金融界5月27日消息 近日因为(wèi)昆明国资(zī)委的一(yī)封声(shēng)明(míng)，让城(chéng)投债(zhài)成为关注(zhù)的(de)焦点，当前(qián)地(dì)方债的规(guī)模和(hé)地方政府的偿债能(néng)力已经越来越被重视。如何(hé)如(rú)何处(chù)置地方债务？

　　中(zhōng)泰证券(quàn)首席经济(jì)学家李迅雷发文称，地(dì)方债包括地(dì)方(fāng)一般债、专项债和(hé)包括(kuò)城投(tóu)债在内(nèi)的各种隐(yǐn)形债，其规(guī)模究竟有多(duō)大，尚有争议(yì)，但增长迅猛。包括银行、保险、基金等在内的机构投资者是地方债(zhài)的主要持有者(zhě)，他们普遍担心的还是城投(tóu)债务、非标等地方(fāng)政(zhèng)府隐形债(zhài)风险。例如(rú)，近期贵州省政府发(fā)展研究中心提出，“化债(zhài)工作(zuò)推(tuī)进异常(cháng)艰难，仅依(yī)靠自身能力已无(wú)法得到(dào)有(yǒu)效(xiào)解决(jué)。”

　　在李迅雷看(kàn)来，在土地财政(zhèng)缩水(shuǐ)的背景下，地(dì)方政府(fǔ)的财权与(yǔ)事权不(bù)匹(pǐ)配问题(tí)又凸显出来。在我国政府(fǔ)杠(gāng)杆率水平并不算高的(de)前提下(xià)，我国地方(fāng)政府(fǔ)的杠杆(gān)率水平(píng)确实够高了。需要调整中央和地(dì)方之间(jiān)债务余额的(de)比例关系。“今后(hòu)应(yīng)加大(dà)中央政(zhèng)府的发债规模(mó)，为(wèi)地方经济减负。”他明确指出。

　　李迅雷认为，在(zài)当前中国经(jīng)济转型的关键阶段(duàn)，维(wéi)护地方政府(fǔ)的(de)信用，防范区域性金融风险(xiǎn)显(xiǎn)得尤为重要，故在城(chéng)投公司还没有与政(zhèng)府部(bù)门(mén)完全“脱钩”之(zhī)前，城(chéng)投债的“信(xìn)仰”仍需要保持。

　　李迅雷建(jiàn)议(yì)给予困难省份一定的“托底(dǐ)”支(zhī)持，在政策上大力(lì)度支持地(dì)方政府“化债”。如帮助(zhù)地方政府(fǔ)（如(rú)城(chéng)投公司的借新还旧）降低债务成(chéng)本(běn)、拉(lā)长债(zhài)务期限（非债券类债务展(zhǎn)期(qī)，如(rú)遵义(yì)道桥实践(jiàn)银行贷款展期），通过政策(cè)性银(yín)行或商(shāng)业银行的低息(xī)资金来降低债(zhài)务成本，让债务(wù)更加容易滚续。

　　李迅雷还建议(yì)，中央(yāng)政(zhèng)策上(shàng)支(zhī)持地方政府通过出让(ràng)国有资(zī)产来偿债。他(tā)表示这类典型案(àn)例为“茅台化债”：2019年(nián)12月(yuè)、2020年12月(yuè)茅台集团两次公告(gào)无偿划转上市公司(sī)共计1亿股股份（合计占(zhàn)贵州茅台(tái)总股本8％，按当时市价计量市值(zhí)约为1600亿(yì)元）至贵(guì)州(zhōu)国资。

　　以下文字来源(yuán)李迅(xùn)雷金融(róng)与投资（ID:lixunlei0722），原标(biāo)题(tí)《如何(hé)处置(zhì)地方债务的辨证思考(kǎo)》

　　截至(zhì)2022年末全国城投有息债务54.1万亿(yì)元

　　城投平台(tái)成为地方债务主要体现形(xíng)式

　　城(chéng)投债(zhài)是指城(chéng)投(tóu)企业公开发行的公司债券(quàn)和(hé)中(zhōng)期(qī)票据。按照新预(yù)算法、“43号文”出(chū)台明确城(chéng)投债与地(dì)方(fāng)政府信用脱钩(gōu)，城投公司定位由地方(fāng)政府投融(róng)资机构转变为市场化运营主体，地方政府不再对城投债兜底。但实际上市场(chǎng)仍(réng)然(rán)把城投债看作由(yóu)地方政府背书的高(gāo)信(xìn)用等级债券。

　　因此城投公司通常都是地方政府(fǔ)下设的(de)投融(róng)资(zī)机构，很难完全独立(lì)成为与(yǔ)政(zhèng)府无关(guān)的(de)纯市场化的企业。城投的债务主要包括向银行借款和发行(xíng)债(zhài)券融资(zī)这两种(zhǒng)方式，以前一种方式为(wèi)主，但(dàn)后一种债权融资的规模也不(bù)小，到2022年末，余额估计在13万亿元以(yǐ)上。

　　总体看，2011年以来，全国城投有息债(zhài)务快(kuài)速扩(kuò)张(zhāng)，每年(nián)增(zēng)速均保持在(zài)10％以(yǐ)上(shàng)，到2022年(nián)末，全国城投有息债务为54.1万亿元(yuán)，相较2011年的(de)6.4万亿元增(zēng)长(zhǎng)了7倍以上。

