银行业危机(jī)再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久，第一(yī)共(gòng)和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至(zhì)少五次停牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿(yì)美(měi)元。

　　据英国(guó)《金融(róng)时报(bào)》报道，知情人士说，几个星期以(yǐ)来(lái)，第一共和银行已(yǐ)在(zài)为(wèi)其部分业(yè)务寻找买(mǎi)家，但潜在的收购方担心承担过多风险。目前(qián)可能的解(jiě)决(jué)方案是(shì)，向(xiàng)近期(qī)曾为第一(yī)共和银行注资300亿美(měi)元的大型银行寻求(qiú)帮(bāng)助，或者由美国(guó)联邦(bāng)存(cún)款(kuǎn)保险公司接管(guǎn)该银行，并为所有存款提供(gōng)政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士报道，白宫或美国财政部(bù)无意干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知道这家银(yín)行(xíng)能否在(zài)未(wèi)来(lái)的(de)日子(zi)继续经营下(xià)去，也不(bù)知道联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司是否会对此家银行发表“破产(chǎn)声明”。但(dàn)他说：“解决方案（可能(néng)是联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司(sī)的接(jiē)管）目前(qián)正变得越来越(yuè)有可能，因为第一共(gòng)和银行找到买家的(de)机(jī)会‘几(jǐ)乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管此前API报告显示美(měi)国(guó)上(shàng)周原油库存降幅大于(yú)预期，由于市场消化了疲弱的美国(guó)经济数据，对美国经济(jì)衰退的担忧增加(jiā)，油价(jià)周三延(yán)续前一交易日的跌(diē)势，目前已经抹去了自欧佩(pèi)克+4月初宣(xuān)布进一步(bù)减产以来的(de)全(quán)部涨幅(fú)。

　　截至今(jīn)晨(chén)收盘，第(dì)一共(gòng)和银行收跌(diē)近(jìn)30％再创历史新低，最新报道称，美国联(lián)邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共(gòng)和(hé)银行从美(měi)联(lián)储取得融(róng)资的渠道。

　　原(yuán)油(yóu)方(fāng)面，WTI 6月原油(yóu)期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特(tè)6月原(yuán)油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来(lái)的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷(mí)离(lí)”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让美联储(chǔ)5月(yuè)的加息路(lù)径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高(gāo)企的通胀，一边是银行系统危(wēi)机以及由(yóu)此扩大(dà)的经济衰退阴(yīn)霾(mái)，美(měi)联储会如何选(xuǎn)择(zé)，无疑是市场最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金控期货研究所副(fù)总(zǒng)经理程(chéng)小勇看来，对于美联储货(huò)币政(zhèng)策，大概率还是维持加息的大方向(xiàng)，只不过加息力度会维持(chí)25个基点，不会(huì)像去年那样以(yǐ)50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美国通胀具(jù)有很强(qiáng)的(de)粘性(xìng)，当前核心(xīn)通胀增速(sù)依旧处于历史高(gāo)位，3月(yuè)高(gāo)达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回(huí)落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价(jià)格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美(měi)国(guó)银行业危机引发了经济减速，但是(shì)据我(wǒ)们(men)测算当前美国私人(rén)部门资产负债表受(shòu)冲(chōng)击的影(yǐng)响大约将(jiāng)在三(sān)、四(sì)季度出现，短期(qī)经济减速不(bù)至于引发美联储货币政策(cè)转向。从历(lì)史上美(měi)联储加息的经验来(lái)看(kàn)，高(gāo)通胀(zhàng)下(xià)的美联储加(jiā)息并不会因(yīn)经济减速(sù)而(ér)转向。此外，美国地(dì)区银行(xíng)担忧引发(fā)银行(xíng)股大跌，但(dàn)由于当前美国商业银行危机主要是资产负责(zé)错配，并(bìng)非如2007年次贷危(wēi)机(jī)时那样的(de)产品层层嵌套(tào)和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠(gāng)杆，金融市(shì)场系统性风险暂难发生。”程小勇(yǒng)表示(shì)。

