自2022年底以(yǐ)来(lái)，A股市场一改颓势，展(zhǎn)现(xiàn)出积极回暖的画风，半(bàn)导体(tǐ)、AI、中特估等主题层出(chū)不穷，基金经(jīng)理也随之调仓(cāng)换股，成(chéng)为市场关注焦点。而公(gōng)募基金2023年一季报的披露，将明星基金(jīn)经(jīng)理们(men)近期投资动向逐(zhú)一曝光。

　　4月21日，易方达(dá)、广发、富国、景顺长城等基金披露(lù)旗下基金(jīn)的2023年一季(jì)报，张坤、刘格菘(sōng)、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘彦春等一季度投资情况(kuàng)出炉。

　　仓位往(wǎng)往代表(biǎo)了基(jī)金经理对后市(shì)的基(jī)本(běn)看(kàn)法。多(duō)数(shù)明星(xīng)基金经理(lǐ)在一季度仍保持(chí)90％以上的高仓位运作，仍坚持了(le)自己的投资(zī)风格和(hé)思路(lù)。

　　不少人士看好后(hòu)市，如(rú)刘彦春表示对全年股票(piào)市场有信心，未来将继续(xù)保持较(jiào)高仓位运作(zuò)，更(gèng)多在顺周期行业中寻找投资(zī)机会。刘格菘也对市场2023年二季度(dù)的表现持乐观(guān)的态(tài)度，随着公司(sī)季度业绩逐渐披露，市(shì)场权重倾向(xiàng)也(yě)会逐渐从(cóng)逻辑演绎(yì)展望(wàng)转(zhuǎn)向扎实基本(běn)面验证，预计更注(zhù)重基本面和(hé)估值的匹配度(dù)。

　　值得一提(tí)的是，陈皓在一季报也用相当大的篇(piān)幅谈了他(tā)对(duì)一季度热(rè)门的AI板块的(de)看法。他认可(kě)AI（人(rén)工智能(néng)）很可能(néng)是(shì)一次全新的技术(shù)革命，但直言客观上(shàng)当(dāng)下的研究(jiū)认知还不具备对相关标的的定(dìng)价(jià)能力(lì)，尤其(qí)当(dāng)这(zhè)些个股快(kuài)速(sù)上涨后，选(xuǎn)择暂时(shí)“以静制(zhì)动”，等待胜率和赔率更高的投资时机出(chū)现。

　　张坤继续维持高(gāo)仓位运作

　　被称为“坤坤(kūn)”的张坤是最受(shòu)基民关(guān)注的基(jī)金经理，他是国内(nèi)首位千亿级主动权益基金经理，手(shǒu)握巨资让(ràng)他(tā)分量(liàng)十(shí)足。

　　从(cóng)基(jī)金君整(zhěng)理表(biǎo)格来看，相较去年(nián)底，张(zhāng)坤所(suǒ)管(guǎn)理的4只基(jī)金在今年(nián)一季度仓位(wèi)基本(běn)都维持高(gāo)仓位运作，多只(zhǐ)基金一季(jì)度末仓位均处于(yú)94％以上(shàng)。

　　具体来看，张(zhāng)坤管理的四只基金中规(guī)模最(zuì)大的一只——易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)，由去年末的股票市值占(zhàn)基金(jīn)净值比例(lì)的(de)94.7％微调至一(yī)季度(dù)末的(de)94.26％。张坤在季报中也(yě)写(xiě)道，易方(fāng)达蓝(lán)筹(chóu)精选基金在一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整。

　　同(tóng)样，张坤(kūn)管理的(de)易(yì)方(fāng)达优质(zhì)精选、易方达(dá)亚(yà)洲精选在一季度末的仓位在94％以(yǐ)上。不过(guò)，易方达优质企业(yè)三年持有一季度仓位为92.82％，相较去(qù)年底(dǐ)的94.77％，略有下滑。

