申万一级的半导体(tǐ)行业涵(hán)盖消(xiāo)费(fèi)电子、元件等6个二级子行(xíng)业，其(qí)中市值(zhí)权重最大的(de)是半导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为(wèi)国家芯片战(zhàn)略发展的重点领(lǐng)域，半导体行业具备研发技术壁(bì)垒、产品国产替代化、未来前景广(guǎng)阔等特点，也因(yīn)此成为A股市场(chǎng)有(yǒu)影响(xiǎng)力(lì)的(de)科技板块。截至5月10日，半导体行业总市值达(dá)到3.19万亿元，中芯国际、韦尔(ěr)股份等5家企业市值在1000亿元(yuán)以上，行业沪(hù)深300企业数量(liàng)达(dá)到16家，无论是(shì)头部千亿企业(yè)数量还是(shì)沪(hù)深(shēn)300企业数量(liàng)，均位(wèi)居科技类(lèi)行业前列(liè)。

　　金融界(jiè)上市公司研究院发现，半导体行业(yè)自2018年(nián)以来(lái)经过4年(nián)快速发展，市场规(guī)模不(bù)断扩大(dà)，毛利率稳步提升，自主(zhǔ)研(yán)发的环境下，上市公司科技含(hán)量越来越高(gāo)。但与此同(tóng)时，多数上市公司业绩高(gāo)光时刻在2021年，行业(yè)面关一下月亮是什么意思临短期库存调整、需求(qiú)萎缩(suō)、芯片基数卡脖子等因素(sù)制约，2022年多数上市(shì)公司业绩(jì)增速放(fàng)缓，毛利率下滑(huá)，伴随库存风险加大。

　　行业(yè)营收(shōu)规模创新高，三方面因素致前5企业(yè)市(shì)占(zhàn)率(lǜ)下滑(huá)

　　半导体行业的132家公司，2018年实(shí)现营(yíng)业(yè)收(shōu)入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿(yì)元，复合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营(yíng)业务为半导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品集成(chéng)的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业(yè)首(shǒu)位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步增长，但半(bàn)导体行(xíng)业(yè)上市公(gōng)司的营收(shōu)集中度(dù)却(què)在下滑。选取2018至2022历(lì)年营收(shōu)排名前5的企业，2018年(nián)长电科技、中(zhōng)芯国际5家企业(yè)实现营(yíng)收1671.87亿元(yuán)，占行(xíng)业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营(yíng)业(yè)收入居前5的(de)企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司(sī)营收占比下滑，或主要由三(sān)方(fāng)面因素导致。一是(shì)如韦尔股份、闻(wén)泰科技等头部企业营收增速放(fàng)缓，低于(yú)行业平(píng)均增速(sù)。二(èr)是江波(bō)龙、格科微、海光信息等营收体量(liàng)居前的企业不断上市，并在资(zī)本助(zhù)力之下营收快速增长(zhǎng)。三是(shì)当(dāng)半导体行业处于国产替代(dài)化、自主研发背景下的高成长阶段时，整个市场(chǎng)欣欣向荣，企业营收高速增长，使得集(jí)中度分(fēn)散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业(yè)占比不足五成

　　相(xiāng)比营收(shōu)，半导(dǎo)体行业的(de)归母(mǔ)净利润增(zēng)速(sù)更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产(chǎn)品全(quán)球销量增(zēng)速放缓、芯片(piàn)库存高位等因素影(yǐng)响，2022年行业整体净利润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母净利润正增长企业(yè)达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈利转为亏(kuī)损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企业净(jìng)利润增速在100％以(yǐ)上，12家(jiā)企业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半(bàn)导体企业归(guī)母净利润增速区间

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业来看，芯原股份(fèn)涵盖芯片(piàn)设计、半(bàn)导体IP授权等业务(wù)矩阵，受益于先进的芯片定(dìng)制(zhì)技术(shù)、丰富的IP储备以及强大的设(shè)计能力，公司得(dé)到了相(xiāng)关客(kè)户的广(guǎng)泛认可。去年芯原(yuán)股(gǔ)份以455.32％的增速位(wèi)列(liè)半(bàn)导(dǎo)体行业之首，公司利润从0.13亿元(yuán)增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利(lì)润(rùn)体量排名行业第92名，其较快(kuài)增速(sù)与低基数效应有关。考虑(lǜ)利润(rùn)基数(shù)，北方华创归母净(jìng)利润从2021年的10.77亿(yì)元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最(zuì)快的半(bàn)导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净(jìng)利润增速居(jū)前的(de)10大(dà)企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库存(cún)风(fēng)险显现