城投平(píng)台发债(zhài)余额的增(zēng)长

图片来源：Wind， 中泰证券(quàn)研(yán)究所

　　因此，城投(tóu)平台实际上已经(jīng)成为地方债务的主(zhǔ)要体(tǐ)现形式，规模明显超(chāo)过地方(fāng)政府(fǔ)的一(yī)般债和专(zhuān)项债之和(hé)。城投平(píng)台中，如今，城投平台的债券余(yú)额大约(yuē)为(wèi)13.8万亿(yì)元，迄(qì)今(jīn)并无(wú)违(wéi)约案例，说明城(chéng)投债(zhài)仍属于地方政(zhèng)府(fǔ)背书的高等级信用债。但是，城投(tóu)平台的非(fēi)标违(wéi)约情况时有发生，银行贷款展期、调(diào)整还贷方(fāng)式的(de)也比较多。

　　地方政府应(yīng)确(què)保城投债按(àn)时兑付，不能轻(qīng)易(yì)违约

　　当前市场(chǎng)对地(dì)方政府(fǔ)债务增长和(hé)财政收入增速下(xià)降(jiàng)甚至负增长的现(xiàn)象普遍担心，尤其对财力偏弱的东北、中(zhōng)西部省份，城(chéng)投债的收(shōu)益率普遍高于东部发达省市(shì)。2022年(nián)13个省土地出让金对政府债务利息(xī)覆盖(gài)程度不(bù)足100％（2021年(nián)只有5个），扣除城投拿地之后，捉(zhuō)襟见肘的情(qíng)况更加明显。

　　河南的(de)永煤债(zhài)违约之后，对河(hé)南(nán)省乃(nǎi)至(zhì)全国的信(xìn)用债市场都造成负面冲(chōng)击，信用(yòng)分层现象(xiàng)加剧，部分经济(jì)偏弱区域被(bèi)边缘化。例如青海、云南(nán)和天津(jīn)等近(jìn)几年融(róng)资成本仍(réng)在上升(shēng)；黑龙江、贵州2017-2019年融资成本大幅上升，虽然2020年以来融资成本有所下(xià)降，但整(zhěng)体降幅相较全国更小。辽宁、广西(xī)、吉林、重庆、陕(shǎn)西、宁夏和甘肃2020年以来城投债(zhài)加权平(píng)均票面利率(lǜ)降幅也明显不如全国(guó)。

　　当前在经济复苏不及预期(qī)的背景下，投资者的风险(xiǎn)偏好(hǎo)明显下(xià)降。为此(cǐ)，地方政(zhèng)府(fǔ)应该确保(bǎo)城投债(zhài)的(de)按(àn)时兑付。因为违(wéi)约(yuē)不仅不能解(jiě)决债务问题，反(fǎn)而会恶(è)化区(qū)域信用(yòng)环境，导致地方国企融资难(nán)、融资贵。从未来区域经(jīng)济发展(zhǎn)的角度看(kàn)，政(zhèng)府(fǔ)部(bù)门仍需要持(chí)续举债来实现经济平稳(wěn)增长，需要(yào)保(bǎo)持政府信用，不能(néng)轻易违(wéi)约(yuē)。

　　建议中央大(dà)力度支持地(dì)方(fāng)政(zhèng)府“化债”

　　因此，当前迫(pò)切(qiè)需(xū)要增(zēng)强城投债权人的持有信心，首先要确保城投债不违约，这就意味(wèi)着(zhe)城投公司(sī)能够具备(bèi)低成本的借新还旧能(néng)力。

　　中(zhōng)央提出“谁家的孩子谁家抱合肥初中排名前十名有哪些学校，合肥初中排名前十名分数线”，意味着对(duì)地方债(zhài)不兜底，但建议(yì)给予(yǔ)困难省份一定的“托(tuō)底”支持(chí)，即在政(zhèng)策上大力度支持地方政府“化债”，如帮助地(dì)方政府（如城投公司的(de)借(jiè)新(xīn)还旧）降低债务成本、拉长债务期(qī)限(xiàn)（非债(zhài)券(quàn)类债务(wù)展期，如遵义道桥(qiáo)实践银行贷款展期），通过(guò)政策性银行或商业银行的低息资金来(lái)降(jiàng)低债务成本，让债务更加容易滚(gǔn)续。

　　此外(wài)，对于地方政(zhèng)府可(kě)否(fǒu)通过出让国(guó)有资产来偿债(zhài)方面，也希(xī)望中央给(gěi)予政(zhèng)策上的支持。因为(wèi)今年3月1日，国(guó)资委(wěi)在对政协十三届全(quán)国委员会第五次会(huì)议(yì)第00503号提案(àn)的答复(fù)中表示，将适时出台制(zhì)度规定及操(cāo)作细(xì)则，探索(suǒ)国有(yǒu)权益份额规范化(huà)退出的有(yǒu)效(xiào)方式和(hé)途径，充分(fēn)发挥(huī)有限(xiàn)合伙企业的优(yōu)势，助(zhù)力国有企业创新发(fā)展。

　　通过出让国有企(qǐ)业股权获得收入偿还债务(wù)，典型(xíng)案例为“茅(máo)台(tái)化债(zhài)”：2019年12月、2020年12月茅台集团两(liǎng)次公告无偿划转上市(shì)公司共计1亿(yì)股股份（合计占(zhàn)贵州(zhōu)茅台总股本8％，按当(dāng)时市价(jià)计(jì)量市值(zhí)约为1600亿元(yuán)）至贵州国资。

　　在(zài)当前(qián)中国经济转型的(de)关键阶段，维护地方(fāng)政府的信(xìn)用，防范区域性金融风险显得尤为重(zhòng)要，故在城投公司还没有(yǒu)与政(zhèng)府部(bù)门完全(quán)“脱钩”之(zhī)前，城投债的“信仰”仍需(xū)要保持。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 合肥初中排名前十名有哪些学校，合肥初中排名前十名分数线