2022年是国内(nèi)实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重点领域(yù)，光伏设备行业备受瞩目。尽(jǐn)管在政策扶持和行业高成长性背景下，上市企业产(chǎn)量不(bù)断(duàn)扩大(dà)，营(yíng)收、归(guī)母(mǔ)净利润不断增长，但行(xíng)业(yè)内上(shàng)中下游板块的盈(yíng)利能力分(fēn)化严重，亟待(dài)引起注(zhù)意。

　　金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院的数(shù)据显(xiǎn)示，光伏(fú)设备产(chǎn)业(yè)链(liàn)盈利(lì)参差不齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分(fēn)别是上游(yóu)的(de)硅料硅片生产加工板块，中下游的光伏加工设备、逆变器(qì)、光伏辅材和(hé)光伏电(diàn)池组件(jiàn)。利润结构(gòu)整体呈现金字塔结构，上(shàng)游板块处于金(jīn)字塔底层，2022年3家相(xiāng)关(guān)企业(yè)净增(zēng)长的利润贡献占比就高达(dá)55.59％，而中下游45家企业总体利(lì)润贡献度(dù)小(xiǎo)，且毛(máo)利率不足20％，企业间的竞(jìng)争加剧。

　　随(suí)着(zhe)2023年硅料(liào)硅片价格下行预期增加，结合(hé)对(duì)企业经营数据(jù)变化的分析，可以(yǐ)看出：光伏设备的(de)上游将(jiāng)迎来降价(jià)与去库(kù)存阶段，这对于中下游企业来说意味着原材(cái)料成本得(dé)到控制(zhì)，利于企业经营(yíng)能力提升(shēng)。

　　归母净利润突破千亿，八成(chéng)企业利润增(zēng)长

　　在“双碳战略”背景下，作为(wèi)清(qīng)洁能源(yuán)重要方向的光(guāng)伏设备，市场加大对上(shàng)市公司的扶持(chí)力度。金融(róng)界上市公司研究院统计发(fā)现(xiàn)，行业中(zhōng)48家(jiā)上市(shì)公司，有33家(jiā)2022年获(huò)得的政府补助较2021年增加；累计(jì)获得政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背后，与之同步的是(shì)上市企业经营(yíng)规(guī)模(mó)不断(duàn)扩大，利(lì)润增速可(kě)观。产(chǎn)量方面来(lái)看，根据国家(jiā)能(néng)源局数据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)57.5％；电(diàn)池片产量(liàng)318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可(kě)以看出，光(guāng)伏制造端产量均(jūn)实(shí)现50％以上增速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业(yè)实现归母净(jìng)利润(rùn)118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增(zēng)速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归母净利(lì)润增速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分(fēn)别为8家(jiā)、12家和19家(jiā)。仅(jǐn)有福斯特、安彩高科等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年实(shí)现归母净利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速(sù)居(jū)行业(yè)第2。公司在去(qù)年电池片环节尤其(qí)是大尺(chǐ)寸电池处于供不应求的状(zhuàng)态(tài)，年(nián)内(nèi)累计实(shí)现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续(xù)提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行业归母净利润增(zēng)速居前的企业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　上(shàng)游板块毛利(lì)率2年(nián)增(zēng)长20个百(bǎi)分点，3家企业净利(lì)润贡献(xiàn)过半

　　光伏设(shè)备行业(yè)整体毛(máo)利率为(wèi)22.91％。对(duì)各(gè)板块毛利率分析发现，上中下游呈(chéng)现的结果(guǒ)参差不齐，上游硅(guī)料硅片享受到光(guāng)伏产业的红利，行业有(yǒu)竞争(zhēng)壁垒(lěi)，参与厂商较少，企(qǐ)业毛利(lì)率较(jiào)高；而中下(xià)游多(duō)数板块(kuài)毛利(lì)率不及行业(yè)平均(jūn)。

　　数(shù)据显示，上游的(de)硅(guī)料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第(dì)2低，仅高过光伏(fú)电(diàn)池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设备行(xíng)业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利率(lǜ)较快(kuài)提升，首先是源(yuán)于(yú)供(gōng)不应求(qiú)背景下的涨价。作为光伏设备行业的原材料(liào)方，硅料硅(guī)片板块可以形(xíng)容(róng)其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片价格(gé)波(bō)动巨大，但从2020年以(yǐ)来的数据来看，硅片(piàn)价格依然(rán)处(chù)于高位。特别是(shì)上半年硅片价格(gé)持续高位运行，硅片需(xū)求(qiú)端(duān)旺盛之下，众多硅(guī)片、电池厂商纷纷与硅料(liào)企(qǐ)业签订(dìng)巨(jù)额(é)订(dìng)单，提前完成备货(huò)。

　　上(shàng)游的头部企业代表(biǎo)之一通(tōng)威(wēi)股份，曾在2022年报中提及(jí)量价(jià)双升，指出受益(yì)于多(duō)晶硅产能缺口(kǒu)，相关产品(pǐn)持续扩产，价格(gé)同比上涨显著，进而带(dài)动毛利(lì)率提升(shēng)。