　　在(zài)对半导体行业(yè)经营风险分析(xī)时(shí)，发现(xiàn)存(cún)货周转率(lǜ)反映了分立器(qì)件、半(bàn)导(dǎo)体设备等相关产品的周转情况，存货周转率下滑，意味产品(pǐn)流通速(sù)度变慢，影响企业现(xiàn)金流能(néng)力，对经(jīng)营造成(chéng)负面(miàn)影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体(tǐ)企业的存货周转率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是(shì)达(dá)到35.79％。值(zhí)得注意(yì)的是(shì)，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率这(zhè)一经营风险指标反(fǎn)映行业(yè)是否(fǒu)面临库存(cún)风险，是否出现供过于求的局面，进而对(duì)股价表现有(yǒu)参考意(yì)义(yì)。行业(yè)整体而言(yán)，2021年(nián)存货周转率中(zhōng)位(wèi)数与2020年基(jī)本(běn)持(chí)平(píng)，该年半导体(tǐ)指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率中位数(shù)和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关(guān)性较大。

　　具(jù)体来看(kàn)，2022年半(bàn)导体行业存货周转率同比增长的(de)13家企业，较2021年平均同比(bǐ)增长(zhǎng)29.84％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比下滑(huá)的116家(jiā)企业(yè)，较2021年平(píng)均(jūn)同(tóng)比下(xià)滑105.67％，该年这些个(gè)股平均(jūn)涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明存货质量下(xià)滑的企(qǐ)业，股价表(biǎo)现(xiàn)也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中上(shàng)位置的企业，2022年存(cún)货周转率均为1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业(yè)中(zhōng)位水平。而(ér)股(gǔ)价上，两股2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌(diē)幅在行(xíng)业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表现较差的10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　行业整体毛利率(lǜ)稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上市公司(sī)整体(tǐ)毛利率呈现抬升态(tài)势，毛利(lì)率中位数(shù)从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代(dài)升级(jí)、自主(zhǔ)研发等(děng)有很(hěn)大(dà)关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛(máo)利率中位(wèi)数

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利率中位(wèi)数为38.22％，较(jiào)2021年下(xià)滑超过2个百分点，与(yǔ)上(shàng)游硅(guī)料等(děng)原材料价格上涨、电子消(xiāo)费(fèi)品需求放缓(huǎn)至部分芯片元件降(jiàng)价销(xiāo)售等因素有关(guān)。2022年半导体下滑5个百分点(diǎn)以上企业达到27家，其中富满微2022年毛(máo)利率降至19.35％，下(xià)降(jiàng)了34.62个百分(fēn)点，公司在年报中也说明了与这两方面原因有关(guān)。

　　有(yǒu)10家(jiā)企业(yè)毛(máo)利(lì)率在(zài)60％以(yǐ)上，目前行(xíng)业最高的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利率居(jū)前且公司经营体量较大的公司有(yǒu)复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　超半数企业研发(fā)费用增长四成，研发占比不断提升

　　在国外(wài)芯(xīn)片(piàn)市场(chǎng)卡(kǎ)脖(bó)子、国(guó)内(nèi)自(zì)主(zhǔ)研发上行趋(qū)势的(de)背景下，国内(nèi)半导体企业需要(yào)不(bù)断通过研发投(tóu)入，增加(jiā)企业竞争力，进(jìn)而对长(zhǎng)久业(yè)绩改观带来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年半导体行(xíng)业累计研发费用(yòng)为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高。具体公司而言，2022年132家企业(yè)研发费用中位(wèi)数(shù)为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这(zhè)一数据(jù)表明(míng)2022年半数企(qǐ)业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近(jìn)9成）企(qǐ)业2022年研发(fā)费用(yòng)同比(bǐ)增(zēng)长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家企业研发费用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额(é)来(lái)看(kàn)，中(zhōng)芯国际(jì)、闻泰科技和(hé)海(hǎi)光信息(xī)，2022年研发费用增长在6亿元以上居(jū)前。综合研发费用增长率和增(zēng)长金额，海(hǎi)光信息、紫光国微(wēi)、思瑞(ruì)浦等企业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发(fā)费用(yòng)增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推(tuī)出了国(guó)内(nèi)首款支持双模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品(pǐn)，特(tè)种集成电路产品进入C919大型客(kè)机(jī)供应链，“年产2亿件5G通信网络(luò)设备用石英谐振器产业(yè)化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　从(cóng)研发费(fèi)用占营收比重(zhòng)来(lái)看，2021年半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)的中位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明(míng)企(qǐ)业(yè)研(yán)发意(yì)愿增(zēng)强，重视(shì)资金投(tóu)入。研(yán)发费(fèi)用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其(qí)中(zhōng)，有32家企业不仅连续3年研(yán)发(fā)费用占(zhàn)比在(zài)10％以上，2022年研(yán)发费用还在3亿(yì)元以上，可谓既有研发高占(zhàn)比又有研发(fā)高(gāo)金额。寒武纪-U连续三(sān)年(nián)研发费(fèi)用占比(bǐ)居行业前(qián)3,2022年(nián)研发费(fèi)用占比达到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片(piàn)及加(jiā)速卡在众多行业(yè)领(lǐng)域中(zhōng)的头部公司(sī)实现了批量销售或达(dá)成(chéng)合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年(nián)研发费(fèi)用(yòng)占(zhàn)比居前的(de)10大企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

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