　　混(hùn)沌(dùn)天成期货研(yán)究院首(shǒu)席宏观分析师赵旭初同样认为，由美(měi)国银(yín)行业“爆(bào)雷”引发(fā)系统性风险的可(kě)能(néng)性是(shì)较小的，基于此，美联储也不会(huì)轻易改变(biàn)“显(xiǎn)著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看(kàn)，政策部门(mén)应对危机(jī)的速度和积极性非常高，在这种形(xíng)式下，去押注(zhù)系统性风险发生(shēng)概率(lǜ)比较喝康宝莱奶昔减下来会反弹吗，康宝莱奶昔减肥成功后会不会反弹低的。对于(yú)通(tōng)胀(zhàng)率(lǜ)，当前市(shì)场主流的预(yù)测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出(chū)现了几乎失控的风(fēng)险，如金融(róng)机构(gòu)或者非(fēi)金融企业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀水平(píng)预测下，美联储是不会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于美国通胀将从(cóng)几十(shí)年来(lái)的最(zuì)高水平(píng)进一步回落(luò)多少这一争论(lùn)，全球知名机构的基金经理们也开始产生分歧(qí)。其中，一方是(shì)安联环球投资和西部信(xìn)托(tuō)等公司(sī)认为，美联储和其他央行将在加息方面取得胜利，即(jí)使这意味着继续加息、控制通胀(zhàng)到2％的目标可(kě)能会让经济陷入(rù)衰(shuāi)退。而另一方面，贝(bèi)莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘性极强的通(tōng)胀，美联储和其他央(yāng)行的政策制定(dìng)者是否真的愿意(yì)冒(mào)让数百万人失业(yè)的风险(xiǎn)，换(huàn)句话说(shuō)，央(yāng)行们最终可能(néng)不(bù)得不做出妥协，容忍高于(yú)目(mù)标的通胀。

　　相关(guān)数据显示，4月美国消(xiāo)费者信心指数降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从美国居民消费来看，高(gāo)利率和银行业信贷收紧导致消费者(zhě)信(xìn)心指数下降，消费(fèi)支出增速放(fàng)缓(huǎn)是确定性(xìng)事(shì)件，说明未来美国(guó)经济继续(xù)减(jiǎn)速也是大概率(lǜ)事件。然而，由(yóu)于(yú)美国居(jū)民消费支出增(zēng)速虽然在下滑，但在(zài)2月还是维持(chí)正增(zēng)长，使得市场避险情绪短期虽(suī)有升(shēng)温，但不至于(yú)出发市场(chǎng)系统性(xìng)泡(pào)沫，通(tōng)过贵金(jīn)属(shǔ)温和反弹(dàn)也可以(yǐ)验证这一(yī)点。不过，随(suí)着美国居(jū)民利息(xī)支出占可支配(pèi)收入(rù)的(de)比(bǐ)例越来越高，未来并不排除由于经济严重(zhòng)减速(sù)加快(kuài)导致大规模恐慌再(zài)现的情况出现。

