昨夜今晨，全球投资界“春(chūn)晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的(de)巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的芒(máng)格出席伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦年度(dù)股东(dōng)大会的问答环节。

　　本次大会(huì)召开时的宏观(guān)背景颇不(bù)平静：美国银行业动(dòng)荡不(bù)安，债(zhài)务上限谈判僵持，经area可数吗英语翻译，area什么时候可数什么时候不可数济徘徊(huái)于衰退的危(wēi)险边缘，地缘政治冲(chōng)突持续升温，人工智(zhì)能正带来重大(dà)的机遇和风(fēng)险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的投资(zī)者们热切盼望(wàng)聆(líng)听“奥(ào)马哈先知(zhī)”对(duì)大(dà)变(biàn)革时代(dài)的点评和投资(zī)智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦发布(bù)一季度财报显示(shì)，第一季(jì)度净利润355.04亿(yì)美元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去年(nián)同(tóng)期为(wèi)708.1亿(yì)美元(yuán)；第一(yī)季度投(tóu)资(zī)和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿(yì)美(měi)元。

　　先来看看巴菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全(quán)力(lì)支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带(dài)来灾(zāi)难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机(jī)构必(bì)须(xū)做出(chū)赔偿所(suǒ)有储户的决定，因(yīn)为不这(zhè)样做可(kě)能会(huì)损害全球金(jīn)融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲(fēi)特(tè)在(zài)回答一个问题时说，如果储户(hù)得不到补(bǔ)偿，它(tā)给(gěi)美(měi)国经济带来的后(hòu)果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都(dōu)认为(wèi)，中美关系紧(jǐn)张对(duì)两国会造(zào)成不必(bì)要的伤害。芒(máng)格说(shuō)：“美国和中国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们(men)应该做(zuò)的就是和中国和(hé)睦相处。美(měi)国应该与中国大量开(kāi)展自由贸易(yì)。”巴菲特说，中美(měi)会有竞争，但一直都(dōu)需要判断，如果没(méi)有对方(fāng)回(huí)应，事(shì)情能有多大(dà)进步。两国(guó)都会有竞(jìng)争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的(de)波(bō)动可能是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的(de)一次

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，我们大部分的事(shì)业(yè)，在(zài)今年报告的营收都会(huì)比去年较低，这(zhè)都是(shì)因为过去6个月经济(jì)的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几(jǐ)个月(yuè)公司都经(jīng)历了(le)很多的(de)波动，这(zhè)可(kě)能是二战以来最厉(lì)害的一次，二战(zhàn)的时(shí)候我(wǒ)们没有办法(fǎ)获得(dé)商品、货(huò)物(wù)，但是这一次的波(bō)动来自(zì)于(yú)另外一个地方，他们可(kě)能在过去的6个月(yuè)中出现了(le)存(cún)货过多的情况，这不(bù)是说好像失业率、就业(yè)率的情况(kuàng)造成的，但是现(xiàn)在的经(jīng)济环境在这(zhè)六个(gè)月(yuè)已(yǐ)经(jīng)非常不一样了，而我们很多的经理人(rén)对(duì)于这种情(qíng)况感觉到比较惊(jīng)讶，存(cún)货怎么会一下子(zi)那(nà)么多卖不出去(qù)。现在我们(men)才慢慢地(dì)让(ràng)销售(shòu)情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日(rì)子(zi)可能已(yǐ)经结(jié)束”！巴菲特(tè)第(dì)一季度净卖出104亿美(měi)元(yuán)股(gǔ)票(piào)

　　巴菲特(tè)说，他在第(dì)一季度是(shì)股票的净(jìng)卖家。财报显示(shì)，伯克希尔出售了价值(zhí)132亿美元的股票(piào)，仅(jǐn)买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲特和他的(de)长期得力(lì)助手(shǒu)查(chá)理·芒(máng)格认为，当期(qī)的(de)估值没(méi)有吸引力(lì)。自今年年初以(yǐ)来，该公司的现金储(chǔ)备(bèi)增(zēng)加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元(yuán)，为2021年底以(yǐ)来的最高(gāo)水平。