　　张(zhāng)坤一直保持了(le)一定水平的港(gǎng)股仓(cāng)位，一季度末(mò)所管(guǎn)理的4只基金基本维持和去(qù)年(nián)底的差不多(duō)的港股仓位，基本都是(shì)30~50％之间。相(xiāng)对(duì)来说，调整幅度(dù)较大的是易方达亚洲精选(xuǎn)，一季度末(mò)该(gāi)基(jī)金(jīn)持有港股(gǔ)和美股(gǔ)的(de)比例为56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度(dù)配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整(zhěng)。

　　而张坤在易方(fāng)达亚洲精选中也(yě)写道，在(zài)一季度股票仓位基本(běn)稳定，对结构进行了调整，增加了科(kē)技等行业的配置，降低了金融等行业的配(pèi)置，另外，在区域分布(bù)上配置的(de)更(gèng)加均衡。个股方面，仍(réng)然持有商业模(mó)式(shì)出色、行业(yè)格局清晰、竞争力强的(de)优质(zhì)公(gōng)司。

　　一季度增配消(xiāo)费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾(téng)讯(xùn)控股

　　张坤在投(tóu)资上颇(pǒ)有定力，经常在季报(bào)中谈及，投资者需要时刻保持一种克制而理性的心理(lǐ)状态，不需要大量的行(xíng)动，而是极大的(de)耐心，坚(jiān)持投资原则，等到(dào)机会时全力出击。他一直保持(chí)着偏(piān)低换手率，一季报的重仓股也基本保(bǎo)持稳定(dìng)，只是在(zài)结构上进(jìn)行(xíng)调(diào)整。

　　从易方(fāng)达(dá)蓝筹精选一季度(dù)末持(chí)仓(cāng)上看，前(qián)十(shí)大(dà)重仓股变(biàn)化不大，贵(guì)州(zhōu)茅台再次成为该基金的(de)第一(yī)大重仓(cāng)股，泸州(zhōu)老窖、腾讯(xùn)控股成为其第(dì)二、第三大重(zhòng)仓股(gǔ)，而在去年末，该(gāi)基金(jīn)前三大(dà)重仓股依次是腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张(zhāng)坤(kūn)也(yě)在季报(bào)中写(xiě)道，一季(jì)度(dù)股票仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加了消费等(děng)行业(yè)的配置，降(jiàng)低了(le)金融等行业(yè)的配置。、

　　去年11月(yuè)以(yǐ)来港(gǎng)股市场的大(dà)反(fǎn)弹，张坤(kūn)明显(xiǎn)进行(xíng)了调整，减持了跟腾讯控股和香港(gǎng)交易所，而(ér)增加了美团-W、中国海洋石油。其中(zhōng)，相较去年底，中国海洋石油新进前(qián)十大重仓股之列，而药明生物退出前十大重仓股之列(liè)。

　　目前看，易方达(dá)蓝筹精选和易(yì)方达优质企业(yè)三(sān)年持有的头号重(zhòng)仓(cāng)股为贵州茅台，但(dàn)是易方达亚洲精选和易方达优质精选的头号重仓(cāng)股仍为(wèi)腾(téng)讯控股。去年底这四只基金的(de)头号(hào)重仓股均(jūn)为(wèi)腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍是易(yì)方达(dá)优(yōu)质精选的第一大重仓股，但相较去(qù)年(nián)底已经进行(xíng)了减持(chí)，同(tóng)样减持的(de)还有港交所(suǒ)，这只个股已经推出了(le)前(qián)十大重仓股之(zhī)列。而美团新进其(qí)前十(shí)大重仓股(gǔ)之列(liè)。

　　一(yī)季度规模小幅(fú)提升

　　总规模逼近(jìn)900亿

　　张坤曾是行业内首位(wèi)主动权益基金(jīn)管理规模超过千亿的(de)基金经理(lǐ)，但近两年A股市场震荡，所管(guǎn)理(lǐ)规模所缩水。一季(jì)度末他所管理规模基本和去年底持平，整体规模逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年一(yī)季度末，易方达张坤管(guǎn)理的(de)4只基金合计总规模(mó)达到889.42亿元，相比三季度(dù)末减(jiǎn)少了4.92亿(yì)元。

