5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板块今年以来(lái)持续处于低位水平，具(jù)有较大吸引力。截(jié)至5月23日，医药生物行业(yè)估(gū)值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历(lì)史较低(dī)分(fēn)位数水平。

　　在(zài)AI、中特估主题行情逐渐熄(xī)火后(hòu)，医(yī)药板(bǎn)块作为老(lǎo)赛道是否(fǒu)能(néng)有反弹行情？在后疫情时代，医药(yào)板块是否还有新的业绩驱动(dòng)因素？本文(wén)将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医(yī)药行(xíng)业(yè)复苏确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第一(yī)季度的(de)影响将(jiāng)会逐步消退，医药(yào)行(xíng)业的基本面正继续(xù)得到改善。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年(nián)的增(zēng)速相比(bǐ)，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估值角(jiǎo)度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外(wài)）存在一(yī)定的(de)估值修复，市(shì)盈(yíng)率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度(dù)的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药(yào)板块的(de)营收与去年同期相比增(zēng)加了(le)6.56％，研发(fā)总支出(chū)的增速达到了+15.25％，研(yán)发(fā)支出占收入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年(nián)第一季度(dù)相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现(xiàn)金已经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到了(le)2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从(cóng)医药(yào)行(xíng)业的经营数据(jù)来看(kàn)，除去(qù)创新药和疫情受益(yì)细(xì)分(fēn)领(lǐng)域，医药板(bǎn)块中具有较(jiào)好成长能力的低估值板(bǎn)块(kuài)有原料药、医疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相(xiāng)较(jiào)于许(xǔ)多创新药、器(qì)械企(qǐ)业的产品(pǐn)销售前景，国(guó)内市场仍未达到预期，原因(yīn)在于近几(jǐ)年来(lái)，由于(yú)老龄化，国内医(yī)保(bǎo)支出并未(wèi)增加(jiā)太(tài)多，增速中的增量(liàng)大部分都(dōu)被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的(de)医(yī)疗行业，增长速度并不快。首先，结构性的分(fēn)化是非(fēi)常(cháng)明显的，传统(tǒng)药企(qǐ)必须要给创(chuàng)新留出(chū)空间，比如在过去的(de)三年中，港(gǎng)股创新药企的年(nián)化营收增速(sù)高(gāo)达70％。对本(běn)土医药企业而言，要(yào)实(shí)现高速发展，必须要(yào)双(shuāng)管齐下，在(zài)本土市(shì)场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药投资的胜负(fù)手

　　目(mù)前在总需求复苏不及预期的背景下，医药板逆天邪神为什么不更新了 逆天邪神是什么时候开始写的(bǎn)块中有刚性需求的新(xīn)基(jī)建板块或(huò)是最具有确定性的领域之一，一定(dìng)程(chéng)度上或仍是(shì)今(jīn)年医药(yào)投资的胜负手。

　　我国继续推进(jìn)优质医疗资源(yuán)扩容下沉、区域平衡(héng)分布，医疗(liáo)新(xīn)基建再获政策(cè)扶(fú)持。4月(yuè)13日，国家卫生健(jiàn)康委员会召开新闻发(fā)布会，重点(diǎn)介绍优质医(yī)疗(liáo)资源下移(yí)、区域平衡(héng)布(bù)局。县医院(yuàn)作为县级医疗卫生服务网(wǎng)络(luò)的龙头，连接着(zhe)城乡卫(wèi)生服务体系。长期以来，国家卫生健康委通过开展三级医院对口(kǒu)帮扶等方式(shì)，引导优质医(yī)疗资源下移，不断(duàn)提高(gāo)县级医院(yuàn)的综(zōng)合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的(de)下(xià)移，通过城市三级医院的对口支援，托管，建(jiàn)立(lì)医(yī)联体(tǐ)，远(yuǎn)程医疗等多种形式，满足(zú)县域居(jū)民的基本(běn)医疗卫生需求，为普(pǔ)通(tōng)疾病(bìng)在(zài)市县范围内解(jiě)决(jué)奠定坚实的基础。

　　会议同(tóng)时指(zhǐ)出，在接下来的工作中，将继续推进(jìn)临床重点专科“百(bǎi)千(qiān)万”工程，指导(dǎo)各地按照“搭平台，建载体，促融合”的(de)思路，重点(diǎn)加强群众需求(qiú)较大的心血管外科学、妇(fù)产科、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精神(shén)病(bìng)学、病理(lǐ)学等专(zhuān)科建(jiàn)设(shè)，补齐资源短板，完成预期(qī)的(de)建(jiàn)设任逆天邪神为什么不更新了 逆天邪神是什么时候开始写的务。随着(zhe)具体(tǐ)政(zhèng)策的出台，相关的基层医疗器械市(shì)场或将受益(yì)。

　　可发现与(yǔ)医疗(liáo)成像器(qì)材、生命信息设备和心(xīn)血管(guǎn)耗材(cái)相(xiāng)关(guān)的板(bǎn)块将会有较大的(de)发展空间。其中的个股有：联影医(yī)疗、万东医(yī)疗、奕(yì)瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医(yī)疗器械市场持续扩张。随着国家继续支持优质医疗资(zī)源(yuán)扩容下沉的政(zhèng)策，在(zài)未来，医疗卫生资源的分布(bù)将会得到优化，促(cù)进更多优质的医疗资源(yuán)向下扩容(róng)，释放更多中(zhōng)、基层医(yī)疗机构的采购(gòu)需求。

　　在国家“十四五”规划中提出(chū)要加(jiā)强医疗卫生领域的(de)基础(chǔ)设施建设的背(bèi)景(jǐng)下，预计医疗器械采购将更加宽松，这将推动(dòng)医疗器械市场的快速发展。在政策推动下，国产品牌(pái)有(yǒu)望(wàng)凭借高(gāo)性价比的(de)优势加速进入医院，长期(qī)而(ér)言，随(suí)着多项政(zhèng)策支(zhī)持(chí)的持续(xù)加强，国产替(tì)代将(jiāng)逐(zhú)步加速(sù)，相关大(dà)型医疗(liáo)器械(xiè)的龙头厂(chǎng)商(shāng)将会抓住放量的(de)机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海泰新光。这(zhè)些企业具(jù)有较好的产品性能、较好的渠道和较(jiào)强的研发(fā)能力。

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