　　其(qí)次，硅(guī)料(liào)硅片板块进入壁垒高(gāo)，深耕该(gāi)领域(yù)的企业容易形(xíng)成规模效应。这(zhè)一板块(kuài)仅有3家上市(shì)公(gōng)司，不容易形成(chéng)恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩均呈现爆(bào)发式(shì)增长(zhǎng)，平均归母净利润增速为172％，特别是大(dà)全能(néng)源2022年(nián)归(guī)母净利润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增(zēng)速领先(xiān)。

　　值得注(zhù)意的是，48家(jiā)光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业2022年累计归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润增(zēng)长(zhǎng)606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全(quán)能源(yuán)和TCL中(zhōng)环3家硅料(liào)硅片企业归母净(jìng)利润就增长了337.05亿(yì)元(yuán)，占比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实(shí)现归母净利润516.66亿(yì)元，占光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业整体归母净利(lì)润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企业经营情况

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游”内卷”，中游两大(dà)板块平均毛利(lì)率不(bù)超(chāo)17％

　　相比风光(guāng)的上游，中下游涉及光伏电池组(zǔ)件(jiàn)、光(guāng)伏(fú)辅材等领域参与厂(chǎn几天不见怎么这么湿，没过几天就湿成那样了g)商(shāng)较多，企业间竞争激(jī)烈。整体而言，光(guāng)伏设备中下游板块2022年毛利率呈(chéng)现(xiàn)下(xià)行趋势(shì)，45家企业(yè)平均(jūn)毛利(lì)率下滑0.72％，进而(ér)影(yǐng)响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后(hòu)，是中下游45家(jiā)企业2022年(nián)归母净(jìng)利润累计(jì)增长269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡献没有过(guò)半(bàn)。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游(yóu)领(lǐng)域的光伏加(jiā)工设备和逆变器毛利率3年(nián)来基本持平(píng)，而光伏辅材和光伏电池组件毛利率(lǜ)下(xià)滑明显，特(tè)别是光(guāng)伏(fú)电池组件(jiàn)成(chéng)为毛利率最低的板块。

　　表(biǎo)格(gé)：光伏设备行(xíng)业不同板块的毛利(lì)率(lǜ)情(qíng)况

　　制图(tú)：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上市公(gōng)司，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵(hán)盖(gài)18家企业，企业(yè)数量较多竞(jìng)争激烈。这一板块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)2020年以来逐年下滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨(zhǎng)价等因(yīn)素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点(diǎn)，影响(xiǎng)整体毛利(lì)率。

　　相比而言，逆变器(qì)板块有6家企业，数量(liàng)相对较少，板块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛(máo)利率在该板块第(dì)一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块的绝对龙头，阳(yáng)光(guāng)电源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升(shēng)2个百分(fēn)点以上。公司去(qù)年逆变器全球出货量(liàng)达77GW，逆变设备全球累计(jì)装机量已突破340GW，逆变(biàn)器在全球主(zhǔ)流市场(chǎng)占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢(màn)，中下(xià)游盈利能力有(yǒu)望改善

　　光(guāng)伏设备(bèi)行业上(shàng)游“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行业写照，而自(zì)2022下半年硅料硅片价(jià)格(gé)自高位(wèi)走(zǒu)出下行趋势，行(xíng)业格(gé)局将发(fā)生怎样的改(gǎi)变？

　　数(shù)据显(xiǎn)示，相比2022年单(dān)晶硅等硅片的(de)阶段(duàn)高(gāo)点，多数硅片价(jià)格下跌(diē)幅度超过30％。根据中国有色金属工业协(xié)会硅业分会公布的最新数(shù)据(jù)，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片价(jià)格区(qū)间(jiān)在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数(shù)据也可看出硅片价格(gé)下跌(diē)对上游公(gōng)司盈利的(de)影响。今年(nián)一季度(dù)，大全能源实现归母净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比2022年同期增(zēng)长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季(jì)度存货周转率数据发现(xiàn)，无论是环比(bǐ)还是同比，相(xiāng)较而言(yán)都有明显(xiǎn)下行趋势，说明当(dāng)前有库存积压(yā)风险。以大全能源为(wèi)例，2022年一(yī)季度存货周(zhōu)转率为2.08，今(jīn)年(nián)同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片(piàn)企业存货周转率变化趋(qū)势

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上(shàng)游硅料硅片面临短期供过于求的(de)局面，在清理库存的阶段下，硅片价格还有进一步(bù)下行空间(jiān)。这对于光伏电池(chí)组件、光伏加工设备(bèi)等对中下游(yóu)板块，将能较好控制(zhì)原材(cái)料成(chéng)本(běn)，对提升(shēng)毛利率、营收率等有一定(dìng)帮助。

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