　　具体(tǐ)来(lái)看，一(yī)季(jì)度末，易方达蓝筹精(jīng)选、易方达优质精选、易方达(dá)优势企业(yè)三年、易方(fāng)达亚洲精选股(gǔ)票的(de)规模分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提的是，易方达蓝(lán)筹精(jīng)选(xuǎn)在今年一季度(dù)规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿(yì)元的规(guī)模(mó)，位居(jū)基(jī)金(jīn)行(xíng)业“巨无霸”的主动权益(yì)基金(jīn)。

　　选择一条可积累的 “很长的(de)坡(pō)”

　　并在坡上“滚雪(xuě)球(qiú)”是很重要的

　　张坤每次在(zài)季报中都会清晰写道自己的投资思路，这(zhè)一次也不例外，值得投资者看一(yī)看。

　　张坤在季报中写到(dào)，基本面价值投资很吸引人的(de)一(yī)点是，投资者(zhě)可(kě)以(yǐ)用(yòng)很长一段(duàn)时间来充分观察公司的发展，等到它们用事实证明自己的(de)成功和巨大的成长潜力(lì)之后，再买入也不迟(chí)。

　　基本(běn)面(miàn)价(jià)值投资的优势之(zhī)一在于可积累性。具体来说，积累体现在对基本面分析(xī)方法的理(lǐ)解和对具体(tǐ)行(xíng)业和企业的(de)洞(dòng)察，所(suǒ)有这些都使投资者未来更可能做(zuò)出对具体投资(zī)标的(de)内在(zài)价(jià)值的(de)准(zhǔn)确判断。

　　如(rú)果只是针(zhēn)对(duì)某一次投资，积(jī)累的重要性可能(néng)并(bìng)不显著(zhù)。但如果将投资贯穿一(yī)生(shēng)，并将长期复合(hé)回报(bào)作为终级(jí)目标，可(kě)积累性就是这一目标的最重要(yào)保障，选(xuǎn)择(zé)一条可积累的 “很长的坡”并(bìng)在坡上“滚雪球”是很重要的。我们会(huì)参考全球产业升级的(de)经验，持续做(zuò)深入的(de)研究积累，争取构(gòu)建一个全(quán)面而尽量(liàng)准确的(de)坐标系，希望(wàng)能正确评(píng)估企业的(de)竞争(zhēng)力并跨行业(yè)选(xuǎn)出好的公司。识别出好公司是如此重要，因为好公司不是(shì)好股(gǔ)票的(de)唯(wéi)一情形就是估值过高，在其(qí)他情(qíng)形下，好公司都(dōu)会给投资者带(dài)来(lái)长期可观(guān)的(de)回(huí)报。

　　研究方面，阅读企业的定期(qī)报告(gào)并对财(cái)务数据进行系(xì)统整理(lǐ)和分(fēn)析，是理解企业基(jī)本面(miàn)的核心手段(duàn)之(zhī)一(yī)。在定期报告中，企业的所有经营活动都会反映在财务(wù)数(shù)据中(zhōng)，定量的(de)数(shù)据(jù)可以用(yòng)来检验并修正调研中对(duì)企(qǐ)业形成的定性感知(zhī)。如果能(néng)对一家公司过(guò)去和当前的财务状况了如指掌，就更有可能(néng)正确评判这家公司的未来价值。罗(luó)杰(jié)斯曾说过，你要阅读一(yī)切(qiè)。如果你对一家(jiā)公司感(gǎn)兴趣，那就看(kàn)看(kàn)它(tā)的年(nián)报，你就会(huì)超过华尔(ěr)街98％的(de)人。如果(guǒ)你阅读了年(nián)报中的附注，你(nǐ)就会超过华尔街的所有(yǒu)人。

