申(shēn)万一级的半导体行业(yè)涵盖(gài)消费电子、元件(jiàn)等6个二级子行业(yè)，其中(zhōng)市(shì)值权重最大(dà)的是半导体行业，该行业涵盖(gài)132家上市(shì)公司。作为国(guó)家芯片战略发展的重点领域，半导体行业具备研(yán)发技术(shù)壁垒、产品(pǐn)国产替代化(huà)、未来前景广阔(kuò)等特点，也(yě)因此成为(wèi)A股市场有影响力的科技(jì)板块。截至5月10日，半导体行业总(zǒng)市值达到3.19万(wàn)亿元(yuán)，中芯国际、韦尔股份等(děng)5家企业市值在(zài)1000亿元(yuán)以上，行业沪深300企(qǐ)业数(shù)量达到(dào)16家，无论是头部千(qiān)亿企业(yè)数(shù)量还(hái)是沪深300企(qǐ)业数(shù)量，均位居科技类行业前列。

　　金(jīn)融界上市(shì)公司研究院发现，半导体行(xíng)业(yè)自2018年以(yǐ)来经(jīng)过4年快(kuài)速(sù)发(fā)展，市场规模不断扩大，毛利率(lǜ)稳步提升(shēng)，自主研发的环境下，上(shàng)市公司(sī)科技含(hán)量越来越高。但(dàn)与此同时，多数上市公司(sī)业绩高光时刻在2021年(nián)，行业(yè)面临短期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖(bó)子等因素(sù)制约，2022年多(duō)数上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营(yíng)收规(guī)模创新高，三方(fāng)面因素致前(qián)5企业市占率下滑

　　半导体行(xíng)业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合增长(zhǎng)率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营业务(wù)为半(bàn)导(dǎo)体IDM、光(guāng)学模组、通讯产(chǎn)品集成的闻泰(tài)科技(jì)，从2019至2022年连续4年(nián)营(yíng)收居(jū)行业首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿(yì)元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营(yíng)收稳步增长，但半导体行业上市公司的(de)营收(shōu)集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名(míng)前5的企(qǐ)业(yè)，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现营(yíng)收1671.87亿元，占行(xíng)业营收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收入居前5的企业

　　制表：金融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于(yú)前5半导体(tǐ)公司营(yíng)收占比下滑，或(huò)主要由三方面因素导致。一是如韦尔(ěr)股(gǔ)份、闻泰科技等头部企业营收(shōu)增速放缓，低于行(xíng)业平均增速(sù)。二(èr)是(shì)江波龙、格(gé)科微、海光(guāng)信(xìn)息等营收(shōu)体量居前的企业不断上(shàng)市，并在资本助力之下(xià)营(yíng)收快速增长。三是当半导体行(xíng)业处于国产替代(dài)化、自主研发背景(jǐng)下的高成长(zhǎng)阶(jiē)段时，整个(gè)市场欣欣向荣，企业营收高速增长，使(shǐ)得集中(zhōng)度分散。

　　行业归母净(jìng)利润下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占(zhàn)比不足五(wǔ)成

　　相比营收，半导体行业的归母净(jìng)利润(rùn)增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全(quán)球销量增速放缓(huǎn)、芯片库存高位等因(yīn)素影响(xiǎng)，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比(bǐ)下(xià)滑13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具体公(gōng)司来看，归母净利润正增长企业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈(yíng)利(lì)转(zhuǎn)为亏损(sǔn)，25家企业净利润(rùn)腰斩（下(xià)跌幅度50％至(zhì)100％之(zhī)间）。同时，也有18家(jiā)企(qǐ)业净(jìng)利润增速在100％以上(shàng)，12家企业(yè)增速在50％至(zhì)100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速区间

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　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业来(lái)看，芯原股(gǔ)份(fèn)涵(hán)盖(gài)芯片设计、半导体(tǐ)IP授权等业务矩阵(zhèn)，受(shòu)益于先进(jìn)的芯片定制(zhì)技术、丰富的IP储备以及强大的设计能力，公司得(dé)到了(le)相关客户的(de)广泛认可(kě)。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体行业之首，公(gōng)司利润从0.13亿(yì)元增(zēng)长至0.74亿(yì)元。

