品存货(huò)周(zhōu)转天数和(hé)应收账(zhàng)款平均回收(shōu)期进一步(bù)增加。

　　数据(jù)显示(shì)，规(guī)模以上工(gōng)业企业累计每百元营业收入中的(de)成本(běn)为85.18元（3月为85.04元），同比(bǐ)增加(jiā)0.88元（环比(bǐ)增加0.09元）。产成品存(cún)货周转天数(shù)为20.80天(tiān)（3月为20.60天），同比增加1.80天（环比(bǐ)增(zēng)加0.14天(tiān)）；应收(shōu)账款平(píng)均回收期为63.10天（3月为61.80天），同比增加8.60天（环比增加0.20天）。

　　分所有制类型来看，外商(shāng)及港澳台商和私(sī)营企业利润累计(jì)同比降幅出现(xiàn)收窄，国有工(gōng)业企业和股(gǔ)份制企业(yè)利润累计同(tóng)比(bǐ)降幅进一步扩大。

　　其(qí)中4月(yuè)国有工业企业利润累(lèi)计同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)-17.9％（3月-16.9％，去年同期13.9％），外(wài)商及(jí)港(gǎng)澳(ào)台(tái)商利润同比增长-16.2％（3月-24.9％，去(qù)年同期-16.2％），私营企业(yè)和(hé)股份制(zhì)企业同比增长分别(bié)为-22.5％（3月-23％，去年同期-0.6％）和-22％（3月-20.6％，去年同期10.7％）。

　　上游采选业(yè)中非金属矿采选、有色(sè)金属矿采选的利润增速表现较好，石油和天然气开采(cǎi)等其他(tā)行业的利润增速(sù)降幅依(yī)然较大。

　　数(shù)据显(xiǎn)示，非金(jīn)属矿采选(xuǎn)、有色金(jīn)属矿(kuàng)采选的增速依然为正，分别收录10.8％（3月(yuè)4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石油和天然气开采、煤炭开采和洗选(xuǎn)、黑色(sè)金属(shǔ)矿(kuàng)采选业、废物资源(yuán)综合利用的增(zēng)速为(wèi)负，分别(bié)收录-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月(yuè)-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和-62.5％（3月-62.8％）。

　　中(zhōng)游原材料(liào)加工(gōng)业和(hé)装备制造业的(de)利润增速(sù)出(chū)现明(míng)显分化。中游(yóu)原材(cái)料(liào)加(jiā)工业的利润增速(sù)均为负(fù)，尽管与上(shàng)个月相比，利润(rùn)增速跌幅普遍收窄，但(dàn)依然是(shì)整体工业企业利润增速的主要(yào)拖累。中游装(zhuāng)备制(zhì)造业利润(rùn)增速回升幅度较大，成为整体工(gōng)业企(qǐ)业利润增速的主要拉动项。其中(zhōng)通用设(shè)备制造、铁路船舶航(háng)空(kōng)航(háng)天、电气机械及器材制造、仪器仪表制造(zào)增幅延(yán)续(xù)上(shàng)个月亮眼趋(qū)势，得益于(yú)国内汽车(chē)销售量的提升和汽车产业链出口(kǒu)强劲，汽车制造业的利润增速(sù)降幅(fú)由(yóu)负转正，此外叠加去年同期(qī)基数较(jiào)低，汽车制(zhì)造(zào)业当(dāng)月利润增速高达(dá)20倍。

　　数据(jù)显示，化学原料化学(xué)制品跌幅扩大，分别收录-57.3％（3月-54.9％）；有(yǒu)色金属(shǔ)冶(yě)炼加工、专用设备制造、石(shí)油煤(méi)炭及燃料加工、非金属矿(kuàng)物制品、黑色(sè)金属冶炼加工(gōng)、化学(xué)纤维制(zhì)造、金(jīn)属制品、计(jì)算(suàn)机通信和电子设备跌幅收(shōu)窄(zhǎi)，分别(bié)收录-55.1％（3月(yuè)-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和-53.2％（3月(yuè)-57.5％）；仪器(qì)仪(yí)表(biǎo)制造、通用设备制造、铁路船舶航空航天、电(diàn)气机械及(jí)器材制造(zào)增幅依旧为正(zhèng)，并且增速出现明(míng)显回(huí)升，分别录得(dé)9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月39.0％）和30.1％（3月(yuè)27.1％）；值得一提(tí)的是，汽车(chē)制造增幅(fú)由负转(zhuǎn)正，录(lù)得2.5％（3月(yuè)-24.2％）。