　　几(jǐ)乎(hū)任(rèn)何(hé)成功的公司都(dōu)经历过短期的经营业(yè)绩和股价的(de)震荡，经历过(guò)市场先生态度(dù)的冷暖，但(dàn)它们成功的(de)模式往往没有变化(huà)，通过深入(rù)的研究并抓住这些关(guān)键(jiàn)的因素，是能够一路(lù)坚持下来的重要因素，也通常(cháng)意味着长期可观(guān)的收益。

　　刘格菘(sōng)：重点持(chí)仓光伏、储(chǔ)能、新能源车

　　曾经作为(wèi)一人包揽前三的(de)基(jī)金(jīn)经(jīng)理刘格菘，其一(yī)举一动颇受关注。

　　以刘(liú)格菘(sōng)管理的广发双擎升(shēng)级为(wèi)例(lì)，一季度末该基金保持较高仓(cāng)位运(yùn)作，该基金股(gǔ)票仓(cāng)位为92.15％，较(jiào)2022年(nián)四季度末(mò)的94.14％略有下滑，但(dàn)基本是高(gāo)仓位应对市(shì)场。

　　刘格(gé)菘在一季(jì)度(dù)持仓结构并没(méi)有(yǒu)进行大幅度(dù)调(diào)整。数据显示，广发双(shuāng)擎升级一(yī)季(jì)度末前五大重仓股分别为晶澳科(kē)技、阳光电源(yuán)、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦(bāng)股份(fèn)，这(zhè)些重仓股均出现在(zài)该基金去年四季(jì)度末的前十大重仓股(gǔ)之列。

　　刘格(gé)菘(sōng)在季报(bào)中写(xiě)道，2023年一季度，表现较好的行业为新(xīn)科技技(jì)术(shù)演绎预测中的相关行(xíng)业，例如计算机、传媒、通信。以光伏、新能(néng)源、汽车等为(wèi)代表的高端制造业资产经历(lì)了下跌(diē)。在海外金融风险(xiǎn)担忧、经(jīng)济衰退的(de)初始预期(qī)、国(guó)际关系不确(què)定(dìng)的情况下，叠加AIGC带来的较热烈的应用展(zhǎn)望，资(zī)金分流(liú)可能是高端制造业(yè)相对表现不理想(xiǎng)的原因(yīn)之一。

　　广发双擎升级基金(jīn)的持仓结构(gòu)并(bìng)没有进行(xíng)大幅度的调整，依然围绕已经建立(lì)全球比较优势的(de)高端制造产业链布局。从重仓持股来看，该基金重点(diǎn)持仓的(de)光伏、储能、新能源车(chē)方向(xiàng)。

　　和2022年四季度相比，刘格(gé)菘(sōng)一(yī)季度的重仓股变化不大，仅晶(jīng)科能(néng)源(yuán)新(xīn)进前十大(dà)重仓股之列(liè)，而比亚迪退出(chū)了前十大重仓(cāng)行列。

　　谈及后市，刘格(gé)菘对市场2023年(nián)二季(jì)度的表现(xiàn)持乐观的(de)态(tài)度(dù)，随着(zhe)公司季度(dù)业绩逐(zhú)渐披露，市场权重倾向也(yě)会逐渐从(cóng)逻辑演绎展望转向扎(zhā)实(shí)基本(běn)面验证，预计更(gèng)注重基本面和估值的匹配度。对本(běn)基(jī)金重点持仓(cāng)的光伏、储能、新能(néng)源车方(fāng)向保持相对乐(lè)观，投资(zī)中相信(xìn)基(jī)本面优秀和增量价(jià)值积(jī)累的公司。经(jīng)过(guò)调整(zhěng)，行业估值水平已在历史低位，产业链(liàn)的变化在市(shì)场(chǎng)定价中未(wèi)被充(chōng)分认知和体现。