　　芒格(gé)上个月表示(shì)，随着美联储加(jiā)息和经济(jì)放缓，投资者应(yīng)该降低(dī)对股市回报的(de)预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做(zuò)出(chū)了悲(bēi)观的预测：好日子(zi)可(kě)能(néng)已经结束。这位亿万富翁投资者预(yù)计，随(suí)着(zhe)经济(jì)低(dī)迷放缓，伯(bó)克(kè)希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公(gōng)司大部分业务的收(shōu)益(yì)今年(nián)将下(xià)降。因为在过去(qù)6个月左右的时间(jiān)里，美国经(jīng)济的“令人难以(yǐ)置信的增长时期”已经接近(jìn)尾(wěi)声。伯(bó)克希尔经常被(bèi)视(shì)为经济(jì)健康(kāng)状况的代(dài)表，因为其业务(wù)范围广泛，从铁(tiě)路到电力公用事(shì)业(yè)和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功(gōng)归功于(yú)过去几十年美(měi)国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲特(tè)强调：接班(bān)人是(shì)阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会(huì)与贾恩一起协商，做最后的决策(cè)。公司(sī)传(chuán)承(chéng)在执行(xíng)上(shàng)并不是这(zhè)么简(jiǎn)单，管理伯(bó)克希尔可能不(bù)仅需要现在的这五(wǔ)个下(xià)一代领导人，而(ér)是更多有能力(lì)的人(rén)。如果他们不(bù)能处理(lǐ)得(dé)当(dāng)的话，他(tā)就不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一(yī)个公司的情况(kuàng)都(dōu)不一样。

　　芒格则(zé)表示(shì)，现在伯克希尔内部都(dōu)很(hěn)支持阿(ā)贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱(qián)

　　有投资(zī)者(zhě)提问：美(měi)联储现(xiàn)有的资产负债表规模(mó)是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他(tā)不担(dān)心美联储，支持(chí)美(měi)联储压低通胀率的使命，他也(yě)不担心美联(lián)储的资产负债(zhài)表，尽管打(dǎ)趣称“那是一(yī)个很大(dà)的数(shù)字(zì)，而(ér)我喜欢(huān)看这些(xiē)大数字(zì)”。

　　巴(bā)菲特(tè)称，看到美(měi)联储资产负(fù)债表从8000亿(yì)美(měi)元增至2.2万亿美元(yuán)，就让他想到一句话“现金永远不是(shì)垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就(jiù)像(xiàng)二战刚结(jié)束时美(měi)国所经历的那样。对此(cǐ)芒格也持相同观点，称如果(guǒ)靠不(bù)断印钱来解决短期问(wèn)题将会有负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没(méi)有(yǒu)其(qí)他地方(fāng)可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储(chǔ)备。不过页岩油井的衰败也(yě)很快，开(kāi)井第一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者一年半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方石油(yóu)的管理层(céng)，对(duì)他们也很熟(shú)悉。西方(fāng)石(shí)油做(zuò)了很多(duō)好的事情，建了很多(duō)新井还(hái)能盈利。伯克(kè)希尔并不(bù)会购买西(xī)方石(shí)油(yóu)的控股(gǔ)权，管理层已经很棒(bàng)了。未来不确定是否会继(jì)续购(gòu)买更多石油(yóu)公司的股(gǔ)票，但(dàn)对现在持股量很满意。”巴菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美(měi)国大批发债，美(měi)联储让债务货币化，中国巴西沙特(tè)等都在(zài)与美(měi)元脱钩，在这种环境下，美元的货币储(chǔ)备(bèi)地位何时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，没有取代美(měi)元(yuán)储备(bèi)货币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，没有人比美联储主席鲍威尔(ěr)更了解(jiě)形势，但他无(wú)法(fǎ)控制(zhì)财政政策。谁(shuí)都不知道，一(yī)种纸币能坚持(chí)用多久才会失控(kòng)，尤其(qí)是在这(zhè)种货币是全球(qiú)储(chǔ)备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大举印钞很容易，但应(yīng)该(gāi)非常小心。如果(guǒ)货(huò)币(bì)太(tài)多，一旦把通胀的精灵从瓶子里(lǐ)放出(chū)来(lái)，就很难(nán)恢复，人们会对货(huò)币失去信(xìn)任。

　　巴(bā)菲特(tè)称，无法预测会有什么结果(guǒ)，反正不会是好结果。现在（大量发债(zhài)）是一(yī)个(gè)非常(cháng)政(zhèng)治(zhì)化的决策(cè)。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过印(yìn)钞赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒格在提到日本的货币政策和财政政策时说(shuō)，日本用日(rì)元做(zuò)了些奇怪的(de)事。对于日本实施(shī)的经济政策，日本人应该接受并(bìng)作出应对(duì)。巴菲特补(bǔ)充说，如(rú)果日元是储备货币，那些(xiē)事不可能(néng)发生。巴菲(fēi)特(tè)说，他佩(pèi)服日本，日(rì)本有一个更有凝聚力的社(shè)会，但美国(guó)不应该效(xiào)仿(fǎng)日本。不断印(yìn)钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究启(qǐ)动第二批中央area可数吗英语翻译，area什么时候可数什么时候不可数冻猪(zhū)肉收储