　　“消费(fèi)者信心的下降和(hé)最近的美国(guó)居民部(bù)门信用卡违约率上升是相匹(pǐ)配(pèi)的，在(zài)高通胀高利率(lǜ)经济下行(xíng)的环境下，居民部门的(de)资产负债表和收入状况边际上会有恶化也是情理之(zhī)中；但美(měi)国居民部门已(yǐ)经经(jīng)过了(le)十(shí)年的(de)去杠(gāng)杆，本身资产负债处于一个相(xiāng)对健(jiàn)康的状(zhuàng)况(kuàng)，这也是为何即便消费信心在恶化，即便银(yín)行利率在飙升(shēng)，美(měi)国居(jū)民部门(mén)的(de)消(xiāo)费贷款仍(réng)然在继续扩(kuò)张，这显示着(zhe)美(měi)国居(jū)民部门的需求仍(réng)然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看来(lái)，当前市场(chǎng)避险情绪的催化有两方(fāng)面的背(bèi)景(jǐng)，一是按照历史经验看，海外加息(xī)结束到降息(xī)之间就(jiù)是一个容易出风险的(de)时间段；二是能够激发(fā)风险(xiǎn)偏好的中国这(zhè)边的复苏环比高点已经看到，同比高点(diǎn)接近看(kàn)到(dào)，在中国没(méi)有更多刺(cì)激政策的情况(kuàng)下，市场对全球经济的预期想(xiǎng)要(yào)进(jìn)一步边际改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主(zhǔ)线题材下跌与海(hǎi)外银(yín)行业(yè)危机共振成为(wèi)了一(yī)个激发避险(xiǎn)情绪(xù)升级的导火索(suǒ)。”赵旭(xù)初(chū)认为(wèi)，今(jīn)年大的(de)宏观周期和前几年有(yǒu)所(suǒ)不同，国内和海(hǎi)外(wài)出现(xiàn)明(míng)显的周期背(bèi)离(lí)，且海外(wài)的政策部门应对危(wēi)机的速度又很快，所(suǒ)以不(bù)至于出现单边的(de)持续性共振，这就导致各类风(fēng)险资产难(nán)以出(chū)现大幅度(dù)的流畅(chàng)单边行(xíng)情，比较合适的(de)操作思路应该是“在下(xià)跌时不过分恐慌、在上涨时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色金属(shǔ)全(quán)线下行(xíng)

　　在(zài)宏观(guān)环(huán)境偏弱的影响下，昨日(rì)的有色金属板块全面下(xià)行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微(wēi)涨(zhǎng)0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有色金(jīn)属研究(jiū)总监展大鹏表示，整(zhěng)体来看，有色(sè)金属的全(quán)面下行有两个利空(kōng)背景和一个触发因素，一是临近美联(lián)储5月(yuè)份(fèn)议(yì)息会议，加息25个基点(diǎn)的概率升(shēng)至高(gāo)位，市场表现(xiàn)出谨(jǐn)慎情绪；二是面临国内(nèi)五一(yī)假期(qī)，资金提前流出(chū)规避不确定性风险；三是前(qián)一晚欧美银行(xíng)季(jì)报再爆利空(kōng)，引发(fā)市场对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤(zhòu)然升温，美(měi)股(gǔ)大(dà)幅下挫，美元指数快速回升(shēng)，成为有(yǒu)色板块全(quán)面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情绪对市(shì)场的扰动较大。市场一直在衰(shuāi)退论和加息(xī)预期之间摇摆不定。一方面对银(yín)行业和全球经(jīng)济前景感到担(dān)忧(yōu)，担心陷入(rù)衰退(tuì)，衰退论升温又会使(shǐ)得加息预期降低(dī)。加(jiā)息预期降(jiàng)低后又不得不(bù)面对(duì)高企的通(tōng)胀数(shù)据，美联储喊话(huà)加息不应停止，市场(chǎng)又继续预测衰退，周而复始。”国海良时期货有色金属分析师何燕艳表示，此外，国内(nèi)面临(lín)五一假期，之(zhī)前看多需求(qiú)修复的情绪慢慢平(píng)复，也使(shǐ)得价(jià)格下跌。

　　具体(tǐ)品种来(lái)看，何燕(yàn)艳表示，以铜(tóng)和(hé)铝为代表(biǎo)的(de)大部(bù)分品种还在区间运(yùn)行，除了锌的(de)空头(tóu)势头较为明显，而镍和锡(xī)则是(shì)辗转反弹(dàn)状态。