　　就(jiù)A股市场一季(jì)度的阶段特点来说，当(dāng)前(qián)市场的(de)参(cān)与资金(jīn)方(fāng)呈现(xiàn)复杂多(duō)样(yàng)的趋(qū)势，收益预期的(de)时间维度预期也呈现分化，因此(cǐ)短期内市场在主题(tí)逻辑的演绎幅度、转(zhuǎn)换速度都(dōu)会(huì)可(kě)预(yù)见地(dì)加大。这(zhè)对于投资人而言，在新信息的处理(lǐ)上提高了难度，短(duǎn)期内(nèi)基(jī)本面估值匹配的压力也会比(bǐ)较大。

　　陈皓：投资(zī)和人生一(yī)样，

　　一生最(zuì)重要的选择也就是三、五次(cì)

　　作(zuò)为(wèi)市(shì)场(chǎng)上较(jiào)为(wèi)知名的均(jūn)衡性投资选手，陈皓一(yī)季(jì)度如(rú)何调整(zhěng)投资组合(hé)，如(rú)何展望未来(lái)市场投资机会(huì)，也(yě)非(fēi)常受到市场关(guān)注。

　　陈皓在其管理(lǐ)的易方达新经(jīng)济基金(jīn)中回顾一季度市(shì)场(chǎng)行情时(shí)表示(shì)，一季度(dù)中国经济整体温和复苏，由(yóu)于刚刚经(jīng)历(lì)疫情，居民消费和企业投资的(de)信(xìn)心(xīn)恢复会有一(yī)个过程，因此短期持(chí)续加杠杆的动力不强，复苏力度相比(bǐ)市场乐观(guān)预期(qī)仍(réng)有一定(dìng)差距。海外则(zé)维持滞涨格局，尽管3月(yuè)以硅谷(gǔ)银行为代表的欧美 金融风波暂时平息，但也让投资者担心(xīn)这(zhè)是否只(zhǐ)是当下复杂环境(jìng)下各(gè)种危机(jī)的冰山一角(jiǎo)。尤其4月初欧佩克(kè)+的减产行为进(jìn)一步增强了未来(lái)通胀(zhàng)的韧性，也让美联储在货币政策调(diào)整(zhěng)决策时愈加(jiā)进(jìn)退两(liǎng)难。

　　亮点不多的经(jīng)济基本面遇到无处(chù)安放的流动性，“AIGC（人(rén)工智能自动内(nèi)容生成）”和部(bù)分国企(qǐ)相关板块获得(dé)了边(biān)际资(zī)金的(de)巨量涌入，机构短时间剧烈、集中(zhōng)的调仓行(xíng)为，则(zé)进一(yī)步加剧(jù)了市场结构(gòu)的分化。受益两大(dà)主题(tí)的TMT和建筑、石油石化等(děng)板块表(biǎo)现突出，而新(xīn)能源、金融(róng)地(dì)产等(děng)行业则录(lù)得(dé)负收益。

　　谈(tán)及(jí)一季(jì)度投资操(cāo)作时(shí)，陈皓称(chēng)，由于尚(shàng)未发掘到基(jī)本面驱动的投资主线(xiàn)，本基金一季度操作(zuò)不多，主(zhǔ)要包括行(xíng)业上用医(yī)药替代了(le)部分白(bái)酒仓位，个股上则逆向增(zēng)持了一些由于短期基本面一般或者机构调仓导致股价下跌，但长期市值空间较大的(de)中小盘个股。

　　从前十大重仓股变化(huà)上看(kàn)，此前连续3个(gè)季度位列(liè)前五大重仓股之一的五粮液，在今(jīn)年一季度(dù)退出该基金前(qián)十大重仓股(gǔ)，宝信软件取(qǔ)代(dài)五粮液，新进前五大重(zhòng)仓股。