　　今(jīn)年以(yǐ)来，在供大于需的市场格局下(xià)，我国(guó)生(shēng)猪价(jià)格整(zhěng)体(tǐ)偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回(huí)顾(gù)今年春节过后的猪价走势，记(jì)者查询上甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波(bō)企稳反弹，但在涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低(dī)点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与(yǔ)25日(rì)的(de)15.12元/公(gōng)斤，随(suí)后在五一假期前又略(lüè)有回(huí)落(luò)。

　　在近(jìn)期(qī)生猪(zhū)价格低位运行的情况下，国家发改(gǎi)委于5月5日下午发布最新研究收(shōu)储(chǔ)的公(gōng)告称(chēng)，据国家发展改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警区(qū)间。根据《完善政(zhèng)府猪(zhū)肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预(yù)案》规定(dìng)，国家发改委会同有关部(bù)门研究适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作(zuò)，推动生猪价格(gé)尽快(kuài)回(huí)归合理区间(jiān)。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生猪期(qī)货(huò)市场预期走强，应(yīng)声(shēng)上涨(zhǎng)。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主力(lì)合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后(hòu)来看(kàn)，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价(jià)格(gé)无太大起色。徽商期(qī)货生(shēng)猪(zhū)分析师尉秀接受(shòu)期货日报记者采访时表示，4月来生(shēng)猪现货价格呈先跌后涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利好(hǎo)，叠(dié)加散户逢高出栏(lán)心态增强，利空(kōng)生猪价格(gé)，猪价振荡回(huí)落并在4月17日逼近春节(jié)后低点（1月(yuè)31日(rì)13.95元(yuán)/公斤）；随后进入(rù)4月(yuè)中(zhōng)下(xià)旬后，在相对(duì)较低的猪价(jià)下(xià)，市场心态开始转变，养殖端低价惜售情(qíng)绪强、二育询盘增加，支撑价(jià)格止跌反弹，同时冻品猪肉(ròu)价格的相(xiāng)对优(yōu)势(shì)也(yě)刺激(jī)贸(mào)易(yì)商从进口肉采(cǎi)购(gòu)转向对国内冻品猪(zhū)肉采(cǎi)购，支撑屠宰(zǎi)企业分(fēn)割入库意愿加大，再叠(dié)加(jiā)月底(dǐ)逢五一假期备货，猪(zhū)肉终端需(xū)求(qiú)有所(suǒ)好(hǎo)转，猪价(jià)升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成(chéng)本导致(zhì)生猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末(mò)部分集团企业有提前出栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔(mó)咒(zhòu)’下，月(yuè)末价(jià)格再次回落，截(jié)至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有节假日提(tí)振，但生猪现货价格(gé)平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银万国期货农产品高级(jí)分析师徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪处(chù)于(yú)需求淡(dàn)季，同(tóng)时五(wǔ)一节前各养殖类上市(shì)公司公布一季(jì)报显示其(qí)经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪(zhū)价长期(qī)维持(chí)低迷，养殖企业(yè)超预期去产能将对行业的发展(zhǎn)不利，容易导致猪价的(de)大起大落。在(zài)这个节(jié)点(diǎn)，国家(jiā)发改委(wěi)宣布(bù)收储，可以(yǐ)看出(chū)国(guó)家对生猪养(yǎng)殖行(xíng)业健康发展的(de)重(zhòng)视与呵护，有助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释(shì)放下(xià)，本周(zhōu)五生(shēng)猪期货盘面随即作出(chū)反应(yīng)走多。从收储本身看，不会带来实质性生猪需求(qiú)的增(zēng)长。不(bù)过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育(yù)等利多因(yīn)素(sù)共振，或会给市场带来(lái)比较明显的利多(duō)影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何(hé)时结束(shù)？

　　五一节假日过(guò)后(hòu)，尉(wèi)秀告诉(sù)记者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实质性(xìng)利好，短期内猪价或延(yán)续(xù)低位区间振荡走势(shì)。