　　展(zhǎn)大鹏(péng)表示(shì)，二季度(dù)是(shì)有色金(jīn)属的传(chuán)统旺季，4月的开(kāi)局延续了(le)需求的强预期，有色一度(dù)出现(xiàn)触底反(fǎn)弹和冲高(gāo)预(yù)期，但随着4月(yuè)旺季过半(bàn)，市场(chǎng)却出现(xiàn)不一样的声音。一是精(jīng)炼铜及再生铜制杆、铝材加工(gōng)和镀(dù)锌板等行业样本企业开(kāi)工率却出(chū)现接连下降，社会库存虽然持续去(qù)化，但速度(dù)较3月份明显放缓；二是(shì)部(bù)分下游加工企业订喝康宝莱奶昔减下来会反弹吗，康宝莱奶昔减肥成功后会不会反弹单难以(yǐ)为继，且产成品库存较往年出现(xiàn)小幅累积，这也就(jiù)意(yì)味(wèi)着(zhe)之前的“强预(yù)期”出(chū)现“弱兑现”的情况，或(huò)者(zhě)说3月(yuè)份的高开工透支了部(bù)分(fēn)旺季(jì)的需求。

　　“对(duì)铜价(jià)来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境并不支(zhī)持(chí)价格高走，同(tóng)时国内劳动(dòng)节假期(qī)即将到来，资金从有色市场流出(chū)规避不(bù)确定性风险，价格出现回调并(bìng)不意外，昨日有色价格快速回(huí)落也是近段时间(jiān)对利空因素的(de)集中(zhōng)体现，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中上旬延续旺季(jì)下，需求(qiú)不会大(dà)幅走弱，因此若价格(gé)在节前持续表现偏(piān)弱，下(xià)游企(qǐ)业可适当补库过(guò)节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从(cóng)具体的(de)行业数据来(lái)看，下游需求无(wú)疑是在(zài)慢慢(màn)复苏(sū)的。如房屋竣工面积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较(jiào)上期回(huí)升6.7％。但是(shì)反应在(zài)下游(yóu)开工(gōng)率上最近几周出现了高(gāo)位停滞，没有进一步的(de)增长，可(kě)能和(hé)旺季慢慢过去也有关系(xì)。此(cǐ)外，4月的(de)总(zǒng)体预测值(zhí)普遍也没有(yǒu)高于3月(yuè)，虽然下降数值也不大，但也没(méi)能(néng)有(yǒu)力提振需求(qiú)。不(bù)过，何(hé)燕(yàn)艳表示(shì)，价格一旦(dàn)大跌到目前的状态，现货上面买盘又会出现，错综复杂之(zhī)下走(zǒu)势也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上(shàng)的市场预期过于(yú)一致，主流观点认为(wèi)加息(xī)已近(jìn)尾声，最坏的(de)时候已经过去(qù)，但今(jīn)年可能不会(huì)降(jiàng)息(xī)。我(wǒ)们要警(jǐng)惕这种市场过于一致的(de)情况。因为(wèi)美通胀高(gāo)位(wèi)持续，美(měi)联(lián)储的结果(guǒ)导向很可能使得加(jiā)息(xī)时间或者幅度超预期，这样市场就会有超(chāo)预期的下跌。最主要的是，有色板块(kuài)多(duō)数品种供应增(zēng)加总体比较确定的(de)，需求跟不(bù)上供应的增(zēng)速(sù)，整个周期是向下而不是向上。因此，我对整个板(bǎn)块还是(shì)持中线(xiàn)偏空思(sī)路，投资(zī)者可以(yǐ)用振荡的策略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对(duì)未来的预(yù)期，更多的是反映(yìng)市场对未来(lái)一个季度、半年(nián)度甚(shèn)至更长(zhǎng)时间的需求预期(qī)，展(zhǎn)大鹏认为，其对有(yǒu)色板块(kuài)的短期(qī)或短(duǎn)线影响并不(bù)显(xiǎn)著，短(duǎn)期可(kě)关注供求现状与价格(gé)趋势的关系以及可能突发的风险事件(jiàn)上。“对有(yǒu)色而言，投资者更多担心的是在多空分歧(qí)的位置和时间(jiān)节点突发(fā)未知(zhī)的风(fēng)险(xiǎn)事件，从而放大了价格短(duǎn)线的波(bō)动(dòng)性，带来持(chí)仓管理的(de)压力。”他说(shuō)。

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