　　作为一季度唯一一(yī)只仍保留在前十大(dà)重仓股的贵州茅台(tái)也遭到陈(chén)皓减持，对比上一个季度，陈皓在一季度减(jiǎn)持了6.8万股(gǔ)贵州茅台，环(huán)比减持幅(fú)度接近30％，贵(guì)州茅台也从上一季度的第(dì)二大重仓(cāng)股(gǔ)退居第四大重仓股。

　　其他前(qián)十大(dà)重仓股中，主要供应北斗关键器(qì)件的振芯科(kē)技、氟(fú)化工龙头中的(de)巨化股(gǔ)份、特钢龙头中的(de)抚顺特钢(gāng)，三只个股一季(jì)度(dù)新进前十大重仓股。

　　除阅历是什么意思了五粮液之外，紫光国微、宁德时代也退出前十大重仓股。

　　陈(chén)皓在(zài)一季报(bào)也(yě)用相(xiāng)当大的(de)篇幅谈(tán)了(le)他对一(yī)季(jì)度(dù)热(rè)门的AI板块的(de)看法。

　　他称，对于火热(rè)的(de)AI（人(rén)工智能）主题我们也进(jìn)行了积极的(de)研究，方(fāng)向上非(fēi)常认同其很可能(néng)是一(yī)次全新的技术革命，将(jiāng)极(jí)大提升全(quán)社会的生产效率，但客观上我们当下的研究认知(zhī)还不(bù)具备(bèi)对相关标的(de)的(de)定价能力，尤其当这些个股快速上涨(zhǎng)后，也不太符合我们“以相对合理的价格买入预期收益(yì)率更高的资(zī)产(chǎn)”这一投资(zī)理念，因(yīn)此(cǐ)会选择暂时(shí)“以(yǐ)静制动”，继续对产业和公司(sī)进行跟踪、研(yán)究以及再定(dìng)价，等待胜率和(hé)赔(péi)率(lǜ)更高的投(tóu)资(zī)时机出现。

　　陈皓在一季报中还(hái)分享了(le)自己最(zuì)新的投资感悟，他(tā)表示，相比(bǐ)资本市场即期涨跌带来的多巴胺(àn)，我们更(gèng)倾向于通过深入研究(jiū)获(huò)得超额认(rèn)知、并最终映(yìng)射(shè)到(dào)投资上来获得内啡肽。投资和(hé)人生一样，每天都可以做选择，但终其一生最重要的其实也就是那三、五(wǔ)次，我们平时的(de)不断学习、反思(sī)、进化，努力追(zhuī)寻的正(zhèng)是在(zài)每一(yī)次关键选择(zé)时(shí)将胜率再提(tí)升一点点(diǎn)。

　　展望二季(jì)度(dù)，陈(chén)皓(hào)认为，“一些积极因(yīn)素正在酝酿(niàng)或发酵，我们重启了与世(shì)界的(de)链(liàn)接，中国在(zài)中(zhōng)东、南美等新(xīn)兴市场获得(dé)了(le)更多实质性认同的(de)声音和举动；国内主要城(chéng)市的一(yī)二(èr)手房销售(shòu)持(chí)续恢复，部分行(xíng)业已经进入库存(cún)周期的尾段，我们可能真的只(zhǐ)需要(yào)一(yī)点点信心，就能扭转困局，将经济带(dài)入正(zhèng)循环(huán)。一如当下的证券市场(chǎng)，我们也衷心的希望其能够早日摆脱存量博弈的困难(nán)模式(shì)，迎来投(tóu)资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于(yú)在优质股票里寻找价值(zhí)

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副总经理朱少醒一季度持仓(cāng)基本保持稳定，持仓依旧(jiù)以消(xiāo)费、医疗、银(yín)行、券(quàn)商、新(xīn)能源等板块龙头为主(zhǔ)。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧位居富国阅历是什么意思天惠基金前三大重(zhòng)仓(cāng)股，金域医(yī)学新(xīn)进前三大重仓股，这也是自2021年以来，金域(yù)医学(xué)首次进入富(fù)国天(tiān)惠前(qián)十大重仓股。