　　具体(tǐ)从生猪(zhū)需求端(duān)看，尉秀表示(shì)，参考2020年(nián)至2022年的屠(tú)宰数据，每年5月宰量均(jūn)有不同程(chéng)度的提升，但也非猪肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国(guó)家(jiā)统计局最新数(shù)据(jù)，截至(zhì)今(jīn)年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增(zēng)长1.7％，出栏(lán)量(liàng)处(chù)于近五(wǔ)年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比(bǐ)增长2.0％，环(huán)比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽(suī)然今(jīn)年一(yī)季度(dù)生猪存栏环比出现下跌，但(dàn)同(tóng)比(bǐ)依旧(jiù)增长，并处(chù)于(yú)近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化(huà)来(lái)看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以(yǐ)来，国(guó)内能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏已连续(xù)三个月下降(jiàng)，但(dàn)下降(jiàng)幅度相(xiāng)当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然(rán)高(gāo)于4100万头的正常产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外(wài)据(jù)第(dì)三方机构数据，国内能(néng)繁母猪(zhū)存栏自2022年(nián)11月开(kāi)始下滑，已经连续(xù)5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加2.96％。“从(cóng)不(bù)同口径的统计数(shù)据可以看出，生猪产能(néng)有继续回调走势，但截至3月降幅均(jūn)有限。综合(hé)来看(kàn)，当(dāng)下产能基础依旧稳固，生猪供应(yīng)充盈(yíng)，并没(méi)有出现(xiàn)能够驱动(dòng)周期上行趋(qū)势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀(xiù)看来(lái)，伴随着猪价(jià)再次阶(jiē)段性走(zǒu)低(dī)，二(èr)育补栏或会再(zài)次进场，带动猪价走(zǒu)高；但今年二(èr)次(cì)育肥进出场节奏切换加快(kuài)，需关注进出(chū)场节奏对猪价的(de)带(dài)动。此(cǐ)外(wài)受冬(dōng)季猪病等影响，今年2-3月有比较明(míng)显的小体重猪急抛(pāo)，出栏量的提前透支将在(zài)6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响或许(xǔ)在5月份有体现(xiàn)。总(zǒng)的来看，5月猪价价(jià)格重心(xīn)或高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品(pǐn)入库(kù)及收储带(dài)来(lái)的(de)情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养(yǎng)殖板块研究(jiū)员(yuán)宋从(cóng)志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去(qù)年同期水平，出(chū)栏体(tǐ)重虽有(yǒu)连续回落(luò)，但绝对(duì)体重仍在120kg以上，反映上游大(dà)猪仍在释放之(zhī)中，二育增加(jiā)导致(zhì)大猪仍(réng)有(yǒu)阶段性(xìng)出栏压力(lì)。尤其(qí)去年6月份以来能繁母(mǔ)猪环比增加带来(lái)的(de)生猪出(chū)栏在(zài)5月份可(kě)能继续保持(chí)惯性增涨。但今年二季度(dù)开始生猪(zhū)市场(chǎng)将逐步过度至季节(jié)性旺季，因此生猪(zhū)近端现货(huò)价(jià)格大概率已在(zài)慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来(lái)看(kàn)，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加(jiā)能(néng)繁母猪的调减(jiǎn)在下(xià)半年会(huì)有一(yī)定程度的体现，价格重心或高于上半年(nián)，2023年全年(nián)猪价(jià)的高(gāo)点有望在下半(bàn)年形(xíng)成。

　　“我们(men)认为，上(shàng)半年生猪供应压力(lì)最大的时(shí)间点有(yǒu)望(wàng)逐步过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟(wēn)带来仔猪(zhū)存栏(lán)的(de)损失以及(jí)猪肉(ròu)收储，消费(fèi)端恢复后下方现(xiàn)货价格空(kōng)间有(yǒu)限并(bìng)有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪养殖利润(rùn)偏高(gāo)，能繁(fán)母猪存栏恢(huī)复，2023年生(shēng)猪(zhū)总体供应有望(wàng)逐(zhú)步增加(jiā)，全年猪价重心仍将低(dī)于(yú)2022年，交易节(jié)奏的把(bǎ)握将更为(wèi)关(guān)键。”徐(xú)盛建议，长期投资(zī)者可以在养(yǎng)猪成本一带(dài)逐步择(zé)机入场(chǎng)买入生(shēng)猪(zhū)2307合约(yuē)，另外等反弹后逢(féng)高空2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪(zhū)期货2305合约期(qī)现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升(shēng)水(shuǐ)扩大(dà)，由于(yú)生猪期(qī)价目前(qián)整(zhěng)体(tǐ)估(gū)值(zhí)不高，后(hòu)续在收储加持(chí)下，期价存在(zài)继续往上修复的空(kōng)间。建议投资者在交易上可从单边转为(wèi)观望，边际上警(jǐng)惕饲料养(yǎng)殖板块集体估值下移带来的系统性风险。

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