金融界(jiè)5月15日(rì)消息 央(yāng)行今(jīn)日(rì)进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标(biāo)利率为(wèi)2.75％，与(yǔ)此前持平。本(běn)周有1000亿(yì)元(yuán)MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周五(wǔ)曾经有消息称本(běn)月MLF中(zhōng)标利率有可能(néng)下(xià)调，但(dàn)是机构分(fēn)析，央行行长易纲曾(céng)在3月公开表示目前实际(jì)利率的(de)水平是(shì)比较合(hé)适，且4月28日政治(zhì)局会议对一季(jì)度的(de)经济复苏(sū)给(gěi)予充分(fēn)肯定。

　　5月以(yǐ)来资(zī)金(jīn)面(miàn)转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠(gāng)杆率(lǜ)提升。5月是缴税大(dà)月，需要关注下周缴税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前(qián)媒体报道称，自5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律上限将(jiāng)下(xià)调，四大国有银行(xíng)协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)自律上限下调幅度(dù)为30BPS，其它金融机构降幅为(wèi)50BPS。中信证券分析，预计银行协定存(cún)款和通知存(cún)款(kuǎn)利率上(shàng)限的下调有助(zhù)于缓解银行净(jìng)息(xī)差偏窄的(de)问题。

　　国(guó)君宏观研究指(zhǐ)出，近期部分银行调降(jiàng)存款利(lì)率，严格(gé)上不算降息，属(shǔ)于“利率市(shì)场化(huà)”的进一步深(shēn)化。本轮存款利率调降背(bèi)后的原因，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增(zēng)叠加(jiā)银行净息差收窄。因此，存款利率客观(guān)上(shàng)可减轻(qīng)银行负债成(chéng)本，但是这并(bìng)不足以触发超额储蓄大规模转为消费及(jí)向金融(róng)资产(chǎn)流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降存款(kuǎn)利率(lǜ)，严格(gé)上(shàng)不算(suàn)降息，属于“利率(lǜ)市场化”的推(tuī)进。2023年4月以(yǐ)来，河(hé)南、广东等多地中(zhōng)小(xiǎo)银行（地方农商行(xíng)为主）发布公(gōng)告下调人民币存款挂牌利率，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济(jì)观察网》等(děng)权威(wēi)媒体(tǐ)报道(dào)，5月15日起银(yín)行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款自律上限将下(xià)调，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不过，作为我(wǒ)国利率体(tǐ)系的“压(yā)舱石”，1年(nián)期(qī)存款基准利率（整存整取）依(yī)然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严(yán)格意义上并(bìng)非(fēi)真的降息。归(guī)根结底，本(běn)轮存(cún)款利率调降也属于“利率市中戏明星有哪些明星，中戏明星有哪些名单场化”的(de)进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是储蓄偏(piān)高、资金空(kōng)转增叠加银行(xíng)净息差收窄。一、2023年初(chū)的人(rén)民币(bì)存(cún)款维持高位，居(jū)民储蓄释放速度较慢。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利率调(diào)降背景下，居(jū)民储蓄有望进一步流出，更(gèng)多流(liú)向(xiàng)消费(fèi)、房(fáng)贷、资本市场(chǎng)等。二(èr)、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月(yuè)降(jiàng)准(zhǔn)以来，资金利率中枢回(huí)落，资金杠杆明(míng)显抬升，资金空转有所加剧。存款利率调降一定程度上可以疏通流动性淤积，支撑(chēng)宽信用进程(chéng)。三、MLF等(děng)政策(cè)利(lì)率接连调降(jiàng)后，银行净息差大幅收窄，尤其是城(chéng)商行、农商行，因此(cǐ)压降(jiàng)存款成本、规范吸储行为(wèi)也属于(yú)大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率调降客观(guān)上将减轻银行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本，但我们(men)认为，这并不(bù)足以(yǐ)触发超(chāo)额储蓄大(dà)规模转为消费及向金融资产流(liú)入；回归基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息资产和长(zhǎng)期(qī)国债。客观上，本轮银行下降存(cún)款(kuǎn)利(lì)率的效果与2022年4月、9月的(de)效果类似，可(kě)以降(jiàng)低负(fù)债端成本(běn)，保护银行净(jìng)息差。当(dāng)前流(liú)动性淤积(jī)仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促(cù)使存(cún)款搬家，促使(shǐ)超额(é)储蓄流出，更多转化为消费。但(dàn)我们觉得刺激难度(dù)较大，倾(qīng)向于认为消(xiāo)费环比修复最快的时候已(yǐ)经过去(qù)中戏明星有哪些明星，中戏明星有哪些名单。再(zài)回归(guī)经(jīng)济基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合(hé)的延续，意味着(zhe)长(zhǎng)端(duān)利率仍有望(wàng)继续下探，高股(gǔ)息资产仍(réng)将占优。

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