　　在价格水平(píng)、内部需求、外部需求(qiú)同时走弱的情况下(xià)，下游(yóu)行业内部的利润增速反弹(dàn)乏力，文教工美(měi)体育(yù)娱(yú)乐用品、食品制造、纺织(zhī)业、家具制造等多个(gè)行(xíng)业的利润增速跌幅放缓，但(dàn)依然为负；农副食品加工、纺织服装、服饰等(děng)多(duō)个行业的利润(rùn)跌(diē)幅继续扩(kuò)大。往(wǎng)后看，价格(gé)水平、内部需求、外部需求转好速(sù)度较慢(màn)，这也意味着下游行业的利润增速向上爬坡(pō)的节奏(zòu)大概率偏缓(huǎn)。

　　数据(jù)显示，农副食品加工(gōng)、纺(fǎng)织(zhī)服装、服(fú)饰(shì)、皮毛羽和制(zhì)鞋、造(zào)纸及纸制品和(hé)医药制造跌幅扩(kuò)大，分别录得-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月(yuè)-25.7％）、-51.6％（3月(yuè)-46.0％）和-23.8％（3月-19.9％）；文(wén)教(jiào)工美体育娱(yú)乐用诸事顺遂下一句是什么意思，最吉祥的八个字句子品、食品制(zhì)造、纺织业、家(jiā)具制(zhì)造(zào)和印刷(shuā)和记录媒介(jiè)利润降幅(fú)放缓，但持续维(wéi)持低位，分别录得-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和-15.6％（3月-19.9％）；橡胶和塑料制品增速由负转正，录(lù)得1.4％（3月-9.2％）；烟草制品增速略有回落，4月录得6.7％（3月9.0％）；酒(jiǔ)饮料和茶(chá)制造利润增速保(bǎo)持高位，4月为(wèi)11.6％（3月13.5％）。

　　此外(wài)，公(gōng)共事业中的机械和设(shè)备修(xiū)理、电力热力(lì)利润增速相对(duì)较高(gāo)，燃气生产和供应利润增速降幅(fú)收窄。其中(zhōng)机械和设备修理利(lì)润(rùn)累计增(zēng)速上(shàng)升幅度较大(dà)，4月收录(lù)235.7％（前值为79.6％），电力热(rè)力利(lì)润累计同比增(zēng)速收窄，但仍(réng)然保(bǎo)持高速增长，4月收录47.2％（前值为(wèi)47.9％），水生产和供应增幅略有上升，收录5.8％（前值为(wèi)0.0％），燃(rán)气(qì)生(shēng)产(chǎn)和供应降幅收(shōu)窄，收录-4.7％（前值(zhí)为-8.2％）。

　　总体而言，与上(shàng)个月(yuè)相比，4月份公布的工(gōng)业企业利润数据(jù)已(yǐ)表(biǎo)现出明显的(de)探底爬(pá)坡信号：一，营业利润累计增速爬(pá)升的行业进一步增多；二，营业收入增速由负转正，营业利润增速降幅收窄。

　　往后看，中游装(zhuāng)备制造业有望继续成(chéng)为拉动(dòng)工业企(qǐ)业利润增速回升的主要拉动力。汽车(chē)制造、铁路(lù)、船(chuán)舶、航空航天和(hé)其他运(yùn)输设备制造业(yè) 、通用设(shè)备制造业、电气机械(xiè)及(jí)器材制造业、仪器仪表制造业、文教、工美(měi)、体育和娱(yú)乐用品制造业、橡胶和塑料制品(pǐn)业、电力、热(rè)力、燃气及水的(de)生产和(hé)供应业。

　　正如(rú)我们在《今(jīn)年工(gōng)业企业利(lì)润增速能否(fǒu)转(zhuǎn)正？》中(zhōng)所(suǒ)言，当前正处(chù)于第6次(cì)工业企业利润探底(dǐ)阶(jiē)段（从(cóng)2000年开始计(jì)算），如果按最近(jìn)两(liǎng)次探底历(lì)史(shǐ)来演绎的话，至少还要在负值区间爬坡7-8个月(yuè)左右(yòu)的时间，预计工业企业利润增速转正最早也(yě)需等到四季度。目前我国仍(réng)面临内需(xū)增长缓慢和(hé)外需疲(pí)弱的“弱复(fù)苏(sū)”阶段，这直接导致企业的产能利用率持(chí)续下滑。此(cǐ)外，叠加营(yíng)业成本高(gāo)居(jū)不下导致的内部压力，本轮工(gōng)业企业利润增速反弹速度大(dà)概率较为缓(huǎn)慢。

　　招商宏观 | 中游装(zhuāng)备制造业利润增速明显回(huí)升——4月工业企业利润分析