　　芯原(yuán)股份2022年(nián)净利润体量排名(míng)行业第92名，其较快增速(sù)与低基(jī)数效(xiào)应有关。考虑利(lì)润基数，北(běi)方(fāng乐高课程一年大概多少钱，乐高课一年多少钱多少节)华创归母净(jìng)利润从2021年的10.77亿元(yuán)增长至(zhì)23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿(yì)利润体(tǐ)量下(xià)增速最(zuì)快的半导体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润增速(sù)居前的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存(cún)货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对(duì)半导(dǎo)体行业经营风险分(fēn)析时，发(fā)现(xiàn)存(cún)货周转率反(fǎn)映了分立(lì)器件(jiàn)、半导体设备(bèi)等(děng)相关(guān)产品(pǐn)的(de)周转情况，存货周(zhōu)转率下滑(huá)，意(yì)味(wèi)产品流通速度变慢，影响企业现金流能力，对经营造(zào)成负面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业(yè)的存货周转率中位数(shù)分(fēn)别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降(jiàng)幅更是(shì)达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这(zhè)一(yī)经营风险指标反映(yìng)行业是否面临库存(cún)风(fēng)险，是(shì)否(fǒu)出现(xiàn)供过于求的局(jú)面，进而对股价表现有参(cān)考(kǎo)意义。行业整体而言，2021年存货周(zhōu)转率中位(wèi)数与(yǔ)2020年基本持平，该年半导(dǎo)体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年(nián)存(cún)货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数和行(xíng)业(yè)指数(shù)分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者(zhě)相关性(xìng)较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转(zhuǎn)率同比增长的(de)13家企业，较(jiào)2021年平均同比(bǐ)增长(zhǎng)29.84％，该年这(zhè)些个股平(píng)均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存(cún)货(huò)周(zhōu)转率同比下滑(huá)的116家企(qǐ)业，较2021年平均同比下滑105.67％，该(gāi)年这些个(gè)股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一(yī)数据(jù)说(shuō)明(míng)存货(huò)质量下滑(huá)的企(qǐ)业，股价表现也(yě)往往更不理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇(huì)顶科技等营收、市值居中(zhōng)上位(wèi)置的企业，2022年存(cún)货(huò)周转率均为1.31，较2021年分别(bié)下降了2.40和3.25，目前存(cún)货周转率均(jūn)低(dī)于行(xíng)业中位水平。而股(gǔ)价(jià)上，两股(gǔ)2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年(nián)存(cún)货(huò)周转率表现较差(chà)的10大企业

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　行业(yè)整体(tǐ)毛利率稳(wěn)步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上市(shì)公司整体毛利率呈(chéng)现抬升(shēng)态势，毛利率中位数从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技术迭代(dài)升级、自(zì)主(zhǔ)研发等有很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛利率(lǜ)中位数

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　2022年整(zhěng)体(tǐ)毛利率(lǜ)中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分(fēn)点，与上(shàng)游硅(guī)料等(děng)原材(cái)料价格上涨(zhǎng)、电子消费(fèi)品(pǐn)需求(qiú)放缓(huǎn)至部分芯(xīn)片元件降(jiàng)价(jià)销售等因素有关。2022年半(bàn)导体下滑5个百分(fēn)点(diǎn)以上企业达到(dào)27家，其中富(fù)满微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下(xià)降(jiàng)了34.62个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，公(gōng)司在年报中也说(shuō)明了与这(zhè)两(liǎng)方(fāng)面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业最高的臻镭(léi)科技(jì)达到87.88％，毛(máo)利率居前(qián)且(qiě)公司经营体量较大的公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和(hé)紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企(qǐ)业研发(fā)费用增长四成，研发占比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子(zi)、国内自主研发上行趋势的背景下，国内半(bàn)导体企业需要不断通过(guò)研发投入，增加企业竞争力，进而对(duì)长久业绩改观带来正(zhèng)向促进(jìn)作用。

　　2022年半(bàn)导体行业累计研发(fā)费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费(fèi)用(yòng)再创新(xīn)高(gāo)。具(jù)体(tǐ)公司而(ér)言，2022年132家企业研发费(fèi)用中(zhōng)位(wèi)数(shù)为(wèi)1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这(zhè)一数据表明(míng)2022年半数企业研发(fā)费用(yòng)同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企(qǐ)业(yè)2022年(nián)研发费(fèi)用同比(bǐ)增长(zhǎng)，32家企(qǐ)业增(zēng)长超过50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家企业研(yán)发费用同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)100％以(yǐ)上。

　　增(zēng)长金额来看，中芯国际、闻泰(tài)科技和(hé)海光信息，2022年研发费用(yòng)增长在6亿元(yuán)以(yǐ)上居前。综合研发费用增(zēng)长率(lǜ)和增(zēng)长(zhǎng)金额，海光信息、紫光(guāng)国微(wēi)、思瑞浦等企业(yè)比(bǐ)较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研发费用增长(zhǎng)5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司去年推出了国(guó)内首款支(zhī)持双模(mó)联网(wǎng)的(de)联通5GeSIM产品，特(tè)种(zhǒng)集成电路产(chǎn)品进入C919大型客(kè)机供应链，“年产2亿(yì)件(jiàn)5G通信(xìn)网络(luò)设备用石(shí)英谐振器(qì)产业化”项目(mù)顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居前的10大(dà)企业(yè)

　　制图(tú)：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　从研发费用占营收比重来(lái)看，2021年半导体行业(yè)的(de)中(zhōng)位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业(yè)研发意愿增强，重视资(zī)金投入。研发费(fèi)用(yòng)占(zhàn)比20％以上的企业达到(dào)40家(jiā)，10％至20％的企(qǐ)业(yè)达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发(fā)费用(yòng)占比在10％以上，2022年研发费用(yòng)还在3亿元以上，可谓既有研发高占(zhàn)比又(yòu)有研(yán)发(fā)高金额。寒武纪-U连续三年研发费用占比居行业(yè)前(qián)3,2022年(nián)研发(fā)费用占比达到208.92％，研发(fā)费用支(zhī)出15.23亿元。目(mù)前公司思(sī)元370芯片及(jí)加速卡在众(zhòng)多行(xíng)业领域(yù)中的(de)头部公司实现了批量销售(shòu)或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占(zhàn)比居(jū)前的(de)10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经(jīng)

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