　　公开资料(liào)显(xiǎn)示(shì)，金域医学是一家以第三方医学(xué)检验(yàn)及病(bìng)理诊断业务为(wèi)核心(xīn)的高科技服务企业，通过(guò)不(bù)断(duàn)积(jī)累的“大平台、大网络、大(dà)服务、大样本(běn)和大数据”等资源优(yōu)势，为全国(guó)各级医疗机构提供(gōng)领(lǐng)先的医学诊断信息整合服务。

　　除(chú)了金域医学之外，基础(chǔ)化工(gōng)板块(kuài)中的蓝晓科技也在一季(jì)度新进(jìn)富国天惠前十大重仓股(gǔ)，受益(yì)于生(shēng)命科学业(yè)务(wù)增(zēng)长迅速，截(jié)止4月(yuè)20日，今年以来，蓝晓科技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药(yào)明康(kāng)德、瑞丰新材两只个股则(zé)在一季度退出富国天(tiān)惠前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　朱少醒在(zài)一季报中回顾，一季度沪深300指(zhǐ)数(shù)上涨 4.63％，创(chuàng)业(yè)板指上涨2.25％。在度过了充满各种艰难(nán)挑战(zhàn)的2022年后(hòu)，一(yī)季(jì)度实体经济进入(rù)了复苏的(de)阶段。各项(xiàng)宏(hóng)观(guān)经济指标在3月份(fèn)有了明显改善。货币(bì)政策保(bǎo)持宽松，前几(jǐ)年实施的一些收缩(suō)性行(xíng)业监管政策放松管制(zhì)的迹象(xiàng)确认。投资者的风险偏好有微弱的回升(shēng)。

　　尽管目前数据上呈现(xiàn)的复(fù)苏力度还不(bù)是很强，但我们应该看到是(shì)积极的因素正(zhèng)在发挥(huī)作用持续(xù)的进(jìn)程中。更要重视的是(shì)市场(chǎng)的(de)整体估(gū)值(zhí)依然处于(yú)长周(zhōu)期(qī)中很有吸(xī)引力的(de)位置，当下权益市场处在较(jiào)好的风(fēng)险收(shōu)益区(qū)间(jiān)。

　　他(tā)表示，放在更长的时(shí)间维度，我们相信现(xiàn)在所面临的重重困难终将找到(dào)解决的出路。投资者(zhě)当前(qián)选择承受市场波动对应的预期回报水平的(de)是相当(dāng)合适的(de)。未来我(wǒ)们(men)依然会致(zhì)力于(yú)在优质股票里寻找(zhǎo)价(jià)值，去翻更(gèng)多的“石头”。

　　他在多(duō)次季报披露时反复强调，我们并不(bù)具备(bèi)精确(què)预测市场短期趋(qū)势的可靠(kào)能力(lì)，而把精力集中在耐心收集具有远大前景的优秀公司，等待公(gōng)司自(zì)身创造(zào)价(jià)值的(de)实现和市场情绪在(zài)未来某个时点的周期性回归。个股(gǔ)选(xuǎn)择层(céng)面，本基金偏好投(tóu)资(zī)于具有(yǒu)良(liáng)好(hǎo)“企业基因”，公司治理结构完(wán)善(shàn)、管理层优秀的企业(yè)。我们认为此类(lèi)企业，有更大的概率能在未(wèi)来为投资(zī)者创造价值。分享企业(yè)自身增长带来的资(zī)本(běn)市场(chǎng)收益是成(chéng)长型(xíng)基(jī)金获取回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守(shǒu)大消费(fèi)

　　作为业(yè)内知名的(de)主投大消费(fèi)板块的(de)基金(jīn)经理，手握(wò)700多亿“重金”的刘彦春一季度如何调仓(cāng)换股，他又是(shì)如何(hé)看待未(wèi)来市场，也值得投资者(zhě)关注。

　　最(zuì)新披(pī)露(lù)的(de)2023年(nián)一季报显示(shì)，刘(liú)彦春整体(tǐ)持仓的仓位和行业板块变化(huà)不大(dà)。他在景顺长城鼎益(yì)基金季报写(xiě)道，一季度组合(hé)仓位(wèi)和行业配置(zhì)没(méi)有(yǒu)大的变化，仍(réng)然坚(jiān)持自下(xià)而(ér)上(shàng)精选个(gè)股而非择时的投(tóu)资(zī)风格，保(bǎo)持合同约定较高仓位(wèi)运作。

　　从景顺长城鼎益季报(bào)来看(kàn)，前三大重仓股仍为(wèi)白酒龙(lóng)头股，贵州茅台(tái)、泸州(zhōu)老窖、五(wǔ)粮液。此(cǐ)外，古井贡酒、山(shān)西(xī)汾酒也继(jì)续在其前十大重仓(cāng)股之中。

　　谈及后市表示，刘彦春表(biǎo)示，一季(jì)度，我国经济温和复苏(sū)。海(hǎi)外通胀预期变化对国内资本(běn)市场造成较(jiào)大(dà)扰(rǎo)动(dòng)。美国失业率水平再创新低，意味着高利率环境大概率(lǜ)持续(xù)更长时(shí)间。气球(qiú)事件导致(zhì)中美关系再度紧张(zhāng)。国内(nèi)强刺激预期落空(kōng)，叠加海外风险事件，股票市场开(kāi)始偏(piān)离复(fù)苏主线，博弈气氛(fēn)渐浓。

　　我国经济复苏(sū)、美国(guó)紧缩后通胀下行仍将是今年主要宏观背景。经济运行(xíng)正常化需(xū)要一个过程，特别(bié)是居民和中小企业(yè)，需(xū)要(yào)时间修复(fù)资产负债表(biǎo)、修复信(xìn)心。随着经济逐步(bù)正常(cháng)化(huà)，居民(mín)消费信(xìn)心回升、超额储蓄(xù)下(xià)降是必然(rán)事件，消费今年大(dà)概(gài)率超预期(qī)回升(shēng)。就近期(qī)公布的社融和地产数据分析(xī)，二季度(dù)A股盈利(lì)增(zēng)速有望进入上行周期。

　　海外银行暴雷反映出加息(xī)过快带(dài)来的金融风险(xiǎn)，本身会加大紧缩效应，联储紧缩速度和(hé)幅度向下(xià)修正。紧缩带来(lái)的金融(róng)风(fēng)险更多是流(liú)动性问题，底层(céng)资产问题(tí)不大，海外央行及时救助可以避(bì)免(miǎn)风险蔓延(yán)。至少(shǎo)现阶(jiē)段我们认为(wèi)出现金融危机(jī)的风险不大。欧美等发达(dá)国家通胀和金(jīn)融风险(xiǎn)并存，处理难度较大，这(zhè)也意味着全球无风险(xiǎn)收益率(lǜ)在(zài)相对(duì)顶部(bù)位置，国家(jiā)之家沟通对(duì)话(huà)、加强合(hé)作的可能(néng)性也在加大。

　　全球经济(jì)正在(zài)重回正轨的路上。除了继续关注整个经济体(tǐ)发展状况之外，我(wǒ)们可以将目光更(gèng)多放(fàng)在(zài)微(wēi)观企(qǐ)业层面。可以看到很多公司在过去几年(nián)始终做正确的事，经营效率提升，逆境中变(biàn)得更加优秀、更(gèng)加强大。不必总是关注宏观数(shù)据，多看看微观(guān)企业变化可(kě)以让内心更加(jiā)平(píng)静。我们(men)对(duì)全年(nián)股票市场有(yǒu)信(xìn)心，未(wèi)来将继续保持合同约定较高仓位运作(zuò)，更多在顺周期行业(yè)中(zhōng)寻(xún)找投资机会。期待为持有人创造良好收益。

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